基金持有醫(yī)藥、生物制品行業(yè)的總市值占基金全部持股市值的比例為6.85%

　　目前全部60家基金公司旗下621只基金披露完2010年1季報。我們據(jù)此分析比較基金2010年1季度和2009年4季度持有重倉股中醫(yī)藥股的增減變化情況。

　　超配比例增大

　　根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)的分類，基金持有醫(yī)藥、生物制品行業(yè)的總市值占基金全部持股市值的比例為6.85%(醫(yī)藥、生物制品行業(yè)流通市值占A股上市公司總流通市值比重為3.64%)，超配比例為3.21%，較2009年4季度上升了1.25個百分點。

　　從持股數(shù)量上來看，截至1季度末，基金重倉持股總數(shù)比2008年4季度末上升了16.07%，漲幅較大；從市值方面來看，基金公司重倉持有的醫(yī)藥股市值合計為473.86億元，與2009年4季度末相比上升了26.05%。從持股結(jié)構(gòu)上來看，被重倉持有的醫(yī)藥股由4季度末的56家增加到65家。基金公司重倉的持股數(shù)和持股市值同時增加，醫(yī)藥股被大幅超配。

　　我們認為基金大幅超配醫(yī)藥股主要原因有以下兩點：一是醫(yī)藥行業(yè)具有抗周期性。去年4季度以來，加息和通脹預期的存在，以及國務(wù)院對房地產(chǎn)進行超出預期的調(diào)控，使得市場悲觀情緒濃郁，市場普遍看淡房地產(chǎn)板與房地產(chǎn)板塊關(guān)聯(lián)度較高的銀行、建筑業(yè)、鋼鐵等周期性行業(yè)，而作為對宏觀經(jīng)濟和政策不太敏感的剛性較強的醫(yī)藥行業(yè)具有明顯的抗周期性，所以關(guān)注度明顯提高。二是醫(yī)藥行業(yè)具有良好的成長性。醫(yī)藥行業(yè)是一個處于快速發(fā)展中的朝陽行業(yè)，2009年受甲流、新醫(yī)改的推進等因素的影響，醫(yī)藥行業(yè)增長速度明顯快于GDP增速。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2010年1-2月，醫(yī)藥制造業(yè)收入同比增長28.35%，利潤總額同比增長45.70%。已披露年報上市公司2009年歸屬于上市公司股東凈利潤平均增速為55%以上，上市公司表現(xiàn)好于行業(yè)整體水平，所以投資者傾向于將醫(yī)藥行業(yè)作為投資標的。

　　中藥股增持幅度最大

　　與2009年4季度相比，基金重倉持有的醫(yī)藥股新增14家，新增的公司中上海醫(yī)藥被重倉持有的股數(shù)最多。同時，有5家公司在基金重倉股名單中被剔除，包括上海萊士、奇正藏藥、萊美藥業(yè)、安科生物、天壇生物。

　　在2009年4季度56家基金重倉持有的醫(yī)藥股中，有25家公司股份在2010年1季度繼續(xù)被加倉。從2010年1季度重倉持股增幅來看，華蘭生物、康美藥業(yè)、東阿阿膠最受青睞，3家公司被增持幅度分別達到283%、188%和100%。

　　目前基金重倉持有家數(shù)最多的是東阿阿膠(24家)，重倉持股增幅最大的是華蘭生物。在25家繼續(xù)被加倉的公司中，有11家是中藥行業(yè)的公司；在新增的14家基金重倉醫(yī)藥股中有5家是中藥行業(yè)公司。一直以來，中藥行業(yè)受到我國產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，“十一五”規(guī)劃中實施的16個高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重大專項，其中就包括“現(xiàn)代中藥”產(chǎn)業(yè)。未來我國中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展方向?qū)⑹莿?chuàng)新型企業(yè)，創(chuàng)新型中醫(yī)藥企業(yè)是將品牌中醫(yī)藥企業(yè)和現(xiàn)代中醫(yī)藥企業(yè)二者進行有效結(jié)合，并成為我國中藥現(xiàn)代化和國際化的重要載體。從基金重倉繼續(xù)加倉和新增重倉股中可以看出，大部分都是創(chuàng)新型企業(yè)和品牌中藥企業(yè)，如康美藥業(yè)、云南白藥、天士力、千金藥業(yè)、精華制藥、福瑞股份。

　　建議繼續(xù)超配

　　一季度醫(yī)藥股走勢符合預期。我們預測今年醫(yī)藥相對走勢將出現(xiàn)兩次探高的N字型走勢。在2010年一季度至二季度初，醫(yī)藥行業(yè)仍將獲得新醫(yī)改等利好因素的支撐。在大盤穩(wěn)步向上的背景下，醫(yī)藥相對走勢首次上探高點。目前醫(yī)藥股的走勢和我們預期的一致，一季度基金重倉超配醫(yī)藥股也是對我們判斷的一種肯定。

　　二季度建議繼續(xù)超配醫(yī)藥股，但要注意超配的比例。根據(jù)我們判斷，進入二季度之后，刺激因素減少，醫(yī)藥行業(yè)在估值水平上優(yōu)勢不足，另一方面指數(shù)的連續(xù)上漲需要消化，加上今年甲流疫情已得到有效控制，因此我們預計二季度醫(yī)藥行業(yè)將面臨一次較大的調(diào)整，具體調(diào)整的幅度及時間還將取決于大盤的情況。

　　目前醫(yī)藥股估值水平較高，但是海普瑞的上市及允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板與中小板和主板之間巨大的估值差異(醫(yī)藥股有許多家優(yōu)質(zhì)公司具有資格拆分上市)都能產(chǎn)生明顯的比價效應(yīng)，這將繼續(xù)支撐醫(yī)藥股的估值水平。我們建議二季度繼續(xù)超配醫(yī)藥股，但要注意超配比例。

　　選股策略

　　在具體公司上，二季度我們的建議是：一、繼續(xù)超配業(yè)績增長明確具有抗風險能力的行業(yè)龍頭企業(yè)，如山東藥玻、科華生物、康美藥業(yè)以及品牌中藥企業(yè)，如云南白藥、同仁堂等。

　　二、關(guān)注具有明顯的品牌優(yōu)勢、成長性良好的產(chǎn)品、獨特的盈利模式等的二線股票，這些股票有很強的發(fā)展?jié)摿�，估值水平將逐步的向一線股靠攏，如精華制藥、福瑞股份、樂普醫(yī)療等。

　　三、關(guān)注行業(yè)并購整合帶來的投資機會，如華潤系，華潤系整合北藥集團將對相關(guān)公司估值帶來提升空間，如萬東醫(yī)療、雙鶴藥業(yè)、華潤三九等。

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