《基金分析》研究員  尚陽

　　“沒跟股東有任何矛盾，股東對我還是非常信任的。從招商證券花60多個億買股權，當時他持有73%的股份就派了3個董事，我們一共有8個董事，董事會他都沒有試圖去控制，他還控制我干什么呢？”肖風在7月28日“隱退宴”上如此解釋了與股東的關系。

　　但其中的苦楚或許只有肖風自己清楚，股東給予權力表明帶有期望，這種期望就是從短期看公司的資產規模保持穩定增長，為股東帶來凈利潤，從長期看，是打造良好的公眾形象，有利于長遠發展和持續經營。

　　對于這兩方面的期望，在2007年以前完成非常圓滿，因為此前博時基金蒸蒸日上，資產規模不斷創新高，在同業內維持在前3名，而在招商基金入股以后，這些發展的勢頭發生了明顯逆轉，資產規模縮水50%，除了由于市場系統風險引起縮水外，還有很大一部分原因是產品業績不佳，導致凈資產縮水和投資者贖回。

　　這點，以利潤為目標的股東決不能違心地說自己會滿意的，肖風也不能再這種局面下表示自己沒有壓力，在這樣的背景下，肖風選擇退出就是非常體面的做法。

　　資產規模排名逐年靠后

　　1998年，博時成立第一只封基裕陽，發行規模20億元。翌年，博時發行第二只封基產品裕隆，總規模30億元。1999年、2000年，博時分別以78億元、117億元的資產規模位居行業第一名。

　　2000年該公司雖未發行新產品，卻成為當時唯一規模超百億元的基金公司，這一增長的來源是所管理的資產增值，兩只封基資產截至2000年底已翻倍。

　　2001年，國內首只開放式基金發行，博時在2002年緊隨行業步伐，旗下第一只開放式基金博時價值增長發行規模為30億元。隨著開放式基金道路打開，博時發行的速度明顯加快。

　　從2004年開始，博時基本上每年發行兩只產品，且產品線開始延伸。2003年發行博時裕富指數型基金，2004年發行博時現金收益貨幣型基金，2005年發行了博時穩定價值債券型基金。

　　在肖風管理的13年中，整體來說博時資產規模穩步上升。其中上升的9年中，有6年年增幅超過50%，增幅最大的一年是2007年，總資產規模從年初的380億元增長至2216億元，增幅高達482%。

　　但在招商證券花費讓人驚愕的大價錢買下73%博時的股權之后，博時并不是那么一帆風順，資產規模逐漸下降，無論是管理費還是凈利潤的收入，開始走下坡路。

　　2008年、2010年和今年上半年，博時總規模均出現下降，下降幅度最大的是2008年，下降了43%。

　　值得注意的是，博時自2007年以來，資產規模的行業排名持續下降，從2007年以2216億元居行業第2，不斷下滑至2008年的第3、2009和2010年的第4，到2011年上半年，進一步滑落至行業第5，資產規模僅為1099.94億元，只領先排名第6的廣發基金數十億元。

　　誠然，自2008年以來，公募基金行業資產規模整體都在縮水，但博時超過50%的縮水幅度明顯超過行業整體30%的降幅。

　　凈利潤逐年下降

　　肖風曾經坦言，他管理期間的博時對得起股東的投入。他表達這個想法的主要原因是認為對自成立以來的股東創造了足夠多的利潤和管理費收入。

　　《基金分析》研究部統計顯示，在他管理的13年間，共獲得超過80億元管理費。對于一家基金公司而言，主要的收入來源是公募基金的管理費收入，博時在這方面的收入不菲。

　　因2003年基金公司才全部公開各基金的管理費收入，按這個口徑統計，2003年至2010年，博時基金共收取管理費73億元。

　　若按2010年的收入計算今年上半年博時的管理費收入，再加上2003年以前幾年，肖風期間管理費收入應超過80億元。

　　這個數字包括2006年和2007年風光時刻的收入，如從招商證券入股后的2008年開始計算，招商證券不太滿意。

　　據招商證券年報顯示，2009年和2010年博時凈利潤分別為8.58億元和6.34億元，從絕對數據看依然比較大，但是從相對數據不難看出，2010年同比下降了26%。

　　近兩年業績表現不佳

　　除了凈利潤同比在下降外，管理產品的業績在近兩年表現也不好，如2010年，大部分產品的業績淪落為同類產品的下游水平。

　　誠然，從公司成立以來，統計數據表明，該公司旗下大部分產品成立至今取得正收益，但業績分化明顯，尤其是近兩年成立的基金，多為虧損。

　　收益率最高的是1998年和1999年成立的博時裕陽、博時裕隆，截至肖風離職日2011年7月28日(下同)，分別累計獲得收益率為704%和515%。

　　此外，博時主題和博時價值增長的收益率分別為383%和303%。博時主題發行時市場僅有18只普通股票型基金，截至目前，該基金的收益率位居18只同類中的第4名。

　　博時價值增長也是2006年的明星基金，截至目前，在同期同類的11只平衡混合型基金中位居第4名。

　　與此同時，博時旗下不少基金的業績排名均在行業墊底。

　　比如，博時裕富滬深300，目前在8只同類型基金中，業績排名最后；博時穩定價值B也在同期同類型的12只產品中，排名第12；博時信用債券A、B在111只同類產品中，居第83位；QDII基金博時大中華亞太精選在17只同類中排在第13位。

　　自成立以來基金凈值為負的博時旗下基金陣營中，博時宏觀回報AB、C分別在132只同類基金中排名第115、121；博時深證基本面200ETF、博時深證基本面200ETF聯接基金分別在369只同類中排名第360、365。

　　此外，博時轉債A、C亦在149只同類基金中位居第146、148位；博時超大盤ETF聯接、博時超大盤ETF各在230只同類型基金中位居第229、230位，排名墊底。