好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于2317.07點，漲74.07點，漲幅為3.30%；深成指收于9432.30點，漲414.56點，漲幅為4.60%。小盤股強于大盤股。中證100上漲3.80%，中證500上漲5.91%。上周，23個申萬一級行業全部上漲，其中，醫藥生物、家用電器、化工表現居前，漲幅分別為7.70%、7.63%、6.80%，建筑建材、黑色金屬、食品飲料表現居后，漲幅分別為4.05%、3.20%、1.16%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.18個百分點。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲1.20%，標普500上漲0.95%；道瓊斯歐洲50 下跌0.51%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲1.45%，印度孟買上漲1.91%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　上周申萬一級行業漲跌幅

上周申萬一級行業漲跌幅

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金普漲，其中股票型基金表現最好，上漲4.84%。開放式指數型和混合型基金分別上漲4.64%、和4.22%。

　　上周各類基金平均凈值漲跌幅    

上周各類基金平均凈值漲跌幅

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年1月17日

　　上周，股票型基金中廣發核心精選、博時醫療保健行業和中海消費主題精選表現居前，漲幅分別為7.41%、7.15%和7.10%；混合型基金中華寶興業收益增長、寶盈核心優勢和華夏大盤精選的漲幅居前，分別為7.25%、7.03%和6.62%；封閉式基金中基金漢興、基金科瑞和基金金鑫表現居前，漲幅分別為5.37%、5.03%和5.03%；QDII中易方達標普消費品、信誠全球商品主題和易方達恒生H股ETF排名居前，漲幅分別為2.74%、2.01%和1.99%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年1月17日

　　上周，債券型基金中，長信可轉債A、華安可轉債A、銀華永泰積極A表現居前，漲幅分別為6.78%、6.55%和6.12%；貨幣型基金中，光大貨幣、東吳貨幣A和興全貨幣表現居前，漲幅分別為0.08%、0.07%和0.07%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　上周，分級股基進取份額中申萬菱信[微博]深成進取、國泰估值進取和銀華銳進表現居前，漲幅分別為28.60%、20.83%和15.51%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、國泰估值進取和銀華銳進，杠桿大小分別為4.72、3.68和2.58。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、央行創新貨幣政策操作工具 有望全天候調節流動性

　　中國人民銀行決定從即日起啟用公開市場短期流動性調節工具(Short-term Liquidity Operations，SLO)，作為公開市場常規操作的必要補充，在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機使用。

　　央行網站18日發布“公開市場業務公告[2013]第1號”指出，為進一步完善公開市場操作機制，提高公開市場操作的靈活性和主動性，促進銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩運行，公開市場短期流動性調節工具以7天期以內短期回購為主，遇節假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作。

　　點評：SLO的啟用，預示著正、逆回購將成為央行調節流動性的主流工具，公開市場的操作頻率或將增加，使其在流動性調控上更趨精準，使得流動性的波動大幅降低。此舉也意味著未來存款準備金率這一流動性調節工具的使用頻率將減少甚至逐漸淡出。

　　二、保險公司申請基金銷售 注冊資本不低于5億

　　保監會1月18日發布《保險機構銷售證券投資基金管理暫行規定》，向各保險公司、保險專業中介機構及各保監局征求意見。《規定》要求，申請基金銷售業務資格的保險公司，其注冊資本不得低于5億元、取得基金從業資格的人員不少于30人，保險經紀公司和保險代理公司則需具備不低于5000萬元的實繳貨幣資本，取得基金從業資格的人員不得少于10人。

　　點評：調查顯示，目前能擔當基金銷售任務的主要還在于有資產管理公司的保險公司，目前行業有16家保險資產管理公司，僅2家不達標。不過，由于系統需要與證監會要求的實時交易對接，尚需要花費些時間。

　　三、基金看多一季度行情 周期股最受寵

　　博時、工銀瑞信[微博]等基金公司旗下基金1月18日率先公布的2012年四季報顯示，基金股票平均倉位大體保持穩定，部分基金增減倉幅度較大。多家基金公司認為，今年一季度中國經濟將延續去年四季度的復蘇態勢，看好金融、地產等周期性行業的投資機會。

　　點評：對于一季度的投資，工銀瑞信在季報中表示，低估值的銀行、地產、家電和汽車等行業有望保持強勢，而高估值的消費品行業將繼續面臨估值收斂的壓力。主題投資方面，將關注新一輪經濟周期下的新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化(即“新四化”)下的投資機會。博時基金[微博]表示，目前市場估值非常便宜，在資金相對寬松的情況下，一季度股市有望繼續震蕩向上。投資結構上將采取大消費加金融地產作為主體配置，并重點關注在產業鏈上下游聯動過程中出現拐點類公司的投資機會。

　　好買觀點

　　一、估值修復告一段落，企業盈利將成行情關鍵

　　上周大盤出現了些許上沖乏力的跡象，雖然周線依舊收陽，但是市場的分歧在不斷加大，大盤在周三周四兩個交易日連續走低，回落至2300點以下，周五雖然再度站上2300點，但未能突破周二高點。從具體板塊分布來看，前期領漲的金融地產等大盤藍籌概念本周表現不佳，而醫藥生物、電子元器件等中小盤個股和一些概念板塊的漲幅卻遠遠領先市場。另外，上周大盤的成交額雖然始終保持在1000億以上，但是周四周五的成交水平較前半周還是出現了較為明顯的縮水。

　　上周消息面總體來說較為積極。首先，公布的眾多經濟數據進一步確立國內經濟由衰退轉為復蘇的趨勢，2012年全年GDP首次突破50萬億元，比上年增長7.8%，略超市場預期；四季度GDP同比增長7.9%，環比增長2%，近七個季度以來首次出現反彈。另一方面，工業增加值和社會消費品零售數據也都實現了超預期增長，12月的同比數據分別達到10.3和15.2，都創近數月來新高。此外，郭樹清主席上周表示“QFII和RQFII能擴大10倍”，預計能給A股市場帶來2萬億至3萬億的資金量，也顯著提高了市場信心。

　　進入新年之后，資金面明顯放松，7天回購利率從年末4%的水平迅速回落，并已經連續8個交易日保持在3%以下。不過央行近期在公開市場上逆回購操作的力度減小，上周逆回購規模僅為200億，全周凈回籠資金700億，顯示出些許控制流動性的跡象，這可能與12月CPI數據達到2.5%，對于通脹擔憂升溫有一定關系。在此情況之下，春節前資金面整體將保持穩定。

　　新股目前仍處于實質性“停發”狀態中，不過隨著近期市場的連續上漲，投資者對于新股發行“閘門”重開的擔憂也逐步增強。

　　此外，根據好買倉位測算模型顯示，偏股型基金的持股倉已連續數周上升，上周末再創近期新高，平均增長了248個基點，當前倉位為82.44%，其中標準混合型基金的倉位漲幅較大，上升了343個基點，主動股票型的倉位也提高了193個基點；機構投資者的行業持倉仍舊保持分散，配置比例最高的行業是家用電器，其倉位也僅略高于5%。從目前基金的倉位數據中我們可以看出基金的持倉與歷史均值間的偏離開始增大，基金倉位越高即表示后期能給大盤帶來的上行動力就越小，目前股票型基金的倉位已超過86%，雖然還沒有達到“88魔咒”的水位線，但是已相距不遠，其中蘊涵的風險不可忽視。

　　外圍市場近期也相對較為樂觀，美國就業及新屋開工等經濟數據都出現了積極的變化，表示出美國經濟的復蘇仍在繼續，給美股提高了較為強勁的基本面支撐。另外，消費者信心指數的下降更多是受到財政懸崖問題的影響，并不具備長期性。未來一段時間內，美國市場最主要的問題將圍繞債務上限問題展開，但是在經歷過多次類似問題的考驗之后，本次債務上限問題對美股產生的消極作用預計將相當有限。

　　我們認為，市場在經歷了連續的上漲之后，此前估值修復的行情已基本告一段落，下周出現回調的可能性較大。但是這并不影響我們對更長期市場的樂觀態度，預計在下一階段行情會圍繞上市公司的年報業績增長和盈利展開，市場將更關注企業的盈利狀況及其變動趨勢。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于143.02，較前周上漲0.19%；中債國債總財富指數收于143.84較前周上漲0.17%；中債金融債總財富指數收于143.27,較前周上漲0.20%；中債企業債總財富指數收于125.78，較前周上漲0.23%；中債短融總財富指數收于130.90，較前周上漲0.17%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.78%，下行8.37個基點；十年期國債收益率為3.59%，下行1.64個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行16.53個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行3.68個基點，10年期AAA級企業債收益率下行0.56個基點，分別為4.03%、4.58%和5.29%。一年期AA級企業債收益率下行20.53個基點，三年期AA級企業債收益率下行12.68個基點，10年期AA級企業債收益率上行0.44個基點，分別為4.66%、5.29%和6.59%。

　　上周信用債市場整體延續了新年以來的強勢格局，收益率普遍有所下降。從不同品種、不同等級債券同步下行來看，這一波信用債收益率下行主要是受到了資金面偏暖以及機構配置需求釋放的推動。盡管超日債的問題仍在繼續發酵，但信用債市場似乎未受到太大沖擊。短期看，隨著年報披露期臨近，以及陸續有發債企業發布年報預期，有可能會對高收益債市場造成一定的擾動。

　　資金面上，上周央行共實施資金凈回籠700億元，期中包括200億逆回購，以及逆回購到期900億元。逆回購發行利率與前期持平。上周，7天質押式回購周五加權平均利率為2.84%，較前一周末上漲了10.22個BP，已連續八個交易日運行在3%以下水平。年初存款準備金補繳等因素的消退，市場資金面已重回寬松，但隨著春節的臨近，短期資金利率已無大的下行空間。值得注意的是，上周央行200億元的逆回購操作規模較前期出現顯著下降，資金投放量為去年6月以來單周最低。逆回購操作的縮量，使得未來逆回購操作到期形成的被動回籠壓力大幅減輕。

　　基本面上，2012全年我國GDP首次突破50萬億元，比上年增長7.8%，實現經濟增長7.5%的目標。雖然GDP增速創出13年最低，但去年第四季度GDP增速結束了此前連續七個季度的回落態勢，表明經濟已經實現軟著陸。另外，一些先行經濟指標也有明顯回升的態勢。比如從今年1月份的行業快報看，當前全社會用電量創出同期新高，顯示我國經濟復蘇動力強勁。

　　總體來看，我們仍維持前期觀點，經濟基本面上積極因素延續，中期通脹不會大幅上升，兩者超出預期的可能性都比較小，同時信用利差仍處于歷史1/3分位附近，仍位于合理區間。隨著經濟的逐步回暖，企業盈利也將有所改善，因此在選擇債券型基金時，主要選擇票息較高的中低等級信用債占比較多的債券型基金。風險偏好型投資者也可關注波段操作能力較強且可參與可轉債投資的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五，美國股市大體上揚，標普500指數再創5年新高。截至收盤，道瓊斯工業平均指數上漲53.68點，報13649.70點，漲幅為0.39%；納斯達克[微博]綜合指數下跌1.29點，報3134.71點，跌幅為0.04%；標準普爾500指數上漲5.03點，報1485.97點，漲幅為0.34%。全周道指上漲1.2%，納指上漲0.3%，標普500指數上漲約1%。

　　經濟數據面：一、美國勞工部宣布上周首次申請失業救濟人數減少3.7萬，降至33.5萬，大幅低于預期的36.8萬，創2008年1月以來新低。 二、美國商務部宣布，美國12月份的新屋開建數字攀升12.1%，升至95.4萬幢，創2008年6月份以來新高。 全國大部分地區開工數字全線上升，獨戶住宅與建筑開工數字也同樣上升。這一結果再次反映出美國住房市場正在轉暖。

　　三、上周五公布的報告顯示，密歇根大學-湯森路透1月初消費者信心指數從12月末的72.9下降至71.3，而經濟學家此前認為12月消費者信心指數受到財政懸崖問題影響，指數在1月份將會回升。

　　消息面，美國眾議院多數黨領袖埃里克-坎特(Eric Cantor)上周五表示，眾議院將在本周進行表決，決定是否批準在三個月內暫時提高債務上限來讓國會有充裕時間通過預算案。盡管暫時提高債務上限不能長期解決美國的赤字問題，但也是個利好消息，美國國會與美國總統奧巴馬遲早必須在如何削減赤字、避免美國信貸評級再次被下調的問題上達成一致。

　　大宗商品方面，上周五紐約商業交易所2月份交割的黃金期貨價格下跌3.80美元，報收于每盎司1687美元，跌幅為0.2%。在全周的交易中，紐約黃金期貨價格上漲了1.6%。而紐約原油期貨價格周五上漲，報收于每桶95.56美元，在全周的交易中，紐約原油期貨價格上漲了1.7%。

　　目前來看美國經濟持續復蘇，因此在QDII投資策略上，投資者仍然可以重點配置美國權益類QDII基金，同時適當配置以黃金為主題的產品。