理財周報記者 劉夢/文

　　“重啤的事情，我們都不敢問。領導說了，這件事上，我們不準對任何人發表任何評論。”

　　深圳市深南大道7088號。大成基金(微博)總部。這里是“重慶啤酒乙肝疫苗事件”的一個漩渦中心。

　　12月13日下午收市后，大成基金大廳里掛著的顯示屏上，上證指數一路低頭朝下。不時有員工提著印了券商標識的袋子進來，輕嘆一句：“暴跌呀。”

　　難以想象的壓力

　　距離重慶啤酒揭盲公告已經一周。大成基金其他重倉股的超跌，面臨的可能是無法想象的贖回壓力。

　　這是一個大麻煩。而大成的應對卻顯得有些無力。大成基金以流通股東身份要求重啤停牌，并四次調低估值。

　　12月13日，大成基金向媒體發出一篇文章，題為《大成基金詳解要求重啤停牌背后原因》。記者還沒有來得及消化此文中關于合成肽乙肝疫苗臨床試驗中的各種專業名詞，第二日也即14日，大成基金便叫停了該文章。這個舉動，讓人微微嗅出了大成基金目前的狀態：有點慌、有點亂、有點不知所措。

　　大成基金的總部在深圳招商銀行(微博)大廈32層。前臺已經擺上了圣誕裝飾，面前一尊布制的圣誕老人、兩只麋鹿、一束大紅玫瑰，滿眼喜慶。前臺的兩位接待相互調侃，有說有笑，與網絡上各路投資者對大成、重啤的討伐聲格格不入。

　　由于多通電話未能接通，13日，記者登門造訪大成。一位員工接待記者后，僅簡單回應公司已經敦請重啤停牌，并調低估值，暫無其他任何可供披露的信息。如果對投研部門有采訪需求，會再作安排。

　　但是，接下來數日，大成所承諾的投研采訪再無下文，記者數次撥通其電話，也無人接聽。記者聯系到數位已經離開大成的人士，他們也紛紛撇清關系，不愿對老東家作任何評論。于內也好，于外也好，此時的大成已經草木皆兵。

　　“重啤的事情，我們都不敢問。領導說了，這件事上，我們不準對任何人發表任何評論。”大成基金一位在職員工對記者說。據了解，包括王顥在內的高管，也已經對外界封口，但王顥目前留在公司，著手處理此事。

　　而記者自12月12日開始致電大成部分高管、市場部人士，也均得到同一個回應：“個人不便表態。”

　　盡管如此，人們依然可以從大成其他不斷下跌的重倉股中，看到事件對大成帶來的壓力。12月9日至14日，萊茵生物漲跌幅-17.43%、長春高新-10.72%、海南海藥-6.32%、王府井-9.36%、康美藥業-5.71%。

　　大成基金正在拋售手中其他重倉股。“大成現在急需套現，補充現金流。如果贖回的時候遇到現金短缺，很可能引發更大的恐慌，更大的贖回。”深圳一位基金人士說。

　　而這也引得大成其他重倉股遭到機構拋售。記者了解到，很多銷售機構也正在提醒投資者關注大成基金及其重倉股的風險，提醒盡早贖回止損。

　　“大成基金所承受的壓力，恐怕已經很難想象。”前述深圳基金人士說。

　　贖回恐超百億

　　盡管大成對媒體封口，但贖回仍在繼續。記者了解到，大成創新等規模較大的基金，贖回情況相對嚴重。

　　“大成幾天贖回已經超過140億。”12月13日，一位熟知大成渠道的基金高管告訴記者。而12月13日，一位銀行渠道人士在微博透露，大成基金恐已經遭受200億的贖回。

　　不過，證監會相關人士卻向理財周報記者透露，大成基金目前的贖回數額遠遠不到150億。但具體是多少卻不愿意透露。

　　由于大成基金不愿透露贖回的情況，記者無法就上述數據向公司求證。但毫無疑問，持有人的贖回意愿已經非常強烈。基金景宏、基金景福在12月8日至13日場內價格的區間漲幅分別為-14.30%、-16.24%。

　　“如果出現大額贖回，公司現金流不足以應對，就需要公告。”一位基金人士說。按規定，開放式基金單個開放日份額凈贖回超過上一個開放日基金總份額10%，即認定發生了巨額贖回。發生巨額贖回時，基金公司若沒有足夠的現金應對，必須公告。

　　截至12月14日，大成基金暫未有相關公告。

　　記者致電大成銷售客服，得到的回應是：“如果不急著用錢，就放著，不需要太擔心。我們的贖回情況還好。”

　　投委會恐無力左右重啤投資

　　當所有人都在關注大成在重啤的損失時，有一個問題更令人好奇——大成究竟是在什么情況下，決定大手筆買入這只尚未成熟的“醫藥股”的呢？

　　眾所周知的是，2009年，大成重倉買入重慶啤酒。眾所不知的是，2009年是一個非常重要的節點，大成的投研發生震蕩，董事長總經理悉數換人，重組投委會。不久后，大成拍板買下重啤，投委會似乎無力左右。之后的大成，激進、冒險、沖動，與昔日謹慎的公司判若兩樣。

　　事實上，買入重慶啤酒之前，大成經歷過一番巨大的人事震蕩。2008年8月16日，大成基金發布公告，原董事胡學光、于華、徐浩明、蔡洪標、楊建文、胡春元、查競傳一一悉數換人。隨后，在2008年12月，原董事長胡學光、總經理于華離職。伴隨著離開的還有分管投研的副總經理周一烽、總經理助理錢輝。

　　2008年底，9位新任董事齊齊上任。接替董事長位置的，是來自股東方人保資產的張樹忠。另外，王顥接替了大成總經理的職位。這意味著，到2008年底，大成的董事、高管層已經重新洗牌。

　　據一位一線基金銷售人士透露，由于大成高管背景較為強硬，個別保險機構、銀行“不好不給面子”，因而大成的客戶中機構占比很高。一般在銀行渠道“排隊”的隊伍中，很難看到大成銷售人員的身影。

　　另外，就在今年8月，有人自稱是大成員工，舉報高管自購專戶的情況。帖子中提到，大成上海分公司的經理周立新，與人保資產的總經理周立群是兄弟關系。但大成并未公開出面回應此事。可以確定的是，王顥的背景強硬，這在業內早已經不是秘密。

　　2009年，完成管理層洗牌后不久，大成大手筆買入了重慶啤酒。

　　“老一批領導在任的時候，大成的投研還是比較謹慎的。”一位熟悉大成投研的人士告訴記者，“重慶啤酒這樣的股票，一般不會進入重倉之列。基本可以肯定，對重啤的投資是2009年才拍板的。”

　　如此大手筆下注于重慶啤酒，投資委員會難辭其咎。“對個股的投資這么大，多只基金持有同一只個股，這絕對是要經過投委會的。”華南區一位分管投研的高管說。但是，投委會9個人，難道恰好看中了同一只股票嗎？

　　當然不是。按照大成基金的官方回應，公司是在發現重啤的個股投資價值以后，經過投委會通過，才重倉買入重啤的。“當時肯定看中了重啤的乙肝疫苗，難不成還看啤酒嗎？”

　　而大成新一屆投委會，由首席投資官劉明、股票投資部總監楊建華、固定收益部總監陳尚前、研究部總監曹雄飛、交易部管理部總監鄧韶勇以及幾位副總監及基金經理施永輝、王立、曹志剛、孫蓓琳共9人組成。

　　這意味著，各個部門的負責人均進入了投委會，看似由首席投資官劉明牽頭。“但是，2009年開始，大成已經進入重啤的前十大流通股東，6只基金合計持股4249萬股。如此大額投資，劉明一人恐怕無力拍板。”一位基金公司高管分析，“真正對投資、個股、資金量有決定權的，恐怕還是高管。”

　　但大成高管為何如此看重重啤？原本承諾接受采訪的投研部門，最終還是以沉默應對。

　　激進投資，同行搖頭

　　據一位熟知大成投研的人士透露，2008年以前，大成的投資一向較為謹慎，對于個股持有量、流動性的風險控制非常重視，從未出現個股同時進入9只基金重倉股的情況。

　　2009年大手筆買入重啤時，大成內部也是有分歧的。之后，大成陸續有個別投研人士離開，很可能跟公司領導對重啤投資過于堅決強勢有關。

　　“他們高管為什么那么堅持，有沒有其他原因，我們不敢妄加猜測。但是，風控在此肯定是有問題的。第一，沒有絕對把握就買入，這是賭。第二，9只基金重倉同一只個股，這是集中風險。”華南區一位基金高管說。

　　2009年時，在還沒有任何一項實驗結果能證明重啤乙肝疫苗有效的情況下，大成大手筆買入重啤，免不了豪賭的嫌疑。

　　“這不是一個地雷。這是他們在講故事。”深圳一家私募總經理對記者說，“重慶啤酒跟伊利的三聚氰胺、雙匯的瘦肉精不一樣，這不是一個黑天鵝事件，更像是一個純粹的故事。大成有沒有違規操作我們不敢妄下結論。但是，配合上市公司講故事的嫌疑還是有的。”

　　據記者采訪統計，多數基金公司都不會大手筆購買重啤這一類“不確定有投資價值”的股票，但對大成的遭遇多數持憐惜態度。

　　“萬一重啤的乙肝疫苗成功了，這將會成為一個偉大的價值投資的案例。大成的年度排名會靠前，規模會上升，全世界都會夸他們價值投資。”華南區一位基金高管說，“但是成王敗寇。雖然不能說大成有什么道德問題，但是，這種方式實在太過于冒進。”

　　“作為一個醫藥股的風險太大，乙肝疫苗沒有確定功效，我們不敢像大成一樣買。作為一個啤酒股的話還行，但不如其他啤酒股。”深圳一位投資總監說。

　　另外，記者了解到，一家前五大基金公司正在追蹤媒體對大成重啤事件的反應。“大成發表聲明，敦請重啤停牌，投資人有稱贊也有批評的。我們正在跟蹤，如果反應不錯，可以當作一個很好的案例來學習。”該公司市場部人士對記者說。

　　而從目前的情況來看，大成的應對方法恐怕收效甚微。

　　就在12月14日，在重啤第五個跌停后，重啤流通股東龐先生、張先生趕赴重慶證監局，提交申請，請求調查重啤揭盲工作會議前后公告中出現的異常行為是否涉嫌內幕交易和信息操縱。

　　“大成對重啤投資的定論，恐怕要等監管部門調查結果了。”華南區一位基金高管說，“但不管定論是什么，這次事件一定會進基金教科書的。”