新浪財經訊 2011年7月17日，展恒理財聯手宏源證券在北京舉辦第11屆私募高峰論壇，論壇主題為“通脹迷局中的希望坐標”。新浪財經全程圖文直播，以下為上海復星創業投資管理有限公司總裁陳水清演講實錄。

　　陳水清：大家好！我是陳水清，先做個自我介紹。我是投資行業里的一名老兵，做了十幾年，也做過產業，轉到投資。我們也是個專業人士，也是注冊會計師做了很多年。再介紹一下我們的公司。復星集團是一個綜合性的投資集團，也是全球目前來說同行里面最公益，最具有投資能力的企業之一。寶德信(音)公司成立135周年來第一筆，也是最大的一筆資金給的是復星管理，五億美金。所以說我們復星集團成立19年來，這是我們成長的曲線，從我們到現在為止總共是漲了100萬倍，我們就是做投資起家的公司�，F在我們在中國，中國企業500強里面我們綜合排名22位，這是我們公司的情況。這是我們成長達到50億美金的時間�，F在我研究的主題是通貨膨脹的下投資之道。

　　我們這次的通貨膨脹到底是什么原因，出現了什么問題，大家如果明白了這個問題以后再去找方向心理也就有數了。我們這次通脹的因素目前的表現形式主要是自脹。導致今天自脹的原因有幾個方面：一是我們的貨幣供應量太多了，這個大家都知道。所以現在對應的策略是收縮準備金率，提高準備金率。上次我來演講我說下次準備金率上升肯定按0.5了，果然是0.5，加息了等等這些措施都是為了收緊流動性。流動性一收縮，我們很多的中小企業就受不了了，這個話題我上次也講過，很多中小企業因為銀根緊縮都拿不到貸款，很多都揭不開鍋了，這對我們影響很大。二是虛型通脹，國外也在通貨膨脹，國外的通貨膨脹帶到我們國內了，比如說美國搞鏈化寬松，大量的印鈔票，日本也搞鏈化寬松，大家都印鈔票，導致石油上升。現在我們老百姓感到菜價為什么這么貴，因為菜也是要從地里運到市場來，油占到菜價的一半，所以它就很高。三是最重要的的一個原因，我們國內成本的上升。第一個是勞動力成本上升，什么原因？我們改革開放幾十年了，國家經濟發展了，我們老百姓的日子還沒得到改善，所以要求加工資，勞動力上升。還有最最關鍵的問題，我們投放了貨幣，原先我們投放了四萬億用在鐵公雞，后來陸陸續續這幾年7.8萬億，去年大概是五萬億，包括現在的地方債，現在地方報出來有14萬億，盡管官方不敢承認，只承認10萬。就這10萬億，地方項目，國家一些項目的建設上，這個資金使用了沒效率，沒效率就推到了成本。比方說，現在那么多的房地產，大概現在我們控制的房子有六億平方，這是官方公布的，本來我們不需要這么多房子，現在建了這么多房子，我們不需要這么多的高速公路，他建了這么多的高速公路，高速公路都沒人跑。這樣一來，本來我們的鋼鐵，現在鋼鐵是七億噸，我們可能不需要這么多的鋼鐵，但是盲目擴產帶來資源的消耗，消耗的太多了，因為效率低下，使我們的成本漲上來了，導致自脹。

　　所以現在溫總理也講了幾個問題，現在經濟“兩難”：一個是通貨膨脹，物價上升；另外一個，我們要治理這個通貨膨脹就要緊縮貨幣，緊縮貨幣我們的經濟可能就不增長了。我們現在了解了通貨膨脹的機制以后，更利于我們怎么做統籌。目前中國這么一個狀況下，到底有哪些投資機會呢？因為我今天有個數據沒帶來，非常有意思。中國經濟從1978年以來基本上逢八就不行，78年、88年、98年、08年，逢八經濟不行，逢二經濟就開始好起來，大家看這個周期，逢二經濟就會慢慢好起來，這就是一個經濟周期。從明年開始中國的經濟，今年肯定是低谷了，明年開始就慢慢往上走。為什么有這么一個經濟周期呢？經濟周期它都是有衰退期、復蘇、過熱到自脹，很大程度上因為我們中國的經濟它是靠投資性拉動的。因為我上次和哥倫比亞商學院的一個教授，大衛·漢姆談，他覺得中國經濟肯定要硬著陸，我說不會，為什么？在中國這個國度里面很有意思，因為是共產黨一黨專政，到時候他一定是軟著陸，不可能是硬著陸，為什么？比如說房地產，我們投的不好，投多了，高速公路，鐵公雞，我們投多了，高鐵我們投多了，這個沒關系，通貨膨脹下去了，高燒不退，也沒關系，反正政府投壞了以后接下來就轉嫁給老百姓，無所謂。你投壞以后，銀行投壞了，講地方債10萬億，有什么了不得，投完不行最后就財政拿錢，財政從哪里拿錢？稅收，總歸會搞到錢。所以至少在中國我們的日子還是好過的，不像歐洲那些民主國家，他們政府破產了，中國政府是破產不了的，沒關系。所以基于這些因素和基本的認識，我們再看看下面，復星是怎么做。

　　復星集團從上一個周期季度我們做了哪些項目，取得了哪些業績。復星在中國這塊土地上應該對中國的經濟結構吃得最透的公司。其實我們在上一輪經濟周期，從1992年開始到2008年，這一輪經濟周期里面我們到底了干了些什么，取得了什么業績。復星從一個小小的民營企業竟然能夠做成中國的民營企業的老大，實際上有45家上市公司，能夠做到今年這個樣子，這就是因為我們對中國經濟周期準確的把握。所以現在我們在這個領域里邊，在三輪經濟周期里面，我們做了三件非常漂亮的事情。

　　一個是我們收購了南鋼，參股了金礦，這兩個我們活力很大。另外一個，和國藥集團合資成立了國藥控股，國藥控股09年上市，當時我們投了五個億，后面我們上市以后他的市值是780個億，我們賺了250個億。所以從這個角度來講，我們做的事情主要是這么幾個：第一個投的是資源類。我現在給大家講講經濟危機之下我們主要做什么，我給大家看一看我們前一段時間投的項目，上一輪經濟周期我們的回報。我所帶領的團隊2003年到2011年，我這個團隊總共PE項目推出來15家，年均IRR，內部收益率的回報你們看看是不是很嚇人，最低的IRR是30，最高的是268。所以大家看到這個表的時候你就在想，如果是一家公司能夠達到這個數據，可能具有偶然性，但是十幾家公司，還是我這個團隊所達到的業績，在中國是絕無僅有的。IRR沒有負的，我把它列出來了。

　　通貨膨脹下我們到底怎么辦？我給大家的建議三點：第一個，我們一定要抓住中國城市化的這條主線。今天中國所有的機會可以說都是因為城市化所帶來的，也就是工業化帶來的城市化，因為我們中國現在的目標是到2020年實現中國的工業化，實現這個工業化意味著我們的人口要大量的集聚，在流水線作業，大家集聚起來，這就是中國成長的動力。城市化就會帶來房地產，就會帶來基礎設施，就會帶來消費，就會帶來產業的升級，就會帶來資源的消耗。所以我們的投資一定要抓住中國的成長動力，中國的成長動力到底是什么。從明年開始的這一輪周期，滯脹，到明年肯定是軟著陸，實際上明年就到底了，到明年下半年中國的經濟又重新起航。重新起航的時候到底有哪些機會，我們到現在為止做好了準備沒有。所以到明年開始我們中國的經濟2020年實現工業化，工業化怎么實現的呢？我們的重化工業要占我們工業的60%才叫工業化。不像我們現在，我們現在的重化工業只占我們工業水準的30%，我們大部分都是輕工為主的，比如說鞋、服裝，很多都是輕工。一個國家的工業，如果重化工業的比例太低他是沒有國際競爭力的。我們造十億件襯衫才能買回一輛波音737的飛機。

　　在這個背景之下，這次國務院說要調結構，到底調什么結構？調結構就是要加大我們重化工業的比重，這個事情就會帶來重化工業的產業升級，整個工業的產業升級�，F在很多民營企業說國家現在不管我們了，不像過去一樣救我們了，其實不救你是好的，是活該，一天到晚你的產業層次那么低，靠消耗能源資源，國家怎么會救你？不會救你的。我希望大家在投資的時候要重點關注重化工業，比如說裝備業，在未來的五到八年里面，全球汽車零配件60%要轉到中國來，你想想這是多大的市場。所以重化工業，包括裝備業，高端制造業，它都是有產業升級的機會。另外一個，民生消費，消費類的東西它是根據人均GDP和國民的富裕程度來的，我們的GDP每一年都按照9%走，現在我們是人均四千多美金，它到了五千美金，到了六千美金，它的消費結構就會發生根本性的變化。比如我投了一個項目，叫絕味，做鴨脖子的，就這么一個東西他一年的銷售25個億，休閑食品。我們注重的是他的消費升級，這是我們要牢牢抓住的機會。第三個是有限資源類，比如我投了林業，去年年底我投的林業，當時林業是最低的時候，當時我投的楊樹，當時市面上的賣家只是500塊錢一立方，到今天為止已經漲到900塊錢一立方，這是典型資源類的投資。

　　所以我個人覺得，要牢牢抓住一個動力，工業化帶來城市化的動力，三個點，一個是產業升級，主要是在重化工業方面的升級，還有民生的消費，以及有限資源類的投資，這三個方面是不錯的。

　　因為我們復星在我們創投基金也是委托展恒來募集的，也是復星對外的第一支產業基金，如果大家有意向的話希望大家踴躍參與，謝謝大家！