新浪財(cái)經(jīng)訊 由好買基金主辦的“第五屆好買基金經(jīng)理峰會”于4月24日在北京舉行。本次峰會的主題為“穿越震蕩市的力量”。新浪財(cái)經(jīng)全程直播本次峰會。以上為好買基金基金執(zhí)行董事、CEO楊文斌演講實(shí)錄。

　　對沖基金多元化 好買基金執(zhí)行董事、CEO 楊文斌

　　楊文斌：這是我們第一次在北京舉辦比較大的基金經(jīng)理峰會，今天到會的有我們的合作伙伴，北京最好的幾家私募公司的老總，也有其他的合作伙伴，還有媒體的朋友。更重要的是我們今天把我們在北京最主要的客人，我們最重要的貴賓都請到了現(xiàn)場，也包括見證我們北京分公司的開業(yè)，我們有一個小小的揭幕儀式。感謝大家利用周末的時間來參加我們這個峰會。

　　我是今天上午三點(diǎn)鐘才到北京的。睡了個懶覺，我昨天在成都參加了峰會，心情特別舒暢。跟我一個多月前來北京選這個場地的時候，天氣很相似，都是非常陽光。我為什么選這個地方呢？我看了五六個場地，最后我跑到這里的時候，我看見一個很大的教堂，我自己是在北京念書的，我那時候很長的四年時間我不知道王府井還有這么一個很宏偉的教堂在，我后來查了一下，這個教堂是1655年建的，非常有意思，叫東堂。在座的各位，大家可以去旁邊看一下。很多人在那兒拍結(jié)婚找，有很多中國人，也有很多老外。

　　當(dāng)時這種感覺非常美，我毫不猶豫就定了這個地方。我很喜歡看一些建筑的，尤其是宗教方面的建筑。這是99年去拉薩布達(dá)拉宮拍的一個照片。2000年的時候，我去了新疆的喀什。我不信教，也不是佛教徒，更不是伊斯蘭的，但是對他們的建筑，包括一些文化的東西比較有興趣，很多人旅游不喜歡看寺廟，我特別喜歡看，經(jīng)常在一個廟里面可以待兩三個小時。

　　這個事情跟我們今天的主題有什么關(guān)系？我們這個世界是非常多元化的，宗教也是多元化的，你不一定信仰這個，但是你會看到它很美。我們的社會，越是多元化，每個人有不同的追求，那么我們這個社會就愈加美麗。我今天主要的一個話題就是對沖基金的多元化。在接下來15分鐘的時間里，我想談一下我對對沖基金多元化的一些個人看法。

　　我想講三個小的話題。第一個，我們簡單回顧一下陽光私募基金或者說準(zhǔn)對沖基金四年多的發(fā)展歷程。我用了一個主題詞，叫榮耀。根據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，截止到去年年底，目前通過信托計(jì)劃，就是陽光化發(fā)行的私募基金總數(shù)達(dá)到了669個，其中有308個，就是接近50%是2010年發(fā)行的。大家可以看到整個的發(fā)行速度比原來要快。

　　有多少家私募的管理公司呢？到去年年底一共有257家發(fā)行過信托產(chǎn)品的私募公司，其中有40%左右，105家是在2010年成立的，也是呈一個加速擴(kuò)張的趨勢。

　　我們再看看地區(qū)分布。大家可以看到，上海差不多匯集了40%左右的私募公司，其次是深圳，這個很容易理解，因?yàn)檫@兩個交易手在這兩個地方，所以它有一個人群集聚的效應(yīng)，公募公司有一樣。有18%的公司在北京，其他的在廣州、成都、南京都有一些很不錯的私募公司。

　　我們剛才看到了私募公司的數(shù)量和產(chǎn)品，我們看看它的業(yè)績。我相信在座的各位，最關(guān)心的是這些產(chǎn)品給大家有沒有帶來回報(bào)，超越于指數(shù)的回報(bào)。我們今年1月1號發(fā)布了一個好買對沖基金指數(shù)，目前是國內(nèi)比較權(quán)威的一個指數(shù)，我們收集了150個樣本，這張圖乍一看看不出特別有趣的東西，我把它剖析一下，看看細(xì)節(jié)的部分它呈現(xiàn)一個什么樣的業(yè)績回報(bào)規(guī)律。

　　大家可以看一下，尤其是近一年、兩年、三年，整個私募基金它的指數(shù)的比較。我們發(fā)現(xiàn)一個非常有趣的事情，近一年，截止到3月31號，指數(shù)滬深300下跌了3.7個百分點(diǎn)。對沖基金平均的私募回報(bào)是2個百分點(diǎn)。股票指數(shù)在過去一年當(dāng)中是波動的，私募取得了一個正回報(bào)。從近兩年的數(shù)據(jù)看，指數(shù)上漲了29%，陽光私募總體的平均回報(bào)是36%。近三年，我們就把這個始終撥到2008年4月1號，一直到09年、10年，大家知道08年是暴跌的市場，指數(shù)下跌了接近70%。所以說我們滬深300指數(shù)近三年表現(xiàn)為負(fù)的15%。陽光私募取得了正12%的平均回報(bào)。

　　第一點(diǎn)，這個是已經(jīng)扣掉20%超額業(yè)績費(fèi)，因?yàn)樗侥蓟�金多出一個20%的超額業(yè)績費(fèi)，它真實(shí)的業(yè)績比這個要高一些。

　　第二，對沖基金的本質(zhì)是什么？對沖基金的本質(zhì)是追求絕對回報(bào)，這個里面包含了幾個要素：第一，對沖基金要嚴(yán)格的控制下行風(fēng)險。我們看近一年跟近三年的業(yè)績，私募基金總體達(dá)到了正回報(bào)的要求。第二，中長期指數(shù)，我們看近一兩年、三年的回報(bào)，扣掉業(yè)績回報(bào)，戰(zhàn)勝了指數(shù)。總體來說，陽光私募這三年取得了不錯的一個業(yè)績回報(bào)。

　　這是我們年輕的陽光私募的一個榮耀，非常不容易，在工具非常有限的情況下，取得了這么好的業(yè)績。最終反饋給投資人一個很好的回報(bào)。

　　這張圖顯示的是波動性。大家知道風(fēng)險和收益永遠(yuǎn)是兩姓兄弟，我們在獲得收益的同時要考慮承擔(dān)了多少風(fēng)險，這個數(shù)據(jù)顯示，整體上漲的時候私募業(yè)績跑過指數(shù)，但是在市場下跌的時候，明顯跌幅要小于指數(shù)，這是對沖基金要絕對控制下行風(fēng)險。

　　這是我講的第一個部分，我們回顧一下陽光私募這幾年取得的一個成績，也是這個行業(yè)的光榮。

　　我們回過頭來想，今天中午我跟幾位演講嘉賓吃飯的時候，我們深刻感受到這個行業(yè)在同時面臨很多的危機(jī)。兩個禮拜前，我正好在上海碰到了美國最大的共同基金管理公司亞太區(qū)的CEO，我們聊了很長時間。大家知道麥哲倫基金就是它旗下的，他現(xiàn)在管理兩萬億美元的共同基金。什么概念呢？中國共同基金現(xiàn)在是2.3萬億，就是說它基本上一個公司管理了所有基金公司管理總和的6倍。

　　我們就談中國的對沖基金。我當(dāng)時說的洋洋灑灑，他突然之間問了一句，說你們有對沖基金嗎？這個問題問的我很尷尬，我們喜歡把陽光私募叫做對沖基金，實(shí)際上差別還是很大的，你從英文上說，我們陽光私募當(dāng)時翻譯很頭疼，因?yàn)樗�是行家，他知道有很多區(qū)別。對沖基金，很奇怪的一個名字。我們說我們這個行業(yè)是對沖基金，有點(diǎn)抬高自己了。我們離真正的對沖時代還是非常遠(yuǎn)的。如果說我們把陽光私募跟真正的對沖基金比，可能別人拿的是長槍長炮，我們拿的是大刀。工具使用上差別還是很大的。比如說我們很多對沖基金現(xiàn)在還沒有被廣泛的應(yīng)用。

　　這種差別意味著什么？我們對下行風(fēng)險的控制實(shí)際上都是靠天然的直覺，而不是靠有效的工具。在這個市場中，對下行風(fēng)險的控制比較困難。

　　第二個問題，我們產(chǎn)品的雷同性。我們在運(yùn)行當(dāng)中發(fā)現(xiàn)一個很頭疼的問題，現(xiàn)在的陽光私募相關(guān)系數(shù)很高，普遍都在0.5以上，我們在年初發(fā)現(xiàn)一個基金，它是負(fù)相關(guān)的。我們很高興，因?yàn)槲覀冏鼋M合就是要尋找負(fù)相關(guān)的或者是弱相關(guān)的。但是一個月以后，它就變成跟其他基金一樣的，變成正相關(guān)性了。很遺憾。另外我們也看到，對沖基金，民間的陽光私募它正受到來自于其他行業(yè)的一些挑戰(zhàn)，比如說券商結(jié)合理財(cái)，比如說公募也有一對一的產(chǎn)品。

　　所以說，我們這個行業(yè)，年輕的私募基金行業(yè)，或者是準(zhǔn)對沖基金行業(yè)，它實(shí)際上也面臨很多的危機(jī)。

　　在美國，整個對沖基金是一個非常大的家族，至少十幾種主流的策略。大體上分為三類，第一種是相對有價值的，比如說固定收益套利、量化套利，它不算企業(yè)的絕對價值，它算相對價值。第二個是有明確的想法的，比如說宏觀對沖，或者是純粹的做工基金，或者是13030基金，這些都是機(jī)會主義。第三種，做事件驅(qū)動的。這是上個月發(fā)布在香港地區(qū)管理的對沖基金的一個策略分布圖，我們傳統(tǒng)中國在做的，只占到整個對沖基金策略的30%，三分之一都不到。其他的大量的是多元策略，做宏觀對沖的，包括其他很多細(xì)分的。

　　我們現(xiàn)在做的陽光私募，是滄海一粟，是整個對沖基金家族當(dāng)中非常小的一個分支，外面的世界其實(shí)很大。

　　這張圖講的是在不同的年份，美國最好的對沖基金它的什么樣的產(chǎn)品獲得的回報(bào)率最高。大家看五顏六色，很豐富，不同的產(chǎn)品在不同的市場環(huán)境下有不同的表現(xiàn)，沒有絕對的王者。它講的是什么呢？整個對沖基金的多元化。

　　我剛才講的是整個行業(yè)發(fā)展迅速的同時，其實(shí)也面臨著很多的危機(jī)。怎么去更好的發(fā)展這個行業(yè)？我自己有一些感受。我覺得最主要的就是創(chuàng)新。因?yàn)閷�沖基金從一開始它的DNA，它的血液里流淌的就是創(chuàng)新基因，創(chuàng)新是對沖基金最本質(zhì)的東西。大家看到每年華爾街會涌現(xiàn)出幾百家對沖基金，當(dāng)然也會倒掉幾百家，適者生存，給投資者提供穩(wěn)定回報(bào)的，它才能長久生存下去。

　　我指的創(chuàng)新，包括三方面：第一，勇敢的去做結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。第二，做策略上的創(chuàng)新。更重要的是調(diào)整自己的心態(tài)，做心態(tài)上的創(chuàng)新。

　　現(xiàn)在傳統(tǒng)的都是信托結(jié)構(gòu)，走到現(xiàn)在實(shí)際上有很多瓶頸，比如說在證券賬戶和股指期貨賬戶上面臨很多新的瓶頸，去年開始優(yōu)先合伙制開始出現(xiàn)了，它雖然有賬戶方面的優(yōu)勢，但是它的稅收其實(shí)有很大的麻煩。現(xiàn)在最新的一個潮流，據(jù)我知道，采用信托加有限合伙的雙重方式，既規(guī)避了稅收的問題，同時也解決了證券期貨開戶的問題，目前天津有很多對沖基金在做了。在上海，據(jù)我知道，很多也會推出這個。

　　第二個，策略上的創(chuàng)新。其實(shí)大部分人，他的心態(tài)，我想在座的各位基金經(jīng)理跟我一樣，傳統(tǒng)的盈利方式都是多做持有股票，然后拋出盈利，很少有人喜歡做空。但是一個優(yōu)秀的對沖基金經(jīng)理，他不一定要整天做空，但是他至少要習(xí)慣這種逆向操作，跟正常思維不一樣的操作方式。大家知道鮑爾森，現(xiàn)在最牛的美國專門做空的，2008年做空CDS產(chǎn)品，大賺了150億，業(yè)績增長37億美金。他有一段話值得我們深思，他說判斷一個企業(yè)成功，一個企業(yè)要成功是非常非常難的，因?yàn)檫@涉及到了產(chǎn)品策略、渠道策略等等種種的綜合因素，還有管理的穩(wěn)定，但是一個企業(yè)的失敗是非常容易的，因?yàn)槿魏我粋�環(huán)節(jié)出問題，都會導(dǎo)致這個企業(yè)的失敗。所以說我覺得目前的陽光私募，在這些方面各異更積極一點(diǎn)，要勇于走出自己不適應(yīng)的那個投資習(xí)慣，這個非常重要。或者說你不適應(yīng)一個做空環(huán)境的，你很難成為一個優(yōu)秀的對沖基金經(jīng)理。

　　第三個，心態(tài)上的突破。大家知道，我寫了一個小小的競猜，最大的陽光私募，全部通過信托發(fā)行的，已經(jīng)超過100億了。什么概念？它在公募基金當(dāng)中可以占有一席之地了，100億，64家公募基金公司，可能有20家規(guī)模都超過100億。什么概念？意味著它一年不創(chuàng)造超額利潤，它的固定管理費(fèi)可以高達(dá)5000萬到1億。我們說在這個行業(yè)里面，你做到一定規(guī)模，你是做一個偉大的投資家，還是做一個商人？這是我們值得思考的問題。就是說去創(chuàng)新，保持對沖基金的激情，我相信這是對沖基金的本質(zhì)。

　　非常高興我們看到市場當(dāng)中已經(jīng)涌現(xiàn)出了很多對沖基金多元化的策略，比如說成都的劉睿開始大量嘗試量化套利的策略。我們看到上海的梵基做宏觀對沖，跨股票、期貨以及農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品。我們也看到了像從容，包括其他的發(fā)行醫(yī)藥行業(yè)基金，我們也看到了像上海的一家發(fā)行了好幾個指數(shù)化的定量增發(fā)的一個對沖基金。這些都是非常可喜的跡象。我希望看到更多這樣的跡象。比如說我知道在座的孫總，他一直跟我說未來希望做一個宏觀對沖的基金。我們知道全球做宏觀對沖的是索羅斯，我想有一點(diǎn)可以看到孫總的基金在中國這個市場得到中國投資人的支持，也可以做的非常非常地優(yōu)秀。

　　最后一分鐘，我想講一下好買。感謝各位投資人對我們的信任，好買就是要做專業(yè)的基金投資顧問，在中國做金融服務(wù)業(yè)，創(chuàng)新是非常難的，我們特別感謝投資人對我們的信任，我也希望持續(xù)得到你們的支持。我們好買最重要的特點(diǎn)，我們非常非常重視研究，我們現(xiàn)在有20位研究部的同事，是國內(nèi)最大的一個基金研究團(tuán)隊(duì)，我們?nèi)ツ曜咴L了200個基金經(jīng)理，今年可能會擴(kuò)展到250個到300個，大量的實(shí)地走訪、盡職調(diào)查，我們相信是有專業(yè)的價值在里面的。這個是跟一般消費(fèi)品重大的區(qū)別。我們非常注重實(shí)際研究，這些可持續(xù)的性判斷是基于內(nèi)部的風(fēng)險控制和團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，這我們研究的一個點(diǎn)。

　　趁這個機(jī)會非常感謝各位的光臨，后面四位很棒的基金經(jīng)理會給大家?guī)�來更多的關(guān)于市場方面的精彩演講。謝謝大家。