每經記者 朱秀偉 張冬晴 劉明濤

　　本周A股的走勢用“驚心動魄”一詞來形容絕不為過。當不少投資者被匯金增持四大行的消息所吸引匆匆“殺”入股市時，恐怕沒有想到迎來的卻是周二A股的高開低走，追高者慘遭套牢。但就在悲觀氣息彌漫之時，本周三市場又出乎意料地上演絕地反擊，在跌穿上輪低點2319點后，股指又戲劇性迅速展開上攻。接下來反彈是否會延續？2318點又是否會成為年內低點？本周《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)特別對廣東、浙江和北京三地部分私募人士進行調查采訪，試圖為投資者提供借鑒的思路。

　　廣東私募：

　　貨幣政策是否轉向仍存爭議 四季度策略宜靈活機動

　　每經記者 朱秀偉

　　周五，國家統計局發布9月CPI數據為6.1%。在漲幅連續兩月回落后，宏觀經濟是否為緊縮政策的轉向提供了基礎？A股市場是否會獲得更多的機會？本周《每日經濟新聞》邀請了幾位私募人士，分別是海潤達資本總裁仇天鏑、挺浩投資總經理康浩平、太和投資投資總監王亮(微博)和斯達克總經理黎仕禹(微博)，他們的看法或許值得投資者參考。

　　CPI下跌趨勢確立

　　NBD：今天(10月14日)公布的9月CPI為6.1%，漲幅連續兩月回落，這一數據是否在預期之中？

　　王亮：CPI略微低于我的預期，原來我們測算的CPI是6.5%，所以十分擔心，數據出來算是松了一口氣。

　　仇天鏑：如果沒有歐美貨幣大幅寬松這種意外情況出現，下半年我國通脹逐漸回落是預期中的事，但回落的幅度將會逐漸減小。

　　黎仕禹：連續兩個月漲幅回落說明調控的效果開始逐漸顯現，我們認為未來CPI總體將呈下降趨勢，四季度有望回落至6%以下的水平。

　　康浩平：CPI如期回落，并已出現明顯拐點，本輪通脹周期結束將是必然的事情，這也表明當前經濟生活中的主要矛盾將不再是通貨膨脹，這樣持續一年多的貨幣緊縮政策或許已經不再有那么緊迫的必要性了，我預計調整貨幣政策或至少定向寬松將不可逆轉。

　　NBD：有人認為近來匯金增持、溫州民間信貸治理等動作是緊縮政策結束的信號？你是否同意？

　　王亮：最近有傳聞說存款準備金率會下降，我認為這種可能性為零，到2012年的1月之前，央行不會有任何結束緊縮政策的舉措，因為本來調控政策的主要對象是房地產，而樓市并未出現實質性的下跌，所以認為緊縮政策結束只是部分資本市場參與者的一廂情愿。貨幣政策一松，CPI可能又會繼續上行，這是管理層最不希望看到的，我認為最近幾個月的貨幣政策會 “橫盤整理”，不會繼續緊縮，但也不會放松。

　　仇天鏑：近期緊縮政策不可能結束，在未來經濟出現衰退可能性的時候倒是有可能逐漸放松，但前提還必須是通脹下來了。

　　康浩平：上述一系列舉措我認為就是緊縮結束的信號，而且真正的放松應該在三個月內展開，因為政策必須要具有前瞻性，不是問題出現才匆忙采取措施。既然通脹見頂不可逆轉，那么當初緊縮貨幣的最大理由就已經不存在了，為什么不調整貨幣政策呢？

　　黎仕禹：上述動作還不能解讀為政策放松的信號，原因首先是經濟增速仍然較高，其次CPI仍然在高位，第三是房地產調控剛剛有點苗頭，需要繼續保持，第四管理層對經濟增速和外貿出口下降的容忍度正在增加。這些因素疊加使得政策不可能立即放松。

　　2318點成年內低點？

　　NBD：最新的2318點會是年內低點嗎？目前的市場到底是反彈還是反轉？原因是什么？

　　王亮：我個人判斷2318點已經是年內低點了，目前可以判斷為反轉，即使市場再度下探，擊穿2318點的可能性也很小。匯金增持銀行股是政府救市的第一道金牌，以A股市場的經驗來看，第一道后還會有第二道、第三道等，牛市時打壓股市要多次，熊市時拉動股市也得多道金牌。

　　仇天鏑：2318點是不是年內低點還不好說。從目前市況看，只能確定為反彈，反轉的基本面條件還不成立，原因是：第一，近期上市公司對自己股票的增持和匯金對四大行的增持說明股市已顯現投資價值，不過這是出于估值修復的要求，短期看暫時只能視為技術性反彈；第二，本周政府推出了小微企業支持政策，說明緊縮政策只是在局部松動，但通脹依然嚴重，因此這種政策松動只可能局限在很小的范圍內。從基本面看，股市反轉的可能性不大。

　　黎仕禹：2318并不能就此說是年內低點。對目前的市場，我認為只是超跌反彈而已，目前并不能確定是市場反轉。

　　康浩平：匯金公司出手買股應該是給盲目看空的機構一個明確的信號，基于此2318就是今年的低點。

　　低估值支持上漲

　　NBD：你認為目前有那些因素可以支撐大盤大漲，或者還是繼續看空市場？

　　王亮：銀行股扎實的底部和銀行股、高端裝備制造板塊的估值修復是大盤上漲的主心骨。匯金增持銀行股，說明政府對于銀行股目前的價值非常不認可。最近有篇文章批評惠譽，指惠譽從2001年以來年年把中國的商業銀行估值看得很低，但年年都錯，實際情況是我國商業銀行的利潤增速超預期，不良貸款率持續下降，這篇文章是“官文”，釋放出了官方的態度，值得重視。

　　仇天鏑：支持大盤向上的動力主要來自政策面，從匯金增持和小微企業扶持政策來看，管理層確實在為股市提供一些利好，投資者的信心也在逐漸恢復，不排除后面還有一些利好出現。從股市結構看，市場中需要出現強勢板塊，要有持續走強的動力，比如本周海工板塊和水利板塊就表現不錯。對四季度我不太悲觀，謹慎偏多。

　　康浩平：我認為這個位置，支持大盤不跌的因素就是匯金；支持大盤上漲的因素也很簡單，就是貨幣政策的調整或定向寬松。即使貨幣政策不放寬，但也不至于繼續緊縮，在這種情況下，股市也跌不到那里去。畢竟市盈率已經如此之低，何必瘋狂殺跌5倍的銀行股。

　　黎仕禹：從今年年中來看，經濟有一些下滑的趨勢，再加上外圍市場因素的打擊，預期我國企業的盈利能力將會不斷下滑，我們預期企業盈利的低點將會在明年上半年可見。結合虛擬經濟一般領先實體經濟3~6個月的表現，我們預測A股市場將會在今年第四季度見底，在明年的一季度觸底回升，在明年的上半年內，將會有一波比較大級別的反彈上漲行情。

　　下跌中加倉 看好券商股

　　NBD：在2300~2400點的大震蕩中，操作上是否有什么變化，比如是否乘機加倉？

　　王亮：在這個過程中加倉了濰柴動力、中集集團和獐子島，把倉位提高到九成。每次暴跌都是買入價值股的好時候，另外還配置了部分B股，因為被低估得太明顯了。

　　仇天鏑：最近我們試探性配置了部分海工板塊，但倉位還是比較輕。四季度我們準備謹慎操作，采取低吸不追高、有賺逐漸止贏的策略。

　　黎仕禹：國慶節之后我們開始逐漸入市加大投資倉位，目前市場已經進入了價值低估區域，也就是我們俗稱的“底部區域”。

　　康浩平：最近一周多以來我們開始了加倉的進程，我們不能因為恐懼而過度殺跌。

　　NBD：券商股成為本輪反彈的急先鋒，你是否參與？

　　王亮：券商股我參與了國海證券(微博)，其新業務拓展比較積極。目前券商股處在歷史上最困難的時期，但也正是長線買入的節點。當然估值水平更低的中信、海通等更具備安全邊際，一些市值不大的小券商也值得投資。

　　仇天鏑：我們一直參與券商股，雖然最近減持了部分，但目前還有配置，對該板塊未來新的利好政策也有一定的預期。

　　康浩平：我們不參與熱點炒作，一般會買那些我們認為非常有潛力的個股，現在超跌股是第一選擇。

　　黎仕禹：券商股近期一直受到主力資金青睞，股性也比較活躍，短線熱點應該就是券商股了。

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