新浪財經訊 7月9日上午，2011年度基金投資者服務巡講大型公益活動哈爾濱站活動在華融飯店舉行，活動主題為“尋找穿越時間風暴的投資品”。在活動上，國家信息中心經濟預測部副主任、首席經濟師研究員祝寶良表示，通貨膨脹水平下半年將逐步回落，貨幣政策緊縮已經進入尾聲，三季度可能出現經濟拐點。以下為演講實錄：

　　祝寶良：非常高興有機會到哈爾濱來，跟投資者一塊交流對當前的宏觀經濟形勢的基本的看法。30分鐘，可能也講不了太多的內容，我想從幾個方面給大家做一個簡單的介紹。

　　最近大家都知道，中國的宏觀經濟運行到現在，方方面面出現了一些不同的看法。原因就在這，經過2008年以后，中國應對金融危機，到去年的年初開始，中國開始實行穩健的貨幣政策以后，經濟運行到現在，經濟當中出現了一些矛盾的現象。一方面，經濟增長的速度還不錯，就業形勢也還不錯，物價又處在一個比較高的位置上。按照這樣的一個解釋，大家都感覺宏觀調控的政策不會放松，因為就業還是挺好的，物價還是比較高的。大家都知道短期的宏觀調控，有四個目標：第一個要保持經濟增長，第二就業充分，第三物價穩定；第四，國際收支平衡，這是短期宏觀調控的目標。從短期宏觀調控的四個目標來看，經濟增長也還是不錯的，就業沒有出現問題，甚至個別地方還出現招工難的問題，低端的勞動力就業還在繼續上升，物價還處在高位上。從這個角度上講，宏觀調控的政策取向就不應該發生很大的變化，甚至像有的人講的，可能還沒有到位。另一方面，在調控的過程當中，又出現了一些問題？什么問題呢，第一，度量經濟增長有一些現行的指標，比如說大家經常看到的國家統計局和物流協會搞的PMI指標，連續三個月往下降。第二，中小企業融資困難的問題，個別企業有的地方告訴我們說，接近20%的中小企業開始要解雇工人了。到了現在這個時點上，就出現了一些相互矛盾的指標和現象。

　　針對著這些問題，經濟學界出現了兩種完全不同的聲音。一種聲音，認為中國經濟可能會面臨滯脹的局面，持這種看法的經濟學家有厲以寧老先生，他在中國是非常受人尊敬的老前輩，他說的話，大家還是會非常認真的對待。他提出來關于經濟會出現滯脹的問題，厲以寧老先生不是現在提出來的，他在今年年初就擔心出現滯脹。他認為會繼續緊縮貨幣政策，經濟增長的幅度會大幅度的放緩，解決這個問題的辦法，當然是靠改革了。跟他的觀點相適應的，國外的很多的經濟學家，都在唱衰中國經濟，他們甚至提出來，比如說著名的經濟學家魯賓列，他提出到2013年，中國經濟就要發生崩潰。還有索羅斯，他是國際上的著名的經濟學家，也說2013年中國的經濟要出現大問題。他們的邏輯思路是什么呢？

　　第一，過去這么多年來，中國的房地產有一定的泡沫成分，甚至出現了比較大的泡沫。在現有的政策背景之下，泡沫很難把它弄破，也就是說房地產的價格很難調控。房地產調控不了，房地產價格繼續上漲，總有一天是要破掉的，這是要出大問題的，這是一點。

　　第二，針對過去兩年多，中國經濟的過程中，地方政府的債務比較多，本身是主權債務，這個債務也會拖垮中國的經濟。

　　他們給了一個時間就是在2013年左右，中國的經濟增長速度會急劇的下降，同時在這個過程當中，控制通貨膨脹不會很得力。這個是國際國內的看法，國際國內的看法還是比較多的，特別是最近我們看到了一些紅籌股，香港的一些紅籌股，也出現了問題。還有一些看法，國內的大部分的經濟學家也參加了研討會，他們感覺到，大家沒有那么悲觀，中國經濟不會硬著陸。硬著陸或者是軟著陸，區別在哪？經濟學里面最基本的說法，中國要出現滯脹，中國的物價上升的幅度可能要高于GDP的增長速度，普遍認為它可能是滯脹。如果說經濟增長速度接近0了，就是硬著陸了，當然在中國究竟多少是老百姓承受最低的經濟速度，經濟學家有不同的看法。但是我們認為基于6到7可能就算硬著陸了。

　　第二種看法，大家可能沒有那么悲觀。中國經濟通脹的壓力可能也比較大，經濟增長速度可能會放緩，可能我們的速度會慢慢的降下來。在這個過程當中，物價上升的壓力還是一個主要的矛盾，控通脹還是一個首要的任務。這就是最近溫家寶總理，李克強副總理一直在強調的一點。但是，在座的各位可能不一定深入的研究經濟政策，持這種看法的是大部分的經濟學家，但是持這種看法的經濟學家里面，對于未來經濟增長的政策取向到底是什么，又有兩種不同的看法，在第二種看法里面，比較樂觀的看法里面，也有兩種未來經濟增長不同的趨向。不同的看法在哪呢？從去年開始中國宏觀調控的目標是三個，處理好保持經濟平穩較快發展；調整競購結構，管理通貨膨脹預期的關系。實際是處理好三個之間的關系，經濟增長，同時要管理好通貨膨脹，在這個過程中，把結構調整作為一個很重要的目標。

　　也就是說，絕大部分中國經濟學家認為，中國經濟是軟著下來，物價還處在比較高的位置上，但是在處理好范圍的關系上，大家的排序不一樣。持第二種看法的絕大多數人，還是認為把通貨膨脹作為首要的目標。那三個目標里面，通貨膨脹是第一個目標。接下來有一個矛盾？一部分經濟學家主張，把保增長排在第二位，在控通脹的同時，經濟增長的速度還不能下得太快，保持社會的穩定，其次才是調整經濟結構。還有一部分經濟學家說，現在正是中國調整經濟結構最好的一個時機，應該把調整經濟結構放在第二位，把增長往后排一排。也就是說，我們講的，要容忍一下經濟增長速度要放緩，在這個過程中，把經濟結構調整好，為未來長期可持續發展建立基礎。這個調整主要是收入分配的結構要調好；第二個金融減排的任務做好；第三，在這個過程中對中小企業，創新能力的中小企業有一些支持，讓中小企業有比較好發展。

　　絕大部分國內的經濟學家，我認為都在爭論的是后面這一種觀點的兩種政策取向，到底是怎么做？我個人一直是主張，可能現在是調整經濟結構是一個比較好的時期。從去年以來，我一直在寫文章呼吁一個問題。目前在中國，要容忍一下經濟增長速度放緩，同時可能通貨膨脹的壓力還是比較高，還要容忍一下通脹的壓力，在這個過程中，把結構性問題考慮得更遠一點，更重要一點。這是我個人持的一個看法。

　　但是大家都知道，中國現在正處于政治上一個敏感的時期，我們正在處于換屆的階段，這跟過去五年不一樣，正是10年大環屆的時候。換屆的時候，可能有一個領導人的功績的問題，思路不一樣。這個時候，大家認為，把結構放在那么重要的位置上不可行，因為結構涉及到中長期的問題。中長期的問題就涉及到兩屆政府之間，有一個共識的問題。在短期之內，這些問題可能是來不及討論，那可能在實際操作的過程中，會把保增長放在第二位，把調結構放在第三位上去了。這就是最近市場上  大家在說的，這次7月7號加完利息以后，貨幣政策可能進一步緊縮的空間會大一點。王岐山總理前一段在河北考察的時候一再強調，要正視中小企業的困難，我看他最后一段講話里面，特別提到了十幾個字叫“百業興，金融興，百業穩，金融穩”的概念，當時我對這句話的印象非常深，很多人只看到前面了，說要解決中小企業的融資問題，沒有看到后面這16個字，叫“百業興，金融興，百業穩，金融穩”，要金融穩定，前提條件是實體經濟要穩。

　　這樣市場上有一種解讀，把增長排在更高的位置上，把結構調整再往后放一放。這是我看到的，現在大家在爭論的，包括一些政策取向上大家的觀點。第一種看法，大家都認為可能出現滯脹，我認為持這種看法的人比較少。第二種看法，中國經濟會軟著陸下來，絕大部分人是持這種看法。但是軟著下來以后，你的政策是放在調結構還是放在保增長上，學術界有不同的看法。如果把結構放在更重要的位置上，可能會對應一些結構性調整的政策，這樣短期之內，經濟增長的速度會放緩，物價也會處在一個高位上。舉一個例子，為了調整經濟結構，在現在的時點上，可能對一些資源性產品的價格進行大膽的調整，包括電力價格，包括水價，天然氣的價格，到底動還是不動？你壓制這些價格，短期內把物價壓住了，經濟增長速度很快，但是它不利于未來的結構調整。如果把結構放在重要點上，這些工作是要做的，但是短期內物價漲得會比較高一點，經濟增長速度會下降快一點。你把電力提高，物價馬上上去了，企業生產成本上去了，就會放慢增長速度。還有一種說法，把增長放在第二位，經濟增長要快點，今后調整的任務就推一推，比如說價格改革就可以推一下。這樣物價不會太高，但是明年、后年還有一些結構調整的任務在，大家可以看到有這樣兩種不同的政策取向。

　　我個人覺得，中國的政治家們跟西方的政治家不一樣，中國的政治家，進一步退辦步，把困難繞過去。這就需要時間，西方的政治家不一樣，有人說它是跳探戈的，往前沖，撞到墻上再回來，回來再往前沖，撞上再回來。所以中國的處理方式，有可能采取軟的辦法，我們要處理好這三個方面的關系。我個人從一個做學者的角度上，我咱們把結構調整放在更加重要的位置上。

　　但是從目前的政治現實上，可能會把經濟增長看得更重一點。這是我給大家講的兩種大的判斷。大家說到的，當前經濟增長的速度到底是9還是9.2，9.3，社會上共識比較大，比如說物價到底有多高，6月份是不是到高點，這些在座的各位投資者實際心里都有一個數，都看到了，社會上基本有一個共識，6月份物價達到一個高點了，就會落一落，經濟增長的速度也可能繼續往回落，前年在9%到9.3%之間，這好像是一個社會的共識。在這點判斷上，大家是差不多的。但是我強調的就是我剛才講的，兩種不同的思路，可能會對未來的經濟增長帶來一些影響。從更長遠來判斷當前的資本市場也好，股票市場也好，會有一個更全面的看法。

　　我把我主要的看法講了一下，現在回過頭來解釋一下，為什么我不認為中國經濟會出現硬著陸的態勢，會出現滯脹，為什么我不同意這樣的看法？實際就是對當前的經濟形勢做一個什么樣的判斷。實際大家擔心中國的兩個問題，一個是擔心中國的房地產，第二本質上還有一個假設，中國可能內生性經濟增長動力不足，經濟增長是靠政府拉的，政府不拉動，經濟就下來了，也會硬著陸；第二，房地產會不會出現大的問題，房地產會落下來；第三個計劃的融資平臺會不會出現嚴重的問題，會出現軟著陸。目前大家都在爭論這三個問題，中國內生增長動力到底有沒有，第二，房地產到底會不會出問題；第三個是融資平臺。你把三個問題弄清楚了，可能對未來的經濟判斷就清楚了。

　　從去年年底開始，第三季度，第四季度，中國的經濟增長速度已經開始慢慢放緩了，基本從去年的三季度到今年的一季度，一直到今年的4、5月份，整個的工業增長速度大概維持到13%到14%的水平，工業增長速度13%到14%的水平，大概跟過去改革開放的30年的速度是差不多的，改革開放30年，我們的GDP是10%，搞宏觀經濟的人有一個算法，GDP大概等于工業增長速度除以2，加上2，基本上這兩年第三產業的速度在加快一點，如果說工業在14%，它基本上就是9%，9.5%左右的經濟增長水平，這是一個很好的增長水平。從去年的下半年到今年以來，工業在逐漸的有所回落，但是基本上它是相當穩定的，那么比較嚴厲的貨幣政策的調控，中國貨幣政策調控是在2010年的1月份開始的，加息是從去年的10月份開始加息的，加了5次。宏觀調控的結果，使得經濟增長速度在緩慢的回落。

　　有人說，這一輪中國的調控，不能說調控的力度不大，房地產的調控力度非常大，把應對金融危機里面的政策，比如說國際汽車協會的政策，房地產調控也很嚴厲，貨幣政策調控，調控到現在，大家也感覺很緊張了。但是在這樣緊張的情況下，工作的工業增長速度非常穩定，下的速度很滿。同時在這個過程當中，就業的形勢非常好。一季度我們的就業將近500萬，全年900萬，我一季度就完成了一大半了。現在大家都在喊中小企業非常困難，但是現在的中小企業并沒有開始解雇工人。2008年不一樣，2008年的8、9月份，連續兩個月，中國的中小企業解雇了2000萬的農民工，現在回過頭來看，中企業盡管是很困難，但是沒有解雇農民工。從經濟增長和就業的匹配上來看，現在的速度弄不好還是偏快了，否則為什么不能解釋就業形勢這么好，甚至不增加工資，還招不到工人，就說明你現在的速度并不慢。這就要問了，現在這樣的速度是靠什么起來的，是不是完全靠政府來拉動，是不是沒有內生性增長動力了，不對的。從去年的3季度開始，中國的結構調整有一定的勢頭，它反映在中國的產業結構上。從去年下半年開始，中國的醫藥、電子行業、裝備制造業和信息產業，增長速度非常快。而這些行業的投資絕大部分是民營企業投的，并不是大的國企和央企投的，他們都是投的壟斷行業。這些行業的發展恰恰就在“十二五”規劃里面我們搞的七大戰略性產業規劃里面的產業。所以說投資是有內生性的。

　　大家都知道中國有一個10年的經濟周期，衰退2到3年，然后會再上升6、7年，過去我們大概經歷9到10年的一個經濟周期。這個經濟周期2008年金融危機爆發以后，2009年，2010年以后，我們有一輪經濟周期的上升階段，這個上升階段開始了。但是在開始的過程當中，有政府推動的作用，同時還有民間投資的作用，新戰略性產業開始發展。我給大家解釋，這輪經濟周期，中國靠什么把經濟拉上去？上一輪經濟周期很清楚，1998年亞洲金融危機以后，七上八下四年，從2002年的下半年開始，中國的經濟開始發展速度非常快。那一輪經濟周期上升有兩個原因，第一個原因中國加入WTO，依靠外貿的出口把投資拉上來；第二，中國的汽車和房地產，兩大支柱產業起來了。這兩個原因，官方的說法就是工業化，城市化，國際化跟市場化，這樣把它推起來了。

　　大家會問，這輪經濟周期，靠什么把它拉起來？出口不行了，因為全球都在進行經濟結構轉型，經濟增長速度在放緩，中國也要調整中國的經濟結構，轉型內需靠內需發展。這一輪靠什么呢？很清楚，靠你的收入分配以后帶來的消費增加的持續增長，消費增長在拉；第二塊，勞動力成本上升。勞動力成本上升，迫使企業用設備替代勞動力，工資高了，不用勞動力了，我要動用一些設備，這個設備就是我們的裝備制造業，通過裝備制造業的投資增長往上拉。同時，消費的增長，房地產跟汽車，還是兩個最主要的產業，但是它的速度肯定比前10年慢下來。這個拉動的增長速度比上一輪慢得多，因為你不是主要靠出口和汽車、房地產往上拉，速度在慢。

　　這樣的話，你會明顯的看到，在裝備制造業投資增長，恰恰我們看到了，中國從下半年到今年，裝備制造業，電子、醫藥開始往上漲了，這就是往上拉的趨向，這說明中國的內生增長動力在孕育。現在一旦汽車房地產出了問題，經濟增長的速度會往下落，很重要的兩個支柱產業不能倒下來。但是已經看到內生增長動力往上升了，這是第一點。

　　第二，中國的區域發展這兩年發展得非常好。區域是什么意思呢？東部地區的增長速度在放緩，但是東西部地區在加快。經濟學家有不同的看法，這兩年中西部地區塊，是中國的政府大量的投資，4萬億，再加上連續兩年接近18萬億的信貸，拉動了中西部地區的建設，使這些地方的經濟增長速度加快。這個看法是對的，我們有一些投資投到中西部地區了。但是你再看看，中西部地區的制造業不一樣，由于最近這段時間，東部跟中西部的價格有差別，有一些要素差別，這樣使我們的產業從東部地區往中西部轉移，這個轉移最明顯的就是安徽，湖南、湖北。最近這個地方  很快，但是我承認，像內蒙的發展，確實是大量的投資造成的。我不認為內蒙的經濟可持續，內蒙將來還是這么搞的話，資源挖完了就完了。但是像安徽，湖北、湖南這一帶的經濟增長，并不是完全靠投資拉上來的，是有產業轉移。這個產業轉移是要素價格的變動，自發的轉到產業當中，這個就是內生性的增長動力，不是政府強迫的，當然政府在里面有引導的作用。有的搞產業園區，有江蘇的產業園區等等，廣州的產業園區，是有鼓勵的。中國經濟有內生性增長的動力在里面，這樣我就不擔心中國經濟一定會落下去。

　　房地產，我本人確實在擔心這個問題，最近中國的房地產政策大家都看到了，主要是限制需求的政策，在一些大城市進行限購，房地產的銷售額下降。同時，我們也看到，由于房地產企業融資比較困難，融到資以后，優先完成現在在建的項目，而不是去購置土地。你會看到一個現象，中國的房地產新開工面積跟土地購置面積兩個指標在下降，我個人在分析房地產的時候，主要是看這兩個指標，一個是看土地的購置面積，一個是看房地產的新開工面積。購置面積增加以后，往往一年半以后，房地產的投資就會上升。新開工面積一增加，4個月以后，房地產的投資馬上就上來了。

　　我們已經看到了，在去年房地產非常嚴厲的過程中，這兩個指標都在下降，這下降就意味著未來的1到1年半，房地產的供給有可能是要下降的。恰恰中國的房地產供給是什么時候開始大量增加的呢？是從2009年的9月份，我們應對金融危機政策出來以后，當時強迫房地產企業拿到地必須開發。所以從去年，房地產的投資大量增加，去年房地產投資大量增加，到現在為止，應該是房地產的供給大量增加的時候，應該投了差不多一年半了。房地產土地的購置面積是從2009年的7月份開始增加的，新開工面積是從2009年的9月份開始大量增加的。投到現在，大量的項目已經完成了，已經變成了房地產的供給了。現在正好是房地產供給最多的時候，而房地產的需求是壓得比較厲害的時候。在這樣一種狀況下，大家看看，房地產的價格沒有松動，環比還在向上漲。房地產的供給很多，但是房地產的需求少的這樣一種局面下，房地產的價格還不往下降。有人預計說，下半年會跌。這里面我認為有風險，如果我預期到現在房地產的企業開工面積在下降，房地產土地的購置在下降，一年半以后，差不多到2013年，為什么索羅斯看說2013年中國經濟會下降，恰恰是2013年的時候，房地產的供給會下降，沒有了。這個時候物價壓不住，擔心滯脹，那個時候的房價可能就上去了。 

　　國際上一些學者唱衰中國，他是看到了這一點。2013年上半年會出現房地產價格暴漲的局面，漲了以后，就下來了，之后就完蛋了。大家看兩張圖就可以看得非常的清楚，房地產的銷售面積，新開工的面積，以及土地的購置面積，房地產的價格。外國人忽視了中國的房地產的幾個問題：

　　第一，中國房地產的購買，首付比率是非常高的，平均下來接近40%的首付，跟西方國家完全不一樣，他們是零首付。

　　第二，中國一旦出現這個問題，關鍵在于中國的土地供給，能不能保證中國的土地有足夠的供給，這樣保證商品房的價格不至于暴漲。

　　主要看這兩點，我跟外國人講，中國經濟，盡管土地是短缺的，但是中國建設用地是不短缺的，只要我們加快土地制度的改革，特別是產權房制度的改革，現在中國的土地是有的。即使我們短期內由于換屆，可能使我們的土地制度改革，不能馬上推出來，但是中國去年還有18.3億不的供地，我們可以拿出來，用于未來幾年的建設用地。只要我們的政策上作一個調整，增加土地的供給，短期內泡沫不會發生。我跟老外一再講我的觀點我個人認為不會有太大的問題。這里面當然跟貨幣政策有關系，但是有一點，現在要把土地供給的政策放出來，不要老壓需求，如果總這樣，有可能出現大的問題。

　　很多的經濟學家也講，中國的房地產問題，跟西方不一樣，中國的房地產的問題，實際上是一個收入的差距問題。買得起房的人，絕大部分不是從銀行貸款的，而是他的投資，但是相當一部分人是買不起房子的，是一個收入差距問題，并不是一個泡沫的問題。所以我們一直主張，中國應該通過土地物業稅的辦法，來解決中國房地產收入差距的問題，而不是完全解決泡沫的問題。這跟國外也不完全一樣。

　　第三個問題，地方政府融資平臺的問題。融資平臺從總量上來說，不是一個大問題，個案有問題，但是在中國不會有太大的問題。所有的債務里面，10萬億，其中政府的債務6萬億，6萬億相當于GDP的比重非常低。但是個別政府的債務有可能出現違約的情況，但是全國這種情況不會太大。另外，地方政府有很多的國有資產，完全可以把債務證券化處理這個問題，但是在處理過程中，要有道德風險，既然讓政府買單，可能會出問題。在這個過程中，我不贊成中國經濟會硬著陸，但是也不贊成把中國的貨幣政策現在就完全放開，說經濟有困難，貨幣政策要重新放松，不愿意放松的原因在這里，第一，目前的通脹壓力還是很大的。通脹的壓力，大家都知道，6月份物價上高一點，現在它就公布出來了，6月份是一個高點。但是這個高點，同比高點，同比以后會下降，但是環比的物價漲幅還在漲，這個原因有以下幾點，豬肉的價格還會漲，我認為它會漲到今年年底。這個是豬肉的生產周期決定的。第二，一旦是中國電力價格不改，是一個價格問題，不是供給的問題，你必須把它漲上去，漲的過程中對物價有影響。第三，現在中國非食品的價格上升，完全靠同比推，推得物價比較高。環比下不來，還會繼續漲。所以說通脹的壓力在，這樣貨幣就不敢放松。所以說貨幣政策是不會放松的。

　　房地產調控的難度比較大，現在壓需求的政策是行政手段，壓房地產最好的辦法是加息，把利息加上去，首付就大了，還本付息壓力就大，需求自然而然就下來了。所以說加息，特別是通過加息的辦法，也是抑制房地產所必須的一個政策，這沒有什么好爭論的。

　　第三個問題，大家關注到通貨膨脹以及負利率對收入分配的影響。現在中國經濟增長有什么問題呢？由于上游的原材料價格漲幅比較高，上游，包括房地產，同使金融部門的央企，土地，房地產開發商買了大量房地產的人，他的收益是在大幅度增加，因為價格都在漲。最下游的農民工，農村的農副產品的價格在上漲，這部分人的收入也在增加；誰的收入在下降呢？就是中國一直說的中產階級，在座的各位，買股票也不行，投標也不行，都一直在低，這些人工資漲得比較慢。這次通貨膨脹，國際國民收入分配里面的負利率，使相當一部分中產階級收入在下降。我們恰恰要說，把中產階級的比例做大，解決這塊的辦法是什么呢？就是個人所得稅的調整。但是大家也看到，在個人所得稅的調整過程中，3000，3500，爭來爭去，沒有解決這個問題。我倒有點擔心，中產階級收入的下降，對汽車的消費是有影響的，甚至對未來住房的需求也是有影響的。有內生性增長動力，但是消費這塊不解決這些人的收入問題比較麻煩。所以說我一直主張把負利率的問題解決了，真正的負利率解決了以后，對中產階級是有影響的，這塊收入是可以增加的。

　　第四，中小企業的經營成本要關注。加息的結果，有可能使中小企業的融資困難得到解決。有人說，真要加息，是不是企業的成本上升。我說正好是反的。現在你不加息，大量的企業，銀行都變成理財產品了，老百姓不愿意在銀行存款，理財產品賣給誰了呢？主要是賣給發理財產品的企業，主要是大企業，中小企業沒有能力發理財產品。銀行的資金緊張以后，反而帶給中小企業資金緊張。如果是加息了以后，相當一部分資金從理財的直接融資回籠到銀行系統，銀行系統是可以貸款給中小企業的。我個人感覺，不管是怎么壓制利率，市場有一個均衡利率，均衡利率應該是多少呢？國外很清楚。說經濟增長的速度就是投資，投資的效益就是GDP的速度，投資的收益就是利率，一個國家的利率水平應該跟國家的GDP水平是一致的，現在投資應該是16%，17%，但是現在只有3.2%。應該有一個均衡的利率是在15，16，你在國有企業，大企業的利率拉下來了，中小企業的利率肯定是上去了，上去以后平均才到15%，16%。你現在加息抑制了大中企業的貸款需求。所以，目前解決中小企業融資困難的問題，必須要加息。

　　所以從這個角度來說，我還是贊成目前中國貨幣政策取向，可能在兼顧經濟增長和調結構，把物價作為宏觀調控的首要目標。在這個過程當中，我一直反對銀行繼續采取調整存款準備金率的辦法，而應該反過來，用加息的辦法。當然，短期內，也不能利息加得太快，這樣買房子的人首付會出現違約的問題，地方融資平臺還不上錢的問題，加息也是一個緩慢的問題，最終要實現負利率，明年還是什么時候把負利率的問題解決了。同時在這個過程當中，財政的政策要發揮作用，財政老百姓的錢能不能解決一下中產階級的問題。我們主張物業稅是不是解決一下，個人所得稅起征點就這樣了，不會再動了。如果有了錢，你能不能對中小企業的個人所得稅，適當的減免一下，支持一下中小企業的發展。剛才說過了，如果像融資，中小企業還是拿不到錢，中國有800萬家獨立的法人企業，真正跟企業打交道的只有440萬家，什么概念呢？也就是說，接近1/20的企業從來不跟銀行打交道，這些企業大部分是中小企業，微型企業，銀行貸款不貸款，跟我一點關系沒有，我要發展，你給我減稅是最好的政策。接近1/19的企業不跟銀行打交道，不借錢，不融資，我現在的困難跟你沒有什么關系，我困難怎么辦？你給我減稅，這個是最好的解決困難的辦法，不要喊融資問題，沒有多少中小企業到銀行去融資的，這個是中國的特點。

　　所以在未來一段時間里，還要發揮一下財政政策的作用。財政如果收入增加，把有限的資金用在解決這些突出的問題上，這是我講的一個政策取向。

　　回過頭來，講到前面一點：

　　第一，目前為止，我不會認為中國出現硬著陸。

　　第二，宏觀調控的首要目標還是物價。在這個過程當中，由于不同的經濟學家對結構調整，經濟增長有不同的偏好，政府最后的結論有可能是兼顧經濟增長和結構調整，貨幣政策調整就不會那么頻繁。我個人一致認為，中國的股市到現在，我也不明白，為什么會這么差，實際不會這么差，中國的經濟是最好的，中國的股市是世界上最差的，這理念有一個預期引導的問題，就是這樣的問題，謝謝大家！