理財周報記者 鐘輝/文 制圖信息/樊帆 制圖美編/盧榮銳

　　與大多信托公司不同的是，華潤深國投的固有資產投資是特色，信托資產管理業務卻略顯平庸。

　　但某著名私募基金經理告訴理財周報記者，“與其用穩健說華潤深國投，我更愿用專業二字來評價華潤深國投。這種專業正是體現在華潤深國投的業務層面上。”

　　解讀華潤深國投，須看其宏觀戰略，再看中觀業務。

　　信托業務不冒尖固有資產投資賺錢補漏

　　2010年，華潤深國投的營業總收入為16.48億元，其中投資收益為12.07億元，占比73.24%；利息收入與信托業務收入總和為4.18億元，占比25.36%。自2006年以來，華潤深國投的投資收益占營業總收入的比例均在70%以上，其中2007年該數據達到最高為23%。

　　西南財大信托與理財研究所副所長李勇表示：“華潤深國投的信托業務做得一般，收入主要來自投資收益。拿掉自有資產投資收入，光論信托收入，你覺得華潤深國投的業績還有這么好嗎？”

　　2006年以來，華潤深國投的投資收益，除2008年稍遜平安信托外，其余幾年在所有信托公司中均排名第一。反觀其信托資產管理數據，2010年，華潤深國投的信托資產運用合計為652.97億，信托收入合計為47.38億，在所有信托公司中分別排名第十四和第八；2009年，兩項排名分別為第九和第四，2008年為第八和第十八，2007年為第十一和第八，2006年則為第十七和第四。

　　用益信托分析師李旸向理財周報記者表示，“華潤深國投的信托業務并不算突出，不論從信托資產規模上還是管理能力上都不算突出，但陽光私募(證券投資信托)這一塊例外，他們的陽光私募是國內的標桿。”

　　在用益信托工作室發布的《用益2010年55家信托公司綜合實力排行榜》上，華潤深國投以總分206分名列第四，比上年下降一個名次。資本實力304分、風控能力201分對中融、中信占有絕對優勢，但業務能力的145分、信托管理能力135分卻與中融、中信的300多分相差甚遠。

　　“華潤深國投的固有資產商業投資主要以‘資本-地產’的模式投入商業地產，眾所周知的沃爾瑪、萬達廣場都是他們投資的�！蔽髂县敶笮磐信c理財研究所副所長李勇向理財周報記者表示。

　　平安信托某中層則表示，“他們的做法跟平安投資深圳中心投資廣場差不多，先成立信托計劃，包裝產品去賣，然后以信托資金置換獲取1-2層受益權�！�

　　除了商業地產投資，華潤深國投的固有資產重要的投向還有金融股權投資，其中最成功的非投資國信證券莫屬。

　　1994年，華潤深國投與國際合作公司作為發起人共同投資設立國投證券公司(后更名為國信證券公司)，其中華潤深國投投資7000萬，持股比例為70%，幾經股權變更，如今華潤深國投對國信證券的持股比例為30%。如今，國信證券已成為國內最大的證券公司，每年為華潤深國投貢獻利潤不菲。

　　“國信每年給華潤深國投創造十幾億的利潤，更為重要的是，國信還可以作為證券經紀人與華潤深國投進行關聯交易，國信的客戶資源也可以與華潤深國投共享，與平安信托依托平安集團進行交叉銷售不同的是，國信證券是華潤深國投的子公司，很多業務開展通過子公司比通過母公司要容易得多。”某信托業資深人士向理財周報記者表示。

　　應監管層“信托公司固有資產只能投入金融股權，實業股權投資須剝離”的要求，華潤深國投曾在2008年從自有投資資產中分離16.5億元設立華潤深國投投資公司，沃爾瑪等實業投資剝離。此舉讓華潤深國投固有資產投資收入一度減少，但作為其主要收入來源，固有資產投資這塊蛋糕又開始做大。

　　7年如何造就陽光私募大本營

　　專業還是平庸，在其他業務上暫且不論，但是在陽光私募(證券投資信托)業務上，華潤深國投絕對稱得上專業。

　　2004年發行由私募教父趙丹陽管理的“赤子之心”信托產品，深國投是陽光私募的首創者；開拓“深圳模式”的非結構性陽光私募產品，開創第一只開放式證券投資信托締造“深國投模式”，華潤深國投是陽光私募的開拓者；發行陽光私募TOT產品，華潤深國投是陽關私募的創新者。

　　2010年華潤深國投主動管理型信托資產合計556.8億元，其中證券投資類信托資產為264.27億元，占比47.46%；2009年，主動管理型信托資產合計248.77億元，其中證券投資類信托資產為154.57億元，占比更是高達62.13%。

　　“陽光私募一直都是華潤深國投的核心業務，他們也非常重視，他們很早就做這項業務，也積累了很多經驗。”平安信托某中層向理財周報記者表示。

　　目前，與華潤深國投合作的陽光私募投顧多達90多個，正在運作的證券投資信托產品達171款，總體規模高達300多億，而目前中國所有陽光私募總額約為1500億，華潤深國投的市場份額至少為20%。

　　西南財大信托與理財研究所副所長李勇向理財周報記者表示：“華潤深國投是國內最大的陽光私募平臺，陽光私募沒有在華潤深國投做，就不敢說做得好，也做不好。華潤深國投能成為陽光私募大本營，一方面是他們做的早，積累了很多東西；另一方面很多投顧都在深圳，擁有生長的沃土。”

　　當然，除了客觀條件之外，華潤深國投做陽光私募自然有他們自己獨特的機制。

　　華潤深國投證券投資部總經理劉輝向理財周報如此解密他們的秘方：“我們選投顧的標準主要有兩條，一是全面掌握信息，深刻了解這個人的風格，他的倉位、業績，我們至少要看三年，而且波動要小；二是找有特色的投顧，這就完全憑我們這么多年積累的經驗了，別人是做不到的�！�

　　某著名陽光私募基金經理還表示，“就我跟他們合作的感受來看，他們非常專業，從中高層到底層都非常盡責，這些都體現在合同擬定等一些細微的地方。他們的TOT就做得非常專業，這可能跟他們做得早有關系，另外他們已開始借鑒了海外的一些先進做法�！�