德圣基金研究中心

　　基礎市場：股指天量創新高投資者需耐心等回調

　　本周市場維持高位震蕩，上周五在CPI數據超預期情況下股指放量下跌，而本周一、周二在出口以及用電量數據利好帶動下股指轉頭上行，于周二創下本次反彈以來的天量1410億元。整體來看，滬深兩市收漲，多頭護盤情緒濃重，但部分行業如金融、房地產面臨量價背離的狀態，從風格上看，本周小盤股依舊強于大盤(見表1)。行業上，醫藥、電子領漲行業，金融保險、地產、金屬非金屬板塊在經歷了連續上漲之后開始階段回調(見圖1)。債券市場方面，國債與企業債本周小幅上漲。

　　表1、一周市場指數概覽(1.11-1.17)

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　圖1、一周證監會行業漲跌變動(1.11-1.17)

　　數據來源：德圣基金研究中心整理

　　基金市場：成長風格基金領漲市場 +　關注優質指基的定投機會

　　本周滬深繼續上行，交易量創出新高，投資者情緒整體性轉暖，全行業普漲的情況下使得本周基金投資效果較好。從數據統計來看，偏股方向基金上漲1.54%，而指數型基金凈值指數上漲1.2%(見表2)，債市表現平穩。

　　基于股票市場的上漲，本周股票型基金收益情況繼續改善，TMT類和醫藥主題基金凈值大幅上漲，而部分重倉房地產行業的基金受重倉股回調影響，業績低迷。

　　本周債市表現平穩，其中可轉債與國債均小幅上漲，多數期限走勢平穩。央行本周繼續凈回籠資金700億元，資金價格略為走低。

　　本周基金市場整體表現較好，醫藥主題與電子類產品領漲，選股型基金仍占優勢。偏債方面，包括信用債、國債在內的各券種表現良好，逆回購操作仍是央行管理流動性的主要方式。市場持續性上漲后面臨動能衰竭的風險，投資者需耐心等待，此時優質指基的定投機會將會越來越顯著，對于債券市場我們仍相對樂觀，可以適當配高等級信用債基和可轉債方向基金。

　　表2、徳圣基金指數一周概覽(1.11-1.17)

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　基本面：2012年GDP同比增長7.8% + 2013年全球經濟增長預期顯悲觀

　　具體本周來看，影響本周市場走勢的因素主要有以下幾個方面，國內方面，其一，最新數據顯示，2012年QFII擴容加速，共有72家QFII獲批，截至目前，QFII總家數是207家。1月14日，證監會主席郭樹清在亞洲金融論壇上指出，未來證監會仍將會持續增加QFII、RQFII額度。其二，1月15日，中國人民銀行公布的數據顯示，去年12月份金融機構新增外匯占款為1345.84億元，較11月份的-736.27億元大幅增加。其三，1月18日，統計局公布了2012年國民經濟運行數據，初步核算，2012年國內生產總值519322億元，按可比價格計算，比上年增長7.8%。分季度看，一季度同比增長8.1%，二季度增長7.6%，三季度增長7.4%，四季度增長7.9%。從環比看，四季度國內生產總值增長2.0%。其四，統計局公布數據顯示，2012年12月份，規模以上工業增加值同比實際增長10.3 %，比11月份加快0.2個百分點。從環比看，12月份，規模以上工業增加值比上月增長0.87%。1-12月份，規模以上工業增加值同比增長10.0%。

　　國外方面，其一，世界銀行[微博]在15日公布的最新一期《全球經濟展望》報告中下調了今年全球經濟增長預期。報告預測，2013年全球經濟增速為2.4%，低于去年6月份報告中3%的預測值，但略高于2012年2.3%的增速。1月17日，聯合國[微博]貿易和發展會議在日內瓦發布的《2013年世界經濟形勢與展望》報告稱，歐元區經濟、美國財政問題以及主要發展中國家經濟增長放緩等仍是全球經濟面臨的不確定因素，全球經濟復蘇前景不容樂觀，世界經濟處于另一次大衰退的邊緣。報告預測，2013年世界經濟增速可能低于2.4%，2014年將達3.2%。其二，1月17日，美國商務部報告，美國12月新屋開工數字大幅上升，創四年多來新高，全國大部分地區開工數字全線上升，獨戶住宅與建筑開工數字也同樣上升，這再次反映出美國住房市場正在轉暖。

　　民生加銀基金公司于善輝認為，目前市場具備了走好的基礎，可以從六個方面來闡述，第一，三季度是底部是大概率事件，接下來經濟將會企穩回升，宏觀上不至于太悲觀。第二從長期來看，十八大確定了年均GDP7%的速度。這7%的速度相當于上市公司主營業務利潤的增長，來自毛利率、周轉率、杠桿率，三個指標在新的領導班子下會得到很大的提升。第三是盈利，預計2013年整個盈利的增長會在8%到10%左右。第四個是估值，現在大概在12倍，相當于998點的估值水平，既使經濟不增長，也不貴。第五個是情緒，目前一改悲觀情緒，最近一個月日均交易規模大概是在1500億元到2000億元之間，到了正常的交易水平。最后一個是流動性的問題。市場一直不缺流動性，缺少的是信心。去年12月份發生了什么，我相信也沒發生什么，但是這個流動性就來了。

　　國投瑞銀朱紅裕認為，總體上2013年股市仍將以結構性機會主導，在市場處于相對低位時不要盲目做擇時，而是以精選個股為主，具有較好成長空間的成長類公司和傳統行業中的優質企業最值得關注。就股市而言，朱紅裕認為，經濟復蘇以及發展政策逐步落實所激發的政策紅利，將使得兩市走出整體估值偏低的低谷。但受制于房地產調控依然偏緊，國內出口能力下降，加之清理以“影子銀行”為核心的大量潛在不良金融資產所產生的負面影響，A股上行將面臨眾多階段性壓力，2013年上揚空間可能有限，結構性機會有望主導兩市。

　　南方基金楊德龍[微博]認為，總體而言，經濟增長仍然維持弱復蘇格局，而通貨膨脹受天氣影響有所抬頭，但不至于帶來貨幣政策的收緊。2013年貨幣政策將保持中性偏松，高達20%的存款準備金率仍有望適時下調。從中期來看，A股震蕩反彈趨勢仍未改變。由于之前市場上漲過快，短期可能面臨調整壓力。考慮到本輪反彈啟動較快，很多資金踏空，在市場回調后將吸引部分踏空資金入市，預計春節前還會有反彈機會。投資策略上保持一定靈活性，擇機在調整中增持績優藍籌股。

　　申萬菱信[微博]基金在日前發布的2013年度投資策略報告認為，當前A股依然處在小周期的復蘇當中，預計2013年走勢將呈N字型，即年初延續小復蘇態勢，在一季度末達到頂峰。如果貨幣增速依然在低位，則需擔心2013年經濟的回落，市場調整有可能延續到三季度后期并達到年度低點后，一旦貨幣增速、經濟明顯回升，四季度A股可能再度向上。如果貨幣增速在2013年初回升，則調整可能在二季度結束，后市再創新高的可能性較大。具體行業配置上，申萬菱信表示，將關注三條主線的投資機會。首先，看好行業景氣度已有所復蘇且估值合理的行業，如地產、汽車、醫藥。第二，看好受益于房地產與基建回升等產業鏈的相關行業，如建材、建筑、以及鐵路設備等。第三，看好估值仍有提升空間的行業，如銀行。

　　德圣基金研究中心認為，本周公布經濟數據較多，對市場形成較大的擾動，利好的方面主要有2012年實現進出口額增長6.2%。全年貿易順差2311億美元，較去年擴大了48.1%，創下了2009年以來的新高。2012年全社會用電量累計達49591億千瓦時，同比增長5.5%。全國稅收收入首次突破10萬億元大關，達110740億元同比增長11.2%，增速略有下降。表現較差的數據主要是去年12月份新增人民幣貸款4543億元，同比少增1863億元，創2009年12月份以來的新低，總體來看數據影響偏正面，來自進出口和基本面的不利局面開始好轉。

　　另外，上周發布的價格數據支撐經濟向好的判斷。12月份CPI和PPI繼續反彈，價格變化表現出來的信號總體上保持積極，有利于企業凈利潤的恢復和企業基本面的改變，就短期市場走勢而言，投資者仍需等待市場動能的重新積累，跟隨踏空資金重新進場。

　　市場投資機會：基金經理成長與價值股票各有所愛，繼續看好信用債投資機會

　　本周滬深兩市繼續上行，行業漲多跌少。從一周基金經理的觀點來看，基金經理普遍較為樂觀，市場少有較為看空的觀點。債市方面，基金經理繼續看好未來的信用債投資機會。

　　新華基金[微博]認為，未來取決于三個方向：房地產上游、通脹受益行業以及經濟復蘇帶來的中游行業的盈利改善。具體來說，未來房地產去庫存的速度加快，可能帶來新開工項目數量的回升，從而帶動房地產上游業績上漲，且機械、部分建材、部分化工以及房地產行業本身就存在機會。通脹上行的空間和時間跨度都可能超預期，尤其是農產品的價格上漲較快，使得如煤炭、有色以及農業均有機會。另外，經濟復蘇將帶動化工等中游行業的盈利改善，且彈性較大。由于市場調整中，風格轉換或領漲行業的轉換屢見不鮮，因此在上輪市場上行中領漲的金融、房地產等可能不會繼續領漲。但今年新增貸款為8.5萬億，全年流動性偏緊，新華基金認為，這種背景下，低市盈率行業的表現仍然可期待。

　　信達澳銀杜蜀鵬認為，銀行、汽車和零售是三個值得重點配置的行業。銀行仍是全市場市盈率最低的行業，到了下半年，通脹預期和加息預期起來了，息差可能重回上升通道，帶動盈利和估值進一步提升。汽車的景氣仍處于上升中，耐用消費品的景氣有很強的周期性，汽車銷量的上升周期還沒有結束，我們預計至少能持續到三季度，其盈利和估值都有提升的空間。零售是過去幾年估值調整比較大的行業，在溫和通脹的背景下，消費者容易被“貨幣幻覺”所左右，零售行業的收入增長超預期的可能性很多。其他的一些耐用消費品，如家電、家具、家裝等，也需要重點關注。

　　交銀施羅德基金[微博]認為，一方面，我們可以尋找那些去庫存充分、過去兩年產能投放較少、行業趨勢顯現拐點跡象的部分周期品行業。規避上游原材料，后周期下滑的板塊，同時堅持持有行業龍頭及具備先發優勢，具備收購潛力提升市場份額的企業。另一方面，我們可以嘗試沿著一個新的投資主線去挖掘成長主題，這就是改革與城鎮化所釋放出的新增長潛力。隨著新一屆政府的上臺，其推進改革的雄心和城鎮化為核心的經濟增長思路已然成為2013年最為關鍵的投資主線。作為機構投資人，我們更需要在這條主線背后尋找具備增長潛力的細分子行業及其龍頭。

　　上投摩根基金認為，短期來看，兩市成交量繼續放大。CPI數據超出市場預期，2013年通脹隨經濟回暖而走高的趨勢已形成。進出口數據的回升預示經濟正進一步復蘇。盤面走勢依然強勁，盤中雖遇調整，但在金融、水泥、煤炭等支撐下仍高位震蕩。整體而言，A股雖遭遇短線調整，但后市下跌空間有限。而從目前盤面情況來看，周期股強勢依舊，成長股中的食品飲料、醫藥、電子等近期已開始吸引資金流入。同時，年報即將公布，基于年報的行情已悄然展開，可密切關注市場風格轉換。

　　債券市場投資機會方面，富國強回報定期開放債基擬任基金經理鄭迎迎認為，受短期資金面意外寬松、CPI水平依然處于低位等因素影響，債券或許正面臨著全年最好的配置時期。去年四季度以來官方和匯豐PMI持續回升且處于榮枯線上方運行，經濟短期內企穩回升的態勢明確，一季度CPI大概率上是全年的最低點，平均水平可能在2.5%附近；考慮到一季度流動性一般較為充足，收益率曲線有望陡峭化下行，債券市場出現確定性較高的配置行情。

　　基金投資策略：優選選股型基金等待債市回暖

　　偏股方向投資策略：優選選股型基金 持續關注藍籌風格基金

　　本周股市繼續上行，偏股方向基金業績跟隨市場走強，股票基金凈值指數周漲幅為1.54%。目前來看市場急速上行之后面臨動能衰竭的問題，回調在所難免，但未來一段時間投資機會仍在，中長期內建議投資者還是以選股型基金配置為主。

　　基于目前的市場形勢，以下三類風格的基金值得關注：一是對政策和市場變化高度敏感，同時在選時、波段操作上也具有快速反應能力，通過積極的組合調整來應對市場波動的基金；二是在風格配置上相對偏向兼具低估值與成長性的二線藍籌風格基金；三是風格和行業配置相對均衡，而自下而上選股能力突出的基金，在中長期有望保持相對穩定的業績。另外，市場雖然整體回暖，但個股之間差異仍在，投資者可關注部分優質基金的定投機會。

　　偏債方向投資策略：關注增強型債基品種

　　本周債市較為平穩，盡管近期債券市場出現了一定的回調，但是整體的宏觀環境仍然有利于債市的投資，短期資金面的持續改善進一步鞏固債市后市趨勢。對于具體債基，我們仍建議投資者重點關注固定收益投研能力出眾，資深基金經理掌管的基金，尤其是增強投資的一級和二級優質債基。