上周公開市場操作連續(xù)第八周實現(xiàn)資金凈投放，銀行間市場流動性漸顯寬松，資金價格逐級下行。截至周五，上證國債指數(shù)報收于129.43，全周上漲0.02%。上證企債指數(shù)報收于144.96，全周下跌0.04%。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.47%。上周股市弱勢下跌，板塊風格分化，偏債型基金收益與純債型基金基本持平。持股結(jié)構(gòu)的不同使得偏債基金業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)一定的分化。本期表現(xiàn)較好的偏債型基金主要有：亞債中國指數(shù)C、亞債中國指數(shù)A、光大信用添益A、工銀添頤A、工銀添頤B。

　　2.6 保本型開放式基金

　　上周股市出現(xiàn)弱勢下跌的局面，板塊的分化仍在繼續(xù)，持倉結(jié)構(gòu)的不同對基金的業(yè)績有較大的影響。交易所債市方面，國債市場維持高位整理，而企債市場繼續(xù)下行。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.31%，表現(xiàn)較好的保本型開放式基金主要有：諾安保本混合、長盛同鑫保本、金鷹保本混合、國泰保本混合、銀華永祥保本。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周國債市場維持縮量整理格局，而企債市場已步入下跌通道。上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.49%，表現(xiàn)與偏債型基金基本持平。表現(xiàn)較好的純債型開放式基金主要有：招商安泰債券A、信誠經(jīng)典優(yōu)債A、招商安泰債券B、嘉實超短債、長信利鑫分級。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　上周公開市場操作連續(xù)第八周實現(xiàn)凈投放，推動資金利率連續(xù)三個交易日震蕩回落，資金面較前周稍顯寬松。貨幣型基金表現(xiàn)較穩(wěn)定，本期間簡單收益率為0.04%，表現(xiàn)較好的貨幣型開放式基金主要有：中海貨幣B、中海貨幣A、海富貨幣B、博時現(xiàn)金收益、華寶貨幣B。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單平均收益率為-1.65%。表現(xiàn)較好的生命周期型開放式基金為匯晉2016。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格下跌1.31shang1.%。分級封基中高風險份額上周表現(xiàn)較好的是富國天盈B(0.81%)和嘉實多利進取(0.78%)，低風險份額中跌幅較大的是銀華穩(wěn)進(-5.46%)和申萬收益(-3.73%)。截至9月9日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率為7.19%，較前周有所縮小。其中基金銀豐折價率最高，達到了13.85%，沒有出現(xiàn)溢價基金。分級封基方面，嘉實多利進取和申萬進取的溢價水平較高，分別達到42.81%和39.03%。上周表現(xiàn)較好的封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)主要有：基金裕陽、基金興和、基金金鑫、基金天元、基金普豐。

　　表1 各類基金上周業(yè)績表現(xiàn)匯總

種類	業(yè)績表現(xiàn)
指數(shù)型開放式基金	-1.80%
股票型(不含QDII)開放式基金	-2.28%
混合型開放式基金(不含QDII)	-2.03%
偏股配置型開放式基金(不含QDII)	-2.20%
靈活配置型和平衡配置型開放式基金(不含QDII)	-1.98%
偏債配置型開放式基金(不含QDII)	-0.85%
QDII基金	-0.79%
偏債債券型開放式基金	-0.47%
保本型開放式基金	-0.31%
純債式開放式基金	-0.49%
貨幣式開放式基金	0.04%
生命周期型基金	-1.65%
封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)	-1.31%

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統(tǒng)

　　3.基金行業(yè)動態(tài)

　　3.1 市場新聞

　　中國人民銀行有關負責人7日在此間表示，港股組合ETF和人民幣QFII的試點工作可望近期推出。目前，內(nèi)地推出港股組合ETF的實施方案已經(jīng)完成，各項技術(shù)準備工作進展順利，此項工作試點可望近期推出。關于人民幣QFII，試點初期，總額度為200億元人民幣，額度的80%投資于內(nèi)地債券市場，將從對境內(nèi)市場較為熟悉的境內(nèi)基金管理公司、證券公司的香港子公司做起。目前，試點工作的各項技術(shù)準備工作基本就緒，有望近期推出。

　　點評：港股由于與A股在交易時間上有重疊等多方面的優(yōu)勢，因而是跨境ETF的試水首選，港股ETF產(chǎn)品的推出將豐富投資者的投資品種，同時加強兩地證券市場的關聯(lián)性。而人民幣QFII試點的推出同樣有助于拓寬香港人民幣投資內(nèi)地資本市場的渠道，豐富境外人民幣投資產(chǎn)品。

　　3.2 基金觀點

　　上周A股市場延續(xù)弱勢下行的走勢。對于上周公布的8月CPI數(shù)據(jù)，多數(shù)基金認為基本符合預期，雖仍維持高位，但可以看到物價增速的減緩，通脹回落的態(tài)勢已相對穩(wěn)定。對于政策的未來走向，多數(shù)基金認為政策放松的概率不大。對市場短期走勢維持謹慎觀點的基金較多，A股結(jié)構(gòu)性行情將常態(tài)化。對于行業(yè)板塊，基金普遍關注處于估值低位的銀行地產(chǎn)板塊、景氣度較高的大消費類個股和節(jié)能減排主題個股。

　　對于通脹數(shù)據(jù)的解讀，多數(shù)基金認為8月CPI同比增長6.2%，與7月份的6.5%相比有小幅回落，但仍維持在高位，通脹壓力依然嚴峻。但從數(shù)據(jù)的月環(huán)比分析，可以看到物價增速的減緩。加上豬肉價格再次大幅上漲的可能性很小，歐債危機等因素致使國際大宗商品價格回調(diào)，減輕了我國的輸入性通脹，通脹趨緩的態(tài)勢已相對確定。預計4季度開始物價將在波動中有所回落。

　　對于政策的未來走向，多數(shù)基金認為政策放松的概率不大。央行剛剛擴大了準備金定義的范圍，僅這一措施就將在明年3月前回收資金約9000億，因此短期內(nèi)不太可能轉(zhuǎn)向?qū)捤烧�策。且種種跡象顯示，政府仍將抗通脹而非保增長作為宏觀調(diào)控的首要任務，目前通脹水平仍處于高位，因此維持目前的穩(wěn)健貨幣政策與經(jīng)濟運行狀況較為一致。但還有部分基金認為隨著未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐漸企穩(wěn)，緊縮性貨幣政策漸見成效，出現(xiàn)放松的預期將加強，尤其是對中小企業(yè)融資等特定領域的結(jié)構(gòu)性放松成為可能。

　　對于市場走勢，持謹慎觀點的基金較多。由于目前經(jīng)濟增長不盡如人意，而宏觀經(jīng)濟政策持續(xù)過緊，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型又具有長期性，投資者對未來經(jīng)濟走勢較為悲觀。國際經(jīng)濟盡管不會陷入衰退，但中長期增速將有所放緩，不利于國內(nèi)經(jīng)濟。雖然目前A股整體估值較低，但面臨整體估值中樞下移的風險，且中小板、創(chuàng)業(yè)板仍有較大的下行空間。總言之，A股市場筑底難以一蹴而就，結(jié)構(gòu)性行情將常態(tài)化。對于行業(yè)板塊，基金普遍關注處于估值低位的銀行地產(chǎn)板塊、景氣度較高的大消費類個股和節(jié)能減排主題個股。

　　東方基金認為，8月CPI與7月份的6.5%相比有小幅回落，但仍維持在高位，通脹壓力依然嚴峻。豬肉價格有小幅反復，其他農(nóng)副產(chǎn)品等價格成為新的漲價因素，預計4季度開始物價將在波動中有所回落，同時CPI也會逐漸企穩(wěn)下調(diào)。雖然8月通脹數(shù)據(jù)仍然高位運行，但物價總體快速上漲的壓力已經(jīng)減輕，前期實施的宏觀調(diào)控政策也開始逐漸發(fā)揮作用。從外圍市場情況來看，由于歐債危機等因素致使國際大宗商品價格回調(diào)，從而減輕了我國的輸入性通脹，對未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)預期有著重要意義。隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不斷企穩(wěn)，貨幣緊縮政策的放松預期逐漸加強，受此影響，A股市場4季度會有一定表現(xiàn)。

　　上投摩根基金認為，8月物價數(shù)據(jù)符合其認為7月后通脹繼續(xù)緩慢回落的預期。從數(shù)據(jù)的月環(huán)比分析，同樣可以看到物價增速的減緩。CPI和食品價格較上月分別上升0.3%和0.6%，而7月的增速分別是0.6%和1.2%。環(huán)比增速和正常年景接近。上漲因素中食品價格仍然是主要的推力。肉價雖然在7月底和8月初小幅回落，但由于最近的節(jié)假日效應，價格還會反彈。堅持認為通脹將穩(wěn)步回落，理由包括：國際油價回落；發(fā)達國家經(jīng)濟增長緩慢；國內(nèi)豬肉價格再次大幅上漲的可能性很小。當前投資的關注點落在國內(nèi)的緊縮環(huán)境何時松動，鑒于央行剛剛擴大了準備金定義的范圍，僅這一措施就將在明年3月前回收資金約9000億，預計央行短期內(nèi)不會轉(zhuǎn)向放松政策，但不排除央行在某些特定領域適當放松，如對中小企業(yè)融資。

　　交銀施羅德基金認為，從經(jīng)濟周期角度上來看，近12年三個CPI上升周期延續(xù)的時間一般為23-28個月，按照此規(guī)律，本次CPI上升預計進入尾聲。同時，海外價格傳導也已進入尾聲，通脹趨緩的態(tài)勢已相對確定。但即使CPI在7月見頂，并不意味著中國經(jīng)濟體中的通脹壓力就消退了，其更多地只是意味著日益嚴重的通脹勢頭被遏制住了。中國經(jīng)濟實際上已步入適度通脹、適度增長的運行期，防通脹存在長期化趨勢。僅就下半年而言，鑒于目前通脹仍在高位、經(jīng)濟存在較嚴重的結(jié)構(gòu)性問題，“穩(wěn)健貨幣政策、適度寬松財政政策”的政策組合與經(jīng)濟運行的實際是一致的。

　　國聯(lián)安基金認為，未來相對看好銀行、地產(chǎn)等低估值板塊及景氣度較高的白酒、紡織服裝板塊，還將關注增長較好的成長股，如安防、工業(yè)節(jié)能等企業(yè)。地產(chǎn)行業(yè)估值水平已經(jīng)處于很低的水平，而龍頭企業(yè)的銷售仍然保持了較好的增長，未來盈利有了較為厚實的基礎；城鎮(zhèn)化的進一步提升和居民財富再投資的現(xiàn)實需求，對地產(chǎn)的中長期需求仍然不特別擔心，加上地產(chǎn)行業(yè)固有的體制性因素，有利于地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。因此總體而言，除非宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)系統(tǒng)性的下降，地產(chǎn)行業(yè)的中長期前景值得看好。 

　　國投瑞銀基金認為，展望后市，經(jīng)濟增長不如人意、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的長期性、通脹高企及伴隨的緊縮難以放松，這三大因素使A股面臨整體估值中樞下移的風險，A股市場筑底難以一蹴而就，結(jié)構(gòu)性行情將常態(tài)化。在此情況下，安全邊際、抗通脹、未來產(chǎn)業(yè)方向三大概念有助于為資金需求有效投資方向，可關注：大型銀行和其他金融機構(gòu)(安全邊際)；大消費行業(yè)長線縱向投資機會(未來經(jīng)濟驅(qū)動機)，涵蓋生物醫(yī)藥、零售、餐飲旅游、食品飲料等行業(yè)；同時，大宗物資(通脹動力)的總體價格的上揚機會，包括有色金屬、煤炭、能源等行業(yè)。

　　泰信基金認為，近期國際經(jīng)濟數(shù)據(jù)難有顯著亮點，國內(nèi)市場短期也將處在震蕩筑底的過程中。目前我國經(jīng)濟增長有所放緩，通脹仍處于高位，還需要等待通脹趨勢性回落帶來的政策放松信號。短期維持對后市謹慎的觀點，市場下跌后部分股票會迎來中長線的投資機會。在行業(yè)方面，看好低估值和類現(xiàn)金股等具備防御性的金融和地產(chǎn)行業(yè)，其次看好估值較低的消費品行業(yè)；在主題投資方面，繼續(xù)看好節(jié)能減排、新技術(shù)突破和一些產(chǎn)能受限的行業(yè)。

　　大成基金認為，種種跡象顯示，政府仍將抗通脹，而非保增長，作為宏觀調(diào)控的首要任務。政策“超調(diào)”可能會帶來經(jīng)濟新的低點，市場拐點料將推遲出現(xiàn)。國際經(jīng)濟盡管不會陷入衰退，但中長期增速將有所放緩，不利于國內(nèi)經(jīng)濟。而在過緊的宏觀經(jīng)濟政策下，不排除中國經(jīng)濟還會再下一個臺階。具體板塊上，要回避出口占比較高的行業(yè)，對黃金以外的大宗商品保持謹慎。而穩(wěn)定消費行業(yè)的則可維持較高配置，同時逢低增持內(nèi)需導向的汽車、銀行、地產(chǎn)、家電、新興產(chǎn)業(yè)等板塊。

　　博時基金認為，二季度上市公司業(yè)績增速明顯下滑，投資者對中報的失望，對經(jīng)濟預期的悲觀，對政策放松預期的落空導致上兩周市場出現(xiàn)快速下調(diào)，技術(shù)性反彈機會可能隨時都會出現(xiàn)，但是中期的機會還沒有到來。雖然主板估值低，可是中小板、創(chuàng)業(yè)板有較大的風險，未來市場探底過程還是會有的。看好估值比較好的，基本面比較支持的消費類、被錯殺的地產(chǎn)金融類，以及估值低、隱蔽價值比較高的股票。

　　長城基金認為，周期性行業(yè)從指數(shù)來看有下移趨勢，消費類行業(yè)估值有所提升。從明年業(yè)績來看，食品飲料行業(yè)這個版塊業(yè)績最穩(wěn)定，確定性最高，增速也比較快，未來應堅持超配；醫(yī)藥行業(yè)維持3~5年長周期繁榮是有可能的，所以這個行業(yè)也應堅持超配；對于商業(yè)零售則相對謹慎一些，因為商業(yè)零售已經(jīng)過了高速增長周期，其未來成長性不如醫(yī)藥那么高，重點選擇一些長期業(yè)績比較好的公司持有。

　　東吳基金認為，從行業(yè)配置的角度來看，基于對消費增長的樂觀判斷，應堅持把食品飲料、商業(yè)、醫(yī)藥等作為核心配置板塊；基于對生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)換與產(chǎn)業(yè)升級的判斷，應在先進制造業(yè)中積極尋找優(yōu)質(zhì)標的公司進行投資；基于對我國資本國際化的判斷，應堅定持有具有核心競爭力的國際工程類公司。應從估值、政策、長期需求增長等角度出發(fā)，尋找地產(chǎn)、汽車等周期性消費行業(yè)中的投資機會，同時密切關注新能源政策、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展動向，積極尋找其中的個股機會。

　　4.基金經(jīng)理變更

　　上周有三家基金公司發(fā)生基金經(jīng)理變更。

　　銀華基金2011年9月6日公告，增聘郭建興擔任銀華優(yōu)質(zhì)增長股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　上投摩根基金2011年9月10日公告，增聘趙峰擔任上投摩根強化回報債券型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　天治基金2011年9月10日公告，增聘吳戰(zhàn)峰擔任天治趨勢精選靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理，吳濤將不再擔任該基金和天治核心成長股票型證券投資基金(OF)的基金經(jīng)理。

　　表 2  基金經(jīng)理變更

時間	名稱	基金管理人	免去/辭去	聘任/增聘
2011-9-6	銀華優(yōu)質(zhì)增長	銀華		郭建興
2011-9-10	上投摩根強化回報	上投摩根		趙峰
2011-9-10	天治趨勢精選	天治	吳濤	吳戰(zhàn)峰
2011-9-10	天治核心成長	天治	吳濤

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統(tǒng)

　　5.在發(fā)基金

　　本周將有十九只基金處在發(fā)行期或即將發(fā)行。

　　表3在發(fā)基金

名稱	基金管理人	起始發(fā)行日	結(jié)束發(fā)行日	基金類型
易方達創(chuàng)業(yè)板ETF	易方達	2011-08-15	2011-09-14	股票型
易方達創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接	易方達	2011-08-15	2011-09-14	股票型
平安行業(yè)先鋒	平安大華	2011-08-15	2011-09-16	股票型
富安達優(yōu)勢	富安達	2011-08-16	2011-09-16	股票型
南方上證380EFT聯(lián)接	南方	2011-08-22	2011-09-16	股票型
廣發(fā)制造業(yè)精選	廣發(fā)	2011-08-19	2011-09-16	股票型
交銀深證300價值ETF	交銀施羅德	2011-08-29	2011-09-16	股票型
景順大中華	景順	2011-08-19	2011-09-19	股票型
南方中國中小盤	南方	2011-08-25	2011-09-20	股票型
諾安油氣能源	諾安	2011-08-29	2011-09-20	股票型
交銀雙利A/B/C	交銀施羅德	2011-08-24	2011-09-21	債券型
諾安收益	諾安	2011-08-22	2011-09-21	股票型
銀華消費	銀華	2011-09-05	2011-09-22	股票型
交銀深證300價值ETF聯(lián)接	交銀施羅德	2011-08-29	2011-09-23	股票型
東吳新產(chǎn)業(yè)精選	東吳	2011-08-29	2011-09-23	股票型
長信內(nèi)需	長信	2011-09-05	2011-09-23	股票型
華寶油氣	華寶興業(yè)	2011-09-05	2011-09-23	股票型
匯添富深證300ETF聯(lián)接	匯添富	2011-08-26	2011-09-26	股票型
富國500	富國	2011-09-09	2011-09-28	股票型

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統(tǒng)

　　6. 基金分紅

　　本周沒有基金將進行分紅、派息。

　　【海通證券基金研究中心聲明】

　　本報告作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準確性或完整性。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。

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