招商證券[微博]股份有限公司 宗樂


　　上周,上證指數延續上漲趨勢,漲幅1.96%,收于2,277點;深證成指上漲0.77%。股票型進取份額價格漲跌互現,穩健份額價格普漲。債券市場方面,企業債價格均小幅上漲,國債價格小幅下跌,可轉債持平。債券型進取份額價格漲多跌少,穩健份額價格普漲。

　　股票型進取份額凈值平均上漲1.6%,價格平均上漲0.6%。由于大部分永續型穩健分份額本周折算,出現了所謂“搶權”行情,價格漲幅較大,在整體折溢價套利機制作用下,進取份額溢價率明顯縮小。在折算后,穩健份額缺乏持續上漲的動力,進取份額溢價率有望出現修復。由于短周期盈利見底,經濟數據持續傳遞企穩信號,市場對政府出臺經濟刺激政策及改革預期較強,同時一季度流動性相對寬松,市場在調整后有望繼續上漲。

　　進取份額具體選擇上,盡可能選擇標的指數彈性較大、凈值杠桿較高、日均成交金額超過100萬元、縱橫向溢價率偏離均為負值的產品。

　　股票型穩健份額價格平均上漲0.9%。目前永續穩健份額預期年化收益率6.83%,基本進入合理區間,繼續下行的空間有限。大部分穩健份額本周進入折算,折算復牌后穩健份額價格可能出現較大波動。我們認為,穩健份額在折算復牌后定價基于收益率不變假設較為合理,在該假設下,復牌后的價格等于1月4日收盤價減去支付的約定收益。也就意味者,通過折算獲得無風險套利的機會是不存在的。折算后,穩健份額折價率將會擴大。對永續型股票穩健份額,我們提出了衡量永續穩健份額估值水平的三種“利差”--“利差-30AA信用債”,“利差-同類平均”、“利差-歷史平均”,對固定存續穩健份額,我們提出“利差-同期限AA信用債”,通過這些利差我們可以把握永續穩健份額的橫向和縱向的估值水平,為投資者選擇合適的品種提供參考。(詳見報告P6-7).

　　債券型進取份額凈值平均上漲0.62%,價格平均上漲0.35%,平均折價率小幅縮小。雖然宏觀經濟數據改善,但中小企業盈利仍無明顯好轉,中低評級信用風險仍在積聚;隨著市場情緒轉暖,投資者風險偏好上升,信用債調整壓力較大。同時,進取份額折價率處在歷史低位,進取份額調整壓力較大,建議投資者保持謹慎。

　　近期半封閉穩健份額無產品開放,投資者可關注新發產品。封閉穩健份額到期收益率達到5.76%,年末過后,資金利率將下降,封閉穩健份額到期收益率較高,頗具吸引力。

　　文中所有概念可參考報告《分級基金專題報告之一--基礎概念及術語》 新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。