61.5%！杠桿基金近期一反常態，市場越跌，杠桿基金的高風險份額溢價率反而越高。在本周一的暴跌中，杠桿基金溢價繼續上升，最高達到61.5%，創出近兩年來新高。分析人士稱，市場主流觀點認為A股估值已經處于歷史低點，一些高風險偏好投資者希望通過持有杠桿基金博反彈是最重要的原因。高風險份額溢價持續走高，導致多只分級基金整體上或有短期套利機會。不過，目前杠桿基金溢價水平已經相當高，已經透支了未來的部分收益，可謂機會與風險并存。

　　整體溢價率創兩年來新高

　　在單邊上漲中，杠桿基金漲得更快，單邊下跌中，杠桿基金跌得更快的“慣例”被打破。在杠桿基金溢價率頻頻創出新高之后，本周一，在A股遭到寬幅調整的時候，杠桿基金溢價率繼續爬升。

　　具體來看，申萬進取繼續穩居溢價首位，高達61.51%，嘉實多利也上沖，溢價達43.36%，銀華鑫利、銀華銳進、信誠500B溢價率均超30%，分別為39 .44%、32 .63%和30.06%。興全合潤B、建信進取、瑞福進取、雙禧B等四只基金的溢價率也超10%。而上周五，申萬進取溢價率還只是54.15%，銀華鑫利溢價33.89%，銀華銳進溢價28.86%，信誠500B溢價24.56%。

　　可以看出，杠桿基金的二級市場價格和其凈值的偏離越來越明顯。上周在多重利空下收跌，杠桿基金凈值集體下挫，平均凈值下跌5.53%，其中凈值跌幅最深者申萬進取周跌幅達到8.5%。但是杠桿基金二級市場平均價格僅下跌0.02%，導致股票杠桿基金整體平均溢價率上升到21.4%，創出近兩年來新高。

　　三季度溢價率逐步爬升

　　據統計，截至9月23日，三季度以來，17只創新封基的A類低風險份額平均折價率高達12.07%，較二季度末增加66.25%.B類份額則出現分化，權益類7只創新型封基溢價率從二季度的8 .4 8 %升至28.57%，而13只分級債基的折價率卻從二季度末的1.46%升至三季度的3.8%。其余的15只創新封基折價率則從二季度末的3.5%升至三季度的8.19%。

　　究其原因，分析人士表示，由于杠桿放大效應，市場大幅下跌中，杠桿基金的凈值跌幅肯定不小，但其二級市場卻相對抗跌，使得杠桿基金的溢價率被進一步推升至新高。而申萬進取溢價達50%以上的情況比較特殊，一是其凈值常年在1元以下，凈值低導致其目前有效杠桿最大；二是盤子比較小，散戶比例較高。數據表明，從杠桿基金投資者結構來看，散戶占比較大的杠桿基金其溢價水平一般比較高。

　　而分級債基中的B類份額(高風險份額)的折價率三季度較二季度明顯增加，這主要受到綠城房地產信托業務的影響，前期信用債問題也有很大的影響。類似于長信利鑫、博時裕祥創新型封基上市伊始就遭遇折價，以目前折價率暫不會對A類份額產生影響。但若是繼續深跌，對低風險分額的影響也就在所難免了。

　　市場真正反彈時溢價率恐下降

　　有市場觀點認為，A股已經進入底部區域，高風險偏好投資者通過布局杠桿基金來博取反彈收益。

　　海通證券認為，市場越跌杠桿基金溢價率越高的情況很少見。當然，這也跟杠桿基金歷史較短有關系。在2008年市場下跌時，首只杠桿基金瑞福進取也呈現了此種情況。在市場下跌中，杠桿基金凈值變小，其有效杠桿則會放大，導致杠桿基金彈性也變大，這或是吸引投資者介入的重要原因之一。

　　但是，以2008年的瑞福進取為例，到最后市場真正上漲時，隨著投資者逐步兌現收益，其溢價率逐步下降。目前，杠桿基金溢價水平已經相當高，已經透支了未來的部分收益，不排除未來市場真正反彈時，隨著兌現收益逐步出貨而導致溢價率反而變小的可能。

　　采寫：南都記者謝曉婷