2012年基金產品創新

　　德圣基金研究中心

　　2012年市場跌宕驚險，而基金行業卻經歷了一個創新發展的過程。近年來市場的長期低迷使得基金業發展陷入困境，而去年隨著監管層擴大基金投資范圍，基金業也在創新中突圍。

　　2012年，基金公司在偏債方面的創新力度較為明顯，短期理財產品、債券型指數基金、貨幣T+0模式、國債ETF等新型產品應運而生，而準備已久的跨境和跨市場ETF產品也在順利發行，發起式基金這一概念也被基金公司推向市場，整體來看新發行的創新基金不僅僅填補了基金產品線的需求，更重要的是為基金公司提供了逐步實現向現代資產管理公司戰略轉型的途徑。本文就創新型產品做出簡單的梳理，希望能對投資者有所裨益。

　　固定收益類：T+O與低風險理財概念

　　在A股持續偏弱的情況下，投資者對低風險、絕對收益的產品抱有較高的偏好，而基金公司為迎合這類市場偏好，無論是從規模還是在收益率的角度，都對固定收益類產品報有較高的期望。而基金公司主打的便是短期理財和T+0貨幣兩種類型的產品。

　　短期理財——規模沖刺利器

　　短期理財基金無疑是2012年基金市場上最炙手可熱的明星。從5月初首批產品發行以來，截至2012年12月25日，市場上已有24只短期理財債基成立，半年多的時間已經募集超過2000億元。

　　從當前的市場環境來看，2012年四季度前積弱的股票市場為短期理財債基的熱賣提供了大量的避險資金，較低的投資門檻、渠道營銷的大力支持推動了這類產品的銷售。更為重要的是，短期理財基金的運作設計符合了當下流行的低風險理財概念，準確切入投資者心理，基金公司也樂于依靠這類產品進行管理規模的擴張。

　　而與貨幣基金相比，短期理財基金在投資功能、投資標的、運作方式、流動性、預期收益率方面都有著較大的不同。比如：從投資標的上看，添富理財30天可以參加銀行間市場的債券回購，上限可以達到40%，可以參與交易所債券，而貨幣基金回購的比例不超過20%，不可以參與交易所債券；從投資成本角度看，短期理財債基的平均管理費用為0.27%，低于普通貨幣型基金0.33%的管理費水平。

　　截止2012年12月31日，貨幣基金七日年化收益約平均為3.23%左右，而同期短期理財債基平均收益相對較高，其中南方60天理財債券B七日年化收益達為5.74%。

　　短期理財基金適合于風險承受能力較差、對資產流動性要求較高的小額投資者，并且絕對收益特征明顯，同時不易受利率風險的影響。但是對于有一定流動性需求、不希望承擔凈值波動的低風險投資者來說，不失為一個適宜的理財工具。對于希望獲得超額收益的投資者來說，還是盡量回避此類資產。

　　T+0與交易型貨基——優秀的現金替代工具

　　2012年以來，貨幣基金市場掀起一番創新高潮，T+O模式、交易型貨基、電子支付等新型貨幣基金問世，原本只在年末時被各基金公司當做用來沖規模的貨幣基金如今又重新得到了市場的普遍關注。

　　首先就T+0來看，目前市場中已有三只包括匯添富、國泰以及南方基金公司的貨幣基金，該類型基金的最大特點就是投資者如果在三家公司網站上申購基金，可以實現當日贖回、當日到賬，相比以前貨幣基金當日贖回，T+2到賬的模式有了革命性的改進。

　　其次就交易型貨基而言，其運作核心就是可以實現股票交易與貨幣基金交易的無縫聯接，在創新以前投資者當日賣出股票，次日才能使用所得資金轉賬申購貨幣基金， 而創新后投資者賣出股票當日，所得資金即刻就能在二級市場買入該貨幣基金，且當天可確認份額并享受貨幣基金收益，不需資金轉賬等操作。

　　債券型指數產品——指數化進程加快

　　2012年以來，債券基金加速指數化進程。國內首只涵蓋全市場的債券指基——易方達中債新綜合指基于2012年11月8日成立。該指數樣本券橫跨銀行間債券市場、上交所和深交所三大市場，涵蓋了市場中所有可流通債券，市場代表性強。

　　我國債券指基正處于起步階段，債券指基為投資者提供了透明度更高、費率及運作成本更低的工具型產品，相對股票指數化投資而言，債券指數跟蹤的難度相對較大。目前市場上有4500多只債券，單筆交易量和規模都遠超過股票指數成份股，如何有效的減小跟蹤誤差將是對債券指基投資團隊的重大考驗。

　　整體來看，在管理層有意識的推動債券市場發展的背景下，固定收益類基金創新的腳步不會停滯，而隨著投資者風險偏好的逐步降低，該類型產品將會持續得到市場的歡迎。

　　權益類產品：跨境+跨市場產品橫空出世

　　2010年以來A股市場經歷了一段長期的低迷狀態，投資者對基金管理人出現了信任危機，偏股方向的基金發行整體遇到了較大的阻力，但2012年以來基金公司借助創新仍舊取得了一定的成績，而跨境和跨市場產品在經歷了長達數年的設計論證之后的成功發行，為權益類投資帶來一些亮色。

　　跨市場ETF——股指期貨現貨對沖

　　2012年5月17日，籌劃5年之久的跨市場產品，嘉實滬深300ETF以及華泰柏瑞滬深300ETF正式成立，開啟了基金行業的新一輪產品創新。兩只基金的首募規模總和超過500億元，成立半年多以來，規模略為有所下降，其中嘉實300規模略大于華泰柏瑞滬深300。

　　兩只跨市場ETF產品在設計上有明顯的差異，嘉實滬深300采用國際慣例，可使用全部一攬子股票換購滬深300ETF，而華泰柏瑞滬深300則保留了單市場ETF的T+0特色，將深市股票全部采用現金替代。

　　從2010年滬深300指數股指期貨上市開始，業內就一直希望能出現一只完全跟蹤標的的對沖產品，在這兩只產品出現以前，基金通常采用上證180ETF和深100ETF的組合或 上 證50ETF和深100ETF的組合來對滬深300指數進行擬合，而跨市場產品出現之后就完全可以采用該基金進行股指期貨的套利。T+0的跨市場申贖機制將使得股指期貨套利者不需再忙于測算各成份股以及各種ETF的配置比例，從而能更輕松實現股指期貨日內套利交易。

　　跨市場滬深300ETF的推出不僅完善了ETF的整體產品線，更為重要的是為長期資本的入市提供了相應的回避風險的工具，目前管理層正竭力推動對藍籌股的投資，并希望引入包括外資、險資在內的長期資本入市，以解決股市的低迷以及投資理念偏差等問題，該產品的問世為這一目標的實現提供了條件。

　　跨境ETF產品——全球化資產配置有效渠道

　　跨境ETF，是指由國內的基金公司發起設立，在國內證券交易所上市的ETF，其標的指數為海外指數，基金持有的證券資產主要托管在海外，而基金份額在國內進行申購贖回和交易的QDII基金。

　　在管理層的有意推動下，華夏恒生指數ETF以及易方達恒生中國企業ETF于2012年8月9日成立，作為境內首批跨境ETF，H股ETF開拓了人民幣資金直接投資香港市場的渠道，為內地投資者全球化資產配置提供了便捷通道，這兩只產品可以為投資者提供簡單的、跟蹤誤差較小的投資香港恒生指數、國企指數的工具，可以比較便捷地分享香港市場的平均收益。

　　兩只港股ETF基金在申購贖回方面與國內普通的公募基金有較大區別，港股ETF的申購贖回采取全額現金替代、基金管理人代理買賣的模式，申購、贖回對價包括現金替代、現金差額及其他對價，幣種為人民幣。投資者應按基金管理人當日公布的申購贖回清單備足對價。基金管理人代投資者買賣組合證券的成本由投資者承擔。

　　目前來看，盡管目前很多A+H上市的公司港股的估值和價格均低于A股，但對投資者，尤其是機構投資者而言，港股市場依舊有其吸引人的地方。

　　發起式基金——利益捆綁增強投資人信心

　　發起式基金是指基金公司在募集資金時，先行使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員和基金經理等人員的資金認購發行的的基金，其認購金額金額不少于1000萬元，持有期限不少于3年。發起式基金試圖將投資者和基金發行人的利益綁定在一起，最大限度地維護投資者的利益。另外一方面，與普通的基金募集2億元的下限相比，發起式基金份額下限僅為5000萬份，其成立相對簡單，但就風險特征而言，發起式基金與普通公募基金并無差別。

　　目前發起式基金，低風險仍是主流，偏股方向的主動型基金僅有4只，在基金發行較為困難的情況下，越來越多的基金公司開始嘗試“發起式”這一模式，風險共擔能夠在某種程度上使投資者對基金公司的態度有所改觀。

　　需要指出的是，盡管基金產品的創新為行業發展帶來了機會，但資產管理的根本目的仍就是使投資人資產穩健的增值，任何的創新都擺脫不了收益能力的證偽，基金公司的在追求創新發展的同時，也需要不斷提升自身投資管理能力。而對于投資者而言，面對紛繁的基金產品，一定要先從自身風險偏好入手，選擇適合自身的投資品種。