上周央行通過公開市場操作連續兩周實現資金凈投放，資金面較為寬松。截至周五，上證國債指數報收于130.50，全周上漲了0.10%。上證企債指數報收于146.88，全周大漲了0.75%。雖然股市下跌，上周所有偏債債券型開放式基金的凈值簡單平均仍然上漲0.17%。偏債型基金受累于較高的權益類資產比例收益低于純債型基金。持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化。本期表現較好的偏債型基金主要有：華商穩健雙利B、華商穩健雙利A、交銀雙利債券C、交銀雙利債券AB、天弘永利B。

　　2.6 保本型開放式基金

　　上周股市出現弱勢調整的局面，板塊的分化持續上演，持倉結構的不同對基金的業績有較大的影響。交易所債市方面，國債市場維持緩步攀升格局，而企債市場走勢漸強，加速上行。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.27%，表現較好的保本型開放式基金主要有：招商安達保本、廣發聚祥保本、東方保本混合、銀河保本混合、諾安保本混合。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周交易所債市繼續上行。上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.37%，由于權益類資產持倉較少，純債型基金表現好于偏債型基金。表現較好的純債型開放式基金主要有：廣發增強債券、招商安泰債券A、招商安泰債券B、萬家穩健增利C、萬家穩健增利A。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　上周資金面較為寬松。貨幣型基金收益較穩定，本期簡單收益率為0.06%，表現較好的貨幣型開放式基金主要有：天治貨幣、農銀貨幣B、農銀貨幣A、中信現金優勢、招商現金增值B。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單平均收益率為-1.09%。表現較好的生命周期型開放式基金為匯晉2016。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，二級市場上傳統封閉式基金(包括建信優勢動力和大成優選)下跌1.49%，跌幅與開放式股票型基金相比較大，整體折價率為9.54%，較前周略有縮小。其中基金豐和折價率最高，達到了14.97%。股票型分級基金中全部低風險份額表現好于高風險份額。高風險份額盡數下跌，銀華鑫利下跌最多(-4.77%)；低風險份額除申萬收益外全部上漲，銀華瑞吉表現出色(2.56%)。債券型分級基金中高風險份額表現好于低風險份額。高風險份額全部上漲，博時裕祥B上漲幅度最大(12.40%)；低風險份額漲跌互現，中歐鼎利分級A跌幅較深(-4.00%)。上周表現較好的傳統封閉式基金主要有：基金漢盛、基金安順、基金普惠、基金興華、基金通乾。

　　表1 各類基金上周業績表現匯總

種類	業績表現
指數型開放式基金	-2.13%
股票型(不含QDII)開放式基金	-1.42%
混合型開放式基金(不含QDII)	-1.26%
偏股配置型開放式基金(不含QDII)	-1.47%
靈活配置型和平衡配置型開放式基金(不含QDII)	-1.17%
偏債配置型開放式基金(不含QDII)	-0.19%
QDII基金	-2.01%
偏債債券型開放式基金	0.17%
保本型開放式基金	0.27%
純債式開放式基金	0.37%
貨幣式開放式基金	0.06%
生命周期型基金	-1.09%
封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)	-1.49%

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　3.基金行業動態

　　3.1 市場新聞

　　11月9日，中信證券發布公告稱，華夏基金(微博)20%股權的受讓方分別為無錫市國聯發展(集團)有限公司及山東海豐國際航運集團有限公司，兩公司各受讓10%的股份，受讓價格均為底價16億元。此前，華夏基金31%股權已確定三家受讓方。

　　點評：一旦證監會批準這次的股權轉讓方案，中信證券持有的華夏基金股權將變更為49%，不再超過監管規定的上限。耗時三年之后，中信證券持有華夏基金股權“過線”的問題終于基本解決。而在此期間，華夏基金自2010年起就已因證監會的處罰停止發售新基金。股權問題解決意味著處罰即將停止。對于資產管理規模不斷下滑的華夏基金而言，無疑是一則重大利好。

　　3.2 基金觀點

　　上周市場弱勢調整。上周公布的經濟數據顯示通脹下行確定，經濟回落持續，多數基金認為由于通脹回落已經是大勢所趨，經濟增速回落加快將代替通脹逐漸成為政策首要擔心的問題，年內貨幣政策會略微寬松。從中國目前所處于的經濟周期和歷史經驗來看，債券市場后期應有較好表現；而股票市場則可能呈現震蕩筑底格局。

　　10月份經濟數據顯示通脹下行確定，經濟回落持續。政策方面，多數基金認為由于通脹回落已經是大勢所趨，經濟增速回落加快將代替通脹逐漸成為政策首要擔心的問題。央行在公開市場發行的一年期央票利率28個月來首次下行，顯示政策放松已經有了實際行動。但是否政策將如預期的那樣放松還有待觀察。年內貨幣政策預計只會微調，即對在建項目、重點項目、保障房建設和中小微型企業的貸款定向寬松；信貸可能會略微寬松，但不會顯著放松，更不會降低存款準備金率。

　　多數基金目前看好債券市場的后期走勢。債市的反彈已有月余的時間，經濟下行周期的確認、通脹出現拐點繼續回落、貨幣政策寬松預期和債券到期收益率下行，是支撐債市反彈的充分條件。根據美林投資時鐘的周期，目前已由滯漲進入到衰退的階段。通常在衰退的前期，資金成本較高，短期債券基金處于較高的收益率水平。衰退的中期，長期限的債券基金可以布局。另外，歷史經驗也表明，牛市來臨時債市比股市要提前反應。在通脹見頂回落、經濟增速向下超過政府容忍范圍的情況下，降息、降低存款準備金率等貨幣政策的松動都會帶來債券市場的牛市。

　　股票市場走勢方面，多數基金認為未來A股會呈現箱體整理格局。由于經濟持續下滑，階段性的底部還不明朗，A股市場缺乏反轉的基礎；且年內貨幣政策放松的程度不會大幅放開，因此A股仍將維持震蕩筑底走勢。也有部分較樂觀的基金認為近期政策開啟了一系列的微調舉措可能將成為市場拐點的導火索，未來較長的一段時間內，A股或將是一個比較溫和的振蕩向上的慢牛走勢。

　　國投瑞銀基金認為， 從最新公布的數據來看，我國三季度經濟增速已有加快下滑的跡象，而且由于歐債危機涉及各國政治博弈，其解決過程將比2008年的次貸危機更為復雜，這也將較長時間地拖累我國經濟增速�？紤]到經濟增速下滑的慣性，政策已從擔憂通脹開始轉為擔憂增長，所以近期政策開啟了一系列的微調舉措，這或將成為市場拐點的導火索。未來較長的一段時間內，A股或將是一個比較溫和的振蕩向上的慢牛走勢。

　　華寶興業基金(微博)認為，未來一段較長的時間內中國經濟和A股市場可能呈現復雜的箱體整理格局。那些弱周期的消費和高成長的科技公司將是未來的明星行業。而那些強周期的行業則會在政策的放松下才會出現間歇性的機會。在復雜的內外形勢下，中國經濟未來的出路在于結構轉型，主要體現于新興產業、物流和內需消費。在新興產業之中尤以信息技術的變革最為耀眼。

　　天治基金(微博)認為，中國經濟增速將一直下滑到明年，企業盈利也會下滑。三季度全部上市公司(剔除銀證保)盈利同比只有10.9%，預期四季度將只有個位數，2012年1季度會繼續下降。在此前提下，A股市場缺乏反轉的基礎。11月11日，銀監會強調對歲末年初的資金運行保持高壓態勢。年內貨幣政策只會微調，即對在建項目、重點項目、保障房建設和中小微型企業的貸款定向寬松；信貸可能會略微寬松，但不會顯著放松，更不會降低存款準備金率。反彈的高度在2500-2600，隨后會遇到強大阻力。近期A股可能在很窄的范圍內震蕩，類似牛皮市。建議關注債券到期收益率下降給債券市場、類債券的股票、以及銀行股和保險股帶來的投資機會。

　　嘉實基金(微博)認為，根據美林投資時鐘的周期，目前已由滯漲進入到衰退的階段。通常在衰退的前期，資金成本較高，有利于短期債券基金處于較高的收益率水平。衰退的中期，由于經濟增速已經減緩，繼續緊縮的政策有望緩解，加息的可能性進一步降低，長期限的債券基金可以布局。而衰退的后期向復蘇過渡的階段，股票資產才會迎來真正的機會。從歷史經驗來看，在通脹見頂回落、經濟增速向下超過政府容忍范圍的情況下，降息、降低存款準備金率等貨幣政策的松動都會帶來債券市場的牛市。著眼于中長線行情，目前兩類資產估值都較為合理，但是債券的投資機會相對比較確定。一般情況下，債市比股市要提前反應，出現債券牛市之后，股市的投資機會同樣值得期待。

　　富國基金(微博)認為，10月的CPI數據對債市而言又多了一個進一步確認信心的依據。經濟下行周期的確認、通脹出現拐點繼續回落、貨幣政策寬松預期和債券到期收益率下行，是支撐此輪債市反彈的重要因素。債市這一波行情還處在起步不久的階段，尤其是對風險偏大于國債和金融債的企業債而言，機構的配置遠未結束。在經濟數據和資金面雙重利好的支撐下，債券市場或將繼續維持較強態勢。其中，中高等級信用債的投資機會可以關注。

　　大成基金認為，10月CPI漲幅回落，這進一步確認了通脹下行拐點已至，年內CPI數據應會繼續下行，通脹下行周期的確立更深刻的含義是政策對于CPI的關注和強調會漸漸弱化，會延續微調、緩慢放松。10月份數據顯示經濟回落持續，其深層次的含義可能是政策面遏制通脹的力度將轉向“保增長”，這將對股市產生積極作用。密切關注未來的經濟走向和相關數據，若經濟確實得以企穩，實現“軟著陸”，股市會受到正面影響產生趨勢性的上升。在此過程中，因為政策已經從集中應對居高不下通脹水平的困境中解脫，可能會慢慢放松，這對受益于信貸放松的板塊和個股具有更為明顯的利好作用。

　　鵬華基金(微博)認為，近期債券市場走出了一波如火如荼的上漲行情，收益率水平整體下行明顯，從宏觀經濟周期的角度來看，債券市場上收益率的波動很大程度上反映了經濟周期的不同階段上借貸資金供需的特點。在前期的上漲行情中，利率品種和高等級信用品種的收益率水平都有明顯的下降，而中等評級的信用品種其收益率水平下降相對有限。因此無論是從相對收益還是絕對收益的角度出發，中等信用評級的信用品種都具有良好的投資價值。

　　興業全球基金(微博)認為，近期A股市場持續反彈，反彈的空間有限。因為A股有更多自身的運行邏輯，海外市場的情況更多的是情緒上的影響，在這種情況下，他今年追漲不可取。從各板塊來看，地產股的反彈更多的是預期政策能否放松；銀行股今年偏價值的股票表現更好一些；醫藥股由于去年預期過高導致估值過高，但是從今年的業績看，醫藥上市公司的業績增速大部分都是低于預期的，如果對醫藥行業的預期合理之后，醫藥板塊值得關注。

　　南方基金(微博)認為，整體來看，經濟階段性的底部還不明朗，在政策放松預期的繼續推動下，市場可能繼續延續震蕩反彈。需要警惕的是，政策放松預期是否能兌現，而11月經濟數據等因素將是需要重點觀察的事件。通脹回落已經是大勢所趨，控通脹成效進一步顯現，政策已沒有進一步緊縮的必要。經濟增速回落加快將逐漸成為市場首要擔心的問題。目前，貨幣政策面臨著從偏緊到適度放松的轉向，預調微調成為主基調。11月8日，央行在公開市場發行的一年期央票利率28個月來首次下行，顯示政策放松已經有了實際行動。隨著政策的逐漸轉向，A股有望通過震蕩反彈，逐步完成筑底過程。

　　金鷹基金認為，從中長期的戰略角度看，今年底到明年初，會看到宏觀方面的新變化，比如經濟平穩增長、并沒有走向硬著陸；CPI拐點趨勢確立，明年一季度末或二季度初會有明顯的回落，回落至3%左右；伴隨著CPI的下滑，相關的放松政策也會出臺，如定向寬松的貨幣政策等。這些因素意味著，無論是經濟基本面、資金面，股市都會迎來一個比較好的市場環境。但目前還處于底部的構筑階段，還是要在當前不確定的環境下選擇合適的投資標的和時機�；�于這種判斷，相應的策略是在這個區間要建立多頭思維，逐步開始看好市場，尋找未來上漲的熱點，等熱點真正出現時再積極介入。

　　4.基金經理變更

　　上個交易周有六家基金公司發生基金經理變更。

　　工銀瑞信基金2011年11月8日公告，增聘王勇擔任工銀瑞信消費服務行業股票型證券投資基金的基金經理。

　　諾德基金2011年11月8日公告，增聘薛珠擔任諾德價值優勢股票型證券投資基金的基金經理。

　　華夏基金2011年11月9日公告，趙航將不再擔任華夏經典配置混合型證券投資基金的基金經理；增聘嚴鴻宴擔任華夏紅利混合型證券投資基金的基金經理；嚴鴻宴將不再擔任華夏平穩增長混合型證券投資基金的基金經理。

　　萬家基金2011年11月11日公告，增聘朱穎擔任萬家公用事業行業股票型證券投資基金(OF)的基金經理；朱穎將不再擔任萬家增強收益債券型證券投資基金的基金經理。

　　博時基金2011年11月11日公告，王政將不再擔任博時大中華亞太精選股票證券投資基金的基金經理。

　　匯豐晉信基金2011年11月12日公告，增聘李媛媛擔任匯豐晉信貨幣市場基金的基金經理。

　　表 2  基金經理變更

時間	名稱	基金管理人	免去/辭去	聘任/增聘
2011-11-08	工銀瑞信消費服務	工銀瑞信		王勇
2011-11-08	諾德價值優勢	諾德		薛珠
2011-11-09	華夏經典配置	華夏	趙航
2011-11-09	華夏紅利	華夏		嚴鴻宴
2011-11-09	華夏平穩增長	華夏	嚴鴻宴
2011-11-11	萬家公用事業	萬家		朱穎
2011-11-11	萬家增強收益	萬家	朱穎
2011-11-11	博時大中華亞太精選	博時	王政
2011-11-12	匯晉貨幣	匯豐晉信		李媛媛

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　5.在發基金

　　本周將有二十二只基金處在發行期或即將發行。

　　表3在發基金

名稱	基金管理人	起始發行日	結束發行日	基金類型
中郵380	中郵	2011-09-28	2011-11-18	股票型
中銀中小盤	中銀	2011-10-17	2011-11-18	股票型
民生景氣行業	民生加銀	2011-10-18	2011-11-18	股票型
天弘豐利分級	天弘	2011-10-24	2011-11-18	債券型
建信恒穩價值	建信	2011-10-24	2011-11-18	股票型
天弘豐利A	天弘	2011-11-07	2011-11-18	債券型
鵬華美國房地產	鵬華	2011-10-26	2011-11-22	QDII
泰達宏利中證500	泰達宏利	2011-10-24	2011-11-25	股票型
大成可轉債	大成	2011-10-26	2011-11-25	債券型
農銀500	農銀匯理	2011-10-28	2011-11-25	股票型
財通價值動量	財通	2011-10-27	2011-11-28	股票型
易基雙債增強A\C	易方達	2011-11-07	2011-11-29	債券型
長盛同禧A\C	長盛	2011-10-31	2011-12-02	債券型
申萬可轉債	申萬菱信	2011-11-01	2011-12-02	債券型
銀華中證資源	銀華	2011-11-07	2011-12-02	股票型
嘉實周期優選	嘉實	2011-11-07	2011-12-06	股票型
華安信用四季紅	華安	2011-11-15	2011-12-06	債券型
華富中小板	華富	2011-11-15	2011-12-06	股票型
浦銀增利分級	浦銀安盛	2011-11-07	2011-11-07	債券型
富國產業債	富國	2011-11-16	2011-12-09	債券型
信誠全球商品	信誠	2011-11-09	2011-12-14	FOF
平安大華深證100	平安大華	2011-11-14	2011-12-16	股票型

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　6. 基金分紅

　　本周有六只基金將進行分紅、派息。

　　表4 基金分紅

名稱	每十份分紅(元)	權益登記日	除息日	派息日
嘉實信用A	0.14	2011-11-15	2011-11-15	2011-11-16
嘉實信用C	0.14	2011-11-15	2011-11-15	2011-11-16
光大保德信收益A	0.3	2011-11-16	2011-11-16	2011-11-18
光大保德信收益C	0.25	2011-11-16	2011-11-16	2011-11-18
光大保德信信用添益A	0.1	2011-11-16	2011-11-16	2011-11-18
光大保德信信用添益C	0.1	2011-11-16	2011-11-16	2011-11-18

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

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