Morningstar晨星(中國)研究中心 廖佳

　　去年金融、地產行業超過20%的漲幅，讓相應的行業基金業績“一飛沖天”，國投瑞銀滬深300金融地產指數(LOF)、國泰上證180金融ETF的全年收益皆超過20%，成為股票型基金中的“佼佼者”。

　　然而，并非所有的行業基金都能如此幸運，在股市全面大漲的情形下，仍有一些行業基金錄得全年負收益。那么，面對市場上林林總總的行業基金，投資者應該如何下手？

　　市場狀況

　　在目前市場上的行業基金中，既有專門投資一個行業的(如醫藥、信息、金融等)行業基金，如易方達醫療行業股票、深證TMT50ETF、國泰上證180金融ETF等，也有同時投資于幾個行業的行業基金，如國投瑞銀滬深300金融地產指數(LOF)、海富通上證周期50ETF、國投瑞銀中證上游資源產業指數(LOF)等。從投資方式來看，既有被動跟蹤行業指數的行業基金，如招商上證消費80ETF，也有采取主動管理投資的行業基金，如長城消費增值股票、匯添富醫藥保健股票等。

　　從行業來看，投資消費行業的行業基金數量最多，其次是醫藥、資源、金融、地產、電子信息等。在投資方式上，被動的跟蹤行業指數是目前行業基金的主流方式，采取主動投資的行業基金多為消費行業基金。

　　行業基金在國內起步比較晚，目前市場上已成立的30多只基金中，僅有2只成立時間超過5年，分別為長城消費增值股票、萬家公用事業行業股票(LOF)，兩只基金最新5年期晨星評級分別為四星級、三星級。成立3年以上的除了上述兩只基金外，還有申萬菱信[微博]消費增長股票，基金中長期業績相對落后，最新三年期晨星評級為兩星級。

　　行業基金的特征

　　從招募說明書來看，行業基金約定，股票資產占基金資產的60%—95%，而投資于該行業的上市公司股票資產占股票資產的比例不低于80%，也就說，行業基金投資于某行業的股票資產至少占基金凈資產的48%。也正是由于資產配置中的行業高集中度，行業基金可能比其他股票型基金的波動幅度更大，尤其是當投資行業是波動性較大的周期行業時，這種波動特征更加明顯，且投資于某一周期行業的行業基金承受的波動要大于投資于大行業的基金。

　　具體來看，目前市場的行業基金投資的周期行業主要集中在金融、地產、資源幾大領域，這些基金最近一年和兩年標準差遠高于同類平均水平，顯示基金最近一、兩年業績的波動性大。以今年業績表現搶眼的國泰上證180金融ETF、國投瑞銀滬深300金融地產指數(LOF)為例，截至2012年末，國泰上證180金融ETF基金最近一年標準差[1]為29.36%，股票型基金的該數據平均值為22.68%。而同時投資金融、地產行業的國投瑞銀滬深300金融地產指數(LOF)，最近1年標準差為27.33%。資源行業基金的波動則更大，國聯安上證商品ETF最近一年的標準差高達31.58%。而投資于非周期行業(如消費、醫藥等)的行業基金業績波動相對都較小，如長城消費增值股票，其最近一年標準差僅為14.87%，易方達醫療行業股票最近一年的標準差為19.78%，萬家公用事業行業股票(LOF) 最近一年的標準差為19.44%。

　　行業基金在組合中的作用

　　正是由于行業基金呈現出來的行業高集中度、業績高波動的特征，其更適合充當衛星基金的角色。投資者在選擇了核心基金后，可能會發現投資組合在行業配置上“有失偏頗”，這時配置一定的行業基金可以起到均衡的作用。此外，如果投資者非�？春媚骋恍袠I，覺得搭建的組合中該行業配比太低時，配置一定比例的行業基金可以起到“增強”的效果。

　　對于資金量不足的投資者來說，某些前景好的行業往往上市公司股票價格也“高處不勝寒”，例如國內的醫藥、消費等行業，白酒類股票動輒股價過百元，而好的中藥企業股價也動輒30、40元，選擇相應的行業基金，能夠避免資金上的尷尬，畢竟基金投資起點僅為1000元，定投起點則僅為100元。

　　此外，對于熟悉某些特定行業且擅長短線操作的投資者來說，由于行業基金的高波動性，可以作為波段操作的品種之一。

　　行業基金的選擇

　　在投資行業基金時，投資者首先應對自己的風險偏好和投資目的有清晰的認識。例如，選擇行業基金進行波動操作顯然是不適合低風險承受能力的投資者的，雖然這種方法有時可能成就你“一夜暴富”的夢想。對于穩健型的投資者而言，采取基金定投的方式對行業基金進行衛星配置，或許是更加合適的選擇。

　　具體到在投資同一行業的不同行業基金間進行選擇時，投資者首先應搞清楚基金的投資方式是被動跟蹤行業指數還是進行主動投資管理的。通常來說，被動跟蹤行業指數的行業基金受到的倉位限制更加嚴格，業績波動也更大。其次，同樣都是采取主動投資管理方式，投資同一行業的不同行業基金之間存在著業績分化。以消費行業基金為例，截至今年1月4日，最近一年收益最高的為中海消費股票，收益為8.88%，收益最低的為銀華消費主題-銀華消費，收益為3.11%。中長期業績也存在著同樣的分化。對于投資者而言，在選擇時，可以從基金公司、基金經理、費率、晨星業績評級等幾個角度進行考量。選取一些過往業績優良、基金經理經驗豐富的行業基金。

　　[1]標準差反映計算期內總回報率的波動幅度，即基金每月的總回報率相對于平均月回報率的偏差程度，波動越大，標準差也越大。

　　圖表1：消費行業基金業績表現一覽表

　　數據來源：Morningstar晨星(中國)數據截至：2013年1月4日