本報記者 陳 旭 北京報道

　　上周末《證券投資基金參與股指期貨交易指引》(以下簡稱《指引》)一經公布，各大媒體上關于基金即將投入股指期貨大戰的報道就開始甚囂塵上。記者經過多方了解發現，目前操作股指期貨的主力軍是私募基金，而公募基金似乎還遠遠沒有準備好。

　　人才爭奪戰硝煙彌漫

　　4月27日晚，金融街購物中心旁一家飯店。

　　“最近手機都快被獵頭打爆了。”宏源證券一位不愿具名的分析師告訴《華夏時報》記者。由于量化人才之前不受重視，及至股指期貨和融資融券的推出，公募基金似乎一下子發現了這個巨大的市場，一場人才爭奪戰正在激烈上演。“不少基金公司在這方面的人才儲備是今年剛開始的，國內有數年仿真股指期貨交易經驗，并能夠設計產品，甚至進行操作的專業人士很少，已經有不少基金公司和我接觸過。”該分析師告訴記者，由于人才短缺，近期有經驗的金融工程人才的工資也水漲船高。

　　通過翻閱《指引》，記者發現，證監會除了對基金參與股指期貨的參與范圍、操作規則做出了規范外，還將對基金公司的人員要求寫入其中。如《指引》第十條規定，基金管理公司應當針對股指期貨交易制定嚴格的授權管理制度和投資決策流程，確保研究分析、投資決策、交易執行及風險控制各環節的獨立運作，并明確相關崗位職責。此外，應當建立股指期貨交易決策部門或小組，并授權特定的管理人員負責股指期貨的投資審批事項。第十一條規定，基金管理公司和托管銀行應當強化內部控制制度，完善風險管理系統，做好人員、制度、業務流程、技術系統等方面的培訓和準備工作，并在上報基金募集申請等相關材料時附上相關制度及準備情況的說明。

　　“大公司在技術設備上的準備時間要短一些，但是要達到監管層對這么多崗位上勝任人選的要求，非一日之功。目前國內具備這些條件的人才屈指可數，短時間內要想具備足夠的參與資質，只有從海外挖角。”上述分析師表示。

　　海外確實是片人才沃土，特別是當基金求賢若渴之時。

　　記者在去年底曾經接觸過銀華基金的量化投資負責人周毅，具有華爾街及香港市場十多年衍生品交易經驗的周毅當時接受記者采訪時曾表示，銀華基金把他招致麾下的目的就是組建量化團隊。

　　時隔近半年，本周，周毅再次接受《華夏時報》記者采訪時表示：“從2009年中期起，銀華基金就開始籌建以數量化和衍生品投資為核心的工作小組，目前已經基本完成了從無到有的體系建設；組成了以被動投資量化管理、股指期貨衍生工具模型研發和對沖中立模型研發為主線的量化投資團隊。目前，基本可以滿足銀華基金客戶對這一方面產品設計的需求。”

　　早先行動的公募基金似乎在人才儲備上掌握了一定的主動權，而一些中小基金公司則直言不諱地告訴記者：量化團隊缺人。

　　年內期指產品或不會出現

　　“這僅僅是個指引，還沒有交易細則。老基金如果要參與股指期貨，是要變更基金合同的，這需要找到每一個持有人簽字，可能嗎？所以只有研發新產品。”一位基金業資深人士告訴記者。

　　不少接受采訪的業內人士告訴記者，與基金參與創業板只需發一個公告即可的情況不同，由于股指期貨具有衍生品屬性，在程序的履行上應該不會和參與創業板相同。

　　有業內人士表示，2010年內肯定不會出現基金或者券商集合理財產品涉及股指期貨，對于大型基金和券商公司來說，設備倒是其次，從設計產品到測試，再到人員招募、磨合及培訓都需要大量時間，明年可能才會有部分基金和風格激進的券商參與到股指期貨交易中。

　　摩根士丹利華鑫基金公司金融工程部總監錢輝告訴《華夏時報》記者：“我們公司成立了金融工程和風險控制部，配置了專門的金融工程研究員，為參與股指期貨和融資融券業務做好了人才儲備。在研究方面，目前重點是研究股指期貨等業務對現貨市場的影響及其應對策略。隨著《指引》的推出，研究重點將轉向套期保值實務，包括交易結算模式、風險管理、套保策略等，也會有專人負責產品設計。”

　　華商產業升級基金擬任基金經理胡宇權在接受《華夏時報》記者采訪時表示：“2009年我們就引入了金融工程研究人才，年內還有人員的擴充計劃。我公司金融工程研究團隊和運營管理人員已經多次接受期貨公司、期貨交易軟件商的培訓。在研究方面我們主要在兩個方面做了大量的研究：一個是借助股指期貨對基金暴露倉位進行管理的倉位控制模型；一個是借助股指期貨進行的統計套利模型。我們的模型已經在公司內部進行了近半年的測試，目前效果良好。”

　　上海一家基金公司的工作人員則較為直接：“我們只有金融工程總監，手下好像沒幾號人，有時候對外宣傳說，我們做了很多準備，但是其實都是這些金融工程的研究員有些相關經驗，我們招聘的時候根本沒想到這一點，最近才發現他們有期貨仿真經驗。”

　　雖然說很多基金公司一時還對如何利用股指期貨這個新興產物較為迷茫，但是一些業內人士也認為，股指期貨終將給機構的產品帶來革命性變化。周毅表示，股指期貨帶來的多種投資手段和理念極大地豐富了公募基金的產品設計思路，可以解決目前基金產品同質化嚴重的局面，產生風險回報收益更加差異化的產品。比如運用股指期貨的指數增強基金、130/30基金、多空結合的市場中立基金、相對收益(貝塔)和絕對收益(阿爾法)的分類基金、核心衛星類基金、多因素模型配置基金、凈多頭或凈空頭的杠桿基金等等。

　　暗戰號角已經吹響

　　盡管面對種種問題，機構參與股指期貨的熱情仍然非常高漲。

　　雖然股指期貨正式開閘僅有10天，但其爆發出的能量卻十分驚人。截至上周五，中金所的開戶數已從4月8日的4300戶增加到1.46萬戶，日成交量已經穩超10萬手。并且股指期貨對大盤的先行指標作用開始慢慢顯現。

　　“就拿27日開盤前來說，股指期貨出現下跌，我們將集合理財產品的倉位一下子降了20%，避過了大跌。”一位券商自營操盤手告訴記者。他還告訴記者，由于目前公募基金和券商都還不能在中金所開戶操作股指期貨，所以機構內部以模擬交易為主。“現在都是私募在做股指期貨，據我所知，機構的人都還在做仿真交易，我從今年2月1日起仿真交易股指期貨從100萬虛擬資金賺到現在的1600萬，不到三個月，有不少機構的人成績比我好。現在機構都想做，打個比方，市場下跌的時候，做股指期貨的有對沖工具，可以做空，而我們現在只有現貨在手，承擔的風險大于持有期貨的投資者。”這位操盤手最后說。

　　由于股指期貨具有一定的預測指數意義，所以不少基金公司的專業人士都認為其將改變整個股市的風格。

　　胡宇權認為，股指期貨會更降低權重股和小盤股之間的相關性，使“二八”行情或“八二”行情出現的頻率更高更持久。他們也正在對市場風格轉換的時機和機制進行深入的研究，希望能為投資者把握風格輪動帶來的投資機會。股指期貨和融資融券都是杠桿性投資品種，具有較高的風險，市場的參與者也會多以短線趨勢投機為主，市場的波動性在股指期貨推出初期可能被加強，他們將在價值投資的基礎上，以更加靈活的投資策略進行應對。而對于融資融券，胡宇權表示目前華商在“兩條腿走路”：“由于融資融券的杠桿性較強，對短線的預測能力和風險管理能力要求較高，我們金融工程團隊正研發短線量化交易策略的模型，希望能夠在將來的專戶理財產品中使用。”

　　據業內人士介紹，公募基金在海外參與股指期貨是以套保為主，有兩個特點：一是參與較為普遍；二是投資比例都比較低。但是，國內的A股公募基金對于業績的追求方面和國外的對沖基金更為接近，國外對沖基金對股指期貨的應用范圍比重都要大得多。

　　“股指期貨(及融資融券)的推出解決了進一步精細化A股投資理念所必須的兩個基本要素：對沖+杠桿；為對沖基金、數量化基金、絕對收益基金的爆發增長提供了歷史性契機；這個作用極可能可以與2005年股改對A股市場的推動效用相比擬。《指引》規定，機構投資者必須以套期保值為主。這樣，機構投資者的進入會對期指市場起到穩定市場的作用，會在一定程度上降低成交量和持倉量的比例。”周毅最后說。

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