四季度投資策略趨于積極

　　NBD：你們四季度的策略是怎樣？

　　王亮：隨時準備配置周期性板塊，目前以防御為主，但有任何明顯的貨幣政策轉(zhuǎn)向的趨勢，馬上滿倉周期品和投資品。

　　仇天鏑：四季度投資策略是不悲觀，試探性加倉，靈活機動。

　　康浩平：策略很簡單：A股市場的主跌浪已經(jīng)結(jié)束，下面有底，上面無限的機會當然應(yīng)該把握。

　　黎仕禹：如果市場預(yù)期四季度通脹可控，貨幣政策將出現(xiàn)微調(diào)，市場流動性有望重新寬裕，那么一波中級上漲行情將會很快到來。當然，大行情來臨與否的關(guān)鍵，應(yīng)該是等待CPI數(shù)據(jù)和貨幣政策的拐點出現(xiàn)。當政策底、估值底、市場底都出現(xiàn)的時候，共振之下，很容易產(chǎn)生一波比較大級別的上漲行情。我們后期將會由防御重新轉(zhuǎn)向進攻型投資，以期取得超越指數(shù)的上漲收益。

　　NBD：短期內(nèi)最看好什么板塊？或者最關(guān)注什么？

　　王亮：短期最看好有定價權(quán)的品種，如獐子島、大秦鐵路、中集集團，另外還有萊美藥業(yè)和ST建通。

　　仇天鏑：我們看好海工、水利和券商板塊，還有一些破發(fā)的次新股。

　　康浩平：最好看超跌股的機會。

　　黎仕禹：短期內(nèi)看好券商板塊，該板塊在8月中旬就開始止跌震蕩做底部了，如海通證券(微博)、國元證券等，技術(shù)走勢明顯強于大盤，可以看出有機構(gòu)的大資金開始建倉該板塊。

　　北京私募：

　　A股現(xiàn)投資機遇 兩方面把握反彈行情

　　每經(jīng)記者 劉明濤

　　本周，隨著匯金增持四大行等利好信號出現(xiàn)，四季度行情拉開大幕。未來市場能否又一次迎來 “吃飯”行情，對此《每日經(jīng)濟新聞》專訪了華夏中富投資管理有限公司總裁兼基金經(jīng)理馮化雪。

　　出新低有助于機構(gòu)采取動作

　　NBD：本周，先是匯金增持四大行，接著又出臺扶持中小企業(yè)的政策，這一系列動作被視為露出政策底的跡象，對此你怎樣看待？

　　馮化雪：不只是匯金，幾乎所有的機構(gòu)都認為銀行板塊估值夠低。在連續(xù)調(diào)整后，現(xiàn)在有部分銀行股的股價甚至比1664點時還低。再從銀行體系來看，中國的銀行系統(tǒng)相對穩(wěn)定，投資風險遠遠低于其他板塊，因此我國的銀行企業(yè)都是具備投資價值的。對于減征中小企業(yè)所得稅等政策是不是意味著政策底，我認為倒不一定，不過可以理解成政府目前出臺這些政策可以起到穩(wěn)定的作用。

　　NBD：匯金前兩天出手增持A股，市場反應(yīng)熱烈，但卻是高開低走，報收中陰線，反倒是次日跌破2319點后，近日才真正展開反彈，對于這樣的走勢，你有何見解？

　　馮化雪：從技術(shù)上來講，突發(fā)的利好形成底部的可能性非常小，必須是市場自發(fā)打出來的底部，不論是中期底部還是短期底部，這才能被確定為真正的底部。一般來說，不破不立，我認為一個低點被打破的時候，一個起點也就開始了。這樣說吧，跌出新低，在這個低點能賣出來的籌碼也就差不多了，而沒有可賣的籌碼，再跌下去仍舊不會有什么結(jié)果，所以到了這個節(jié)點，機構(gòu)資金會有所行動。

　　連發(fā)大盤股影響或有限

　　NBD：你對宏觀數(shù)據(jù)如何判斷？A股四季度是否存在投資機會？

　　馮化雪：通脹會有所緩解，因此緊縮政策或許會出現(xiàn)一點松動，證券市場也可能會出現(xiàn)一些投資機會，不過不見得是最后的底部，但至少可以說是存在機會的。對于房地產(chǎn)價格，我覺得一線城市核心地段的房價未來大幅回落的可能性很小，房價不會出現(xiàn)大的松動；而二三線城市房價則可能出現(xiàn)松動。

　　NBD：你覺得大盤股的連續(xù)發(fā)行對四季度市場會產(chǎn)生怎樣的影響？

　　馮化雪：A股市場不缺資金，缺的是投資信心。證監(jiān)會既然敢在這個時候連續(xù)發(fā)大盤股，他們肯定會有一些配套的措施，至少可以穩(wěn)定這個市場，讓他們順利地發(fā)行。因此我認為，如果在大盤高點發(fā)超級大盤股，那肯定是利空消息；而如果在低點推大盤藍籌股，那肯定意味著管理層看好未來一段時間市場的運行。

　　NBD：近兩個月A股暴跌，與歐債危機有什么樣的聯(lián)系？全球金融危機會如何影響國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展？

　　馮化雪：當前的金融危機不太可能導(dǎo)致一場全球性的衰退，而是一次對全球經(jīng)濟的根本性調(diào)整。在這一調(diào)整過程中，發(fā)達國家將相對衰退，而中國和其他發(fā)展中國家將崛起。另外，歐美國家不斷產(chǎn)生的債務(wù)問題，使得新興經(jīng)濟體國家的投資價值逐步顯現(xiàn)。目前，國內(nèi)具有遠大的經(jīng)濟增長前景、強勁的國內(nèi)儲蓄率以及旺盛的國內(nèi)需求，這都為投資者提供了更廣闊的投資空間。

　　大盤疲弱或是掩護機構(gòu)吸籌

　　NBD：在四季度A股市場是否出現(xiàn)了較好的投資機會？

　　馮化雪：目前中國經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底以及發(fā)生惡性通脹的可能性都不大，同時基金等眾多機構(gòu)倉位多處在相對低位，有充足的后備力量支撐，這些因素都不支撐A股市場出現(xiàn)崩盤的走勢。相反，結(jié)合目前A股的整體估值，顯示大盤距離歷史性底部已經(jīng)不遠，從機構(gòu)的動向來看，目前大盤的疲弱不堪更像是機構(gòu)收集廉價籌碼的陰謀。

　　另外，我覺得目前在A股持續(xù)弱勢下行的背景下，ETF基金卻連續(xù)5周凈申購，或與機構(gòu)低位加碼，逐步左側(cè)買入有一定關(guān)系。所以目前普通投資者在這樣的背景下選擇拋售手中已經(jīng)連續(xù)殺跌的籌碼是不合時宜的，只能是為他人做嫁衣。

　　再從技術(shù)上看，在市場未出現(xiàn)明顯的上漲動力前，A股市場的上漲高度有限，機構(gòu)為了賺取更多的收益，只有經(jīng)過低位的反復(fù)震蕩才能獲得更加廉價的籌碼，這或是所謂的黎明前的黑暗。

　　NBD：一旦市場出現(xiàn)反彈行情，投資者需要怎樣把握投資機會呢？

　　馮化雪：可以從兩方面進行投資：一方面，可以挑一些抗風險能力強、有價值的、價值被低估的公司，如銀行、保險、能源等有價值的公司，一旦有資金進場，這些個股肯定會漲；另一方面，創(chuàng)業(yè)板、中小板短期跌幅較大的公司，經(jīng)過這一段時間的下跌，該擠壓的泡沫被擠壓了，也會具備投資價值，比如在做鋰電池、薄膜電池的研發(fā)、節(jié)能環(huán)保、垃圾焚燒等的創(chuàng)業(yè)板和中小板企業(yè)里，肯定會存在投資機會，不論大勢如何，這些板塊還是相對安全。

　　NBD：對于地產(chǎn)、黃金等行業(yè)，你又是怎么看的呢？

　　馮化雪：目前全國各大城市的房價已出現(xiàn)明顯的滯漲特征，銷售停滯也導(dǎo)致房企存貨消化周期拉長，存貨總額不斷攀升。“金九”未現(xiàn)，三季度樓市銷售持續(xù)低迷，只要緊縮政策不放松，大幅上漲就是一個夢想，房地產(chǎn)的黃金時代已經(jīng)過去。而對于黃金，從9月下旬開始，股市和大宗商品接連暴跌，黃金的避險光芒亦被遮蓋。美國盡管復(fù)蘇疲軟，但經(jīng)濟崩潰的擔憂遠遠小于歐洲，所以美元的走強對黃金也構(gòu)成了一定的壓力。目前在黃金市場上再做長期投資已經(jīng)不再合適。

　　浙江私募：

　　調(diào)倉換股準備彈藥迎接市場底

　　每經(jīng)記者 張冬晴

　　就在溫州民間借貸危機爆發(fā)之際，浙江紹興著名的私募機構(gòu)——浙江善泰澄蘭投資管理有限公司投資總監(jiān)阮一飛告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，江浙資金已經(jīng)開始密謀加大倉位進場抄底，同時還有不少放貸回款也逐漸轉(zhuǎn)戰(zhàn)滬、深A(yù)股市場。在黃金周前夕，該機構(gòu)旗下的A股持倉已經(jīng)超過七成。

　　匯金出手標志著反彈還是反轉(zhuǎn)？市場又將何去何從？接下來的操作機會又該如何把握？昨日(10月14日)，記者與阮一飛進行了交流。

　　離市場底還有距離？

　　NBD：對于匯金出手后的反彈行情眾說紛紜，淡看反彈者眾多，當然也不乏樂觀者看作反轉(zhuǎn)。你對此持什么意見？

　　阮一飛：就目前的行情來看，只能以超跌反彈看待，不會是反轉(zhuǎn)；2319點也不可能是大底所在，但本月可以保住該點位。

　　A股市場有3個底部區(qū)域，按時間順序分別是估值底區(qū)、政策底區(qū)和市場底區(qū)。估值底區(qū)的判斷特征是市場整體市盈率趨向合理，不少藍籌股出現(xiàn)較大投資價值；政策底區(qū)的判斷特征是國家主流媒體開始替股市說話，國家隊資金開始高調(diào)入場；市場底區(qū)是最后的恐慌下跌所形成的，也是大底的所在區(qū)域。

　　匯金增持四大行，說明當下的A股已經(jīng)進入政策底部區(qū)域，這次我們判斷政策底部區(qū)域有200~300點左右的空間，按10月10日滬指收盤2359點算，上頂大致在2600點附近，底點大致在2300點左右，所以2319點應(yīng)該就是本輪下跌的政策底點位，在該點位附近國家會出臺一些政策性利好。不過，政策底部區(qū)域離市場底一般還有200~300點，2008年是300點，這次我們的預(yù)判也差不多是300點，也就是說，2000點上方才是本次大底真正的位置。

　　NBD：在市場、個股均已出現(xiàn)不同程度的反彈之后，接下來市場還有多大的機會？

　　阮一飛：我們認為本月存在一個較好的調(diào)倉換股的機會，同時也是套現(xiàn)減倉的機會，可以為迎接市場底準備糧草彈藥。

　　9月份和三季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均已明朗，CPI連續(xù)兩月回落，雖然仍在高位運行，但趨勢是好的，國內(nèi)經(jīng)濟基本面目前看來也是健康的。我們預(yù)判，CPI拐點已經(jīng)出現(xiàn)，但可能還會有些微小波動，但不會影響大的下降趨勢。

　　NBD：對于近期的各項政策措施你怎么看？

　　阮一飛：這一系列政策中我們最看好周三國務(wù)院常務(wù)會議研究確定支持小型和微型企業(yè)發(fā)展的金融、財稅政策措施，這意味著信貸、財稅政策將向中小企業(yè)定向?qū)捤伞２贿^，政策雖然有微調(diào)，但在控制房價和通脹的目標沒有達成之前，政策沒有全面轉(zhuǎn)向的可能。我們認為，接下去一段時間，還會出臺一些支持性、鼓勵性的政策，對市場的中期運行十分有利。

　　理智對待“涉礦熱”

　　NBD：如此看來，近期的操作還應(yīng)適當保持謹慎？

　　阮一飛：就下周機會而言，我們可以分短線策略和中線策略。短線可考慮買入超跌股、三季報大增股；中線可布局市盈率18倍以下的二線藍籌股。另外，可轉(zhuǎn)債也是不錯的投資標的，如中行轉(zhuǎn)債已經(jīng)有6%以上的年化收益，并送一個期權(quán)。

　　NBD：據(jù)我所知，您本人對“涉礦”概念股頗有研究，也多次成功捕獲過“涉礦”黑馬，能否分享這方面的一些投資心得？

　　阮一飛：當下A股流行的“涉礦熱”，我們不要一聽“涉礦”就盲目跟進，短炒可以，做中長線一定得理智研究，搞清楚如下信息：第一，它到底涉的是什么礦？開出來的礦產(chǎn)品市場如何？第二，涉礦涉入到何種程度了，是僅有意向，還是拿到探礦權(quán)了，還是已經(jīng)可開采了？第三，涉礦的成本如何？

　　我們就拿鉛鋅礦開采舉例，成本極大，假設(shè)按每噸1000元的價格來計算，增值稅扣掉17%，資源稅按新推行的5%計算，企業(yè)所得稅25%，3項稅相加就占了47%，此外還涉及到開采手續(xù)的辦理、當?shù)卮迕竦耐恋刳H買等隱性投入，以及10%左右的管理成本。諸如此類的風險因素都是我們投資涉礦股時要搞清楚的，不可盲從。

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