好買基金研究中心

　　今日(9月7日)收盤，上證綜指收于2127.76點(diǎn)，上漲3.70%，深成指收于8709.07點(diǎn)，上漲5.08%，兩市成交2166.33億元，較前一日交易量增加131.90%。市場(chǎng)普漲，以申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)為例，所有行業(yè)均上漲，建筑建材、采掘、有色金屬漲幅居前，分別上漲6.09%、5.95%、5.32%，電子元器件、家用電器、餐飲旅游處于漲幅榜后列，分別上漲2.47%、2.40%、2.37。反映在個(gè)股上，非ST個(gè)股中，兩市72只個(gè)股漲停，沒有個(gè)股跌停。中證100指數(shù)上漲4.44%，中證500指數(shù)上漲3.63%。

　　市場(chǎng)自5月初下跌以來，未出現(xiàn)過像樣的反彈，月K線圖上出現(xiàn)罕見的4連陰，調(diào)整的時(shí)間與幅度考驗(yàn)著投資者的神經(jīng)。今日市場(chǎng)報(bào)復(fù)性反彈，成交量較往日翻倍。對(duì)于此次反彈，我們認(rèn)為可能原因有以下幾點(diǎn)：

　　其一、苦跌之后情緒修復(fù)。市場(chǎng)自5月初下跌以來，未出現(xiàn)過像樣的反彈，月K線圖上出現(xiàn)罕見的4連陰，調(diào)整的時(shí)間與幅度考驗(yàn)著投資者的神經(jīng)。從開戶數(shù)及交易戶數(shù)來看，處于歷史低位。機(jī)構(gòu)投資者同樣比較悲觀，昨日倉位測(cè)算顯示，公募偏股型基金的倉位平均73.49%，標(biāo)準(zhǔn)混合型為66.06%，股票型基金平均為77.95%。從我們做的私募基金的調(diào)查報(bào)告來看，平均倉位維持在五成左右，也處于歷史低位。市場(chǎng)參與者倉位較輕，增加市場(chǎng)的彈性，為強(qiáng)力反彈提供了可能。

　　其二、外圍環(huán)境改善，境外股指大漲傳遞樂觀情緒。今年以來，以美國(guó)為首的境外主要股市均持續(xù)上漲，截止昨日，道指今年以來上漲8.79%，納指上漲20.37%，富時(shí)100上漲3.68%，德國(guó)DAX指數(shù)上漲21.51%，就連處于歐債危機(jī)的希臘ASE綜指也僅下跌0.21%。昨日在歐洲央行議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉宣布將實(shí)施名為“貨幣直接交易”的債券購買計(jì)劃的消息，以及美國(guó)QE3預(yù)期的影響，外圍主要股指大幅反彈，道指上漲1.87%，納指上漲2.17%，富時(shí)100上漲2.11%，德國(guó)DAX指數(shù)上漲2.91%。境外股指的穩(wěn)定及走強(qiáng)，提振了投資者的信心。

　　其三、利好累積，集中暴發(fā)。在股市政策上，管理層逐步推進(jìn)一些鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市的政策，如推進(jìn)差異化股息稅率，擬推員工持股管理辦法，以及再之前的放開QFII的額度，新股改革等等。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的情況下，政策面的刺激措施增加，如一系列的產(chǎn)業(yè)計(jì)劃，以及近期報(bào)道的“發(fā)改委日發(fā)25條城軌批文”等。利好逐步累積，持續(xù)發(fā)酵后，集中暴發(fā)。

　　對(duì)于此次反彈，我們認(rèn)為目前還是處于超跌反彈的范疇，仍有一些隱憂存在。其一，9月PMI為49.2%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，自去年11月以來首度跌破50%“榮枯線”。投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂以及對(duì)上市公司業(yè)績(jī)下降的悲觀預(yù)期短期內(nèi)難以改變。其二，新股發(fā)行方面，單周的新股發(fā)行家數(shù)將出現(xiàn)遞增，或產(chǎn)生資金分流壓力。此外，首批創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)際控制人所持的“大非”股份即將在10月底解禁。新股發(fā)行、“大非”解禁等因素同樣可能會(huì)成為市場(chǎng)的利空變量。其三，資金面方面，如果央行持續(xù)不采用降準(zhǔn)、降息手段，資金面整體仍會(huì)維持偏緊的態(tài)勢(shì)。

　　總體上，我們認(rèn)為目前市場(chǎng)處于底部區(qū)域，反彈或持續(xù)，但出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的時(shí)機(jī)未到。