【私募調查】

　　44.83%私募看漲10月  超80%私募較重倉位應對

　　私募首選大消費  新興產業、醫藥、有色受青睞

　　82.76%私募認為人民幣升值持續  航空最受益

　　私募對解禁不悲觀  價值回歸利于潛伏

　　62.07%私募認為貨幣政策維持不變

　　82.76%私募認為宏觀政策決定10月行情

　　【業績點評】

　　1.九月私募業績點評：私募跑贏公募和大盤 銘遠系列獨占榜首

　　本月選取的標本共有369個，平均收益率為3.28%(八月份為2.74%)，跑贏大盤2.16%，而同期股票型公募基金的收益率為2.27%。

　　2.第三季度業績點評：三季度私募基金偏謹慎 跑輸公募和大盤

　　存續期在3個月以上的私募基金產品共有455只，平均收益率為8.77%，跑輸大盤5.76%。排名第一的是中融-混沌1號，收益率達40.27%。

　　3.今年以來業績點評：私募業績嚴重分化 世通1期收益54.83%位居榜首

　　今年以來的九個月時間里，滬深300指數下跌了17.9%，本研究中心統計的507個非機構化私募信托產品的平均收益率為2.32%，跑贏大盤20.22%。常士杉管理的世通1期以54.83%的收益率領先今年的收益排行榜。

　　4.近一年業績點評：震蕩中成長 世通1期扭虧在即

　　滬深300指數在近十二月下跌了-2.30%，本研究中心不完全統計的507個非結構化產品中，存續期在一年以上的共有317個(同比上期新增22個)，私募整體業績繼續提升，平均收益率為13.79%，跑贏大盤16.09%。

　　5.近二十四個月點評：新價值2期雄踞榜首 收益率達242.48%

　　近二十四個月滬深300指數上漲了30.84%，據本研究中心不完全統計的507個非結構化私募證券信托產品中(同比上期新增26個)，存續期在兩年以上的有154個(同比上期新增5個)，平均收益率為54.11%，陽光私募大幅跑贏指數23.27%。

　　【信托發行】

　　全國私募證券類信托產品在九月份一共成立了27只，同比八月減少7只，其中非結構化產品有21只，結構化產品有6只，而在九月份仍進行募集的產品有11只，同比上期新增5只。    

　　【海外基金】

　　經過6月、7月連續兩個月的升勢后，8月港股沖高回落，恒生指數全月累積下跌2.35%收報20536點。雖然內地上證綜指全月微漲，但國企指數依然下挫4.22%，領跌港股大市。

　　第一部分 中國私募基金調查問卷

　　摘要：44.83%私募看漲10月  超80%私募較重倉位應對

　　私募首選大消費  新興產業、醫藥、有色受青睞

　　82.76%私募認為人民幣升值持續  航空最受益

　　私募對解禁不悲觀  價值回歸利于潛伏

　　62.07%私募認為貨幣政策維持不變

　　82.76%私募認為宏觀政策決定10月行情

　　9月份股指維持窄幅震蕩，各大板塊表現平淡，并無太大讓人驚嘆之處，只有有色金屬一枝獨秀，房地產板塊在調控進一步價碼的“靴子”落地后于9月30日意外大漲，給人眼前一亮的感覺外，其他并無特別值得大書特書的地方。

　　即將展開10月行情又會如何演繹？私募基金會如何應對10月行情和重點關注哪些板塊？面對人民幣升值、通脹壓力下的貨幣政策走向和第四季度的解禁潮等情況，私募基金又持何種態度呢？針對以上一系列的問題，私募排排網研究中心對全國60家私募基金公司進行了調查。

　　44.83%私募看漲10月 超80%私募較重倉位應對

　　回顧9月的調查問卷，看漲私募為41.46%，偏于樂觀，而48.78%私募認為市場會橫盤整理，市場的走勢也符合這部分私募的判斷，維持著震蕩態勢。10月，股市即將開始迎來第一波解禁潮，通脹壓力的下的政策走向也撲朔迷離，人民幣升值的壓力也會延續，面對著10月存在的一些負面因素，私募基金會如何判斷10月行情呢？

　　調查顯示，44.83%私募看漲10月行情，比9月略微上升3.37%，51.72%私募認為10月將會繼續維持震蕩態勢，相對9月提高2.94%，私募對10月的行情的比較樂觀，最起碼不悲觀，看跌的私募減少了6.31%，僅僅3.45%私募看跌10月行情(如圖一)。

　　看漲私募認為市場行情經過兩個月的整理，基本反映了宏觀調控和經濟數據的預期，目前A股的整體估值水平處于低位，未來行情繼續走弱的可能性非常低，同時，上市公司的業績預增也并不悲觀，政策方面雖然存在不確定性，但房地產調控的“靴子”暫時落地，短期內不會進一步加碼，貨幣政策也應該會維持目前狀況，而即將開始的“十二五”規劃對股市也會起推動作用，一系列的現象都顯示目前不宜對股市過分悲觀，可以把握階段性的機會，進行建倉。

　　看跌私募認為市場面臨的政策面的不確定性較多、技術和心理方面的壓力較大。房地產調控不會放松，未來進一步調控的可能性大；現在國內的輸入性通脹非常明顯，如果通脹失控的話，央行很有可能會加息；四季度解禁迎來高潮，對市場會存在一定的壓力等。當然，看跌的私募認為市場會出現回調，但大跌的可能性比較小。

　　圖一：

　　回顧9月的調查， 90%私募五成以上倉位積極迎戰9月行情，從10月份調查問卷私募對9月倉位的總結反饋來看，結果與預測基本相符，82.76%私募的倉位保持在五成以上，其中41.38%的倉位保持在80-100%，重倉操作，僅有17.24%私募的倉位在50%以下。

　　私募對10月的樂觀態度也反應在他們的持倉策略上。從10月的調查問卷結果看，倉位較重的私募仍然占80%左右，其中半倉操作的私募為20.69%，提高了3.45%；50-80%倉位的私募和9月持平，為24.14%；而80-100%倉位的私募下降了6.9%，為34.48%；50%以下倉位的私募開始增加到20.69%，相比9月上升了3.45%(如圖二)。

　　從調查結果看，雖然減倉的私募略有增加，但相對而言，私募基金對10月的行情還是充滿憧憬和信心的，高倉位的操作策略就是他們的最好態度。

　　圖二：

　　私募首選大消費 新興產業、醫藥、有色受青睞

　　私募基金既然對10月行情樂觀，并采取重倉的態度去迎接未來的挑戰，那么，哪些板塊會是他們重點關注的呢？

　　調查結果顯示，身負結構調整重任、代表著未來經濟產業方向的消費和新興產業仍是私募基金最為關注板塊。37.93%私募選擇了消費作為配置重點，31.03%私募看好新興產業，這兩個板塊一直都是私募重點關注的對象。在他們看來，我國經濟能否延續發展，結構調整至關重要，而消費和新興產業會是未來經濟增長的“引擎”，未來股市的“黑馬”最有可能出現在這些板塊。而同樣貴為“私募最關注三大板塊”之一的醫藥，卻出現了明顯的下降，比例降為20.69%，雖然仍是私募重點配置的對象，但其高估值和未來醫改的方向令部分私募改變了看法。

　　值得注意的是，受大宗商品價格持續走高的影響，有色金屬在9月份有著靚麗的表現，而私募基金對其的關注程度也顯著提高，24.14%的私募看好其在10月的機會，認為會延續強勢。估值低是藍籌股的最大優勢，經過充分整理的藍籌股，特別是二線藍籌也引起了私募的重點關注，24.14%的私募看好藍籌股的投資機會(如圖三)。

　　新能源、軍工、通脹題材也是私募聚焦的重點，而重組概念、釀酒、水泥、機械、電力設備和創業板也有部分私募推薦。至于10月份，哪些板塊能夠脫穎而出，領跑市場，我們只能讓市場給以我們最終的答案。

　　圖三：

　　82.76%私募認為人民幣升值持續 航空最受益

　　9月，人民幣升值成為了市場的焦點，人民幣對美元中間價屢創新高，大幅攀升。2010年9月24日，美國國會眾議院籌款委員會投票通過了一項旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關稅的《匯率改革促進公平貿易法案》，這個法案的通過對人民幣的升值制造了壓力，中國高層也對人民幣發表了一系列針對性的言論，中國和美國、歐盟等的抗爭仍在繼續。那么，私募基金又是如何看待人民幣的前景呢？

　　調查顯示，82.76%私募認為人民幣升值的步伐會持續，但人民幣經歷過前面的快速上漲后，繼續大幅升值的可能性比較小，79.31%私募認為人民幣會繼續小幅升值，僅有3.45%私募認為會大幅升值，而17.24%的私募則持不確定的態度(如圖四)。

　　私募認為，隨著我國經濟的發展，在國際的競爭力逐步提高，人民幣升值是歷史的必然過程，同時，人民幣升值也有利于促進我國的產業升級，促使企業將壓力轉為動力，好的企業應該抓住機遇，提升企業的競爭力。當然，人民幣如果過快的大幅升值，會對我國經濟造成很大的影響，部分企業會面臨倒閉的困境。可喜的是從政府目前的表態來看，人民幣短期內大幅升值的可能性不大，政府會維持人民幣的緩慢升值狀態，降低其負面影響，這是一條正確的路。

　　圖四：

　　和人民幣升值相關的板塊不少，那么，哪些板塊是私募基金認為最受益于人民幣升值的呢？

　　調查顯示，航空最受私募青睞，有62.07%私募看好其投資機會，匯兌是航空的最大受益點，外債多的公司受益最明顯，黃金也以51.72%比重獲得私募的看好，黃金價格不斷上漲，強勢突破1300美元，使得黃金股被私募看高一檔，房地產和造紙也獲得部分私募的推薦，但房地產由于調控預期，不確定性比較大，私募對其尚存擔憂，同時，6.9%私募表示人民幣升值相關板塊并不存在投資價值(如圖五)。

　　圖五：

　　私募對解禁不悲觀 價值回歸利于潛伏

　　統計顯示，四季度將有大量的限售股解禁，3個月的解禁總市值達到3.47萬億，占2010年全年解禁總市值的64.73%，其中，10月11日到15日將有17只個股208億股解禁，是第一波解禁潮。從月度數據看，10月份解禁市值約有1萬億左右，而11月份將達到峰值1.8萬億元左右，為全年解禁市值最大的一個月，對市場的資金面形成較大壓力。

　　調查顯示，私募對解禁潮并不悲觀，僅有6.9%私募認為解禁潮會對市場造成比較大的負面影響，持悲觀態度，而37.93%私募則認為解禁潮影響并不會太大，對股市保持樂觀態度，剩余過半私募對解禁潮影響持不確定態度(如圖六)。

　　創業板的解禁占了很大比重，而創業板的高估值、高價、高市盈率是部分私募不能承受之重，創業板高估值的“故事”不能持續講下去，必然會出現回歸，他們認為中小板和創業板中一些中小盤和民營企業兌現的欲望非常強，同時這些大股東們都知道自己的公司值多少錢，因此套現的可能性大。

　　樂觀私募認為四季度的解禁大潮中，大盤藍籌國有股的解禁占比規模較大，二線藍籌以目前的估值來看解禁后繼續下降的可能不行不大，而創業板大小非減持與否在于公司是否有成長性，不能一概而論，小非減持的可能性大，但大非和高管的減持可能性小。

　　創業板解禁肯定有利于估值的回歸，擠掉創業板部分泡沫，讓其價格回歸到相對合理的范圍，對創業板的未來發展也是一件好事。同時，如果大幅調整，進入第四季度后，也許有部分公司會顯現出好公司的質地，具有投資價值，調整反而提供一個很好的介入機會，前提是投資者必須對公司有深入的了解。

　　圖六：

　　82.76%私募認為宏觀政策決定10月行情

　　10月是復雜的一個月份，市場面對著諸多的不確定性因素，如政策的演變、人民幣升值壓力、解禁潮、通脹壓力、經濟下滑等，那么，在私募的眼里，哪些因素是他們最為關注和觀察的呢？

　　調查顯示，82.76%私募將宏觀政策列為最重要的因素，其他因素相對確定，而政策的變化才是未來最大的不確定性，中國市場的走勢最終要看政策的演變，其他的因素只是作為參考；31.03%私募認為人民幣升值的速度和幅度也是影響A股市場走勢的重要因素，而上市公司三季度的業績報告和大小非減持也有24.14%的私募看重(如圖八)。

　　44.83%私募看漲10月行情， 51.72%私募認為10月將會繼續維持震蕩態勢，僅僅3.45%私募看跌10月行情。倉位較重的私募仍然占80%左右，其中半倉操作的私募為20.69%， 50-80%倉位的私募為24.14%，80-100%倉位的私募為34.48%，50%以下倉位的私募開始增加到20.69%。綜合而言，私募對10月行情偏于樂觀。

　　消費、新興產業、醫藥、有色和藍籌成為私募在10月份的重點關注板塊。

　　79.31%私募認為人民幣會繼續小幅升值，僅有3.45%私募認為會大幅升值，而航空和黃金則被私募重點看好。

　　僅有6.9%私募認為解禁潮會對市場造成比較大的負面影響，抱悲觀態度，而37.93%私募則認為解禁潮影響并不會太大，對股市保持樂觀。

　　62.07%私募認為貨幣政策會維持現況不變， 20.69%私募認為貨幣政策會偏寬松， 17.24%私募則認為和貨幣政策會偏緊縮。

　　82.76%私募認為宏觀政策決定著未來10月股市的走向，人民幣升值和業績報告等也起重要作用。

　　9月已經不慍不火的過去了，而10月即將到來，10月的不確定性因素錯綜復雜，股市會何去何從？是新一輪上漲的開始，還是新一輪調整的起點，還是維持震蕩局勢？私募孰對孰錯，在10月會有怎樣的表現？我們拭目以待。

　　第二部分：陽光私募業績點評

　　研究員 彭曉武 田密

　　1.九月私募業績點評：私募跑贏公募和大盤 銘遠系列獨占榜首

　　一年一度的國慶節前行情并沒有給國內投資者帶來多大驚喜，滬深300指數延續八月的震蕩表現，上升1.12%。在錯失前兩個月的行情后，私募基金在本月的表現相對八月較為積極，倉位比重有所增加。但由于本月的焦點不在中小板，所以私募基金的優勢表現并不明顯，

　　從私募基金的整體表現來看，業績分化依然嚴重。

　　根據本研究中心的不完全統計，本月選取的標本共有369個(為公平起見，本次統計的標本為開放日在25-30日區間的非結構化私募證券產品)，平均收益率為3.28%(八月份為2.74%)，跑贏大盤2.16%，而同期股票型公募基金的收益率為2.27%。

　　盡管本月的中小板和權重藍籌表現不盡人意，但個股表現依然精彩，選股能力強的私人管理人在本月取得非常可觀的收益。其中表現最為突出的是銘遠投資旗下的兩只產品，陜國投-銘遠二期和西部信托-銘遠巴克萊，收益率分別為18.85%、17.23%。 

　　榜單前十名如下：

　　從整體收益來看，在這369個產品中，實現絕對收益的產品共有315個，占85.37%；而跑贏大盤的產品有268只，占72.63%。

　　這些產品的收益區間分布圖如下：

　　如上圖所示，收益率在10%以上的私募基金鳳毛麟角，僅有20只，占5.42%，這些私募在九月準備把握住個股，尤其是韓躍峰管理的兩個銘遠的產品，收益率接近20%，另外混沌投資、淡水泉、瀚信資產等在本月均有優秀表現。

　　大部分產品的收益率在0-10%之間，占了79.95%；九月發生虧損的產品比上期有所減少，僅占14.63%，虧損最多的產品為山東信托·首信英選1號，收益率為-6.63%。

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