Morningstar晨星(中國)研究中心車小嬋

　　2012年全年，QDII基金整體收益水平亮眼。截至12月28日，51只成立滿一年的QDII基金中，43只取得正收益，墊底的8只基金均為投資于油氣能源和貴金屬的商品類或行業(yè)股票基金。51只基金平均收益率9.27%，遠超A股股票型基金平均6.10%的全年回報。年末，投資者不免對QDII基金2013年的表現(xiàn)也多了幾許期待。那么一季度，海外市場表現(xiàn)會有哪些亮點？QDII基金又蘊藏著怎樣的投資機會呢？

　　美國暫時避開“財政懸崖”聯(lián)儲考慮年底結束QE3 

　　新年伊始，美國參眾兩院終于趕在最后時刻達成協(xié)議，避免了增稅和自動削減財政支出。該協(xié)議將布什時代針對大多數(shù)民眾的減稅措施永久化，但自動削減財政公共支出被壓后兩月再作表決。美國暫時得以避免掉落“財政懸崖”，但預算之爭仍在繼續(xù)。2月底，全面減赤機制生效之前，兩黨勢必再次唇槍舌劍，對峙到最后一刻才能達成協(xié)議；同時，屆時聯(lián)邦政府債務也將達到16.4萬億美元的上限，美國很可能重演11年8月的債務上限之爭。“財政懸崖”推遲解決疊加債務上限政治較量的效應，市場恐將遭遇劇烈的波動。

　　美國經(jīng)濟基本面來看，企業(yè)盈利、消費及就業(yè)等數(shù)據(jù)均好于預期，持續(xù)緩慢復蘇。美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)的政策會議紀要顯示，聯(lián)儲內(nèi)部傾向于2013年末之前結束資產(chǎn)購買措施，即QE3很可能于今年底之前到期，具體時點尚未達成一致。在此之前，聯(lián)儲仍將以每月850億美元的速度購買國債及房屋抵押貸款擔保證券(MBS)，向市場投放大量貨幣。

　　短期來看，“財政懸崖”解決協(xié)議達成，將增強市場信心，促進投資和消費增長，提高投資者的風險偏好；同時，全球流動性保持寬裕，繼續(xù)提高新興市場的吸引力。黃金、美元、日元及美國國債等避險資產(chǎn)應會暫時遭受不利影響。這種溫和的緊縮政策方式保護了美國的需求，全球股市應會做出正面回應，同時大宗商品也將上漲。但到2月中下旬，隨著美國債務上限問題的壓力攀升，全球投資者風險偏好將趨向謹慎。

　　美國香港均衡配置暫時回避貴金屬類

　　整個一季度，我們對美股繼續(xù)走高保持謹慎樂觀；在美元貶值和新興市場相對估值優(yōu)勢的背景下，熱錢流入將繼續(xù)推高亞洲新興市場股市；同時，中國宏觀經(jīng)濟一季度企穩(wěn)回升信號較明顯，香港股市應能繼續(xù)升勢，但全年升幅料將明顯低于2012年，且受制于全球投資者風險偏好變化。我們建議投資者在美國歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)出強勁復蘇的跡象之前，繼續(xù)發(fā)揮QDII基金分散單一市場系統(tǒng)風險的作用，進行全球資產(chǎn)配置。一季度可在美股和港股之間均衡配置，鑒于QDII港股投資占六成以上且純美股基金數(shù)量少、均為指數(shù)型，略偏重香港；投資者風險偏好發(fā)生明顯下降之前，暫時回避貴金屬類。具體基金上，我們?nèi)匀煌扑]關注中長期業(yè)績優(yōu)秀且穩(wěn)定、公司綜合實力較強、投研團隊穩(wěn)定的基金，并倡導長期投資。

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　　環(huán)球股票型：工銀中國機會全球股票

　　工銀中國機會全球股票基金成立于2008 年2 月，是國內(nèi)最早成立的一批QDII基金之一。根據(jù)契約，基金的投資范圍是在香港等境外證券市場上市的中國公司股票，以及全球范圍內(nèi)受惠于中國經(jīng)濟增長的境外公司股票。具體投資比例上，中國公司組合占基金資產(chǎn)的30%-50%，全球公司組合則占比50%-70%。該設計對構建組合時可能出現(xiàn)偏重中國公司股票作出了限制，同時保證基金可靈活地發(fā)掘與把握全球不同市場的機會。其業(yè)績比較基準40%×MSCI 中國指數(shù)收益率+ 60%×MSCI 全球股票指數(shù)收益率。從歷史的全球配置來看，基金投資以香港和美國市場為主，同時對亞太區(qū)其他國家與歐洲也均有涉足。基金目前由郝康與游凜峰先生共同管理，兩者均有十數(shù)年的海外從業(yè)經(jīng)驗，全球范圍投資經(jīng)驗豐富。歷史業(yè)績來看，基金準確把握09年全球股市大幅反彈的機會，超越基準指數(shù)35個百分點，大幅領先同類平均，10年和11年表現(xiàn)略遜于指數(shù)，仍領先同類；截至12月28日，2012年以來總回報15.53%，戰(zhàn)勝同類平均7.25個百分點，無論短期或中長期業(yè)績均在同類中首屈一指。風險方面，三年標準差和晨星風險系數(shù)均為偏低。基金區(qū)域配置上，仍偏重香港，最近占到其股票資產(chǎn)50%，美國則有35%左右，但相對其他環(huán)球股票型QDII基金來說，亞洲市場配置略低，更為均衡。基金年度管理費率1.80%，托管費0.30%。

　　大中華股票型：華寶興業(yè)海外中國成長股票

　　華寶興業(yè)海外中國成長股票基金成立于2008年5月。主要投資于海外上市的中國公司的股票，在全球資本市場分享中國經(jīng)濟增長，追求資本長期增值。投資范圍包括香港證交所上市的所有股票和在新加坡、美國上市的中國公司，中國公司指收入的50%以上來源于中國大陸的公司。其業(yè)績比較基準為MSCI China Free指數(shù)轉換成人民幣計價。基金經(jīng)理為周欣先生，耶魯大學MBA，曾在德意志銀行亞洲證券、法國巴黎銀行亞洲證券、東方證券資產(chǎn)管理部從事證券研究與投資工作，現(xiàn)兼任華寶興業(yè)海外投資管理部總經(jīng)理。該基金中長期業(yè)績良好，兩年及三年回報均列同類首位；截至12月28日，其2012年以來收益率25.26%，最近一年回報率仍居9只同類基金之首，超越同類平均8.49%個百分點。基金主要投資在香港股票市場，重配金融與消費類股票。