一季度，市場給基金來了個“下馬威”，基金再次淪落為A股下挫的“埋單人”。

　　不過，基金一季報并非黯淡，證券日報《基金周刊》將基金一季報中與投資人距離最近的信息梳理出5大關鍵詞——逆轉、趨同、擴容、縮水、分歧。

　　股基逆轉凈贖回，盡管比例不大但積極信號清晰可見；七成股基在一季度實行減倉策略，倉位策略趨同讓業績競爭的焦點集中到了選股能力；擴容是指基金重倉股數量增加了2成，說明基金關注半徑在增大；次新基金平均份額出現了2成左右的縮水，投資者心態復雜；分歧這個關鍵詞特指績優基金對接下來市場認識的不同。

　　逆轉贖回 股基一季度凈申購0.09%

　　□ 本報記者 趙學毅

　　盡管人們還在嘆息基金一季度資產規模、利潤雙雙下降，但一些可喜的變化并未湮沒。據證券日報《基金周刊》記者觀察，貨幣基金快速縮水，股票基金在經歷了去年四個季度的慘烈贖回后，今年一季度出現微弱的凈申購狀態。更值得注意的是，不少基民投資指數基金看走了眼，最大凈申購指基回報最差，而最大凈贖回指基回報最好。為探究這些現象背后的真正原因，證券日報《基金周刊》記者第一時間采訪了摩根士丹利華鑫基金投資總監項志群、天相投顧首席基金分析師聞群及好買基金研究中心分析師劉朝陽，就此解開了三大謎團。

　　貨基縮水55.15% 股基凈申購0.09%

　　大摩領先優勢因高收益受“熱捧”

　　基金公司去年底利用貨基沖規模的惡果顯現，今年一季度，貨幣基金的總份額驟然縮水，拖累基金業份額整體縮減水。不過，同期股票型基金出現凈申購狀態，盡管0.09%的凈申購比例略顯單薄，但與去年四個季度的慘烈贖回相比，已經值得欣慰。

　　據天相統計數據顯示，今年一季度，基金業總份額共減少1475.15億份，縮水幅度達6.25%，其中貨幣基金凈贖回達到1431.28億份，占行業凈贖回總額的97%。在去年四季度，貨幣基金凈申購1288.95億份，凈申購比例達110.15%，巨量凈申購不排除是個別基金公司年底沖刺的需求所致。隨之而來的是，貨幣基金今年一季度的巨額凈贖回，總贖回達3295.28億份，凈贖回高達1431.28億份，這使得貨幣基金的總份額從年初的2595.27億份驟然縮水至1163.99億份，降幅高達55.15%。在61只貨幣基金中，凈贖回比例超過50%的達到29只，其中8只貨幣基金的凈贖回比例超過80%。

　　與之形成鮮明對比的是，股票型基金在一季度整體實現微幅凈申購。統計數據顯示，股票型基金一季度凈申購10.75億份，凈申購比例為0.09%；而去年全年股票型基金總贖回為2187.4億份，贖回比例高達42.75%，凈贖回也高達655.06億份。

　　對比顯示，股票型基金申贖分化差異巨大，績優基金受到基民“熱捧”，而業績表現落后的基金則遭遇大幅贖回。一季度凈申購比例前五名基金中，一季度凈值回報率均逆市增長，其中，大摩領先優勢一季度獲得16.93億份凈申購，凈申購比例達到73%，該基金一季度凈值回報率高達8.92%，分外耀眼。而在凈贖回比例前10名股票型基金中，有9只一季度凈值回報率為負，且有3只明顯跑輸同期上證指數。

　　銀華領先策略、南方優選、景順長城增長

　　一季度凈申購比例均超過80%

　　據證券日報《基金周刊》分析，60家基金公司中共23家份額表現為凈申購，份額凈申購幅度較大的多為小基金公司，如新成立不久的民生加銀和摩根士丹利華鑫，基金份額比上季度增加202.57%和73.34%。而千億以上規模的大基金公司中，僅有華夏和易方達獲得凈申購，其余均為凈贖回。同樣，小規模股票型基金一季度最受投資者“熱捧”，紛紛躋身凈申購比例排行榜前列。一季度凈申購比例超過50%的股票型基金有30只，去年四季末基金平均總份額為45.61億份，而同期全部187只非指數股票型基金平均總份額為49.49億份。顯然，一季度凈申購比例較大的基金規模低于同類基金的平均水平。

　　具體來看，銀華領先策略基金今年一季度總申購份額16.03億份，總贖回份額2.35億份，凈申購額達13.69億份，凈申購比例達85.37%，是凈申購比例最高的股票型基金。該基金去年四季末總份額僅3.67億份，今年一季度總份額大增373.15%至17.35億份。南方優選價值、景順長城增長兩只基金今年一季度凈申購額分別為1.33億份、2.48億份，凈申購比例分別高達83.57%、80.83%，位居凈申購比例排行榜第二、第三名。至今年一季度，盡管兩只基金總份額分別增長32.5%、52.07%，但其最新總份額也不過為5.44億份、7.24億份。

　　從一季末基金最新總份額看，30只高凈申購比例的股票型基金有7只總份額不足10億份，另有6只總份額介于10億份至20億份之間，超過百億份的基金僅有3只。除南方優選價值、景順長城增長兩只總份額不足10億份外，長城雙動力、銀河競爭優勢成長、易方達科翔三只基金最新總份額分別為1.67億份、1.93億份、5.08億份，是名副其實的小規模基金，三只基金一季度凈申購比例分別高達70.85%、72.15%、51.55%；另外，鵬華盛世創新、工銀瑞信大盤藍籌凈申購比例均超過60%，兩只基金一季度末總份額分別為7.34億份、9.89億份。

　　基金穩定收益 基民看好后市

　　股基凈申購源自兩方面動力

　　對于股票型基金凈申購的原因，好買基金研究中心劉朝陽對證券日報《基金周刊》記者表示，基金凈申購源自兩方面動力：一是基金持續穩定的收益率，二是股市向上動力不減，積極配置型股票基金有望獲得絕對收益。一季度表現最突出的摩根士丹利華鑫基金投資總監項志群先生則給出了現身說法。

　　劉朝陽表示：“隨著股指期貨及市場風格轉換的到來，投資者希望市場將迎來一定的機會，貨幣基金大量贖回資金最終也將投向那些具有主動性投資的基金。所以，業績穩定且積極配置型的股票基金將會活躍，很自然會得到投資者的大量申購。”

　　摩根士丹利華鑫基金投資總監項志群在接受證券日報《基金周刊》記者采訪時，以現身說法的方式闡述了同樣的道理，他表示：“投資業績應該說是投資者進行基金投資決策的重要依據之一。在震蕩市場下，大摩領先優勢基金一季度獲得市場的業績冠軍，得到了更多投資者的關注和認同。”事實上，項志群執掌的大摩領先優勢，在一季度以8.92%絕對優勢的高回報率穩居股票型基金業績排行榜首位，該基金總份額由去年四季末的5.84億份增長2.79倍至目前的22.11億份。據項志群介紹，“在波動市場中，我們始終堅持‘自下而上、精選個股’的核心策略，當看到關注的股票變得便宜了，就會加大調研力度，在密切跟蹤的基礎上，堅定中長期投資策略。在目前的市場狀況下，需要調整好心態，把‘賺股票’作為首要目的，而不僅僅是‘賺鈔票’。”誠然，大摩領先優勢的這種“把‘賺股票’作為首要目的”的策略令投資者信服，同時可持續的業績也給投資者吃了一顆定心丸。

　　七成股基倉位策略一致 選股能力決定業績

　　□ 本報記者 趙學毅

　　雖然一季度震蕩市場令高倉位股基“措手不及”，但基金掌門人仍舊按著既定方向調整著步伐，在保持一定高倉位的同時，推崇精選股戰略。一季度加倉速度最快的景順長城基金及減倉速度較快的摩根士丹利華鑫基金掌門人均接受了證券日報《基金周刊》記者的采訪，不但坦言了加倉、減倉的緣由，也為后市的戰略做出精彩描述。

　　逾七成股基降低倉位

　　6只股基倉位降幅超20%

　　天相投資的統計數據顯示，一季度末，包括開放式股票型、混合型和封閉式基金在內的可比偏股型基金平均股票倉位為82.2%，較去年底的85.69%下降3.49個百分點。其中，開放式偏股型基金平均倉位為82.74%，環比下降3.32個百分點，開放式股票型和混合型基金平均倉位分別為86.37%和78.01%，環比分別下降2.86和3.84個百分點。在可比的352只偏股型基金中，倉位比去年底下降的基金達252只，占比達到71.59%；倉位降幅超過10個百分點的基金達到39只，占比超過一成。

　　從基金倉位變化來看，在可比的212只股票型基金中，倉位比去年底下降的基金達153只，占比達到72.17%；倉位降幅超過10個百分點的基金達到29只，占比13.68%，包括6只基金倉位降幅超過20個百分點。長城雙動力一季度末股票市值占基金資產總值比52.53%，較去年底的91.07%的倉位水平大幅下降38.54個百分點，在所有股票型基金中倉位降幅最大；基金裕陽一季度末倉位為43.48%，較去年底大幅下降30.16個百分點，倉位降幅第二；融通動力先鋒、基金安順、基金科瑞、招商大盤藍籌四只股基倉位降幅也超過20個百分點。總體來看，減倉幅度較大的是上投摩根、友邦華泰、摩根士丹利華鑫、融通、嘉實等基金公司。

　　不過，在大部分基金倉位下降的同時，也有部分基金倉位在升高。統計顯示，一季度有15只股票型基金股票倉位上升超過5個百分點，國泰中小盤成長一季度末股票市值占基金資產總值比為65.47 %，比去年底的33.03%大幅上升32.44個百分點，增倉幅度最大；農銀匯理策略價值、景順長城增長、東吳行業輪動、景順長城增長2號、金鷹行業優勢、泰達宏利穩定等基金倉位升幅也超過10個百分點。

　　高倉位股基數量銳減四成

　　股基倉位向80%水平靠攏

　　雖然偏股基金的股票倉位出現下滑，但整體仍位于較高倉位水平，且倉位水平趨向80%。

　　據證券日報《基金周刊》最新統計，可比的212只股票型基金中，去年四季度股票市值占基金資產總值比超過90%的有69只，占比33%；時至今年一季度，股票市值占基金資產總值比超過90%的股基只有40只，占比僅18%。

　　也就是說，高倉位的股基數量，在經歷一季度的調整后，數量減少了42.03%。69只高倉位基金在今年一季度有59只倉位下降，占比85.51%。目前，寶盈泛沿海增長、嘉實海外中國股票兩只股基倉位最高，股票市值占基金資產總值比均超過94%。而在低倉位基金中，去年四季度股票市值占基金資產總值比不足70%的基金有9只，今年一季末則有21只，顯示出部分股基仍舊偏謹慎。

　　買基金研究中心分析師劉朝陽在接受證券日報記者采訪時表示：“盡管基金倉位降低3個多點，但股基的目前倉位還是比較高的，繼去年所有基金倉位創新高后，今年以來的市場震蕩令基金更加謹慎，倉位做了一下調整，降了一些。”對于高倉位基金(股票倉位超過90%)逾八成減倉的現象，劉朝陽表示，“這說明了在股指期貨出來后，基金對后市觀點基本趨于一致，總體樂觀偏謹慎，稍樂觀的基金倉位偏高一些，偏謹慎的基金倉位調低一點，但態度已趨于一致，沒有非常看多的基金也沒有非常看空的基金，基金倉位向80%水平集中的趨勢比較明顯。”

　　景順長城、摩根士丹利華鑫

　　倉位增減不重要 最看重精選個股

　　據Wind資訊最新統計，景順長城旗下股票型基金一季度加倉積極，9只股票型基金中有5只加倉，另外兩只基金倉位下降僅1個百分點左右。景順長城內需增長、景順長城內需貳號，兩只基金一季度末股票市值占基金資產總值比分別達93.17%、92.45%，與去年底不足80%的倉位水平相比分別提升15.33個百分點、12.74個百分點；該公司旗下另一只股基景順長城鼎益股票(LOF)，一季度末倉位水平也超過90%，與去年底相比提升5.4個百分點。

　　景順長城基金對證券日報《基金周刊》記者表示：“由于在經濟向上及上市公司盈利增長確定的背景下，二季度市場向上動力并沒有發生改變，只是目前政策力度超市場預期，市場需要一定時間慢慢消化。可以說，市場下行空間非常有限。今年全年，對于基金來說，重要的已不是倉位，而是精選股票。近幾天，市場大幅調整，但景順長城基金凈值明顯上漲，基金選股的準確性已得到印證。”業績數據顯示，景順長城內需增長、景順長城內需貳號一季度凈值回報率分別達2.15%、1.71%，遠遠跑贏上證指數；4月份以來，上證指數累計下跌4.04%，而同期兩只基金凈值明顯抗跌，回報率分別為-0.1%、0%。

　　摩根士丹利華鑫一季度減倉十分積極，旗下股票型基金大摩領先優勢一季度末股票市值占基金資產總值比為76.05%，與去年底87.27%的倉位水平相比分別下降11.22個百分點。不過，該基金是一季度最牛的股票型基金，凈值回報率高達8.92%。

　　摩根士丹利華鑫基金投資總監項志群先生稱：“從投資上來說，我們始終堅持‘自下而上、精選個股’的核心策略，這是我們獲取超額收益的關鍵之處。在二季度震蕩的市場格局中，我們仍堅持核心策略，同時對大類資產進行有效配置。”

　　基金重倉股大擴容

　　數目激增近兩成

　　□ 本報記者 游敏常

　　盡管話語權旁落，但是基金仍然致力于擴大在A股市場上的投資版圖。在剛剛公布完畢的2010年基金一季報中，基金重倉持股數目急遽增加近兩成。金融保險類股票仍然是眾多基金圍攻的焦點，在前20大重倉股中成功保住了11個席位。在重組概念和業績好轉召喚下，基金殺入*ST伊利、*ST百科等5只ST類股票中。

　　另外，今年前3個月里，217只個股成為基金新晉重倉，而193只股票遭遇基金減持，另外，有230只股票獲基金不同程度的增倉。

　　重倉個股數目激增近兩成

　　基金重倉股票池繼續擴展。根據WIND資訊數據，今年一季度，總共有652只股票進入基金重倉之列，環比去年末增加了19.9%。這也意味在A股現有股票中，36.14%的個股進入基金重倉隊伍。

　　顯然，股市和基金兩邊擴容是重倉股數目增加的關鍵因素。從WIND統計數據來看，一季度共有89只新股發行。另外，2009年11月至2010年1月份成立的新基金共計32只，總募集規模為960.1億份。而今年一季度發行的新股中，有75只進入基金一季度重倉行列，占一季度發行新股的84.27%。

　　金融類股票仍是基金心頭好

　　從前20基金重倉股票來看，金融保險類股票雖然仍舊是基金心頭所好，但基金的配置比例環比已經有所下降。統計顯示，一季度前20重倉股票中，該類股票占去11席，分別為招商銀行、興業銀行、中國平安、民生銀行、浦發銀行、交通銀行、中國太保、深發展A、工商銀行、中信證券和建設銀行，基金重倉持有該部分股票的市值達到2533.06億元，總持股市值占基金凈值的比例為10.59%，較去年末減少了0.65個百分點。在這11只金融類個股中，去年末榜上有名的北京銀行和海通證券跌出前二十位置，分別排名第37和21位，取而代之的是中國太保和建設銀行，后二者3月末排在基金重倉榜第9和19位，分別有104和32只基金重倉，持股總市值為141.66億元和75.7億元，分別占基金凈值的0.59%和0.32%。

　　繼上季度從中國平安出奪回基金頭號重倉座位后，招商銀行繼續穩居榜首。統計顯示，3月末，重倉該股的基金共237只，較去年末增加了12只；總持股數為324702.2萬股，持股占流通股比例為18.38%，持股數環比增加了22399.84萬。

　　除了金融保險之外，基金最為感興趣的便是消費類股票。除了蘇寧電器、貴州茅臺之外，進入重倉前20名的消費類股票還包括格力電器、美的電器、五糧液和*ST伊利，總持股市值達816.51億元，合計占基金凈值比例的3.41%。

　　值得一提的是*ST伊利，該股不但首度殺入基金前20大重倉之列，而且也是有史以來唯一進入前20名的ST類股票。一季度末，來自15家不同基金公司的46只基金持倉該股，總持股數為23401.67萬股，占其流通股的32.16%，持股數環比增加6371.84萬股。

　　其中，華夏和嘉實成了一季度末重倉持有*ST伊利最多的基金公司，分別持有7308.56萬股和4020.95萬股，其中華夏紅利、華夏回報、華夏成長和嘉實策略增長持倉居前，分別持有1690.41萬股、1641.04萬股、1533.59萬股和1378.07萬股。

　　5只ST股成基金重倉

　　除了*ST伊利以外，今年前3個月進入基金重倉視野的ST類股票還包括了*ST百科、*ST清洗和ST東航和ST東源，持股數分別為43.33萬股、362.4萬股、9250.57萬股和633.06萬股，重倉基金數目分別為1只、1只、8只和4只。一季度末重倉*ST百科和*ST清洗的分別是國泰雙利債券A和萬家和諧增長，重倉ST東航的則有華夏成長、易方達策略2號、易方達策略成長、中郵核心優勢、基金金泰等。

　　業績好轉、資產重組是基金大膽進駐ST類股票的主要原因。因三聚氰胺事件披星戴帽的*ST伊利，在業績快報中預計2009年度業績實現扭虧；已經公布年報和一季報的ST東源在2009年實現凈利潤1662.74萬元，同比增加了69.31%；一季度凈利潤更是高達1400.64萬元，同比大增581.05%。

　　ST東航同時具有重組和業績復蘇概念。該公司今年一季度不但實現與*ST上航正式合并，而且去年和今年一季度業績均有不俗表現。據年報數據，2009年一季度該公司共實現凈利潤5.4億元和7.7億元，同比分別增長103.88%和1819.83%。

　　*ST百科和*ST清洗，二者均在今年一季度實現資產重組，前者從鋼鐵物流企業搖身變作房地產企業，后者在今年一季度“披星戴帽”前也公布了資產重組計劃，從化工企業變身作排水類企業。

　　寶鋼股份成基金減倉最多股票

　　在迅速擴大重倉隊伍之際，基金不忘繼續增倉部分股票。據統計，今年一季度，基金重點增倉了230只股票，其中增倉較多的主要是民生銀行、中國太保和招商銀行、華夏銀行和中國南車，持股數環比增加了33379.74萬股、27280.62萬股和22399.84萬股、21806.93萬股、14552.34萬股。

　　與此同時，部分個股遭遇基金不同程度的減持。基金減持幅度較大的包括寶鋼股份、中國建筑、北京銀行和中國石化、海通證券，分別減持了46658.83萬股、46209.94萬股、38581.4萬股和32808.59萬股、31305.15萬股。

　　另外，還有217只股票成為一季度基金新晉重倉，其中有75只為今年初剛成立的個股。在這部分重倉新貴中，基金持股市值較多的主要有華泰證券、中國一重、上海醫藥，分別為13.43億元、13億元和12.89億元，持倉基金數目分別為6只、11只和7只。其中，除了上海醫藥以外，其余兩只均為一季度新上市股票。

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