海通證券基金研究中心基金周報

　　反彈中指基表現較好 分級基金高風險份額表現搶眼

　　海通證券高級基金分析師　單開佳

　　市場出現超跌反彈，大盤股表現較好。上周A股出現了久違的反彈。上證指數收于2746.21，全周上漲3.91%，深證成指收于11996.08，全周上漲5.14%。板塊表現方面，受政府允許投融資平臺公司發行企業債為保障房建設籌措資金規定的出臺，使得保障房相關板塊上周表現強勢，地產、建材、機械等板塊表現較好。同時，家電、金融、采掘、汽車等前期超跌股也取得了較大的漲幅。農林牧漁、信息以及公用事業等板塊上周表現落后。

　　大盤股良好的表現以及較高的倉位推動指基戰勝主動型基金。從該時間段的市場表現來看，大盤股表現較中小盤個股更好一些。對于指數基金而言，多數指數基金的跟蹤標的指數中大盤股的占比較重，而且指數基金的倉位相對較高，因此指數基金上周表現不俗。主動型基金持有的中小盤個股較多，因此風格表現對主動型基金整體業績有相當的影響，中小盤個股權重較高的基金表現稍弱一些。并且目前多數主動型基金倉位水平并不高，因此也未能充分享受市場反彈帶來的業績推動，因此上周主動型基金的表現不及指基的表現。而上周行業表現的差異也較大，配置金融、地產、建材等上周表現較好板塊的基金表現較好。

　　市場反彈推動分級基金高風險份額表現搶眼。本期間所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格上漲3.29%，表現稍遜色于開放式股票型基金。分級封基中高風險份額在市場反彈過程中表現強勁，銀華銳進全周上漲10.2%，申萬進取以及銀華鑫利漲幅都超過了9%。截止6月24日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率為7.15%。其中基金豐和折價率最高，達到了-12.82%，而基金興華則出現了0.1%的溢價。分級封基方面，嘉實多利進取和申萬進取的溢價水平較高，分別達到22.63%和20.65%。

　　債市高位震蕩，股市反彈對債基表現有相當的刺激。近期資金價格上漲較大，上周央行臨時取消了央票發行計劃。債市表現相對較為平穩，上證國債指數和上證企債指數都維持高位震蕩。截至周五，上證國債指數報收于128.51，全周上漲0.04點。上證企債指數報收于146.00，與前周末持平。上周股市出現了反彈，風格分化仍在繼續。股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，偏債基金表現好于純債基金。

　　基金對市場并不悲觀，經濟基本面風險不大，但短期內政策難以出現放松跡象。經濟增速下滑已成市場共識，但目前來看降速緩和，不會出現2008年下半年時需求大幅萎縮的情況，經濟增長的前景并沒有出現惡化，“硬著陸”風險可控。目前通脹的壓力持續高位，所以貨幣政策在短期內依然保持緊縮的概率很大。盡管放松的可能性短期來看不大，然而進一步的政策已經在市場預期當中，因此未來進一步超預期緊縮的概率不大。多數基金認為市場連續下跌已經對經濟放緩等負面因素作出的超前反應，并且基金普遍認為當前的市場存在一些操作機會。部分相對樂觀的基金認為在未來一段時間流動性緊縮預期逐步緩和的情況下，A股市場有望出現修復性反彈行情。

　　1.市場表現回顧

　　上周A股出現了久違的反彈。上證指數收于2746.21，全周上漲3.91%，深證成指收于11996.08，全周上漲5.14%。

　　周一，兩市表現較弱，由于受資金面緊張的影響，兩市股指震蕩下挫，收盤再創本輪調整的新低，成交量繼續萎縮。周二，受保障房政策利好的影響，兩市早盤高開，保障房相關受益板塊出現反彈，午后市場則發力震蕩上行，成交量始終沒有得到有效放大。周三，延續前日良好走勢，早盤滬指小幅高開，全天圍繞前日收盤價反復震蕩，成交量再創近期新低。周四，滬指早盤低開，隨后市場便在保障房等相關板塊的帶領下震蕩上行，成交量較之前有所放大。周五，在溫總理稱中國整體價格水平處于可控范圍內的消息影響，大盤早盤低開之后，各板塊輪番反彈推動股指大幅上漲，同時成交量也創出了本輪調整以來的最高值。

　　板塊表現方面，受政府允許投融資平臺公司發行企業債為保障房建設籌措資金規定的出臺，使得保障房相關板塊上周表現強勢，地產、建材、機械等板塊表現較好。同時，家電、金融、采掘、汽車等前期超跌股也取得了較大的漲幅。農林牧漁、信息以及公用事業等板塊上周表現落后。

　　2. 各類基金業績分析

　　按照海通基金分類標準，截止2011年6月24日，各類基金業績如下：

　　2.1 指數型基金

　　上周所有指數型基金的簡單平均凈值上漲4.19%。從該時間段的市場表現來看，受國家保障房相關利好政策的出臺以及溫總理稱中國整體價格水平處于可控范圍內的消息影響，股指在后半周出現了較大幅度的上漲。大盤股表現較中小盤個股更好一些。對于指數基金而言，多數指數基金的跟蹤標的指數中大盤股的占比較重，而且指數基金的倉位相對較高，因此指數基金上周表現不俗。不同指數上周表現差異仍然存在，主要受其跟蹤標的成分構成的影響，跟蹤跟蹤中證500等指數的基金由于跟蹤標的指數在反彈中表現稍顯落后而表現不佳，而跟蹤中證100指數的基金上周表現相對較好。但整體而言這兩類指數基金數量不多，對指數基金整體業績的影響不大。本期間表現較好的指數基金主要有：國泰金融ETF、富國滬深300、國投金融地產、華寶180價值ETF、銀河滬深300價值。

　　2.2 主動股票型開放式基金

　　上周所有主動股票型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值上漲3.89%，表現略遜于上證指數。上周大盤股相對表現較好，中小盤個股在反彈中稍顯落后。主動型基金持有的中小盤個股較多，因此風格表現對主動型基金整體業績有相當的影響，中小盤個股權重較高的基金表現稍弱一些。并且目前多數主動型基金倉位水平并不高，因此也未能充分享受市場反彈帶來的業績推動。而上周行業表現的差異也較大，配置金融、地產、建材等上周表現較好板塊的基金表現較好。本期間表現較好的主動股票型開放式基金主要有：銀華領先策略、天弘永定價值、泰達市值優選、融通內需驅動、華泰行業領先。

　　2.3 混合型開放式基金

　　上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值上漲3.26%，其中偏股型基金簡單平均凈值上漲3.47%，靈活配置型基金和平衡配置型基金簡單平均凈值上漲3.27%，偏債配置混合型基金凈值平均上漲0.82%。本時間段股市仍舊震蕩，股票市場風格表現、各行業之間的結構分化表現仍然存在，大盤權重股在上周的反彈中表現較好一些，因此投資風格和行業表現對混合型基金上周業績表現的影響較大。另一方面，債券市場上周走勢仍然較為平穩，上證國債指數和上證企債指數繼續保持高位震蕩，債券配置比重較高的基金上周業績表現相對落后。本期間表現較好的混合型開放式基金主要有：合豐周期、融通行業景氣、大成藍籌穩健、廣發內需增長、廣發大盤成長。

　　2.4 QDII基金

　　上周美國市場波動較大，美聯儲表現QE2將如期結束，而對QE3并沒有明確表態，以及美聯儲下調美國經濟增長預期，都對美股市場形成了一定的壓制。歐債危機暫得緩解又使得歐美股市出現了一定的企穩。截至上周五道瓊斯指數收報11934.58，累計下跌0.58 %。港股方面，上周隨A股市場反彈也出現了一定程度的回升，截至周五恒指最終報收于22174，全周上漲2.21%。目前QDII基金在香港的投資額占比較大，因而QDII基金受港股影響較大，QDII基金截至6月23日凈值上漲0.94%。本期間表現較好的QDII基金主要有：工銀全球、國泰納指100、華寶海外中國、海富中國海外、華安香港精選。

　　2.5 偏債型開放式基金

　　近期資金價格上漲較大，上周央行臨時取消了央票發行計劃。債市表現相對較為平穩，上證國債指數和上證企債指數都維持高位震蕩。截至周五，上證國債指數報收于128.51，全周上漲0.04點。上證企債指數報收于146.00，與前周末持平。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.54%。上周股市出現了反彈，風格分化仍在繼續。股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，債券配置較高的基金業績表現相對較為平穩一些，偏債基金表現好于純債型基金。本期間表現較好的偏債型開放式基金主要有：招商安瑞進取、博時轉債增強C、博時轉債增強A、博時信用B、博時信用A。

　　2.6 保本型開放式基金

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