基金倉位研究

　　基金倉位進(jìn)一步縮水 股票性基倉位降至80%以下

　　海通證券金融產(chǎn)品研究中心分析師：陳瑤

　　根據(jù)2012年8月24日至2012年9月6日期間(以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告2012年2季報(bào)的基金，估算本期主動(dòng)管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2012年8月17日至2012年8月30日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發(fā)現(xiàn)，股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的75.96%進(jìn)一步縮減至本期的74.33%，減少了1.63個(gè)百分點(diǎn)，降至2006年以來的中低水平。

　　圖1  基金平均測算倉位降至2006年以來的中低水平

圖1 基金平均測算倉位降至2006年以來的中低水平

　　資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心

　　股混開基倉位進(jìn)一步縮減。從基金類型上看，本期股混開基倉位較上期進(jìn)一步縮減。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由80.22%縮減至78.49%，減少了1.73個(gè)百分點(diǎn)；而混合型開放式基金平均倉位則由68.49%縮減至67.10%，減少了1.39個(gè)百分點(diǎn)。基金倉位縮水可能有三方面因素：一是持倉股票市值下跌，二是基金申購贖回，三是基金主動(dòng)減倉。考察市場指數(shù)情況，本期中證800指數(shù)平均點(diǎn)位較上期平均點(diǎn)位下跌2.05%，考慮到股票市值的下跌會(huì)造成股票倉位的被動(dòng)降低，假設(shè)在估算期間基金持股不動(dòng)，忽略申購贖回的影響，依據(jù)中證800指數(shù)跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應(yīng)為79.89%，而目前股票型基金倉位是78.49%，說明股票型基金主動(dòng)減倉1.40個(gè)百分點(diǎn)。相應(yīng)的，在考慮到市值變化帶來的影響之后，混合型基金的倉位應(yīng)為68.04%，而目前混合型基金的倉位估算為67.10%，即混合型基金整體主動(dòng)減倉0.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　表1  股混開基倉位進(jìn)一步縮減

　　資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心

　　倉位繼續(xù)向低端偏移。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均計(jì)算出倉位數(shù)據(jù)的298只股票型和170只混合型開放式基金。可以發(fā)現(xiàn)，本期股混開基倉位繼續(xù)向低端偏移。具體來看，本期股票型基金中，中高倉位(倉位介于80%~90%)基金數(shù)量最多，共95只，占比約31.88%，較上期減少4只，幅度約-4.04%，高倉位(倉位大于90%)基金數(shù)量較上期減少11只，降幅約16.92%，中等(倉位介于70%~80%)及中低(倉位介于60%~70%)倉位基金數(shù)量分別增加3只和12只，增幅為4.17%和19.35%。混合型基金方面，本期仍以中等倉位基金數(shù)量最多，為49只，占全部混合型開放式基金的28.82%，中等及中低(倉位小于60%)倉位基金各46只，數(shù)量明顯多于高倉位及中高倉位基金；具體變動(dòng)上，本期中高及以上倉位基金數(shù)量較上期不同程度減少，其中以高倉位基金數(shù)量變動(dòng)及幅度均較為明顯，共較上期減少4只，幅度達(dá)-50%，中等倉位基金數(shù)量與上期持平，而中低及低倉位基金數(shù)量不同程度增加，以低倉位基金數(shù)量增幅明顯，幅度約9.52%。

　　圖2　股票型基金倉位分布比較

圖2　股票型基金倉位分布比較

　　圖3　混合型基金倉位分布比較

圖3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心

　　十大公司八減二增。根據(jù)基金2012年中期規(guī)模數(shù)據(jù)，分析股混開基規(guī)模排名前十大的基金公司倉位數(shù)據(jù)(表2)，本期大型基金公司平均倉位為75.43%，與上期相比減少了1.05個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，本期十大基金公司中，除匯添富(0.89%)和南方(0.34%)倉位小幅提升外，其余八家倉位不同程度縮減，其中以景順長城基金倉位下降4.52個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)銜減倉基金公司。主動(dòng)增減倉方面，主動(dòng)增減倉各占半數(shù)，以匯添富(1.18%)和景順長城(-4.30%)分別領(lǐng)銜基金公司主動(dòng)增減倉。本期半數(shù)以上基金公司倉位在70%~80%之間。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司倉位變動(dòng)

　　資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心

　　整體上看，測算期內(nèi)市場震蕩下跌，測算數(shù)據(jù)顯示，市場上股混開基倉位較上期進(jìn)一步縮減，倉位整體已經(jīng)降至2006年以來中低水平，且股票型基金倉位降至80%以下，大型公司以減倉為主。分析原因，一方面，測算期內(nèi)市場股指延續(xù)震蕩探底，前期強(qiáng)勢股補(bǔ)跌，市場信心不足，基金整體避險(xiǎn)情緒上升，整體繼續(xù)減倉，以控制風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，本周末即將公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，基金整體維持較低的倉位水平，等待市場信號。但值得一提的是，近日發(fā)改委集中公布已審批通過的項(xiàng)目，釋放一種維穩(wěn)的信號，此外，證監(jiān)會(huì)已對差異化征收紅利稅事宜與財(cái)政部、國稅總局等有關(guān)部門進(jìn)行積極協(xié)商研究，有助于提振市場信心。目前市場情緒雖較為低迷，但各項(xiàng)維穩(wěn)政策陸續(xù)出臺(tái)，有助于市場的企穩(wěn)回升。且考慮到當(dāng)前基金倉位已位于歷史中低水平，為基金參與市場反彈機(jī)會(huì)提供資金支持。