新浪財(cái)經(jīng)訊 9月3日下午，2011年度基金投資者服務(wù)巡講大型公益活動(dòng)?xùn)|莞站在東莞東城國(guó)際酒店舉行。以下為華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航(微博)演講實(shí)錄。

　　王群航：各位東莞的朋友大家好，我是第一次來(lái)到東莞，但是聽(tīng)了大家的提問(wèn)之后我感覺(jué)大家很專(zhuān)業(yè)，特別是問(wèn)到基金類(lèi)型的時(shí)候，他把我們國(guó)家法律里面的類(lèi)別都說(shuō)出來(lái)了，第四個(gè)為什么沒(méi)有說(shuō)出來(lái)，不怪他，因?yàn)槲覀儑?guó)家2004年基金法出臺(tái)，那個(gè)里面做了一個(gè)基金，第一是股票、債券、投資，第四個(gè)叫混合型基金，這是法律里面的定義，剛才主持人把我的情況介紹了一下，大家可以關(guān)注我的微博，投資建議我會(huì)發(fā)在里面，特別是跟市場(chǎng)很緊的，8月9號(hào)早晨10點(diǎn)零5分的時(shí)候在2400點(diǎn)很低位的時(shí)候我很明確地說(shuō)買(mǎi)，第一個(gè)杠桿的指基，再一個(gè)就是ETF，不同的基金有不同的投資策略，舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我們今天開(kāi)會(huì)的地方是大飯店，大飯店有大飯店的經(jīng)營(yíng)策略，那么路邊有小店，那么我去大飯店還是小店？消費(fèi)策略不同，那么今天應(yīng)主辦方的要求今天重點(diǎn)講的就是ETF，因?yàn)樵谖业耐顿Y策略里面就是ETF，包括給大家講的5本書(shū)，這個(gè)里面講的就是ETF，在我去年計(jì)劃寫(xiě)這本書(shū)的時(shí)候，我也覺(jué)得ETF是我們國(guó)家未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，所以我把去年年底的時(shí)候把ETF的所有情況放在里面去了，我把這本書(shū)作為投資的工具書(shū)，所以ETF是從我去年明確的表示和重點(diǎn)關(guān)注，那么主辦方叫我講ETF，那么今天非常巧匯添富也發(fā)了ETF以及它的聯(lián)接基金，那么今天跟大家交流的內(nèi)容是三個(gè)，第一個(gè)指數(shù)型基金必須關(guān)注。第二個(gè)ETF是指數(shù)型基金中的精品，第三個(gè)如何選擇交易做ETF，那么指數(shù)型基金內(nèi)外很熱，美國(guó)的是22.3%，我們國(guó)家是46%，從中國(guó)的發(fā)展來(lái)看指數(shù)型發(fā)展蠻大我個(gè)人認(rèn)為，中國(guó)指數(shù)型的占比核心可能會(huì)超過(guò)美國(guó)，現(xiàn)在我們國(guó)家指數(shù)型公司都在拼命地發(fā)指數(shù)型基金，那么現(xiàn)在我們國(guó)家指數(shù)發(fā)行的力度達(dá)到了什么程度，就是我們國(guó)家的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)，今年最高峰而且指數(shù)型ETF發(fā)得非常多，那么投資基金我們對(duì)不同的策略方式，基金種類(lèi)非常多，細(xì)分有2、30種，我首先擺在第一行的叫指數(shù)型基金必須關(guān)注，基金是一種工具，我從來(lái)不會(huì)看得很復(fù)雜，我們就講基金，基金就是一種工具，我們要做的事情就是了解這種工具的特征然后用好他，舉個(gè)例子，大家現(xiàn)在都買(mǎi)車(chē)，大家都買(mǎi)轎車(chē)不會(huì)買(mǎi)卡車(chē)，所以指數(shù)型大家要用好，必須要關(guān)注，為什么要必須關(guān)注，為了獲得相當(dāng)于市場(chǎng)平均水平的收益，孩子還有很多種種類(lèi)，比如說(shuō)股票的其他各種類(lèi)型，每種類(lèi)型的基金投資策略不一樣，今天重點(diǎn)講指數(shù)，重點(diǎn)講ETF，所以我們注意一句話，買(mǎi)指數(shù)型基金的目的是時(shí)間？為了獲得相當(dāng)于市場(chǎng)平均水平的收益，就是實(shí)現(xiàn)一句話就是賺了指數(shù)就賺錢(qián)，這種情況大家做股票和基金的時(shí)候有，但是現(xiàn)在有一種基金產(chǎn)品讓你賺了指數(shù)就賺錢(qián)，而且賺的錢(qián)基本上和指數(shù)是一樣的，這個(gè)是什么產(chǎn)品？就是指數(shù)型的基金，那么為什么推薦指數(shù)型基金？我就把這個(gè)理由簡(jiǎn)單地跟大家說(shuō)，我用了一個(gè)最直白的東西，我們可以看這張圖，在我們講解之前我們可以對(duì)股市做一個(gè)回顧，06年到現(xiàn)在，這幾年的股市行情怎么走的？我相信大家心里有數(shù)，我們東莞經(jīng)濟(jì)這么發(fā)達(dá)跟深圳靠得這么近，那么有了一個(gè)背景之后就是基礎(chǔ)市場(chǎng)，我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)明確了以后再看各個(gè)類(lèi)型的基金，他在年份里面的平均增長(zhǎng)率，我們?nèi)魏我粋�(gè)投資策略的形成不是靠自己拍腦袋的，不是靠自己的偏好，要用數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話，這個(gè)數(shù)據(jù)告訴你，該有什么樣投基策略？那么在2006年的時(shí)候股票市場(chǎng)是一個(gè)大行情，在這個(gè)里面他表現(xiàn)的收益不一樣，那么左邊的最高的就是指數(shù)型基金，這張圖是2006年他的平均凈值增長(zhǎng)，2006年的是125.87%，他這張圖告訴我們兩個(gè)問(wèn)題，第一指數(shù)型基金在大牛市里面平均增長(zhǎng)，第二個(gè)這個(gè)指標(biāo)是125.87%，這個(gè)是2007年，當(dāng)年跑得最好的也是走遍第三，也是指數(shù)型基金他當(dāng)年的平均凈值增長(zhǎng)是141.48%也是超過(guò)了100%，所以06、07這兩年最好的類(lèi)別就是指數(shù)型基金，那么2009年我們市場(chǎng)上的數(shù)量增加了，我們要對(duì)他的類(lèi)別結(jié)果細(xì)分，第三個(gè)柱子是指數(shù)型基金，分為標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)型基金和增強(qiáng)的指數(shù)型基金，一個(gè)是超過(guò)了90%一個(gè)是接近了90%，那么標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金就是我書(shū)里面推的類(lèi)別，而ETF是屬于標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金里面的分支，剛才給大家看了06、07、09三個(gè)年份，如果大家對(duì)市場(chǎng)熟悉的話就漏掉了一個(gè)年份，我不可能漏掉，先給大家收益再看風(fēng)險(xiǎn)，2008年大家做投資經(jīng)歷了這一年終身不會(huì)忘，因?yàn)檫@一年跌的很厲害，同樣是左邊第三跟柱子指數(shù)型基金當(dāng)年虧損幅度是62.6%，超過(guò)了50%，那么這個(gè)時(shí)候我們可以得出來(lái)一個(gè)什么樣的結(jié)論？當(dāng)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情走好的時(shí)候，跑得最快的是哪個(gè)類(lèi)別？對(duì)不對(duì)？跌得最狠的是哪個(gè)類(lèi)別？我們基本上理解了對(duì)不對(duì)，那么我們剛才把指數(shù)型都看了一遍，我們從頭再看一遍的話，剛才看的指數(shù)，跑到第二是股票型基金，07、06、08、09都是左邊的，也是股票型基金，這張圖的看的就是2004年-2009年，那么現(xiàn)在是2011年了，2010年我沒(méi)有補(bǔ)，我覺(jué)得這個(gè)數(shù)據(jù)能說(shuō)明問(wèn)題的話我就不再補(bǔ)，這張圖給大家看的2004年到2009年有一個(gè)完整的流行周期，那么在這個(gè)里面做得最好和最差的在這個(gè)年份里面，它的收益差距多大？這個(gè)時(shí)候大家最容易看的是2006年和2007年，2006年的做的好是82%，差的是55%，2007年是226%，做得最差的是544，2009年最好的是33%，最差的是66%，那么將近股票型基金，那么這個(gè)里面講到什么？印象中講到那個(gè)基金類(lèi)別，一個(gè)是剛才的指數(shù)，一個(gè)是現(xiàn)在的股票，區(qū)別在哪里我也不展開(kāi)了，大家記住指數(shù)型基金行情好的時(shí)候業(yè)績(jī)肯定會(huì)低，那么股票型基金行情好的時(shí)候會(huì)好很多，但是差的時(shí)候也會(huì)差很多，這是對(duì)業(yè)績(jī)一個(gè)簡(jiǎn)單的印象，那么這里給大家介紹新的概念，叫超收概率，那么這張圖說(shuō)的什么意思？根據(jù)我們看了06-09年的數(shù)據(jù)，為了要說(shuō)明一個(gè)什么問(wèn)題？那么這個(gè)時(shí)候我選了一些類(lèi)別，各個(gè)類(lèi)型的我選了很多，這個(gè)時(shí)候算這個(gè)指標(biāo)在2006、07、08這三年里面用了下面五個(gè)類(lèi)別，有多少支基金在2006年的時(shí)候他當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是超100%的，有多少基金在2007年的時(shí)候他當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是超100%的，只有指數(shù)型經(jīng)濟(jì)達(dá)到頂了，這個(gè)時(shí)候可以得出一個(gè)結(jié)論，在2006年所有的指數(shù)型基金增長(zhǎng)率是翻番的，在2008年的時(shí)候全部超50%，所以這個(gè)時(shí)候?qū)χ笖?shù)型經(jīng)濟(jì)有一個(gè)完整的印象，為了獲得市場(chǎng)平均水平的收益，我們?cè)谫I(mǎi)基金的時(shí)候，剛才說(shuō)了基金是一種工具，我們要了解每種工具用好他，這個(gè)地方簡(jiǎn)單介紹一下指數(shù)型和股票型基金。

　　那么第二個(gè)部分就是ETF是指數(shù)型基金的精品，那么指數(shù)型我們剛才講了很多是指數(shù)，什么是指數(shù)型，這個(gè)地方快速地過(guò)一下，指數(shù)是反映市場(chǎng)平均水平的一組數(shù)字，就是證券交易所或者技能服務(wù)公司編制的，表明供參考的一種指示數(shù)字，那么編制的方法不同，所以他會(huì)從不同的市場(chǎng)反映情況，我們?cè)谧�各位可以從各個(gè)角度把大家分類(lèi)，編指數(shù)就是把所有的股票按照不同的方法去分類(lèi)，我們?cè)谧�的各位從�?xì)節(jié)來(lái)說(shuō)分兩類(lèi)，你們現(xiàn)在生活在廣東但是不等于籍貫在廣東，按照學(xué)歷、職業(yè)都可以分，股票也是這樣，但是有一點(diǎn)是把好股票拿出來(lái)編指數(shù)，那么指數(shù)型基金就是以指數(shù)成份股為投資對(duì)象的基金，也就是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一部分或全部的某種指數(shù)所包含的股票來(lái)構(gòu)建指數(shù)基金的投資組合，目的就是使這個(gè)投資組合變動(dòng)與與該指數(shù)相一致，從而取得與標(biāo)的指數(shù)大致相同的收益率，我們簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)指數(shù)型基金他就買(mǎi)這個(gè)指數(shù)的成份股，所以這個(gè)里面有四大特點(diǎn)，第一買(mǎi)賣(mài)對(duì)象、第二買(mǎi)賣(mài)數(shù)量、第三持有方式，第四個(gè)凈值走勢(shì)，我們知道基金他每天有一個(gè)凈值，我把這個(gè)凈值連成一條線就是波動(dòng)，所以評(píng)價(jià)波動(dòng)型經(jīng)濟(jì)叫跟蹤片連度，他要跟著市場(chǎng)跑，那么ETF是什么？就是說(shuō)ETF這種東西是可以在交易所買(mǎi)賣(mài)的，也就是說(shuō)可以在證券公司買(mǎi)賣(mài)的，所以ETF叫交易型、開(kāi)放性基金，所以叫ETF，那么我為什么要說(shuō)ETF是指數(shù)型基金的精品？那么這個(gè)里面涉及到基金分類(lèi)，第一個(gè)按照投資標(biāo)的分，就是今天一開(kāi)始的時(shí)候講的分類(lèi)，第二個(gè)按照風(fēng)格來(lái)分，那么我們的指數(shù)型基金全部屬于被動(dòng)式產(chǎn)品，除了指數(shù)型基金以外其他都是主動(dòng)的產(chǎn)品，我剛才說(shuō)的買(mǎi)股票買(mǎi)多少，凈值的波動(dòng)跟走勢(shì)一樣的，所以被動(dòng)就表現(xiàn)在剛才說(shuō)的指數(shù)型基金的四個(gè)方面，所以市場(chǎng)上按照投資風(fēng)格分就是兩種，被動(dòng)里面就是指數(shù)，指數(shù)里面我建議大家重點(diǎn)關(guān)注ETF，大家問(wèn)了，為什么要重點(diǎn)關(guān)注ETF，那么這個(gè)地方把指數(shù)型的基金和ETF的區(qū)別列出來(lái)了，第一個(gè)是績(jī)效指標(biāo)，剛才說(shuō)的是跟蹤片面度，指數(shù)型基金稍微比ETF寬，ETF是嚴(yán)格指標(biāo)不能超過(guò)2%，這是績(jī)效指標(biāo)，日的話一般是0.1，年的話是2%、4%，第二個(gè)股票投資倉(cāng)位，ETF倉(cāng)位在99%左右，一般的平均倉(cāng)位低于95%，投資流程這塊ETF是由一籃子股票申贖，一般是現(xiàn)金申贖，那么指數(shù)型基金的話是認(rèn)購(gòu)，那么基金成立以后叫申購(gòu)，那么交易地點(diǎn)這快ETF在場(chǎng)內(nèi)，一般的指數(shù)型基金以場(chǎng)外為主，就是以銀行渠道為主，交易成本ETF很便宜，一般的指數(shù)型基金比較高，那么ETF相對(duì)比較快，一般的指數(shù)型基金比較慢一點(diǎn)，這個(gè)比較慢相對(duì)于ETF的區(qū)別。

　　那么最后如何選ETF？選擇指數(shù)型基金的方法很多，我這里說(shuō)了一些基本的方法，選擇指數(shù)型的基本方法第一個(gè)首先要明白我們買(mǎi)指數(shù)型基金本質(zhì)上在買(mǎi)指數(shù)，因?yàn)橘I(mǎi)的是這個(gè)股票所跟蹤的股票，所以我們要了解指數(shù)的編制方法，指數(shù)怎么編的我這本書(shū)里面《王群航選基金2011》指數(shù)的波動(dòng)，怎么選這個(gè)書(shū)里面都有，那么剛才基金經(jīng)理在介紹這個(gè)深圳上海的時(shí)候講了一些財(cái)務(wù)的指標(biāo)，那么這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)我覺(jué)得最后就落實(shí)到編制方法里面了，所以那個(gè)里面沒(méi)有太多強(qiáng)調(diào)，就是成份股票內(nèi)在價(jià)值上面，我們從三個(gè)角度看指數(shù)的歷史表現(xiàn)，第一個(gè)這個(gè)指數(shù)在每一個(gè)會(huì)計(jì)年度的漲跌幅度，第二在每一個(gè)行情段的漲跌幅度，那么比如從某年某月的低點(diǎn)到某年某月的高點(diǎn)，比如從2005年的10月到2007年的10月在這個(gè)各個(gè)指數(shù)，第三個(gè)在一個(gè)相同年段的跨年度的服務(wù)，這是一個(gè)對(duì)比，這樣我們才知道哪個(gè)指數(shù)好，哪個(gè)跑得比較快，現(xiàn)在我們都是跑得比較快的，另外成份股數(shù)量多少，這個(gè)大家都清楚不展開(kāi)了，所以這個(gè)是一個(gè)全新的投基的機(jī)會(huì)，那么這個(gè)要求對(duì)指數(shù)做一些分析，那么ETF的套利，我簡(jiǎn)單說(shuō)一下套犁的基本原理，當(dāng)相同的或者類(lèi)似的證券或者組合具有不同的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，投資者可以買(mǎi)入價(jià)格低估的證券，同時(shí)賣(mài)出價(jià)格高估的證券，從而獲取進(jìn)似于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益，因此套利的頂點(diǎn)特征是交易凈現(xiàn)金流為正，同時(shí)不持有任何風(fēng)險(xiǎn)頭寸。深度贖回有買(mǎi)和賣(mài)，ETF是二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)回來(lái)的，它有一個(gè)凈值，兩個(gè)凈值不一樣的是按照一籃子股票來(lái)算的，市價(jià)按照ETF來(lái)算的，所以它的市價(jià)有可能比ETF高有可能低，所以當(dāng)買(mǎi)入ETF的時(shí)候，我們贖回ETF，得到一籃子股票，然后賣(mài)出一籃子股票。這個(gè)就是套利，那么最早的時(shí)候我們國(guó)家的第一個(gè)基金，ETF當(dāng)時(shí)套利的話一個(gè)套利過(guò)程現(xiàn)在全部用軟件來(lái)做，那么最好的一個(gè)套利機(jī)會(huì)最多能到3萬(wàn)、5萬(wàn)，那么現(xiàn)在都在做的話，現(xiàn)在套利比較困難，現(xiàn)在做損失套利比較困難。還有一個(gè)溢價(jià)套利，ETF市價(jià)時(shí)買(mǎi)入一籃子股票，申購(gòu)秤鉤ETF然后賣(mài)出ETF，那么半分鐘左右把這個(gè)股票全部買(mǎi)到，所以講套利需要專(zhuān)業(yè)知識(shí)尤其是交易素質(zhì)很高的機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)然個(gè)人也可以，還有一個(gè)是軟件的配合，ETF的損失套利，我剛才說(shuō)了這么一個(gè)過(guò)程，當(dāng)市價(jià)和這個(gè)過(guò)程出現(xiàn)差異的時(shí)候，你可以做損失套利，另外一個(gè)就是飲時(shí)套利就是我們希望所做的T+0，像現(xiàn)在市場(chǎng)點(diǎn)位的時(shí)候，市場(chǎng)暴漲你要去買(mǎi)基金的時(shí)候，你申購(gòu)的話是什么結(jié)果，如果市場(chǎng)暴漲走光了，我們按照市盤(pán)價(jià)，你當(dāng)時(shí)申購(gòu)等于是按照最高價(jià)買(mǎi)的，等到收盤(pán)的時(shí)候賣(mài)掉，因?yàn)槲覀冎笖?shù)里面包含不同的成份股，每個(gè)成份股的情況不同，特別是個(gè)股遇到了一些利好或者利控的時(shí)候，有一個(gè)套利的機(jī)會(huì)，那么剛才講了這么多的ETF，在座的各位說(shuō)我是工商銀行的客戶(hù)，買(mǎi)不到，我自己的第一份工作是工商銀行的，我1988年的進(jìn)去的，我干了三年，那么在座的是工商銀行的客戶(hù)，剛才講的ETF都是場(chǎng)內(nèi)，所以剛才的套利很簡(jiǎn)單，讓大家知道一下，那么ETF指數(shù)型基金必須關(guān)注，他是指數(shù)型基金中的精品，我們銀行的客戶(hù)怎么買(mǎi)？就是通過(guò)聯(lián)接基金，聯(lián)接可以讓我們銀行的客戶(hù)有一種很方便的方式去買(mǎi)到ETF，所以我說(shuō)到一句話，聯(lián)接基金是ETF的衍生品，包括第五個(gè)投資者回答問(wèn)題的時(shí)候，我嚴(yán)格說(shuō)一下你回答錯(cuò)了，我們發(fā)行的是深證300ETF還有聯(lián)接基金，那么聯(lián)接基金為什么有？就是為了滿足投資銀行的客戶(hù)需求，我們當(dāng)時(shí)有ETF的時(shí)候，當(dāng)時(shí)是一個(gè)大盤(pán)的非常好，但是銀行客戶(hù)買(mǎi)不到，所以銀行方面找基金公司，你做的那么好的產(chǎn)品我的客戶(hù)買(mǎi)不到怎么辦？那么這個(gè)時(shí)候就借鑒了海外的年鑒基金，那么這個(gè)年鑒基金就是買(mǎi)他的特定的年鑒接近，我們以匯添富為例，他發(fā)了一個(gè)深圳300ETF，也同時(shí)發(fā)了一個(gè)深證300ETF年鑒基金，所以我剛才說(shuō)指數(shù)型基金好，我說(shuō)ETF好，如果光說(shuō)這個(gè)對(duì)大家沒(méi)有幫助，那么這個(gè)時(shí)候就買(mǎi)一個(gè)年鑒接近這個(gè)時(shí)候等于買(mǎi)到了ETF，就是我說(shuō)的是指數(shù)型買(mǎi)到了ETF，那么他的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)和常規(guī)的一樣，那么選擇年鑒基金的方法就跟我前面所說(shuō)的選擇指數(shù)型方法是一樣的，所以我們對(duì)年鑒的投資策略是必須關(guān)注，他也是屬于指數(shù)型里面的分支，必須關(guān)注，它的投資目的就是為了獲取相當(dāng)于市場(chǎng)平均水平的收益。

　　我們經(jīng)常做投資的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)關(guān)注分紅，那么我們做ETF特別是做年鑒基金的時(shí)候，這里說(shuō)一下不要關(guān)注分紅，因?yàn)槲覀僂TF對(duì)于分紅的約束是什么？當(dāng)份額凈值增長(zhǎng)率超過(guò)標(biāo)的指數(shù)凈值增長(zhǎng)率1%，可以分配，市場(chǎng)的分紅確實(shí)約定的最低比例越來(lái)越低，尤其是包括年鑒基金的時(shí)候我們不要關(guān)注分紅，今天說(shuō)了基金的種類(lèi)很多，在投資年鑒基金的時(shí)候我們不要關(guān)注分紅，這個(gè)時(shí)候要重點(diǎn)做趨勢(shì)投資，前面講的禁止波動(dòng)，結(jié)合市場(chǎng)的情況大家可以參考前面兩位嘉賓講的投資建議，那么這個(gè)時(shí)候補(bǔ)充一個(gè)東西，我說(shuō)得前期投資在我的書(shū)里面也有，也是07、08年提出來(lái)的，當(dāng)時(shí)也是受到了基金公司的威脅，后來(lái)證明了我的觀點(diǎn)是對(duì)的，我一直反對(duì)僵化投資，長(zhǎng)期投資不等于長(zhǎng)期持有，只要我們?cè)诤线m的時(shí)間里面持有合適的基金，那么我們的投基行為就是一個(gè)長(zhǎng)期行為，我們以匯添富為例，有股票、有債券型、有貨幣基金，為什么底下那么多種類(lèi)產(chǎn)品？就是讓我們?cè)诤线m的時(shí)間有合適的產(chǎn)品，那么這張圖可以說(shuō)明剛才我的觀點(diǎn)，這張圖投資金額與持有時(shí)間呈反比，左邊他的基金平均持有時(shí)間是24天，右邊是36天，投資金額在100萬(wàn)以下的百分百是散戶(hù)，合適的時(shí)間里面持有合適的基金，那么我們有了一些各種各樣的基金品種我們要了解它的特性，只要我們一直在買(mǎi)基金，合適的時(shí)間買(mǎi)的合適的基金我們就是在做長(zhǎng)期投資，最后一頁(yè)P(yáng)PT介紹匯添富深300ETF及其聯(lián)接基金，這種產(chǎn)品大家可以去關(guān)注，今天講這么多，謝謝各位。