海通證券基金研究中心高級基金分析師 單開佳

　　市場深度調整，人氣渙散個股普跌。上周A股跌幅較深，市場普跌。上證指數收于2709.95，全周下跌5.20%，深證成指收于11492.7，全周下跌5.50%。板塊表現方面，本周市場表現低迷，呈普跌格局。受南方干旱刺激，水利板塊表現不俗，銀行、煤炭、能源以及農業等板塊相對較為抗跌一些。而醫藥、電子、消費以及信息等板塊則跌幅較深。

　　大盤股表現抗跌帶動指基戰勝主動型基金。從該時間段的市場表現來看，市場悲觀情緒漸濃，股指大幅下挫，大盤股表現相對較為抗跌，中小盤個股跌幅較大。對于指數基金而言，多數指數基金的跟蹤標的指數中大盤股的占比較重，而且指數基金的倉位相對較高，因此大盤股較為抗跌的表現促使上周指數基金表現相對較好一些。對于主動型基金而言，其持有的中小盤個股仍較多，因此風格表現對主動型基金整體業績有相當的影響。盡管我們測算的基金倉位已經有所下降，但風格表現的差異使得主動型基金表現與指數型基金相比表現仍然落后。

　　傳統封基表現抗跌，但分級基金中高風險份額跌幅較大。封閉式基金方面，本期間所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格下跌2.46%，表現明顯好于開放式股票型基金。分級封基中高風險份額跌幅較大，信誠500B上周跌幅超過了10%，而申萬進取和銀華銳進跌幅也超過了8%。截止5月27日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率達到5.62%。其中基金銀豐折價率最高，達到了-11.1%。分級封基方面，申萬進取和嘉實多利的溢價水平較高，分別達到23.65%和17.62%。

　　債市表現依舊穩健，無奈股市拖累債基表現。上周債市繼續穩步上揚，國債指數和企債指數雙雙盤升，截至周五，上證國債指數報收于128.29，上漲了0.09點。上證企債指數報收于145.94，全周上漲0.08點。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.79%。上周股市大幅下跌，市場普跌，風格分化仍在繼續。股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，債券配置較高的基金業績表現相對較為穩健。

　　基金認為大跌是受多重因素所致，短期較謹慎，關注中小盤成長股。對于近期市場出現的大幅下跌，各家基金對此都有自己的解釋。綜合起來，主要有以下幾點：1，市場對經濟“硬著陸”的擔憂。2，市場資金面略顯緊張。3，通脹維持高位。4，市場擴容壓力。對市場的看法，短期內相對謹慎，同時也做好了準備，一旦市場形勢好轉，會迅速出擊。部分基金認為可積極關注中小盤成長股。隨著小市值股票的深度調整，部分增長確定的品種將出現較好的投資機會。因此可以積極關注中小盤個股的價值投資機會，并在市場的波動中長線布局確定性成長股

　　1.市場表現回顧

　　上周A股跌幅較深，市場普跌。上證指數收于2709.95，全周下跌5.20%，深證成指收于11492.7，全周下跌5.50%。

　　周一，受匯豐中國制造業PMI指數下滑影響，滬深兩市低開低走，上證指數一舉跌破2800點整數關口。周二，兩市早盤承接前日頹勢，低開低走繼續下探。午后創業板市場發起反攻，并帶動其他板塊回升，股指跌幅有所收窄。周三，滬深兩市早盤低開后雖有所回升，但市場人氣不足，投資者離場意愿強烈，使得指數再次受到壓制。周四，隔夜外盤走穩帶動兩市早盤高開，但無奈市場投資熱情依舊不高，投資者逢高減倉跡象明顯，市場依然面臨較大的拋壓。周五，市場并未出現好轉，兩市早盤小幅高開之后一路下探，不斷創出本輪調整的新低，市場人氣渙散，盤中多只個股跌停。

　　板塊表現方面，本周市場表現低迷，呈普跌格局。受南方干旱刺激，水利板塊表現不俗，銀行、煤炭、能源以及農業等板塊相對較為抗跌一些。而醫藥、電子、消費以及信息等板塊則跌幅較深。

　　2. 各類基金業績分析

　　按照海通基金分類標準，截止2011年5月27日，各類基金業績如下：

　　2.1 指數型基金

　　上周所有指數型基金的簡單平均凈值下跌4.86%。從該時間段的市場表現來看，市場悲觀情緒漸濃，股指大幅下挫，大盤股表現相對較為抗跌，中小盤個股跌幅較大。對于指數基金而言，多數指數基金的跟蹤標的指數中大盤股的占比較重，而且指數基金的倉位相對較高，因此大盤股較為抗跌的表現促使上周指數基金表現相對較好一些。不同指數上周表現差異仍然存在，主要受其跟蹤標的成分構成的影響，跟蹤上證50指數的基金上周表現出色，而跟蹤中證500以及中小板指數的基金表現明顯落后。但整體而言這兩類指數基金數量不多，對指數基金整體業績的影響不大。本期間表現較好的指數基金主要有：諾安新興產業聯接、萬家中證紅利、國泰金融ETF聯接、海富周期50、銀華道瓊斯88。

　　2.2 主動股票型開放式基金

　　上周所有主動股票型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值下跌5.31%，表現與上證指數相當。上周大盤股表現較為抗跌，而中小盤個股表現不佳，中證500成份股以及中小板個股上周表現羸弱。基金持有的中小盤個股仍較多，因此風格表現對主動型基金整體業績有相當的影響。盡管我們測算的基金倉位已經有所下降，但風格表現的差異使得主動型基金表現與指數型基金相比表現仍然落后。本期間表現較好的主動股票型開放式基金主要有：建信雙利策略、大摩多因子股票、諾德優選30、興全綠色投資、添富社會責任。

　　2.3 混合型開放式基金

　　上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值下跌4.61%，其中偏股型基金簡單平均凈值下跌5.17%，靈活配置型基金和平衡配置型基金簡單平均凈值下跌4.39%，偏債配置混合型基金凈值平均下跌1.26%。本時間段股市震蕩加劇，股票市場風格表現、各行業之間的結構分化表現仍然存在，大盤權重股表現抗跌，中小盤個股跌幅較大，中證500成份股、中小板個股遭受的拋壓較重，因此投資風格和行業表現對混合型基金上周業績表現的影響較大。另一方面，債券市場上周走勢仍然較為穩健，上證國債指數和企債指數雙雙震蕩上行，債券配置比重較高的基金上周業績表現相對穩定一些。本期間表現較好的混合型開放式基金主要有：中郵中小盤、申巴盛利配置、泰達風險預算、國投融華債券、銀河收益。

　　2.4 QDII基金

　　上周美國公布的經濟數據依然不佳，并且歐債危機繼續壓制市場的熱情，對美股走勢有不利的影響。截至上周五道瓊斯指數收報12441.58，累計下跌0.56 %。港股方面，上周美股和A股市場都表現不佳，特別是A股市場，表現低迷，恒生指數也難以獨善其身，截至周五恒指最終報收于23118，全周下跌0.35%。目前QDII基金在香港的投資額占比較大，因而QDII基金受港股影響較大，QDII基金截至5月26日凈值下跌0.75%。本期間表現較好的QDII基金主要有：銀華抗通脹、諾安全球黃金、工銀全球精選、南方金磚四國、中銀全球策略。

　　2.5 偏債型開放式基金

　　上周債市繼續穩步上揚，國債指數和企債指數雙雙盤升，截至周五，上證國債指數報收于128.29，上漲了0.09點。上證企債指數報收于145.94，全周上漲0.08點。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.79%。上周股市大幅下跌，市場普跌，風格分化仍在繼續。股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，債券配置較高的基金業績表現相對較為穩健。本期間表現較好的偏債型開放式基金主要有：光大信用添益A、中海增強收益A、鵬華豐盛穩固、南方中證50A、南方中證50C。

　　2.6 保本型開放式基金

　　市場整體資金面狀況略偏緊，但債市表現仍然較為穩健。而上周股市表現較差，并且風格表現的分化仍在繼續，中小盤個股跌幅領先，而大盤股相對較為抗跌。持股風格的不同對不同基金的業績有一定的影響。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.69%。本期間表現較好的保本型開放式基金主要有：諾安保本混合、大成保本混合、東方保本混合、廣發聚祥保本、金鷹保本混合。

　　2.7 純債型開放式基金

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