2012年4季報之重倉股分析：

　　中小銀行受青睞，白酒風光不再

　　高級分析師：王廣國

　　助理分析師：伍彥妮

　　截至2013年1月22日，公募基金的2012年4季度報告披露完畢。統計538只主動管理的偏股型基金的十大重倉股情況，分析其特征如下。

　　1. 持股分布：個基集中度維持穩定，行業集中度略有上升

　　2012年底，主動偏股型基金的十大重倉股占凈值比例的簡單平均值為38.86%，從過去一年來看，該數據基本維持穩定，相對于3季度末略有上升。考慮到基金倉位4季度整體提升，從十大重倉股占持股市值比例的簡單平均值來看，該數據維持穩定，較3季度末略有下降。 基金三大重倉股集中度同樣維持穩定。

　　表1　持股集中度維持穩定

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　從歷史上來看，基金持股集中度與股票市場的走勢存在一定聯系：在市場的低點或者低點之前，基金持股集中度可能會突然大幅提升，如2006年3月31日、2008年9月30日、2010年6月30日、以及2012年9月30日等。在市場高點時，基金持股集中度往往處于較低的水平。主要原因是市場弱勢情況下具有投資價值的投資標的較少，基金傾向于抱團，而上漲市場中熱點分散，基金持股趨于分散化。從目前來看，基金持股集中度處于歷史上的中等水平。

　　圖1　基金歷史持股集中度與指數走勢關系

圖1　基金歷史持股集中度與指數走勢關系

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　注：集中度為前十大重倉股市值占基金持股市值的比重

　　從整個行業來看，截至2012年底，基于基金十大重倉股統計出基金持有市值最大的50只股票，這50只股票總市值占基金持有股票總市值的30.2%，該數據相比于和2011年和2010年逐漸上升，顯示出整個基金行業的持股有集中趨勢。但目前的集中度與2008、2009年相比仍然不高。

　　圖2　基金行業歷史持股集中度(%)

圖2　基金行業歷史持股集中度(%)

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　注：集中度為前50大基金持有股票市值占基金持股總市值的比重，2012年為不完全統計

　　2. 重倉持股：仍以大消費和大金融為主

　　為了了解基金的核心持股，我們基于四季報基金的十大重倉股計算出基金持有市值最大的20只股票如下表，這20只股票占基金持股市值比例為20%，比較能夠代表基金的核心持倉。從這20只股票來看，基金目前的持倉仍然以大消費和大金融為主。大消費類包括白酒(貴州茅臺)、食品(伊利股份)、醫藥(天士力)、家電(格力電器)以及上海家化、上汽集團等泛消費個股。大金融類包括保險(中國平安[微博])、銀行(興業銀行)、證券(中信證券)等。除大消費與大金融外，地產行業個股也在基金核心持倉中占有一席之地。

　　在基金核心持有的這些股票中，基金增持的股票以價值風格的大金融為主，包括興業銀行、民生銀行、浦發銀行、華僑城等股票受到較大幅度增持。白酒股受到基金整體減持，如五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖等。

　　表2　基金重倉持有股票          截至日期：2012-12-31

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　注：加粗的個股為2012年4季度基金增持的股票

　　3. 集中持股：環保、裝飾、安防、醫藥股為主

　　由于公募基金規模較大，出于流動性的考慮，基金會持有流通市值較大、流動性較好的股票。為了剔除該因素，我們將基金持有股票的市值與該股票的總流通市值相除，得到基金持有比例。基金持有比例較高的是以下這些股票，這些股票的主要特征是：1)市值中等，多數在百億元左右。2)中長期持續上漲，如碧水源、東方園林和亞廈股份在2012年分別上漲了64.7%、44.12%和82.44%。3)從行業上來看，這些股票多數屬于環保、裝飾、安防、TMT等新興產業，傳統行業中，醫藥行業也有較多個股被基金核心持有。

　　與三季度的同一數據相比，基金明顯減持的是伊利股份、立訊精密、海大集團、海康威視、洪濤股份、康緣藥業等。增持較多的是招商地產、碧水源、上海家化、華潤三九等。

　　表3　基金持有市值占流通市值比較大的股票           截至日期：2012-12-31

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　4. 股票增減持：大幅增持銀行，白酒風光不再

　　2012年4季度價值股整體受到增持。基金增持最多的股票是4季度大幅上漲的銀行股，如浦發銀行、興業銀行、民生銀行、招商銀行等。中小銀行由于彈性較大，相對于大銀行的增持量更大。另外招商地產、華僑城等地產股、中國人壽等保險股也受到較大幅度增持。在受增持較多的公司中，市值相對偏小的有金螳螂、上海家化等，由于其良好地業績成長性而被普遍看好。

　　減持個股方面，首當其沖的是貴州茅臺、五糧液等白酒股，在減持個股的前十大股票中就占據6席。白酒股自2012年2月份以來已連續上漲較長時間，一度成為基金抱團扎堆的目標，但在4季度遭遇“塑化劑”黑天鵝事件，股價受到較大影響，且市場風向逐漸轉向了價值風格，因而白酒股成為基金拋售最多的對象。

　　分化較大的是醫藥行業，4季度同樣遭遇黑天鵝事件的康美藥業受到41億元減持，而人福醫藥等醫藥股也受到基金的追捧。

　　表 4　4季度增持最多的前20只股票

　　表 5　4季度減持最多的20只股票

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心

　　四季報的基金重倉股共有691只，相比于三季報的682只有所增加。對比兩期季報的重倉股，找出新增和剔除的重倉股如下表所示。可以看到，新增的重倉股中前二十大重倉股中包含了大盤股與小盤股，行業上以周期性的機械、金屬非金屬，以及醫藥行業為主。被剔除的個股主要為小盤股，TMT行業和化工行業個股居多。

　　表6  4季度新增和剔除的前20大重倉股

　　資料來源：海通證券金融產品研究中心