新浪財經訊 7月23日上午，2011年度基金投資者服務巡講大型公益活動鄭州站在未來大酒店舉行，活動主題為“通脹時期的投資選擇”。以下為博時基金零售業務部局域總監青樺演講實錄。

　　青樺：大家上午好！

　　今天，非常榮幸參加由我們基金年鑒和招商銀行主辦的這次大型的巡講活動。我今天演講的主題，也是為大家帶來大家非常關心的問題，經過這兩年的市場波動調整，大家普遍感覺到我的基金什么時間能夠解套，什么時間能夠盈利，目前是什么狀況，下一步怎么走，這是大家最關心的。今天我用半個小時的時間，給大家在具體的投資技巧方面，針對我們目前基金的鑒別方面，給大家做一個簡要的介紹。

　　首先，做一個自我介紹。我是來自博時基金管理公司的青樺，祖先給了我一個很好的名字，很好聽，也很好記。大家能記得清華大學就能想到博時基金還有一位青樺。下面有我的聯系方式，因為今天到來的有招商銀行和長城證券的投資者，大家在日后的投資中有什么問題，可以隨時與我保持電話或者郵件的聯系。

　　在給大家進行演講之前，首先給大家看一幅圖片，這幅圖片是我從我們銀行的一位客戶經理的工作臺歷上拍攝下來的。我們看到這是什么呢？33年前能買一套房，如今就值一瓶酒。實際上這里面給大家說明的就是通脹的問題。這一篇報道是《河南商報》的一篇報道。我就說，這位理財經理是非常用心，他通過身邊的實際的例子，給我們在座的廣大投資者和客戶，進行了通脹形式下我們到底應該如何投資，如果我們對這種現象沒有充足的認識的話，那么我們看一看。33年前，我們的一套房子到現在變成了什么。所以在當前通脹形式下，我們如何有效的進行投資來抵御通脹，保證我們的資產不縮水，保證我們的生活水平穩步提高，這是擺在我們大家面前的一個主要問題。但是今天的話，我的主題并不在這一個環節上。在這篇報道的尾部，

　　因為字跡比較小，實際上給我們一個結論。記者告訴我們大家，我們買什么產品，買什么股票并不重要，重要的是我們要掌握一種策略，掌握一種技能，掌握一種方法，這樣對我們人生的成長，對我們資產財富的增長，才是起到真正的幫助。

　　因此，這也是我今天的主題，《在通脹情況下我們如何投資》，這個投資不是我們去買什么產品。因為從我們現在這個投資者來講，經常大家可能面臨追漲殺跌的一個局面。實際上，在座的很多投資者都有同感，2007年市場大好的時候，我們可能是一追風的全部殺了進去。而這個時候，恰恰是我們很容易騎在高點。這是說到投資的一種本質，投資的本質是什么？是一種心理的博弈。投資要想致勝，最關鍵要能戰勝自己，而不是戰勝市場。所以說，我們掌握這種策略，對我們來講是非常關鍵的。而我們很多投資者不幸的是，大部分都是騎在2007年的最高點，買入了基金，在市場最瘋狂的時候我們進行追漲的行為，從而給目前的投資帶來了困境。既然我們已經走過來了，也不必害怕，只要我們有正確的方法，通過正確的途徑，仍然可以盡早的幫我們進行解套，盡早的回本，盡早的取得盈利。

　　今天針對大家目前存在的問題，給大家做一些基金健診技巧介紹。

　　先說一下傳統的做法。一般來講，大家也存在我對現在的資產組合做一個診斷。怎么診斷？傳統的流程，我們到銀行，客戶經理也會說，您是什么樣的風險嗜好。我看到今天在座的，有老年朋友、有中年朋友，也有比較年輕的朋友們。每個客群，他的風險嗜好都是不同的。因此第一步做風險偏好的測試。對于老年朋友不適宜做高風險的投資，這是大家比較熟悉的。第二步做基金持倉的分析。我看你持有那些基金，基金的情況表現是怎么樣。第三步對整個基金的組合風險進行評定，與你的風險嗜好進行配比，基金調倉的一個結論。這是傳統的一種做法。但是這種做法里面，大家往往也是感覺到，對我們實際操作的作用可能還不是一針見血。所以這也是我們面臨的一個困境。

　　我們要真正做到基金診斷，實際上在診斷前，我剛才講了，我們買什么產品，買什么基金不是重要的，重要的是我們要有一種策略，一種邏輯在里面。這種策略和邏輯是什么呢？首先我們在診斷前要解決這些問題，是哪些問題呢？我們自己每位客戶，你可以在自己A4白紙列一下，我現有的基金狀況是一個什么狀況。我現在有哪些基金，是一個什么狀況，并且造成這種狀況的原因。因為大家一列基金，可能80%的基金都是在虧損，為什么虧損？找原因。我看到這80%虧損的基金基本上在2007、2008年市場最高點的時候購買的。基金的類別是否對業績造成了差異？實際上這一點要給大家講的，基金的類別對我們收益的話也是影響非常大的。

　　我們很多投資者，往往把不同的基金進行對比。比如我們拿一只債券基金和一只股票基金相對閉。這個問題就出來了，在2006年市場大漲的時候，債券基金肯定跑不過股票基金。而2007、2008市場大碟之后股票基金又明顯的落后于債券基金。所以不同類別的基金不要放在一起對比，我們必須用同類別的基金進行對比，這才是有意義的。所以從基金類別來講，我們大體從銀行和券商能夠買到的分為股票型的、債券型的、貨幣型的。這三種基金在不同市場上表現是不一樣的。

　　在目前這種情況下，我們如果換一種投資策略，是不是會更好？因為我們擺在眼前的是百分之七八十的基金在虧損，那么在這種情況下，我們應該采取一種什么樣的策略來盡早的回本、盈利這里面也存在一個機會成本。我們有一個選擇。

　　根據你的風險偏好和當前市場的狀況，我們應該怎樣做資產的大類組合的一個調整，這就是我們逐步要考慮的問題。最后，我們是不是還可以考慮增加新的品種，或者用替換的品種來補充我們的投資策略，來增加我們組合的收益性以及降低波動性，也就是減少風險。所以我們在診斷前的話，一定要對自己的狀況，實際上第一步是先了解自己的狀況。每個人的狀況不一樣，你進行診斷的結果也是不一樣的。我們看一下診斷，有幾個步驟：

　　步驟1：確認購買的合理性。我們可以把自己的組合基金列出來，基金的名稱是什么，關鍵的是投資時間，用的什么投資方式，我們羅列了大概5種。1、該基金公司明星產品當年業績好。因此這是2007年我選擇這個基金的理由。

　　2、認可該基金經理的管理能力。就是對基金經理人的認同。

　　3、受到市場整體的賺錢效應的影響。這一點可能是大多部分客戶的一個共性的現象。

　　4、認為該基金產品設計有特點，有新意，對我們投資理念認同。

　　5、認為國家的宏觀經濟政策，以及市場風格適宜于我當前進行投資。

　　6、其他原因。

　　我們可以做一個分析，來進行你當時購買時的動機診斷。這樣對你下一步的分析，對于我們為什么當時這么做，以及我們到目前為止是不是還存在當時能夠繼續做下去的原因和理由，就是找出它的合理性。所以說，這一步是很關鍵的。

　　然后，我們要對現有基金進行類別和表現的一個診斷。首先，你看到這個基金我們以博時主體為例，我們看到目前的規模是什么狀況。然后投資風格是不是與當前的市場，以及與整個經濟運行命脈相吻合。第三是基金經理是什么狀況，他以往的經營管理能力是如何的，這是我們考量的指標。

　　同時從基金凈值運行狀況，從短期、中期、長期各項指標進行綜合判別。包括過去一周的，一個月的，一個季度的，一年的，包括今年以來，甚至可以追溯到兩年和三年的業績表現。很多客戶往往容易追漲殺跌，就是過重的看重短期的表現，而短期表現背后的原因是什么，這一塊是我們值得分析的。這一塊分析的話，我們可以借助銀行的理財經理，以及我們券商的客戶經理，大家能夠有一個共同探討交流的過程。

　　我們就來看一下，還是以博時基金主題行業為例，我們看一下怎么進行類別和表現的分析判斷。

　　首先，博時主題行業，從投資類型來看是股票型基金，投資風格是大盤的平衡型。我們看一下資產的總規模，最新的份額這是截止到7月21日的，是65.3億。所以從盤面上來講，也是比較適中，這是整體情況，然后這里面有相應的整理時間，包括基金管理人和管理公司鄧曉峰先生。然后我們從中長期指標進行判別。我們知道最新凈值是1.79，而累計凈值達到3.5%，什么意思？假如你從2005年1月份這支基金開始，到現在掙到了3.5倍的收益。這也是我們說堅持長期投資的一個道理。你長期投資，能夠堅持下來，盡管經歷了市場的大碟，你仍然能夠取得比較穩定的收益。很多朋友追漲殺跌，辛辛苦苦百跑一趟，做了一趟過山車。目前經過分紅，目前的凈值是1.79。我們看一下周漲幅，本周是負的1.2，漲跌是1.2。周漲幅是-4%。年度漲幅是11.83%。季度漲幅是-4%。從月漲幅是2.05%。半年漲幅是3.23%。今年以來的漲幅是3.17%。大家知道今年以來，很多基金從去年到目前為止是處在虧損的狀態，而在大盤處在下跌過程中，我們這只博時主題仍然為投資者帶來了正的收益。

　　這是通過一篇幅的基金診斷系統，借助系統我們看到有一個雷達測評，盈利能力屬于中等偏上，高于同類型基金的平均水平。關鍵是波動率較小，也是處在同類型基金的波動率之下。風險比較小，處于同類型基金的水平之下。從下面這個圖，是半年測評和一年測評。我們注意到在一年的時候，他的波動率還是相對比較高，而收益是出處在逐步上升的過程，從半年的指標來看這個基金明顯的增加，向長處延伸，而波動率和風險逐步降低。這也是進行基金診斷判別的時候，我們要關注他有反轉趨勢可能的一個變化，來決定我們下一步資產的配置，這是進行類別的分析。

　　類別分析，我們要對這個診斷的基金再做一個多階段的比較。先于指數進行多階段的比較，怎么比較？我們看到這有一個圖，橫軸是我們市場的表現，我們把市場就概為牛市、熊市和震蕩市三種狀況。這三種狀況下，縱坐標表現的強弱。強的話用1表示，弱的話用2表示。通過這種象限組合，我們基本上可以分為五大類。哪五類呢？第一類，就是最好的組合是111的組合。表明是什么？這只基金在牛市的時候能漲，在熊市的時候又抗跌。并且在震蕩市的時候能夠為投資者取得超額的收益，這是最好的基金。第二類組合是211，211就是在牛市的時候是略低于指數，而在熊市和震蕩市中具有良好的抗跌性和超額收益性。一般來講，作為主動性基金，在一輪牛市當中能夠戰勝指數，這種概率從客觀上來講也確實是比較困難的。關鍵是我們考察一只好的基金，在熊市當中，特別是經歷熊市之后的震蕩市中能不能有效的做好風險控制。這是這只基金長期為投資者帶來穩定回報的一個重要指標的體現。因此這種情況下，我們把211這種情況作為比較好的狀況。第三種組合叫做212，牛市略地指數，熊市能夠抗跌，而震蕩市基本上與指數持平。第四種組合1是122，是牛市能漲，在熊市和震蕩市中更多的跑輸了指數，這種基金可能是牛市中隨著大流進行上漲，短期可能對個股選擇能力比較強，因此跑贏了大市。而在熊市當中風險控制能力比較弱，因此這樣一個從中國市場來講，我們牛市是短暫的，更多的是經理熊市或者是震蕩市。如果這只基金在風險控制不佳的情況下，勢必會給我們的投資帶來影響。最差的是222，各種市場情況下表現都不如人意。

　　我們看如何進行市場的分析呢？可以從不同指標上進行對比。首先，從三種市場。第一個市場，就是在牛市的當中，是怎么一個表現。比如選取2010年7月份到11月份這一段牛市上漲中，我們可以那對比基金與指數進行對比。其中這里面，我們大家看到綠色的就是上證指數。這里面選取的對比基金，紅色的是“博時主題”。灰色的是博時特許。我們從這一輪牛市上來看，在這一輪市場上漲的行情中，市場平均收益率是33%，這是上證指數。而博時主題在整個階段運行中都是高于上證指數，達到了37%的收益。而博時特許達到了38%的收益。因此這兩只基金符合牛市中能夠上漲的特性。

　　第二個階段再看一下在熊市當中的一個表現。熊市當中接著2010年11月份到2011年1月份，這一段市場下跌中，指數從3159到2677，這期間我們看到上證指數是下跌了15%。而這兩只基金也是在上證指數的上訪運行，分別跌幅是14%和11%。就是說取得了市場的超額收益，也有1—4個百分點，因此符合在熊市當中也能夠抗跌這么一個特性。

　　第三個階段，我們再來分析一下在震蕩市中的表現。仍然從元月20日到7月20日，我們看到上證指數的漲幅是4%，而博時主題和博時特許”是6%和9%。因此存在震蕩市中能夠跑贏指數。這是從三個不同的階段。你也可以把你現有的資產組合里的基金找這三段是如何表現的，進行對比。

　　與指數對比之后。你組合里的基金，和目標基金。比如把博時主題和博時特許進行兌換。我們也可以用線性對比法。比如任何選一只，落案(音)中小盤，或者其他的與博時主體和博時特許進行比較，你就可以選出優勝的基金出來。

　　111的全部漲。2111牛市略輸。最后的結果可以把這兩類基金保持下來，而對后三類基金替換為前兩類，這是我們進行基金健診的一個最終目標。剛才是從類別和市場表現方面進行分析。從同時在基金健診里面還有基金診斷必行步驟5：就是進行基金業績反轉概率預測。

　　很多投資者，比較善于追高。業績反轉指標有哪些呢？我們從這個策略土上來講，主要分為五個部分：首先是一個基金規模。基金規模發生比較大的變化，也會對基金產生影響。因為規模大小對基金經理運作肯定帶來影響，這是我們要考慮的因素。這個我們從每個季度都繪出基金的季度報表，大家可以觀測一下有沒有巨大的變化。

　　第二就是基金經理的變更。作為主動型的基金來講，更多的靠基金經理的管理能力這方面是有很大的影響。基金經理變更，基金經理人是一個什么樣的風格，以往他的業績如何。這一塊是我們要考慮的一個問題。

　　第三就是市場風格的轉換。假如市場風格轉換，出現中小盤向大盤風格的轉換，假如在這個時候你捕捉到這個信息的話，你捕捉到這方面的動態，及時的將你一些中小盤投資的基金轉為大盤基金之后的話，您今年上半年就能取得比較好的收益。這也是從去年4季度以來，我在全國的不同專場講座中不斷的給大家提示。我們的博時主題和博時特許就具備業績反轉的可能，已經是比較明確的一個態勢。很多客戶經理引導客戶做了相對的轉換。今年從博時主題也好，博時特許也好都取得了比較好的收益。所以市場風格對我們影響也是很重要的，要把脈市場風格轉換對我們投資結構的影響。

　　第四就是主動操作效應的影響。主動操作效應，還是前面講到的，特別是股票型基金，你什么投資風格，你的操作頻率，你的投資理念，你的投資方向是不是做了相應的轉變，這一段對我們影響也是比較大的。當然這會涉及比較更深層次的一些因素在里面。這需要與在座的招行的以及長城證券客戶經理做更深一步的溝通。

　　另外還有有沒有其他原因造成業績反轉。因此在進行基金健診的時候，我們一定要對基金業績反轉有高度的重視。實際上也是對未來趨勢發生變化的一個判斷和預測。就像我們大盤在經歷了2007年的一個高峰的時候，很多銀行。因為當時我也是在銀行，私人銀行部門工作。從我們這個部門來講，我也知道包括招行和建行的很多部門也向客戶進行了風險提示。我印象比較深，我有一個實際例子。我有一個高端客戶，是一位老先生，年紀比較大了。他前幾年也是對基金非常偏好，也是做了大量的股票型基金的投資，取得了很好的收益。但是他這個資產經過一年的投資翻了兩翻。在2007年的時候我們向他建議進行資產贖回，資產風險在凝聚，我們是在刀尖上舔血，我們不可能把所有的利潤都掙到自己腰包里。所以在高點有一個市場反轉的預判。這個時候客戶經理有責任有義務向投資者提醒。而在座的每一位投資者在市場出現反轉的區域內，我們不可能知道就在6124點反轉。但是5400、5600或者5800出來了，錯嗎？一點不錯。當進入高風險的時候，我們一定要降低自己的資產風險。而同樣，在目前經歷一個震蕩市場，即將向上的時候，更是我們要鑒定基金投資的時候。這個時候很多投資者不愿意做基金投資，甚至把自己的基金份額降低，我認為這是比較可惜的。后面我通過一些圖形給大家說明這個問題。

　　基金診斷步驟6：持有與替換。

　　把我們分析出來的C、D類的基金轉換為A和B類的基金，這是我們進行組合的調整，這是一個實施步驟。

　　基金診斷步驟7：看圖識定投。這是大家能夠戰勝市場的投資手段。無論是牛市、熊市、震蕩市，你的收益都會非常穩定。

　　下面有四種情況，第一種情況是我們定投期間經歷了市場由上漲到下跌這么一個過程。假如您正好定投在這個期間，因為前期的市場上漲給你帶來了份額累計的增加，在下跌的時候這些份額的話也會給我們帶來一定的影響。因此，您的收益未必是非常可觀。但是有一點，你只要長期堅持定，肯定是一個正的收益。如果在這個市場情況下未必可觀。而第二種情況，假如您的定投期間是市場經歷了由下跌然后持續上漲的過程，那您的定投收益是相當高的。第三種情況就是你在整個定期間市場處在震蕩的過程，之后市場出現了持續向下的一個走勢，那么這個情況和第一種情況是比較類似的。第四種狀況就是在震蕩市之后，市場向上運行，那你這個定投的收益是會取得比較可觀的收益。

　　這里面我們有實際的例子，假如你在2007年6124點進行基金定投，我們還有一只博時價值，大家認為這只基金在市場表現不是特別出色。假如你堅持定投到2009年底仍然是掙3%左右的收益，而同期大家知道市場的跌幅是在30%左右。這就是定投的魅力。現在說到這四圖，我們回到當前的市場。我們經歷了2008年懸崖式下跌之后，最終探到1600點，經歷了2009年一年的單邊上揚，2010年出現震蕩市，可以說現在很符合這種持續震蕩，并最終的方向每次調整這個底在逐步抬高，我們叫做地步逐步抬高，因此很明顯的就是震蕩持續向上的過程。

　　因此，在這個期間，建議大家一定要堅持定投，一定不要放棄你的定投，放棄是最可怕的。也不要降低你的定投份額。在這個時候一定要大膽的增加定投的份額。假如你沒有一次進行大額投資的勇氣的話，你就通過定投來進行投資。那么三年后，我們在座的各位，如果有幸還坐在一起，我想大家可能有更多的經驗與我們在座的各位進行分享和交流。

　　最后給大家一句話，這這是巴菲特的一句話。在眾人恐懼的時候，我要學會貪婪。在眾人貪婪的時候，我要學會恐懼。這句話也說明了2007年應該怎么做，當前處在這種狀況又應該怎么做，大家好好理解一下貪婪和恐懼這個含義。