理財(cái)周報(bào)記者 鐘輝/文 制圖信息/樊帆 制圖美編/盧榮銳

　　與大多信托公司不同的是，華潤(rùn)深國投的固有資產(chǎn)投資是特色，信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)卻略顯平庸。

　　但某著名私募基金經(jīng)理告訴理財(cái)周報(bào)記者，“與其用穩(wěn)健說華潤(rùn)深國投，我更愿用專業(yè)二字來評(píng)價(jià)華潤(rùn)深國投。這種專業(yè)正是體現(xiàn)在華潤(rùn)深國投的業(yè)務(wù)層面上�！�

　　解讀華潤(rùn)深國投，須看其宏觀戰(zhàn)略，再看中觀業(yè)務(wù)。

　　信托業(yè)務(wù)不冒尖固有資產(chǎn)投資賺錢補(bǔ)漏

　　2010年，華潤(rùn)深國投的營(yíng)業(yè)總收入為16.48億元，其中投資收益為12.07億元，占比73.24%；利息收入與信托業(yè)務(wù)收入總和為4.18億元，占比25.36%。自2006年以來，華潤(rùn)深國投的投資收益占營(yíng)業(yè)總收入的比例均在70%以上，其中2007年該數(shù)據(jù)達(dá)到最高為23%。

　　西南財(cái)大信托與理財(cái)研究所副所長(zhǎng)李勇表示：“華潤(rùn)深國投的信托業(yè)務(wù)做得一般，收入主要來自投資收益。拿掉自有資產(chǎn)投資收入，光論信托收入，你覺得華潤(rùn)深國投的業(yè)績(jī)還有這么好嗎？”

　　2006年以來，華潤(rùn)深國投的投資收益，除2008年稍遜平安信托外，其余幾年在所有信托公司中均排名第一。反觀其信托資產(chǎn)管理數(shù)據(jù)，2010年，華潤(rùn)深國投的信托資產(chǎn)運(yùn)用合計(jì)為652.97億，信托收入合計(jì)為47.38億，在所有信托公司中分別排名第十四和第八；2009年，兩項(xiàng)排名分別為第九和第四，2008年為第八和第十八，2007年為第十一和第八，2006年則為第十七和第四。

　　用益信托分析師李旸向理財(cái)周報(bào)記者表示，“華潤(rùn)深國投的信托業(yè)務(wù)并不算突出，不論從信托資產(chǎn)規(guī)模上還是管理能力上都不算突出，但陽光私募(證券投資信托)這一塊例外，他們的陽光私募是國內(nèi)的標(biāo)桿。”

　　在用益信托工作室發(fā)布的《用益2010年55家信托公司綜合實(shí)力排行榜》上，華潤(rùn)深國投以總分206分名列第四，比上年下降一個(gè)名次。資本實(shí)力304分、風(fēng)控能力201分對(duì)中融、中信占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但業(yè)務(wù)能力的145分、信托管理能力135分卻與中融、中信的300多分相差甚遠(yuǎn)。

　　“華潤(rùn)深國投的固有資產(chǎn)商業(yè)投資主要以‘資本-地產(chǎn)’的模式投入商業(yè)地產(chǎn)，眾所周知的沃爾瑪、萬達(dá)廣場(chǎng)都是他們投資的。”西南財(cái)大信托與理財(cái)研究所副所長(zhǎng)李勇向理財(cái)周報(bào)記者表示。

　　平安信托某中層則表示，“他們的做法跟平安投資深圳中心投資廣場(chǎng)差不多，先成立信托計(jì)劃，包裝產(chǎn)品去賣，然后以信托資金置換獲取1-2層受益權(quán)。”

　　除了商業(yè)地產(chǎn)投資，華潤(rùn)深國投的固有資產(chǎn)重要的投向還有金融股權(quán)投資，其中最成功的非投資國信證券莫屬。

　　1994年，華潤(rùn)深國投與國際合作公司作為發(fā)起人共同投資設(shè)立國投證券公司(后更名為國信證券公司)，其中華潤(rùn)深國投投資7000萬，持股比例為70%，幾經(jīng)股權(quán)變更，如今華潤(rùn)深國投對(duì)國信證券的持股比例為30%。如今，國信證券已成為國內(nèi)最大的證券公司，每年為華潤(rùn)深國投貢獻(xiàn)利潤(rùn)不菲。

　　“國信每年給華潤(rùn)深國投創(chuàng)造十幾億的利潤(rùn)，更為重要的是，國信還可以作為證券經(jīng)紀(jì)人與華潤(rùn)深國投進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，國信的客戶資源也可以與華潤(rùn)深國投共享，與平安信托依托平安集團(tuán)進(jìn)行交叉銷售不同的是，國信證券是華潤(rùn)深國投的子公司，很多業(yè)務(wù)開展通過子公司比通過母公司要容易得多�！蹦承磐袠I(yè)資深人士向理財(cái)周報(bào)記者表示。

　　應(yīng)監(jiān)管層“信托公司固有資產(chǎn)只能投入金融股權(quán)，實(shí)業(yè)股權(quán)投資須剝離”的要求，華潤(rùn)深國投曾在2008年從自有投資資產(chǎn)中分離16.5億元設(shè)立華潤(rùn)深國投投資公司，沃爾瑪?shù)葘?shí)業(yè)投資剝離。此舉讓華潤(rùn)深國投固有資產(chǎn)投資收入一度減少，但作為其主要收入來源，固有資產(chǎn)投資這塊蛋糕又開始做大。

　　7年如何造就陽光私募大本營(yíng)

　　專業(yè)還是平庸，在其他業(yè)務(wù)上暫且不論，但是在陽光私募(證券投資信托)業(yè)務(wù)上，華潤(rùn)深國投絕對(duì)稱得上專業(yè)。

　　2004年發(fā)行由私募教父趙丹陽管理的“赤子之心”信托產(chǎn)品，深國投是陽光私募的首創(chuàng)者；開拓“深圳模式”的非結(jié)構(gòu)性陽光私募產(chǎn)品，開創(chuàng)第一只開放式證券投資信托締造“深國投模式”，華潤(rùn)深國投是陽光私募的開拓者；發(fā)行陽光私募TOT產(chǎn)品，華潤(rùn)深國投是陽關(guān)私募的創(chuàng)新者。

　　2010年華潤(rùn)深國投主動(dòng)管理型信托資產(chǎn)合計(jì)556.8億元，其中證券投資類信托資產(chǎn)為264.27億元，占比47.46%；2009年，主動(dòng)管理型信托資產(chǎn)合計(jì)248.77億元，其中證券投資類信托資產(chǎn)為154.57億元，占比更是高達(dá)62.13%。

　　“陽光私募一直都是華潤(rùn)深國投的核心業(yè)務(wù)，他們也非常重視，他們很早就做這項(xiàng)業(yè)務(wù)，也積累了很多經(jīng)驗(yàn)�！逼桨残磐心持袑酉蚶碡�(cái)周報(bào)記者表示。

　　目前，與華潤(rùn)深國投合作的陽光私募投顧多達(dá)90多個(gè)，正在運(yùn)作的證券投資信托產(chǎn)品達(dá)171款，總體規(guī)模高達(dá)300多億，而目前中國所有陽光私募總額約為1500億，華潤(rùn)深國投的市場(chǎng)份額至少為20%。

　　西南財(cái)大信托與理財(cái)研究所副所長(zhǎng)李勇向理財(cái)周報(bào)記者表示：“華潤(rùn)深國投是國內(nèi)最大的陽光私募平臺(tái)，陽光私募沒有在華潤(rùn)深國投做，就不敢說做得好，也做不好。華潤(rùn)深國投能成為陽光私募大本營(yíng)，一方面是他們做的早，積累了很多東西；另一方面很多投顧都在深圳，擁有生長(zhǎng)的沃土�！�

　　當(dāng)然，除了客觀條件之外，華潤(rùn)深國投做陽光私募自然有他們自己獨(dú)特的機(jī)制。

　　華潤(rùn)深國投證券投資部總經(jīng)理劉輝向理財(cái)周報(bào)如此解密他們的秘方：“我們選投顧的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩條，一是全面掌握信息，深刻了解這個(gè)人的風(fēng)格，他的倉位、業(yè)績(jī)，我們至少要看三年，而且波動(dòng)要小；二是找有特色的投顧，這就完全憑我們這么多年積累的經(jīng)驗(yàn)了，別人是做不到的�！�

　　某著名陽光私募基金經(jīng)理還表示，“就我跟他們合作的感受來看，他們非常專業(yè)，從中高層到底層都非常盡責(zé)，這些都體現(xiàn)在合同擬定等一些細(xì)微的地方。他們的TOT就做得非常專業(yè)，這可能跟他們做得早有關(guān)系，另外他們已開始借鑒了海外的一些先進(jìn)做法�！�