21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 熊凱 張贊

　　核心提示：在云投事件影響下，7月份的債市一片慘淡，城投債自7月8日至今，再無新債發(fā)行。

　　盛夏7月，債市寒冬。

　　在云投事件影響下，7月債市一片慘淡。一級(jí)市場(chǎng)上，由財(cái)政部代理發(fā)行的地方政府債，在利差擴(kuò)大30個(gè)基點(diǎn)后仍然流標(biāo)；原定于7月22日發(fā)行的政策性金融債取消發(fā)行；7月底，鐵道部短融出現(xiàn)流標(biāo)由承銷商包銷；城投債自7月8日至今，再無新債發(fā)行。

　　悲觀情緒蔓延二級(jí)市場(chǎng)，銀行間市場(chǎng)7月18日到22日暴跌，交易所債市亦連續(xù)陰跌不止。

　　市場(chǎng)悲觀，便有人火中取栗。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)近日公布的主要券種機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)顯示，7月份，不同類型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于債市的態(tài)度出現(xiàn)明顯分化，基金成為激進(jìn)派機(jī)構(gòu)代言人，截至7月底，基金在債市八大投資品種當(dāng)中，除短融券外，全面加倉；保守者——保險(xiǎn)則恰與之相反，除短融券略有增倉外，其他各券種均有減持。

　　以7月份陷入系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爭論漩渦的城投債為例，數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，基金持有企業(yè)債票面總額為2140億元，而在6月底，這一數(shù)字是1890億元，增倉250億元；而對(duì)于這一券種，保險(xiǎn)資金則在7月份期間選擇減持262億元。

　　目前，城投債占據(jù)企業(yè)債的絕大部分。

　　此次城投債危機(jī)發(fā)生后，信用債收益率持續(xù)攀升，截至7月28日，3年期AA級(jí)企業(yè)債收益率為6.27%，5年期AA級(jí)企業(yè)債為6.65%，遠(yuǎn)勝國債及定存。

　　市場(chǎng)人士指出，信用債收益率與通脹走勢(shì)一致。即通脹預(yù)期增強(qiáng)會(huì)推升信用債收益，通脹預(yù)期減弱會(huì)壓低信用債收益；當(dāng)通脹處于最高點(diǎn)的時(shí)候，便是買入信用債的最佳時(shí)機(jī)。

　　高收益的風(fēng)險(xiǎn)在于，“不排除下半年還會(huì)有類似云投事件的違約個(gè)案發(fā)生，對(duì)于城投債的買盤宜謹(jǐn)慎。”亦有債券研究人士表示。

　　由此，保守的保險(xiǎn)和激進(jìn)的基金都有各自行為動(dòng)機(jī)的極佳解釋。

　　拉長時(shí)間線來看，今年1月末，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的企業(yè)債票面總額達(dá)5531億元，至4月底稍微減倉至5472億元，此后一直在5470億元左右波動(dòng)，沒有明顯的加減倉舉動(dòng)，直至7月份，減倉262億元，受城投債風(fēng)險(xiǎn)事件影響明顯。

　　而基金在今年1月末持有的企業(yè)債票面總額則為1451億元，4月份大舉加倉至1827億元，彼時(shí)，關(guān)于地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)討論正酣，基金此舉可謂逆勢(shì)加倉。此后，基金的企業(yè)債持倉量一直維持在1800億。

　　時(shí)至7月，云投事件爆發(fā)，城投債風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，基金卻選擇加倉至2140億元，可謂再度逆流而上。

　　與此同時(shí)，截至2011年7月底基金持債總量為14172.64億元，首次站上1.4萬億元大關(guān)，創(chuàng)出歷史新高。

　　對(duì)于基金增持債券的資金來源，業(yè)內(nèi)人士分析，今年6月底到7月份成立的新基金有150億元左右，其中以債基為主，成為基金7月增持債券的原因和主要資金來源；第二方面是部分偏股基金在7月股市反彈中減持了部分股票，增持了一些債券品種。

　　通脹高企時(shí)代，股市大行情無望，基金對(duì)債市似頗有期待。

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