基金經(jīng)理二季報中謹慎看好三季度

　　多數(shù)公募基金認為三季度通脹將維持在高位，看好關注成長型資產(chǎn)

　　理財一周報記者/周知秋

　　炎炎夏日，基金二季報近來也成為市場上最為火熱的關鍵詞。二季報中所含的內容也紛紛成為各家機構爭相研究的對象，相關研報近期也層出不窮。

　　目的驅使行為，原因無非只有一個，即通過基金動向來作為判斷后市的參考依據(jù)之一。可以說，盡管公募基金近年來市場話語權的下滑是現(xiàn)實，但即使是在今天，公募基金的一舉一動依舊被無數(shù)雙眼睛在觀察著。

　　此前，理財一周報全國獨家發(fā)布的《中國基金經(jīng)理能力榜》首份榜單將所有管理主動型股票基金、偏股混合型基金的基金經(jīng)理囊括其中并做出排名。

　　可以看到的是，排名領先者在業(yè)內均為明星基金經(jīng)理般的存在。現(xiàn)在，讓我們來看看這些明星基金經(jīng)理是如何看待三季度市場的。

　　三季度國內通脹仍將在高位

　　此前，不少來自公募基金的觀點都認為國內通脹將在二季度時見頂然后回落。而從如今的情況來看，三季度國內通脹仍將維持在高位的觀點已經(jīng)得到了明星基金經(jīng)理們的共識。

　　廣發(fā)基金投資總監(jiān)易陽方坦言：“預計三季度國內通脹仍將維持高位，但由于基數(shù)原因，CPI會有一定程度的回落”。

　　目光回移，在理財一周報的首份基金經(jīng)理賺錢能力榜上，易陽方以129.05分的積分排在第三位。如今，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，易陽方管理的廣發(fā)聚豐在二季度里實現(xiàn)利潤8137萬元，是當期內為數(shù)不多能夠實現(xiàn)利潤的基金之一。

　　易陽方在廣發(fā)聚豐二季報中指出，延續(xù)一年半的總量緊縮政策可能走到了盡頭，調控基調會定為結構性、階段性的平衡。美國緊縮之日便是我國放松之時，當然國內階段性實質性放松還不會看到，只是原來通貨膨脹高企導致的國內高壓緊縮政策可能進入觀察期，這給國內經(jīng)濟和證券市場喘息的機會。下半年，國內經(jīng)濟在保障房和水力投資推動下仍能維持較高增長。

　　與此同時，現(xiàn)任易方達研究部總經(jīng)理兼易方達價值成長基金基金經(jīng)理的潘峰表示仍然堅持對市場長期投資邏輯逐漸清晰和長期投資信心逐漸恢復的看法，盡管中國經(jīng)濟增長方式轉型之路遇到的困難超出預期，并且需要制度層面變革的配合，但他對此持相對樂觀態(tài)度。

　　而在理財一周報獨家發(fā)布的《中國基金經(jīng)理能力榜》首份榜單上，華夏基金劉文動、王亞偉排名均在前五名之內。其中，排名居首的劉文動在其管理的華夏優(yōu)勢增長二季報中展望三季度時，預計通脹壓力將見頂回落，經(jīng)濟仍處于下行過程中，但幅度較小。

　　而作為其同門師兄弟的王亞偉觀點則略為樂觀。在其管理的華夏大盤、華夏策略兩只基金的二季報中，王亞偉均表示：“展望未來，通脹有望見頂回落，貨幣政策繼續(xù)大幅收緊的可能性不大，股市進一步下跌的空間有限。部分股票經(jīng)過前期調整后，長期投資價值逐步顯現(xiàn)。”

　　謹慎看好后市 并不存在牛市基礎

　　再來看市場方面。整體而言，過去的二季度里市場依舊是震蕩向下的走勢。而對于三季度后市看法，在上述明星基金經(jīng)理中持探底反彈觀點的占據(jù)了絕大部分。盡管謹慎看好后市，但他們同時也談到了目前并不存在牛市的基礎。

　　易陽方表示，證券市場方面下半年樂觀因素比上半年多，但應保持謹慎樂觀態(tài)度，目前并不存在牛市的前提基礎，整體策略以穩(wěn)健為主。

　　華安基金尚志民指出，我們判斷通脹的高點很有可能會出現(xiàn)在6、7 月份，市場資金面在通脹壓力全面消退后會迎來逐步寬松的局面。預計第四季度估值將會小幅度抬升，此外，盈利變化的方向將是主導2011 年三四季度行情演變的主要因素。

　　“中短期而言，市場因過度悲觀情緒超跌的跡象比較明顯，很重要的標志就是可以找到不少明顯被低估的股票——前提是中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)難以承受的危機。通脹預期最差的階段已經(jīng)過去，需要密切關注的是資金及股票的供求關系，在流動性收緊的背景下，這可能是板塊及個股分化的最重要原因。未來市場行情仍將以結構性分化為主要特征。”潘峰在易方達價值成長基金的二季報中這樣認為。

　　同時，潘峰表示其管理的易方達價值成長基金計劃采取相對積極、側重進攻的投資策略，仍將維持較高的權益類資產(chǎn)投資比例和較低的債券投資比例，短期內仍將持有較多的價值型資產(chǎn)，中期則更關注估值合理的成長型資產(chǎn)的投資時機。

　　略顯悲觀的觀點來自于興業(yè)全球基金的王曉明，在理財一周報發(fā)布的首份基金經(jīng)理賺錢榜上，王曉明以112分的總積分排在第七名。

　　在其管理的興全趨勢二季報中，王曉明指出，資金短期緊張的局面會在7月初略有緩解，但中期因為通脹不易控制，估計資金緊張的問題很難實質性緩解。目前市場普遍預計調控即將放松，這可能導致一旦不能如愿，市場將再次大幅下跌。

　　他表示：“我們對于中國經(jīng)濟總體并不悲觀，但是在當前這種格局下，我們認為可能只會有局部行情。在經(jīng)濟轉型期，行業(yè)的普遍性不強，關鍵看公司的盈利模式、品牌、供需關系等核心競爭要素，然后再結合估值分析來選擇股票。”

　　中長期仍將關注成長型資產(chǎn)

　　回顧二季度A股市場，滬深股市出現(xiàn)了較大的調整，其中創(chuàng)業(yè)板下跌之勢有目共睹。板塊方面，白酒、銀行、水泥等板塊相對抗跌，而機械設備、電子信息、汽車等行業(yè)有較大跌幅。

　　在談到三季度具體看好的行業(yè)板塊時，或許和食品飲料重回基金重倉三大行業(yè)之列有所關系，消費板塊，甚至于醫(yī)藥板塊也為上述明星基金經(jīng)理們所看好。

　　王曉明認為，應該淡化行業(yè)的選擇，更加強調自下而上的個股精選。自下而上的選擇回避了很多風險，減少了短期博弈性質的投資。對于消費和醫(yī)藥行業(yè)，他仍然認為值得長期關注。

　　同樣看好成長型資產(chǎn)的還有華夏基金的劉文動，他指出將堅守成長型投資理念，持續(xù)跟蹤經(jīng)濟運行中主要矛盾的發(fā)展變化，把握反彈過程中的投資機會。

　　具體而言，三季度里將重點關注新經(jīng)濟如新材料、信息技術、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保等多個領域中的成長股如高端消費、機器替代人工、安防、園林裝飾等題材股。另外，他還看好供需格局良好的領域，如水泥、煤化工裝備、礦產(chǎn)資源以及煤炭等。

　　光大保德信首席投資總監(jiān)周煒煒則表示，從更長遠角度來看，今年以來我國經(jīng)濟碰到的問題，包括能源、人工、信貸、用地等要素價格的上漲會推動中國經(jīng)濟結構調整的加速，從而給投資者帶來結構性的機會。有理由相信，未來持續(xù)的要素成本的上升所推動的中國經(jīng)濟脫離粗放式增長會讓一批優(yōu)勢企業(yè)受益。其管理的基金也會自下而上不斷挖掘上述這一批優(yōu)勢成長企業(yè)。

　　作為受關注度最高的基金經(jīng)理，雖然王亞偉在對證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望中只有寥寥“股市進一步下跌空間有限，部分股票經(jīng)過前期調整后，長期投資價值顯現(xiàn)”幾句，然而，從他二季度的操作軌跡來看，王亞偉依舊對成長股有一定的青睞。其在華夏大盤二季報里表示，報告期內，本基金保持了較高的股票倉位，繼續(xù)對組合品種進行結構性調整，同時減持了防御性股票，增加了對成長性股票的配置。

　　二季報觀點

　　廣發(fā)基金投資總監(jiān)易陽方：“預計三季度國內通脹仍然維持高位，但由于基數(shù)原因，CPI會有一定程度的回落。”

　　華夏大盤、華夏策略基金經(jīng)理王亞偉：“展望未來，通脹有望見頂回落，貨幣政策繼續(xù)大幅收緊的可能性不大，股市進一步下跌的空間有限。部分股票經(jīng)過前期調整后，長期投資價值逐步顯現(xiàn)。”

　　現(xiàn)任易方達研究部總經(jīng)理兼易方達價值成長基金基金經(jīng)理潘峰：“仍然堅持對市場長期投資邏輯逐漸清晰和長期投資信心逐漸恢復的看法，盡管中國經(jīng)濟增長方式轉型之路遇到的困難超出預期，并且需要制度層面變革的配合，但對此持相對樂觀態(tài)度。”

　　華安基金首席投資官尚志民：“我們判斷通脹的高點很有可能會出現(xiàn)在6、7 月份，市場資金面在通脹壓力全面消退后會迎來逐步寬松的局面。預計第四季度估值將會小幅度抬升，此外，盈利變化的方向將是主導2011 年三四季度行情演變的主要因素。”

　　興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉明：“我們對于中國經(jīng)濟總體并不悲觀，但是在當前這種格局下，我們認為可能只會有局部行情。在經(jīng)濟轉型期，行業(yè)的普遍性不強，關鍵看公司的盈利模式、品牌、供需關系等核心競爭要素，然后再結合估值分析來選擇股票。”

　　從凈申購和凈贖回量、利潤、增持幅度三個角度解讀基金二季報

　　季報掘金，盤點基金二季度三宗“最”

　　理財一周報記者/周知秋

　　截至上周末，公募基金二季報披露已完畢。除去平日里最為市場所關心的重倉行業(yè)、重倉股外，基金二季報里依舊有不少內容值得投資者去關注。

　　譬如，匯豐晉信中小盤基金在二季報中自爆曾誤買入托管行股票。盡管公司表示在發(fā)現(xiàn)后第一時間進行處理，且也未對基金份額持有人造成損失，但該份季報一度也被稱為雷人季報。

　　事實上，這樣的事例或許并未傷大雅。除去基金重倉行業(yè)、重倉股外，理財一周報建議投資者可以從凈申購和凈贖回量、利潤、增持幅度這三個角度來解讀基金二季報。

　　國富成長二季度凈申購量最高

　　盡管新發(fā)基金數(shù)量連創(chuàng)新高，但是在這表象的背后則是整個行業(yè)連續(xù)多個季度的凈贖回尷尬，且看今年二季度里普通股票型基金的申贖情況。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在剔除今年一季度之后成立發(fā)行的開放式基金后，主動股票型基金在今年二季度里總申購份額為424.95億份，總贖回份額為562.35億份，遭遇凈贖回137.4億份。截至二季度末，主動股票型基金總份額為8506.15億份。

　　雖然在二季度里整體再度遭遇了凈贖回的尷尬境地，但是從個基角度來看，其中依舊不乏被市場熱捧申購的基金出現(xiàn)。

　　海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，國富成長以541.42%的凈申購比例在二季度中主動股票型基金居首，而該基金的二季度凈申購份額為9.92億份。國富成長二季報顯示，該基金二季度期初總份額為1.83億份，其間總申購份額為10.27億份，而同期的總贖回份額僅為0.35億份。

　　如同白晝之后總是黑夜，有凈申購的基金自然也會有遭遇凈贖回的基金。尤其是在整個基金行業(yè)連續(xù)多個季度遭遇凈贖回的境況下，遭遇凈贖回的基金數(shù)量以及單只基金被凈贖回份額也日益增加。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，主動股票型基金中共有177只基金在二季度中遭遇了程度不一的凈贖回。其中，泰信優(yōu)質生活遭遇凈贖回份額最小，為171.54萬份。海富通優(yōu)勢為177只基金中遭遇凈贖回力度最大的一只個基，共計遭遇凈贖回16.96億份。

　　首位相差之大，一目了然。海富通優(yōu)勢二季報內容顯示，該基金二季度期初總份額為66.57億份，二季度期間總申購份額為0.52億份，總贖回份額為17.48億份。在遇到這樣程度的贖回之后，該基金二季度期末總份額降到了49.61億份。而將近16.96億份的凈贖回份額之大在現(xiàn)今市場所有類型基金中也是屈指可數(shù)。

　　中郵系兩基金二季度最虧錢

　　看完申贖情況再來看利潤。盡管A股市場在二季度末曾有過一輪反彈，但總體仍是震蕩向下的走勢依舊使得偏股型基金整體業(yè)績都不盡如人意。受此影響，相關基金的二季度利潤自然也不容樂觀。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，二季度里基金整體虧損930億元。其中，主動股票型基金以及偏股混合型基金自然是重災區(qū)。值得一提的是，頭頂業(yè)內“一哥”光環(huán)的王亞偉所管理的華夏大盤、華夏策略也在今年二季度里分別虧損1.5億元、5090萬元。

　　從主動型股票整體情況來看，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，剔除今年一季度之后成立發(fā)行的基金后，251只主動型股票基金中虧損的基金共有242只之多，占比96.41%。

　　而從單只基金來看，251只基金里虧損最多的三只基金分別是中郵核心成長、銀華核心價值優(yōu)選以及中郵核心優(yōu)選。

　　其中，中郵核心成長在二季度中虧損了15.07億元，這樣的金額在二季度虧損的主動型股票基金和偏股混合型基金中都排在首位。作為同門師兄弟的中郵核心優(yōu)選在今年二季度里虧損了11.7億元。從季度業(yè)績角度來看，中郵核心成長二季度里凈值下跌7.06%、中郵核心優(yōu)選二季度里凈值下跌9.45%。

　　盡管從大環(huán)境來看，二季度里A股市場總體震蕩向下，偏股型基金在此情況下業(yè)績不佳未能實現(xiàn)正收益且未能贏得利潤本也無可厚非，但是一家公司旗下兩只主動型股票基金同時出現(xiàn)在同類產(chǎn)品的末尾難免引來一片關注。

　　從行業(yè)配置來看，中郵核心成長在二季報中表示報告期內股票重點配置方向首先為機械、汽車及配件。與此相同的是，中郵核心優(yōu)選二季度里所配工程機械品種所占比重也較大。

　　回看市場表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)二季度乃至上半年里，工程機械行業(yè)品種未能延續(xù)此前的強勢表現(xiàn)。對此，中郵核心優(yōu)選二季報中表示：“其中工程機械行業(yè)在二季度業(yè)績預期下滑導致市場價格下行，對業(yè)績負面影響最為顯著，但在二季度末低位適當加倉，在三季度的收益中可以體現(xiàn)。”

　　另一方面，二季度里實現(xiàn)利潤的主動股票型基金也是屈指可數(shù)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示共有9只，分別為廣發(fā)聚豐、嘉實優(yōu)質企業(yè)、廣發(fā)聚瑞、易方達消費行業(yè)、工銀瑞信紅利、富國天合穩(wěn)健優(yōu)選、國富成長動力、博時卓越品牌以及長信金利趨勢。然而即使是居首的廣發(fā)聚豐，也僅在二季度里實現(xiàn)利潤8137萬元。

　　農銀策略價值增倉幅度最大

　　倉位高低向來是市場關注基金尤其是主動型股票基金、偏股混合型基金的一大方面。公開數(shù)據(jù)顯示，股票混合型開放式基金其平均股票倉位由今年一季度的82.18%降至二季度的80.62%。

　　具體來看，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年二季度里股票與混合型基金股票倉位在90%以上的比例為16.87%。股票倉位在80%~90%的基金比例為39.85%。股票倉位在70%~80%的基金比例為27.87%。股票倉位在60%~70%的基金比例為8.80%。最后，股票倉位在60%以下的基金比例為6.60%。

　　目光回移，將今年二季度倉位數(shù)據(jù)和此前的一季度倉位數(shù)據(jù)對比，可以發(fā)現(xiàn)今年二季度里倉位大于90%的基金減少了21.59%。

　　個基增減倉方面，依然呈現(xiàn)出首尾較為分化的情況。海通證券數(shù)據(jù)顯示，增倉方面如農銀策略價值、易基醫(yī)療保健、農銀中小盤和上投大盤藍籌分別以26.68%、25.30%、25.04%和24.43%的增倉幅度位居前列。以農銀策略價值為例，二季報顯示，該基金股票投資組合占基金資產(chǎn)凈值比為93.96%。而早在一季度末時，農銀策略價值股票投資組合占基金資產(chǎn)凈值比為67.28%。

　　與此同時，同門師兄弟的農銀中小盤二季報顯示，該基金股票投資組合占基金資產(chǎn)凈值比為93.46%。而截至一季度末時，該基金倉位僅在68.42%。

　　作為管理上述兩只基金的基金經(jīng)理程濤在季報中表示：“部分中小盤優(yōu)質個股經(jīng)過從年初以來較長時間的調整，估值層面已經(jīng)具備吸引力，部分中報業(yè)績優(yōu)秀的公司也率先走出底部。本基金在保持部分價值風格股票的同時，將加大中小盤個股的配置，保持較為靈活的倉位，充分考慮宏觀政策變化帶來的影響，來調節(jié)倉位結構。”

　　另一方面，減倉方面交銀穩(wěn)健配置和國富成長動力、招商先鋒證券、寶盈核心優(yōu)勢和交銀精選減倉幅度較大。其中，交銀穩(wěn)健配置減倉37.49%、國富成長動力減倉29.08%、招商先鋒證券減倉22.08%。

　　從減倉的原因來看，上述基金在二季報中對后市觀點形成共識的是，盡管預計三季度通脹可能見頂，但仍會處于高位。在此情況下，預計緊縮政策轉向可能性不大、經(jīng)濟增速回落仍將繼續(xù)。因此，維持對A股市場相對謹慎的態(tài)度。

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