演講者：華寶興業基金管理公司董事長 鄭安國

　　《機構投資》 吳昊  整理報道

　　嚴格公募投研人員去向

　　其實私募一定是月光的，陽光的還叫做私募嗎？

　　目前所謂的陽光私募是利用了信托賬戶的經濟信用升級，也是去銀行推介，面對不特定多數，可以講這某種意義上是在打著私募的旗號做和公募一樣的事兒。

　　所以首先應該對公募和私募進行嚴格的界定。

　　所謂私募，一是要有合格的投資者，對投資者的出資額和份額加以限制，比如300萬元是一個檻兒，這個檻不夠還可以再提高；二是投資者自身應該有判斷力，有自己的風險偏好；三是私募要有自己的客戶，國外的一些私募產品的成長過程最能體現這這點，它們資金的募集是從親戚朋友開始，繼而口口相傳積累發展起來的。

　　市場上有些私募業績一開始還好，后來就有些波動。因為很多所謂陽光私募的經理天天做推介，不做投資，還是那種公募的思路——規模越做大越好。還有些說法是爭取做私募里的公募，這些觀點邏輯上就站不住腳。

　　所謂的陽光私募對整個行業格局影響也很大，公募里各方面比較嚴格，導致目前公募里的很多人都是一種“潛伏”的心理，暫時潛伏在這個機構里，待時機一成熟，揭竿而起。

　　建議考慮嚴格界定和規范公募基金投研人員的去向。

　　私募不該成為監管主要對象

　　如果是嚴格意義上的私募，總體上我覺得暫時沒必要納入監管。

　　是否要監管要從兩個層面來看：第一，是否有利于行業的發展；第二，要看監管成本。私募納入監管的方式會是什么？應該強調在不影響私募靈活性的前提下進行適度監管，

　　這個重點得放在基金管理人管理層的基本情況披露上，特別是基金管理人的財務狀況，職業操守。

　　現在有個不好的現象，那就是留在公募領域內的人，一直在勤勤懇懇工作，偶爾拿一點高工資，大家都要講，輿論影響很不好。反而被一些市場禁入、之前有過污點的人，出來進入私募后如魚得水，有些還發大財，這些是該管的卻沒有管住。

　　私募投資行為本身并不應該成為監管的主要對象。如果私募坐莊或者操縱股價，自有相關的法律法規來處罰它；但是一個私募經理若是50%的倉位投在一個股票上面，那可能是他的客戶就是這種風險偏好，這種情況其實用不著去監管。

　　這就好比是在德國的高速公路上，大巴車要限速，客車要管，但私人轎車不會限速，自己開飛了要自己負責，誰讓你玩兒的就是心跳？在市場經濟下的一切經濟行為，歸根結底還是要風險自負。

　　自然人持股是大趨勢

　　資產管理行業是一個人力資本密集型的行業，并且注重契約精神。我認為從長遠來看，基金公司股東必須引入自然人，甚至要設立自然人持股的最低比例限制，這是一個無論如何回避不了的話題。

　　一個公司要做得好，必須找到一個自然人來最終負責。何為有限合伙制？關鍵就是有限合伙企業中的普通合伙人不能由法人承擔，因為法人最終也是有限責任公司，有限責任公司怎么承擔無限責任？只有責任落實到自然人才有意義。

　　最早的信托行業，是一種很高尚的職業，這個人就是要愿意給自己永遠套上一個無形的責任的枷鎖，并認為這是一種榮譽。

　　我們可以借鑒香港審批金融機構的做法：若以合伙制成立公司，主要合伙人的名字在領牌照時會進行登記，這批人更換了多少后，有限合伙人可以撤資；或者可以是持牌人制度，持牌人是一個或者兩個自然人。如果引入持牌人制度，對于我們基金行業中很多目前存在的問題，持牌人自會想方設法去解決。

　　我建議可以在目前我們已有的基金公司中通過股權激勵和增資等方式，實現自然人的持股，也可以先在新基金公司中進行一些試點工作。

　　還可以考慮將基金公司成立的限制條件放開，把注冊資金限制降低。從基金業發展的實際情況來看，注冊資金并沒有在企業運營中發揮很大的作用。

　　三個擔心

　　第一，規范基金管理人行為比加強基金管理人自主權更重要。嚴格的公募基金監管制度是合理的，因為公募基金面對的是大眾。

　　一個公募基金的命運不應該都維系在其基金經理的一舉一動上，公募基金產品需要的是一種系統性的研究成果和長遠策略，不能總靠所謂的“靈活配置”。

　　缺乏策略的行業環境會催生出一些賭性比較強的基金經理——去賭的話，幾乎是零成本，賭贏了名聲大振；賭輸了最多走人，再換個地方做。

　　這種狀況尤其出現在強調明星基金經理的基金公司，所以我們一直在強調打造基金公司的團隊投資。

　　其實無論是哪種投研模式，都應該對基金管理人行為有一個的合理的規范，是對其行為進行有針對性的約束和寬松。

　　放開基金從業人員投資范圍的立意是好的，但是我擔心某種程度上會影響公募基金的公信力。

　　比如有了申報制度，會起到防止內幕交易的作用，但是若投研人員買的股票大幅度領先于自己公司買的股票，廣大市場投資者會不會想，為什么當時不幫我們多買一些你自己看好的股票？況且各公司之間的基金從業人員可能涉及的相關交易又如何界定？

　　另外，我認為作為專業的投資人員，還是買組合更合理，特別是當事者自己管理的基金組合，這樣和投資者的利益才是一致的。

　　第三，第三方基金銷售監管牌照的發放應該建立在市場各項機制完善的基礎上，我擔心目前放開此限制，會對現有基金銷售形成沖擊，可能會導致基金公司的基金銷售量沒有增加，銷售成本卻增加的局面，甚至有可能引起一波公募基金銷售部門跳槽做第三方基金銷售的風潮，這些對基金公司的沖擊都是值得考慮的。