新浪財經訊 3月22日，新浪基金經理秀欄目聯系到了華寶興業上證180價值ETF及聯接基金擬任基金經理徐林明先生，就今年宏觀經濟、市場走勢以及股指期貨與基金投資等問題進行交流。以下是全部對話實錄。

　　消費、新經濟、區域振興將是經濟發展新動力

　　新浪財經：您對2010年的中國宏觀經濟發展有怎樣的預判？

　　徐林明：回顧2009年，“超預期”是中國宏觀經濟和市場的關鍵詞，面對百年一遇的金融危機，政府刺激政策超預期、市場流動性超預期、經濟復蘇進程超預期，中國經濟再次體現了強大的內生增長潛力，在全球經濟體中率先復蘇。

　　展望2010年，正常化將是宏觀政策、流動性和經濟的演變趨勢，調整結構、轉變經濟發展方式成為經濟工作的重點，而通貨膨脹是需要關注的重要變量。同時，經濟增長動力由流動性推動回歸真實需求驅動，用工荒、企業開工率的提高、發電量的增長等都是這一趨勢的微觀信號；CPI和PPI的上升一定程度也是對經濟真實復蘇的確認。

　　“經濟進、政策退，經濟退、政策進”將是政策和經濟動態平衡的常態，整體對市場中性影響。當然政府決策的節奏和力度把握是市場面臨的不確定性，年初政府宏觀調控的超預期出手，讓我們更多體會到的是政府決策的前瞻性。

　　金融危機加速了全球經濟的再平衡，中國的外貿政策也正悄然變化，我們可以看到去年下半年以來在出口恢復的同時，進口以更快的速度增長，中國已不再一味追求貿易順差，一方面是出于人民幣升值壓力考慮，另一方也是全球經濟再平衡的結果，這對全球經濟都會產生積極的影響。

　　消費、新經濟、區域振興將是經濟發展的新動力，收入分配制度改革、保障和改善民生將是經濟發展的基石，而城鎮化是經濟發展的長期動力，我們看到了更多的經濟新變化，中國經濟在未來較長時間內的高增長可期。

　　股指期貨對A股市場影響深遠

　　新浪財經：基于您對宏觀經濟的判斷，您覺得2010年股市將如何演繹？

　　徐林明：在2009年市場大幅上漲的背景下，2010年是投資者需要降低投資回報預期的一年，但仍是可以期待的一年。在經濟進、政策退的背景下，行情性質將由流動性推動向業績驅動轉變，經濟和上市公司業績將成為主要矛盾。

　　今年以來，盡管股市主要呈現出兩大現象：一是中小盤股“狂歡”而大盤股“沉淪”依舊；二是結構調整題材下的行業受到追捧而周期性行業遭到“棒殺”。但是我們應該清醒的認識到，市場行情的演繹往往與市場的一致預期并不相同，在各種稍縱即逝的投資熱點背后，投資人還是應該保持理性。從博弈角度看，備受冷落但已具備國際估值比較優勢的藍籌股可能將成為資金博弈的最好選擇和行情突破口，市場終會回歸價值基本面，回歸主流的價值投資體系，這就是市場趨勢。

　　新浪財經：您覺得今年市場存在哪些投資機會？投資者該如何進行布局？

　　徐林明：在市場瘋狂追逐題材時，我們建議投資者關注價值；在大家都在講故事時，我們建議投資者看看估值，這就是反向思維，和市場的少數人站在一起可能往往是準確的選擇。

　　在越來越少人關注大盤藍籌股時，我們還是堅持建議投資者關注2010年大盤藍籌股的投資機會，估值畢竟是很踏實的基礎，比如：2010年動態市盈率11倍的銀行股、16倍的煤炭股基本面是有不確定，但可能我們也不能否認它們可能是目前市場中少有的進可攻、退可守的板塊。

　　大家期盼多年的股指期貨終于將于4月16日正式推出，對于市場的影響已經有太多的討論，市場會給出答案。我們認為股指期貨對A股市場結構和盈利模式將會帶來新的變化和深遠影響，尤其是對于藍籌公司的正面影響。繼續中小盤股的“盛宴”還是參與大盤藍籌股的“剩宴”，這是投資者面臨的選擇，不同風險偏好的投資者會有不同的選擇。 “剩宴”可能不一定很豐盛，但是把握能真正把握到的、賺自己能賺的錢可能是更好的投資準則！ 

　　詳解上證180價值ETF基金

　　新浪財經：貴公司近期推出華寶興業上證180價值ETF基金，請問該新基金有何特點和創新之處？

　　徐林明：上證180價值ETF是國內首只風格指數ETF基金。這里介紹一下，風格投資作為一種中觀投資思路，在國際上備 受投資者青睞。而基于價值和成長的風格投資在海外市場早已被廣泛運用，國內也有不少主動型基金帶有價值或成長投資的標簽，但在國內既有的ETF基金中，還沒有出現專門跟蹤風格指數的產品。隨著上證180價值ETF及其聯接基金的發行，這一市場空白將被填補。

　　風格指數，顧名思義，反映的是股票的某種共性風格，主要體現為價值型風格和成長型風格。眾所周知，對任何市場而言，“價值VS. 成長”都是一個永不落幕的焦點話題。基于價值和成長的風格投資在海外市場早已被廣泛運用，以ETF品種為例，作為海外ETF市場最重要的類別之一，根據2009年底的統計結果，全球規模最大的30只ETF基金中，就有2只ETF以風格類指數作為投資標的指數，資產管理規模合計200億美元。然而，在上證180價值ETF以前，國內至今還未出現跟蹤風格類指數的ETF基金。

　　我們認為，基于風格的指數化投資具備很多投資優勢，可以滿足投資者多樣化的投資需求，這也是我們此次開發上證180價值ETF這一風格指數類ETF的初衷所在。上證180價值指數，是中證指數公司編制并發布的四支風格指數中的一只。這四只風格指數均以180指數為標的，從中篩選出4類風格成份股組成上證180成長指數、上證180價值指數、上證180相對成長指數和上證180相對價值指數，從公司價值與公司成長特征進一步刻畫了上證180指數，基期均為2002年6月28日，基點為1000點。

　　作為一只重要的A股風格指數，上證180價值指數具有以下四大特點：

　　一是，刻畫滬市的風格指數。上證180價值指數是惟一從風格特征角度全面反映滬市概貌和運行狀況的指數。從市值規模看，截至2009年底，上證180價值指數流通市值占上證180指數流通市值的67%，較好地覆蓋了滬市；占A股總流通市值的比例也達到近39%。

　　二是，具備“三低一高”的整體特征。該指數憑借4項價值因子，從上證180指數180只樣本股中精選60只股票組成成份股，呈現出股息收益率高、市盈率低、市凈率低和市現率低的特征。從具體數據來看，截至2009年底，上證180價值指數的股息收益率為1.85%，高于滬深300、上證50、上證180等主流市場指數，較高的股息率表明公司業績穩定，投資者真實回報較高；從估值來看，截至2010年2月底，上證180價值的市盈率為18.41倍，明顯低于上證180指數的23.52倍、上證綜指的27.29倍、上證綜指的26.88倍和滬深300指數的25.41倍。較低的市盈率使得上證180價值投資安全邊際較高，有能力成為價值投資的良好標的。

　　三是，成份股質量較高。指數在篩選成份股時剔除了ST、*ST股票。從成份股的行業分布和質量上看，上證180價值指數的行業分布呈現“核心行業突出、其他行業均勻分布”的特點，其中，銀行業權重為55.91%，是該指數的核心組成部分。煤炭采掘業和石油天然氣分別以6.32%和5.48%排在第二、三位，其余成分股均勻分布在十余個不同行業。

　　眾所周知，銀行業的增長潛力和投資價值不言而喻，金融產業是國家的經濟命脈，其他產業都圍繞著這主線運行。鋼鐵、建材、有色、水電、等等數十個相關產業的生存和發展都與之緊密維系。因此金融業自然而然的成為投資者高度重視的核心板塊。上證180價值指數成份股的另一大主要行業——煤炭產業，在未來的投資潛力同樣樂觀。

　　四是，該指數的歷史表現“牛市領漲，熊市抗跌”。通過對比過去5年的市場表現，上證180價值指數也顯示了超群的盈利能力。從2005年到2009年，上證180價值指數5年總收益率達到279.13%，同期內上證180指數、上證50指數和滬深300指數總回報分別為203.04%、228.65%和257.57%，表現均遜于上證180價值指數；這五年期間，上證180價值指數的年化收益率為30.54%，對比另外三只指數則分別為24.82%、26.87%和29.02%。

　　值得一提的是，在2007年和2008年的牛熊市轉換中，上證180價值指數年度收益率同樣領先其他三只指數，充分顯示了“牛市領漲、熊市抗跌”的能力。在2005年6月6日至2007年10月16日的牛市階段中，上證180價值指數累計上漲了651%，漲幅超越了滬深300、上證50、上證180、上證紅利等眾多主流指數同期的漲幅；而在2007年10月16日至2008年10月28日的熊市下跌階段，上證180價值指數也表現得非常抗跌。其68.08%的跌幅小于滬深300同期滬深300指數70.7%的跌幅，小于深證100指數69.28%的跌幅，此外還小于上證50、上證180等指數同期的跌幅。

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