業績篇： “尖子生”變臉

　　“擠泡沫”式的行情演繹拖累了不少先前對中小盤股熱情有加的基金，也成就了部分或堅守藍籌蓄勢待春或及時調倉靈活轉向的基金。持續調整之下，上半年偏股型基金平均跌幅接近7%，暫時落后上證指數，而諸多上半場領跑者的面孔也同去年末的情況發生了較大變化。

　　貨基唯一取得正收益

　　去年股基小幅戰勝指數的歷史并未在上半年的行情中得到延續。天相數據統計顯示，截至6月30日，在納入統計范圍的796只去年末以前成立的各類型基金中，僅貨幣型基金取得1.71%的正收益，其余各類基金悉數下跌。

　　其中，積極投資股票型基金和混合型基金跌幅最大，半年分別下跌6.94%和6.92%，封閉式股票型基金下跌5.48%，指數型基金跌幅稍小，為2.38%；而同期上證指數從2808.08點回落至2762.08點，跌幅僅為1.64%。偏股型基金在上半場暫時落后指數。

　　分析人士稱，緊縮性宏觀調控政策密集出臺造成市場資金短缺，以及對于經濟增速下滑的預期等因素抑制了A股市場做多熱情；此外中小盤成長股在經歷去年一番持續的高歌猛進之后，受估值過高以及年報業績大幅度不及預期的影響，整體市場表現趨弱，股票價格走上漫漫的價值回歸之路。這使得先前對中小股板塊趨之若鶩的基金們大面積遭遇凈值回調，調整幅度明顯過于大盤，從而造成上半年偏股基金跑輸指數。

　　另一方面，雖然近期接連遭遇利空，但受益于上半年前期海外市場的回暖，QDII基金在整個上半年業績表現依舊好于內地股基，平均凈值增長率為-1.18%，不僅跑贏內地股基，同時也戰勝了A股指數。分析人士據此認為，QDII基金分散風險的投資優勢逐漸體現。

　　而在低風險基金方面，受制于宏觀調控政策持續收緊和權益類投資乏善可陳，債券型基金的表現與去年大相徑庭，上半年平均跌幅為0.41%，其中純債型基金下跌0.20%，偏債型基金跌幅更大，為0.67%；此外，保本型基金也在上半年出現0.20%的下跌；受益于緊縮政策導致的資金利率提高，貨幣型基金成為上半年唯一取得整體正收益的基金產品，平均凈值增長1.71%。

　　東方新華整體發力

　　從基金公司整體業績方面觀察，上半年部分中小型基金公司搶占了業績制高點。如果將基金公司旗下各只開放式積極投資偏股型基金業績按期間平均資產規模加權，那么東方、新華和信達澳銀三家基金公司上半年的平均業績較為領先。

　　統計數據顯示，上半年東方基金旗下股基的平均凈值增長率為-1.01%，排名首位，成為唯一一家旗下股基整體業績跑贏大盤的基金公司；新華和信達澳銀緊隨其后，半年平均凈值增長率為-1.77%和-1.87%。而查閱期末各家基金公司資產管理規模不難發現，上述三家都屬于百億元以下的中小型基金公司。

　　數據同時顯示，今年上半年旗下股基整體業績跌幅在5.00%以內的基金公司有12家，除上述3家外，還有長信、富國、鵬華、博時、南方、寶盈、長城、光大保德信和國海富蘭克林。

　　另一方面，有14家基金公司上半年股基整體業績跌幅超過10.00%，8家基金公司跌幅介于9.00%與10.00%之間，公司之間股基整體業績差距較大。

　　王亞偉堅守前十

　　對于偏重關注短期表現的A股基金持有人而言，每次基金業績的階段性“大考”之后最大的看點恐怕要屬誰考了“最高分”；而對于尚處年輕的中國公募基金業來說，似乎每次“放榜”總會有不少驚喜出現。

　　上半年收官，一些去年默默無聞的股基一躍躥升至前，而不少去年末排名靠前的“尖子生”則表現平平，排名暫時落后。

　　數據顯示，南方隆元在6月末最后關頭反超鵬華價值成為上半場偏股型基金中的領跑者，其半年凈值增長率為6.89%；鵬華價值屈居第二，凈值增長率為6.58%；博時主題則以4.01%的凈值增長率排名第三。

　　從排名靠前基金的一季報中可以看出，不少基金或堅守藍籌云開月明或及時調倉靈活轉向，在這波“風格轉換”中押對了寶，從而實現了業績的躍升；而反觀其去年的凈值表現，則有不少目前領先的基金因重配金融地產等板塊而業績平平。“不同于大部分成長股，大盤藍籌價值股上半年以其極低的估值水平和確定的業績增長逐步得到投資者的認可，市場表現積極趨好。”分析人士表示。

　　與此相對應的是，去年末表現搶眼的不少股基在今年的擠泡沫行情中受到拖累，凈值跌幅較大。數據顯示，去年排名前十的偏股型基金今年上半年大多跌幅超過8.00%，其中跌幅最大的1只基金半年凈值折損16.38%，排名暫時居于后十位之內。而在所有偏股型基金中，排名最靠后者上半年凈值跌幅則為20.40%。

　　在這波“尖子生”的變臉潮中，王亞偉成為唯一一張目前依舊堅守在第一集團的“老面孔”。其掌舵的華夏策略混合與華夏大盤精選分別以2.88%和2.38%的凈值增長率躋身上半年偏股基金前十；同樣有兩只基金躋身前十的還有東方基金，旗下東方龍混合與東方成長半年凈值增長率為2.71%和1.76%；此外，長城品牌、富國天瑞和華安配置也榜上有名。

　　基金經理命題作文：下半年怎么做

　　一切都會過去，一切還將繼續。

　　上半年投資收官，基金齊將目光投向下半年的投資布局。“新學期新打算”成為當下眾多基金經理的“命題作文”。集合近期部分基金經理的觀點來看，機構對于下半年操作的信心正逐漸提升，在具體看好的投資領域方面基金分歧依舊，而大消費成為較為普遍的熱門選擇。

　　宏觀：短期謹慎 長期看好

　　至少從目前看，通脹的走向牽動著下半年市場最敏感的神經。不少受訪基金經理表示，短期內市場情緒仍將受到通脹持續和經濟下滑的影響，但中國經濟長期增長的潛力仍在，其長期增長的潛力和強大的內生動力依舊被市場所看好。

　　“順應市場，最大的難點還是通脹。”滬上某基金經理表示：“今年大家都在往后調整通脹持續的時點和高點。”

　　不少基金經理認為通脹水平正在緩慢“筑頂”，并將在高位回落之后的較長時間里保持較高水平。諾德價值優勢基金經理胡志偉認為去年以來通脹的抬升，是從去年年底到今年上半年，是一個長周期疊加了一個向上的短周期，而今年下半年將是一個向上的長周期疊加了一個向下的短周期，所以下半年通脹回落將是較為確定的，但高通脹也將成為常態。

　　“如果沒有出現新的漲價因素，目前來看預計CPI漲幅還是會在三季度后回落，主要是翹尾因素在下降。但是實際的通脹水平，即真實的價格不一定會下降，因為畢竟各種成本長期來看都是上升的，例如人工、資源等。”長盛中證100(2816.209,-0.33,-0.01%)指數基金經理白仲光認為，經濟增速良好，抵御通脹是目前高于保增長的主要任務。

　　雖然通脹形勢依舊嚴峻，但從長期看，中國經濟的增長潛力和強大的內生動力依舊被基金所看好。

　　新華基金投資總監王衛東認為，第二季度經濟增速的下滑仍然只是中周期的小幅度調整，股市已經在2010年年底和2011年年初對此有一定的預期。他認為，年內發生滯脹的可能性非常小，中國經濟將仍然保持較高增長和較高通脹并存的局面。

　　“中國經濟縱伸的空間比較大，尤其是中西部的內需空間非常大，在經濟轉型的基礎下，對中期經濟比較樂觀，目前很多行業的供給和需求不匹配只是短周期現象。”銀河藍籌精選股票基金經理孫振峰也同樣對經濟增長保持樂觀。

　　嘉實基金股票投資部總監劉天君認為，下半年通脹必將逐步回落，緊縮政策將逐步緩解，另外1000萬套保障房將在年前全面啟動，將有利于經濟穩定增長。“市場的下跌，已經部分釋放了投資者對于經濟下滑和通脹高預期的風險，流動性最差的時期已經過去，目前市場的調整行情給下半年及明年帶來戰略性的建倉機會”。

　　微觀：大消費成“大眾情人”

　　雖然對于下半年投資有著不少樂觀的預期，但是具體到投資領域，分歧依舊。是依舊堅守藍籌還是殺入成長型板塊搶反彈，基金莫衷一是；即便是在藍籌陣營中，對于銀行股和地產股的看法也不盡相同。

　　鵬華基金研究部總經理冀洪濤尤其看好戰略性新興產業的投資機會。他認為優質中小板公司可能成為接下來的主要投資標的，尤其是高端裝備制造業。“中國整個裝備制造業面臨著重大發展的轉折點，有些傳統制造業可以走向高端，有些可以實現進口替代從而迎來增長，關鍵看哪些企業真正具有核心技術，精密機床、精密儀器、精密零部件等相關行業值得重點關注”。

　　而也有不少基金經理表示“估值底部，盈利超預期，在找不到更好的投資標的時，下半年看好銀行股”。

　　南方基金投資總監、專戶投資經理邱國鷺表示：“有人說銀行股沒有其他的利好推動，然而低估值和業績超預期就是最大的利好。”據邱國鷺保守估計，2012年銀行股的利潤可能比2011年增長20%，銀行股具備絕對的估值修復的能力。

　　莫衷一是中，大消費成為均衡配置器。不少基金都將投資目光投向相關領域，使得大消費成為當下基金經理的“大眾情人”。

　　東方基金投資總監龐颯總結認為，目前看得清的至少有三個行業是盈利超預期的，其中之一便是白酒和高端百貨，而實際上也是中高端消費結構的升級概念。

　　博時卓越品牌基金經理聶挺進則比較看好大眾消費品的潛力。他認為經濟轉型中消費依然會是最重要的投資，其實某種程度體現了國民收入的根本趨勢，國民收入分配過程在未來五年也會有變化，所以從這個變化角度而言，大眾消費品的潛力最值得期待。

　　也有基金經理從估值的角度配置消費類企業。銀華富裕主題基金經理王華認為，個稅免征額的提高、社會保障體系的完善、醫改降低老百姓的負擔、收入倍增計劃，這些有利的政策因素都會提高居民的消費能力。通貨膨脹是有周期性的，一旦居民收入提高了，又進入通縮的環境，居民的消費能力就會顯著增強，所以低估值、享有較高盈利增長預期的企業值得下半年重點配置。

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