業內人士認為，基金換手率高低主要由兩方面因素決定。一方面是受投資者申購贖回的影響，這會放大股票周轉率；另一方面則是基金經理的操作風格。

　　周轉率指標也能體現基金公司的鮮明特色。有些基金公司一貫保持精心選股、長線持有風格，幾年來周轉率都保持在較低水平。比如，富國基金公司2009年的股票投資周轉率僅為1.91倍，國泰基金公司為1.46倍，均遠低于行業平均水平。而且，在低換手背景下，國泰旗下10只偏股型基金2009年平均收益率超過80%。值得注意的是，有一家號稱從不做選時的公司，換手率遠遠超過同業平均水平。

　　機構增持偏愛開放式股票基金和貨幣基金

　　2009年末增倉股基7個百分點

　　據天相數據統計，2009年末，機構較中報數據增倉開放式股票型基金超過7個百分點，受封基分紅因素影響，同樣增倉傳統封基3個百分點。而機構持倉比例最高的指數型基金，機構持有率達到87.45%。

　　從基金類型分析，機構的增持對象主要集中在開放式股票型基金及貨幣型基金。其中，機構持有開放式股票型基金比例從2009年半年報時的12.11%上升到2009年底的19.19%，加倉幅度超過7個百分點；持有貨幣型基金從53.64%上升到70.81%；QDII及保本型基金則遭遇小幅減倉。

　　年報數據顯示，機構對封閉式基金的投資比重仍然最大，共持有封閉式基金(傳統型)56.53%的凈值，較2009年半年報增加了近3個百分點，主要原因是機構逐利封基年末分紅，2009年市場的上漲讓封閉式基金可分配利潤大幅增加，加上去年9月初之前封基折價率出現暫時的高位，這些因素都促使機構增持封閉式基金。

　　從封閉式基金持有人看，保險資金是去年下半年增倉封基的大戶。據天相統計，2009年末，保險資金共持有276.41億份封閉式基金，比半年報時持有封基份額增加99.96億份，其中增倉傳統封基30.69億份，大部分增加的份額是創新封基。2009年下半年，對于發行的創新封基，保險基金也積極認購。從市值看，2009年末，保險基金持有封基的市值較半年報時增加5.6個百分點。

　　從機構的名單可以發現一個有趣的現象，除了基金裕澤的第一大股東是QFII基金UBSAG之外，其他每只封閉式基金的第一大股東都是中國人壽，可見中國人壽是名副其實的大戶中的大戶。

　　2009年是指數型基金的爆發年。根據年報數據統計，機構持有比例最高的指數基金為銀華88，共持有基金份額87.45%，比2009半年報時增倉65.68個百分點。排名第二的指數型基金為易方達深100ETF，機構持有比例為60.78%。華安180ETF位列第三，機構持有比例為57.9%。

　　基金公司管理費收入285.54億元

　　前十大基金公司共占近半份額

　　客戶維護費占比提高

　　2009年年報首次披露了基金公司向銷售機構支付客戶維護費的情況。扣除2009年沒有客戶維護費的38只基金，59家基金公司的493只基金共支付客戶維護費41.21億元，較2008年下降2.45億元，但在管理費下降幅度更大的情況下，客戶維護費占管理費的比例增至15.22%。

　　華商、長信、萬家支付的客戶維護費占管理費的比例在行業內排名前三，分別為25.18%、23.5%和22.78%，民生加銀、金鷹、上投摩根該占比較低。益民貨幣基金客戶維護費占管理費的比例高達42.91%，萬家貨幣該占比也達到36.2%，顯示出基金公司在貨幣基金沖量方面頗下血本。

　　管理費同比下降

　　2009年基金公司管理費收入較2008年下降6.84%。業內人士分析，在2009年牛市且基金數量增加的背景下，基金公司管理費仍有所下降的主要原因是管理費按基金資產凈值逐日計提，2009年上半年基金凈值整體較低，提取的管理費相應就比較少。實際上，2009年下半年管理費就比上半年高了12個百分點。

　　保本基金、貨幣基金和債券基金是2009年管理費增加的三類基金，原因一方面是基金數量的整體增加，另一方面是2009年上半年基金凈值水平較高。

　　分公司來看，華夏基金仍以26.82億元的管理費收入高居榜首，與第二名博時基金的差距拉大到10.6億元。博時、南方基金管理費收入分別為16.21億元和15.06億元。前10大基金公司共獲得管理費收入135.89億元，占全部管理費收入的47.59%，較2008年下降2個百分點。

　　支付券商傭金增加59.1%

　　2009年基金共支付券商傭金66.89億元，較2008年的42.05億元大幅增加59.1%。申銀萬國以4.69億元取代中金成為獲得傭金最多的券商，中信證券以4.55億元傭金收入保住了亞軍的位置，中金則滑落至第三。

　　531只基金2009年股票交易量為7.99萬億元，較2008年的5.09萬億元大幅提高，也超過了2007年的7.28萬億元。

　　建行托管費緊追工行

　　2009年基金共向13家托管行支付托管費50.38億元，較2008年下降6.06%。盡管2009年基金數量增加，托管費仍然有所下降，主要原因是托管費同樣按照基金凈值收取，因此和管理費一樣在2009年有所下降。

　　工行仍然以14.87億元的托管費收入位居第一，但與建行的差距進一步縮小。建行以12.62億元的托管費收入緊隨工行之后，托管基金數量僅比工行少一只。中行以7.86億元的托管費收入位居第三。中信、浦發、華夏、民生4家托管行2009年未增加新的基金托管業務，其他各行在新基金托管方面都有所增長。

　　基金經理認為

　　今年倉位對凈值難有顯著貢獻

　　基金2009年報披露完畢，諸多基金經理不約而同地指出，2010年將是極具考驗基金經理選股能力的一年，在市場缺乏整體性的趨勢性投資機會的時候，倉位對基金凈值的貢獻可能不會太顯著，自下而上精選個股可能是較為正確的投資策略。

　　分析基金2009年以來的操作可發現，業績表現突出的基金大多在去年進行了一次成功的加減倉。對于2010年市場，華夏大盤基金認為，受諸多不明朗因素制約，股市難以產生大的趨勢性行情，維持震蕩格局是主基調。興業趨勢基金則指出，融資融券、股指期貨等創新交易制度的推出，最終有可能成為指數擺脫區間震蕩的力量。

　　對于下階段投資策略，華夏大盤基金表示，將重點把握兩方面的結構性機會：一是國家從戰略高度糾正區域經濟發展失衡問題，在此過程中以新疆、安徽為代表的中西部地區崛起帶來的投資機會；二是股市自身運作機制對股價結構失衡的問題進行糾偏，由此帶來低估值的大盤藍籌股的投資機會。

　　具體到2010年的行業配置，經濟結構轉型和產業升級兩大趨勢成為基金配置的主要線索。從年報中可以看出，3G、低碳以及大消費行業包括醫藥、食品飲料、網絡游戲等受到了基金的青睞，這是緣于基金對經濟下一步發展的預判。以高能耗為代價的發展模式很難得以持續，外需依舊疲軟，因此需要更多依靠消費和新興產業。股市的資源配置也會造成傳統產業估值的回落和新興行業的高估值，但是轉型不會一蹴而就，因此傳統產業的估值回落不是一日能完成的。總的來說，在轉型時代，把目光投向創新和成長，順應市場潮流，是這個時代的投資使命。

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