每經記者 徐皓 發自上海

　　國慶長假后，分級基金在二級市場一改前期走勢，實現大逆轉。債券分級基金激進份額大幅反彈，緊隨其后的是股票分級基金的優先份額和普通債券分級基金，而股票分級基金激進份額卻不再抗跌，反而加速下挫。昨日，部分高折價分級債基基金份額更是走出井噴行情，部分品種漲幅超過5%。分析人士認為，這體現出分級基金不同份額估值修復的需求，這一過程或仍將持續。

　　分級債節后反攻

　　10月以來連續多日小步快跑上漲的分級債基激進份額，在昨日集體爆發。

　　10月19日，分級債基激進份額平均漲幅達到2.76%，大幅超越普通封閉式債基，以及分級債基優先份額的漲幅。部分品種更是走勢搶眼，天弘添利分級B大漲7.6%，泰達宏利聚利B大漲5.79%，此外，博時裕祥B、富國匯利B、萬家添利B漲幅也在3%以上。

　　事實上，國慶節以后，分級債券基金一改9月中的頹勢，已經連續多日上漲。統計顯示，10月以來，分級債基激進份額平均漲幅達到6.3%，而其中不少品種積累的漲幅已經超過10%。天弘添利B和萬家添利B漲幅最大，達到12%，泰達宏利聚利B上漲11.32%，博時裕祥B上漲10.98%。

　　分級債基激進份額一馬當先，還有部分品種則緊隨其后。分級股票型基金的優先級份額也在10月出現了久違的大幅上漲。銀華穩進上漲9.52%，銀華金利上漲7.76,%，國聯安雙禧A上漲7.36%，信誠中證500A、申萬菱信深成收益也漲幅超過6%。

　　此外，還有部分封閉式債券基金也開始有所表現。

　　與之相對的是，分級股票型基金的激進份額則出現集體加速下跌。昨日大盤僅輕微下挫0.25%，但銀華銳進、申萬菱信深成進取、銀華鑫利、信誠中證500B等市價卻遭遇大幅折損。

　　債基展開估值修復行情

　　債券型以及低風險份額受捧，股票型高風險份額遭遇拋棄。是什么原因導致分級基金出現如此“兩級分化”的走勢？

　　有分析人士指出，其中部分原因與10月以來債券市場有所回暖有關。進入10月，整體流動性較前期而言變的十分寬松，債市交易熱情重燃。利率產品收益率下降十分明顯。

　　可轉債市場明顯一改頹勢，持續上漲，可轉債指數漲幅達到3.49%。9月份CPI指數略微回落也加強了對通脹形勢緩解的預期。

　　部分分級債基由于轉債倉位較高，同時在杠桿的效應下，凈值回升明顯。10月以來截至10月18日，萬家添利B上漲9.19%，大成景豐B上漲7.4%，博時裕祥B上漲5.66%。此外，部分重倉信用債的品種凈值也有所提升。

　　凈值的顯著回升，帶動了分級債基激進份額在二級市場的行情。然而這并不能解釋部分凈值表現并不突出的品種，如天弘添利B以及分級股票型基金優先級份額也出現大漲的原因，相較于其二級市場的漲幅，這些品種凈值的上漲相對較小。

　　事實上，本月二級市場受到追捧的品種有個共同的特征，即呈現大幅折價的狀態。《每日經濟新聞》記者統計顯示，截至九月末，分級債基激進份額平均折價率近12%(剔除溢價狀態的嘉實多利進取)，而分級股票型基金的優先級份額平均折價率更高達19%。

　　這些大幅折價的品種隱含的收益率其實已頗為可觀，但卻始終沒有得到市場認可，而經過一個國慶假期，這些品種卻集體“復蘇”了。

　　這也是為什么分級債基折價最大的品種如天弘添利B，漲幅也最為可觀的原因。而嘉實多利進取雖然凈值漲幅與前者相當，但由于二級市場已經大幅溢價(48%)，因而二級市場價格不漲反跌。

　　分級股票型基金也同樣如此，低風險份額展開了估值修復行情，而高風險份額因為已經溢價過高而在同期加速下跌。

　　短期具備交易機會

　　那么在未來，這些高折價的分級基金估值修復行情能否持續？

　　業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，目前來看，大部分分級債券基金激進份額的折價仍較高，同類品種的折溢價差距較大，隨著短期債市行情的持續，高折價的品種還有進一步上漲的動力。與此同時，已經大幅溢價的品種，如嘉實多利則可能出現反向估值回歸而進一步下跌。需要注意的是，部分分級債基杠桿很高，同時配置較多偏權益類品種，因此也要注意市場風險。

　　而分級基金優先級份額相對風險較小，目前折價仍然較高。但同時需要注意的是，優先級份額分為有固定期限和無期限兩類。有固定期限的品種，如同慶A和估值優先等會相對抗跌，折價較小；而無期限品種如雙禧A、銀華穩健等折價較大，也因為配對轉換的機制，而受到激進份額溢價率的牽制。由于近期激進份額溢價風險較高，出現估值回歸，優先份額也受益于此出現平復折價走勢。

　　好買基金研究中心認為，在弱市中投資者可以考慮分級基金的優先份額。具有明確到期日的債券型優先份額風險較小，收益高于同期的定存利率，例如匯利A和景豐A，持有期在兩年，年化收益率7%左右。無固定期限的部分品種如申萬收益和銀華穩進的到期折算收益率也較高，且離折算點已經只有兩個多月的時間，具備較好的短期交易機會，從長期配置的角度看，當前價位對應的分紅率超過8%，也是不錯的選擇。