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海通證券高級基金分析師:倪韻婷
海通證券基金分析師:陳瑤
根據2012年7月20日至2012年8月2日期間(以下稱為“本期”)的數據,我們剔除未公告2012年2季報的基金,估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(不含偏債混合型,以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位,對比2012年7月13日至2012年7月26日期間(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位,我們發現,股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的81.04%縮減至本期的78.76%,減少了2.28個百分點,處于06年以來的中高水平內。
圖 1 基金平均測算倉位處于06年以來中高水平內
資料來源:海通證券基金研究中心
股混開基倉位繼續回落。從基金類型上看,本期股混開基倉位較上期繼續回落。具體來看,股票型開放式基金平均倉位由85.05%降至82.35%,減少了2.70個百分點;而混合型開放式基金平均倉位則由74.16%縮減至72.58%,減少了1.58個百分點。基金倉位縮水可能有三方面因素:一是持倉股票市值下跌,二是基金申購贖回,三是基金主動減倉。考察市場指數情況,本期中證800指數平均點位較上期平均點位下跌1.78%,考慮到股票市值的下跌會造成股票倉位的被動縮減,假設在估算期間基金持股不動,忽略申購贖回的影響,依據中證800指數跌幅,可以推算本期股票型基金倉位應為84.82%,而目前股票型基金倉位是82.35%,說明股票型基金主動減倉2.47個百分點。相應的,在考慮到市值變化帶來的影響之后,混合型基金的倉位應為73.81%,而目前混合型基金的倉位估算為72.58%,即混合型基金整體主動減倉1.23個百分點。
表1 股混開基倉位繼續回落
類型 | 上期倉位(%) | 本期倉位(%) | 倉位增減(%) | 主動增減(%) |
股票型 | 85.05 | 82.35 | -2.70 | -2.47 |
混合型 | 74.16 | 72.58 | -1.58 | -1.23 |
資料來源:海通證券基金研究中心
基金倉位整體向低端偏移。為保證可比性,我們僅對比本期和上期均計算出倉位數據的296只股票型和172只混合型開放式基金。可以發現,本期股混開基倉位整體向低端偏移。具體來看,本期股票型基金中,倉位分布趨于均衡。以中高倉位(倉位介于80%~90%)基金數量最多,共100只,占比約33.78%;具體變動方面,本期高倉位(倉位大于90%)基金數量較上期減少34只,幅度約為-27.87%,除此之外,其余各檔倉位基金數量均不同程度增加,以中低倉位(倉位介于60%~70%)基金數量相對上期增加較多,增幅達88%。混合型基金方面,本期仍以中等倉位(倉位介于70%~80%)基金數量最多,為62只,占全部混合型開放式基金的36.05%;具體變動上,本期中等及以上各檔倉位基金數量均有所減少,以高倉位基金減少較多,減幅為30%,而其余各檔倉位基金數量均不同程度增加,以低倉位(倉位小于60%)基金數量增幅較大,為53.85%。
圖 2 股票型基金倉位分布比較
圖 3 混合型基金倉位分布比較
資料來源:海通證券基金研究中心
十大公司八減二增。分析股混開基規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2),本期大型基金公司平均倉位為79.45%,與上期相比減少了1.43個百分點。具體來看,本期十大基金公司中,8家減倉2家增倉,以匯添富基金倉位提升2.09個百分點,幅度較大,而南方基金倉位縮減4.47個百分點,領銜減倉基金公司。主動增減倉方面,分歧較大,主動增減公司各占半數,以匯添富(2.44%)和南方(-4.24%)分別領銜基金公司主動增減倉。本期近六成基金公司倉位在75%~85%之間。
表2 股混型基金大型基金管理公司倉位變動
名稱 | 排名 | 上期倉位(%) | 本期倉位(%) | 倉位增減(%) | 主動增減倉(%) |
華夏 | 1 | 77.46 | 74.27 | -3.19 | -2.88 |
廣發 | 2 | 77.31 | 75.14 | -2.17 | -1.85 |
嘉實 | 3 | 81.66 | 81.40 | -0.26 | 0.01 |
博時 | 4 | 75.93 | 77.27 | 1.33 | 1.66 |
易方達 | 5 | 83.65 | 80.45 | -3.20 | -2.95 |
南方 | 6 | 84.61 | 80.14 | -4.47 | -4.24 |
景順長城 | 7 | 85.43 | 85.29 | -0.14 | 0.09 |
華安 | 8 | 77.34 | 73.16 | -4.17 | -3.86 |
匯添富 | 9 | 73.84 | 75.93 | 2.09 | 2.44 |
大成 | 10 | 91.52 | 91.44 | -0.07 | 0.07 |
資料來源:海通證券基金研究中心
整體上看,近期市場持續走低,測算數據顯示,市場上股混開基倉位較上期繼續回落,處于06年以來中高水平內,大型公司仍以減倉為主,但主動增減倉出現分歧。分析原因,短期來看,8月份公布的經濟數據和中長期信貸數據成為焦點,若經濟能夠暫時企穩,短期市場在超跌的悲觀氣氛中可能有所回暖。但是中期來看,溫和的政策穩增長導致經濟處于底部的時間可能較長,市場仍將維持震蕩格局,未來板塊的結構化分化會較為嚴重。并且雖然短期內市場面臨風格轉化的趨勢,前期強勢板塊存在補跌的可能。
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