□本報記者 余喆 北京報道

　　由于尚存在一些技術(shù)難題，市場期待已久的滬深300ETF遲遲未能發(fā)行，或?qū)⑼碛诠芍钙谪浀耐瞥觥Ｔ诖饲闆r下，滬深300LOF基金就成為投資者進行股指期貨套利的重要工具。由于滬深300LOF基金不僅能與股指期貨組合套利，其本身一二級市場間還存在二次套利機會，一些投資者已經(jīng)盯上這類投資機會。

　　LOF基金受關(guān)注

　　“對于套利投資者來說，滬深300ETF肯定是與股指期貨組合套利最好的工具。但在沒有這一ETF的情況下，現(xiàn)在市場上已有的滬深300LOF基金由于可以在二級市場實時交易，而且成本相對較低，就成為了次優(yōu)選擇。”安信證券基金分析師任瞳表示。

　　據(jù)介紹，投資者進行股指期貨組合套利就是利用股指期貨定價偏差，通過買入股指期貨標的指數(shù)成份股同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標的指數(shù)成份股同時買入股指期貨，來獲得無風險收益。但由于滬深300指數(shù)的成份股有300只，而且跨滬深兩個交易所，成份股有時會出現(xiàn)停牌或者配股等情況，投資者如果自己管理成份股存在較大難度。從境外市場的情況看，投資者都是利用股指期貨標的指數(shù)的ETF作為現(xiàn)貨進行組合套利。

　　在目前沒有滬深300ETF的情況下，滬深300LOF就成為其最佳“替身”。“也可以考慮用兩個市場的ETF自己進行組合，比如說75%的上證50ETF和25%的深證100ETF組合，但由于成份股并不完全吻合，因此效果不是非常好。”任瞳表示。

　　“當股指期貨較指數(shù)出現(xiàn)溢價時，投資者就可以賣出股指期貨合約、買進對應(yīng)數(shù)量滬深300LOF基金。當股指期貨和現(xiàn)貨價差收斂時，再買入股指期貨合約平倉，賣出LOF，從而獲得收益。”嘉實滬深300指數(shù)基金經(jīng)理楊宇解釋說。

　　“二次套利”添優(yōu)勢

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，目前已上市交易的滬深300LOF基金共有嘉實滬深300、鵬華滬深300、銀華滬深300、建信滬深300四只。其中，嘉實滬深300LOF場內(nèi)份額最大，達到36.73億份，因而可以滿足資金量不是很大的投資者進行組合套利。

　　“當然，如果在股指期貨推出后投資者對于滬深300LOF的需求量大，很有可能造成LOF基金的溢價，這就提供了LOF本身的二次套利機會。”楊宇表示，當滬深300LOF在二級市場上出現(xiàn)溢價時，投資者如果持有該基金，那么可以在二級市場賣出，再通過券商進行場內(nèi)申購相同份額的LOF基金，從而在不改變持有頭寸的情況下獲得無風險收益。“嘉實滬深300最開始的場內(nèi)份額只有3000多萬份，現(xiàn)在有36億份，這些都是投資者套利的結(jié)果。”

　　實際上，已經(jīng)有一些敏感的保險公司和券商注意到了LOF基金的套利機會。以嘉實滬深300指數(shù)基金為例，該基金2007年初時曾有一段時間連續(xù)溢價超過15%，給投資者提供了豐厚的無風險套利機會。“LOF套利的門檻實際并不高，即使是散戶也有人告訴我因此賺了很多錢。散戶的劣勢主要在成本上，一方面500萬以上的資金申購基金只要交1000元的申購費，50萬以下的投資者申購費則是1.5%。另一方面，在二級市場交易時，大資金可以和券商議價降低傭金。”楊宇表示。