在這樣的市場預期下，交易型基金可能會迎來較多的投資機會，而前期一直建議投資者加大配置的股混基金在目前市場尚處于低估區域時可以繼續增配。7月，市場走出單邊上揚走勢的概率并不是很高，對于主動型的股票混合型基金而言，倉位較高、偏好周期股、熱點把握能力較好的基金可能會有較好的表現。而交易型基金以周期股占比較高的ETF基金或者指數型分級基金高風險份額為主，用以捕捉這波震蕩攀升的行情。

　　2.2股混開基：優選倉位較高周期型風格產品

　　7月是一段較為特殊的時期，市場可能會從底部形成轉為右側區域，從歷史數據來看，在市場發生轉變時基金的業績往往會表現出較弱的延續性，這主要是由于基金有一定的思維定勢，很難隨著市場的變化迅速轉變。當然，確實也有一些基金管理人能夠在任何市場環境下都勝出，這些基金當然是首選的，但是他們畢竟是少數。這就需要我們深入分析市場，選擇適合下一個市場的管理人。

　　根據我們對市場趨勢和風格的判斷，我們認為在底部轉向右側的區域內有較高風險承受能力的投資者可以建倉股票混合型開放式基金。在具體品種上，倉位較高的基金在上漲的市場中可能會有較高的收益，同時結合我們對未來市場的風格表現預測，擅長周期型股票投資的基金或許會有一定的超額收益。

　　2.3傳統封閉式基金：折價仍有可能擴大 績優基金可長線布局

　　自2011年6月1日至2011年6月30日，大盤先抑后揚，25只傳統封閉式基金凈值全部上漲，且凈值簡單平均漲幅達到3.64%，同期混合型開放式基金僅上漲2.55%，傳統封閉式基金業績顯著優于同類開放式基金。正與我們所預計的一樣，傳統封閉式基金的折價率前期一直處于歷史低位，其折價擴大的風險較高，上個月傳統封基折價開始擴大，其二級市場表現遠不及凈值上漲，在凈值上漲3.64%的情況下，二級市場同期僅上漲1.44%。從整體折溢價率的走勢來看，雖然傳統封閉式基金折價率有所擴大，但是當前折價仍出于較低的水平，短期折價擴大的風險依然存在。截止到2011年7月1日，傳統封閉式基金的平均折價率為7.70%，年化折價回歸收益為2.64%，年化折價回歸收益出于歷史較低水平，仍存在折價擴大的可能，但由于稀缺性以及業績支撐，封閉式基金折價擴大的空間可能較為有限。從長期投資角度而言，部分封閉式基金業績出色，體現出出色的選股能力，投資者可以將這些基金作為中長線布局的品種。

　　2.4杠桿型基金：股票型高風險份額值得關注

　　分級基金無疑是近兩年最為搶眼的交易型基金品種，截止6月末，已經上市交易的分級基金共有15只，其中股票型分級基金11只。豐富的品種使得投資者的選擇更加靈活。

　　基于我們對7月A股市場震蕩攀升的判斷，我們建議投資者積極關注股票型高風險份額，高風險份額由于含有杠桿，可以放大母基金收益，因而是博取市場上漲收益的利器。在具體的品種選擇上，當市場上漲趨勢確立時，建議首選透明度較高的被動產品，風格上我們看好周期股占比較高且行業分布相對均勻的指數，此外還需要考慮高風險份額的當前溢價水平，過高的溢價可能會稀釋杠桿基金的收益。在綜合考慮折溢價以及指數風格后，我們建議投資者關注銀華銳進。

　　2.5 ETF基金和指數基金：優選周期型指基

　　我們預計7月A股市場可能呈震蕩上行的走勢，市場底部已經形成，未來市場或迎來右側機會。在市場上漲行情中，倉位往往是基金業績成敗的決定因素，因而市場右側機會形成時，也是指數基金大顯身手之時，風險承受能力較高的投資者本月可積極關注指數基金。

　　具體的選擇品種上，我們建議投資者關注周期型、行業配置比較均勻的指數基金，考慮到未來市場熱點板塊輪動較為頻繁，行業分布較為均衡的指數可能業績較為穩定，建議投資者關注如跟蹤標的是深證100、中證500、上證中盤等指數基金。

　　2.6債券基金：整體機會不大 仍具配置功能

　　海通債券策略認為7月份資金面有所緩解，但CPI、PMI等經濟指標表現較弱，整體防御為主。因而我們認為7月債券基金整體機會不大，但對于有配置需求的投資者而言，債券型基金的配置功能仍在。在具體的投資策略上，由于股市震蕩向上概率較高，因而建議選擇權益類資產(包括股票與可轉債)配置比例較高、基金經理大類資產配置能力較強的基金，此外如富國天豐這類歷史業績優異，當前折價較高的基金仍具長期配置價值。

　　貨幣基金真正的價值在于兼顧資金安全及流動性，因而對于現金靈活度需求較高的投資者而言，貨幣基金仍是目前較有效地現金管理工具，在加息通道、以及資金較緊的環境中，貨幣市場收益或仍將處于一個相對較高的位置。

　　3. 本期推薦基金組合

　　我們對積極型、穩健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資產配置比例的建議。我們給予這三類投資者在權益類基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一個配置比例區間，分別為積極型配置區間60-100%；穩健性30-80%，保守型10-40%，均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當我們判斷市場上漲概率較大時，我們會在權益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。

　　本期投資建議如下：積極型投資者可以配置75%的主動型股票混合型基金，15%的交易型基金(含指數型基金)，10%的債券型基金；穩健型投資者可以配置55%的主動型股票混合型基金、10%的交易型基金(含指數型基金)、20%的債券型基金、15%的貨幣市場基金；保守型投資者可以配置30%的主動型股票混合型基金、30%的債券型基金、40%的貨幣市場基金。

　　推薦基金點評：

　　諾安靈活配置：諾安靈活配置近年來業績表現出色，并且保持良好的穩定性。優秀的選股和行業配置能力對其業績的貢獻較大，該基金行業配置和持股相對分散，投資運作靈活多變，換手率較高，緊跟市場脈博。相對分散的持倉結構避免了市場風格突變對基金業績的短期影響。

　　長信金利趨勢：長信金利趨勢成立時間較早，近1年來業績提升迅速。現任基金經理經驗豐富，選股能力出色，劍走偏鋒，且近年來對于資產配置的關注度不斷提升，注重結合市場風格積極調整持倉結構，綜合其管理的基金表現，是屬于順應市場的“激進”投資者。目前基金股票倉位74.54%，前三大行業為機械設備、金融保險和食品飲料，有望在未來分享相關板塊行情。

　　信達領先增長：該基金歷史業績表現持續穩健。具備良好的選股能力，選股能力對業績的貢獻較高。倉位水平始終維持較高的水平，并且積極順勢而為調整倉位。行業間配置重點在基本面穩定、行業景氣度高、受益于政策推動且估值合理的消費、裝備制造、家電、建筑等行業。積極把握行業輪動帶來的機會，波段性地把握一些高景氣的周期性行業的投資機會。

　　大摩資源優選：大摩資源優勢具有較強的資產配置能力，這是其獲得良好業績的重要因素。該基金是典型的右側交易者，積極擇時、順勢而為。較少對市場走勢進行預判性操作，對市場的小波動采取了淡化資產配置的做法，但一旦市場運行趨勢明確，該基金迅速對股票倉位進行大幅調整。選股喜歡另辟蹊徑，其所持有的重倉股與其它基金之間交叉持股較少，甚至有些股票僅被大摩資源單只基金持有，尤其偏好中小盤個股，在價值股和成長股之間采取了平衡選擇的策略。并且注重風險控制，持股較為分散，這為其業績在未來的延續奠定了基礎。

　　富國天惠：富國天惠業績表現持穩步提升，其特點是行業配置能力較強，淡化資產配置。該基金選股上有自己的見解，偏愛中盤成長股，該基金重倉股的持股集中度較高，并且基本上以持有為主，換手率相對較低，以充分享受重倉公司自身成長帶來的收益。目前重點配置趨勢向好的信息技術等板塊，這些行業得到國家政策扶持，有望在未來繼續快速發展，也為該基金未來一段時間取得良好收益奠定了基礎。

　　華安寶利配置：華安寶利配置長、中、短期均表現優異，業績持續性極佳，是適合于穩健投資者的混合型基金。基金根據市場環境均衡配置行業，行業集中度維持較低水平；精準挖掘中短期牛股，并不局限于行業和規模，獲利后及時換手；擅長波段操作，能夠適應市場趨勢的轉換；持有較高水平可轉債，在震蕩市中帶來較好回報。

　　景順內需增長：景順內需增長業績表現逐年提高，自從2009年以來業績更是有了長足的進步，2010年以來在整個市場持續震蕩的環境中，該基金積極把握行業輪動和主題投資帶來的機會，表現也較穩健。該基金積極選股，偏好中小盤成長股，行業配置特色鮮明，行業集中度較高。我們認為國家調結構、促內需的政策導向為該基金良好的表現創造了有利條件。

　　興全有機增長：興全有機增長通過靈活的資產配置和優秀的選股能力，在2010年震蕩的市場行情下取得了優異的業績，是在繼承興業基金整體穩健的投資風格下充分發揮基金經理主觀能動性比較突出的基金。該基金基金經理善于挖掘中小盤個股的投資機會，重倉股留存度低，在震蕩行情中獲得超額收益的能力突出。未來市場在大盤藍籌結束估值修復的情況下，該基金的投資優勢將被顯現。

　　國投穩健增長：國投穩健增長業 績表現良好，排名持續提升，在震蕩市中表現更佳�；�金管理人經驗豐富，選股能力出色，資產配置靈活果斷，并對于市場趨勢具備一定把握能力。該基金善于應對市場風格切換，在10年全年及11年以來的結構性行情中，基金主要超額收益來自于其靈活的倉位策略和行業配置的貢獻。目前基金股票倉位73.41%，前三大行業為醫藥生物、地產和金融保險，有望在未來分享相關板塊行情。

　　南方中證500：標的指數中證500成長性良好，行業配置均勻；南方基金管理有限公司指數基金管理經驗豐富，南方中證500指數跟蹤誤差較小。

　　富國天豐：該基金成立至今長中短期歷史業績均穩定且良好，基金經理歷史經驗豐富且大類資產配置能力較強，封閉式運作模式有效減少了流動性問題，同時可適當放大杠桿提升業績，所屬的富國基金公司在固定收益類產品上表現始終穩居業內前列，也提升了該基金的整體投資價值。

　　易方達深100ETF：標的指數深證100成長性良好，行業配置均勻，估值在深市偏低，該指數長期走勢良好，ETF交易方式交投簡便，費率便宜，且指數跟蹤誤差極小。

　　銀華銳進：指數型分級基金高風險份額，其標的指數深證100成長性較好，同時行業配置比例相對均勻，當前溢價處于歷史中等位置，因而當市場上漲趨勢形成后，該基金可用以博取反彈收益

　　華夏現金增利：久期配置適中，長中短期業績均較突出的現金管理工具。

　　【海通證券基金研究中心聲明】

　　本報告作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準確性或完整性。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

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