《投資者報(bào)》記者 楊雪婷

　　A股暴跌，基金也遭遇一場浩劫。

　　據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，參與排名的303只偏股型基金中(包括股票型和混合型)，僅嘉實(shí)主題和銀河收益兩只在1月份實(shí)現(xiàn)了正增長，其余基金凈值均不同程度下跌。

　　和2009年年末相比，基金排名也發(fā)生了翻天覆地的變化。名次下滑最多的是友邦華泰紅利ETF，下滑了282名；銀河收益則上升了300名，成為名次上升最快的基金。不過，在大變化中也有例外，寶盈泛沿海增長以12.83%的跌幅繼續(xù)墊底。

　　寶盈泛沿海增長仍墊底

　　2009年年末業(yè)績排名中，寶盈基金公司基金經(jīng)理陸萬山掌管的混合型基金——寶盈鴻利的收益率僅為9.37%，排在偏股型基金末位。今年1月，寶盈泛沿海增長又以12.83%的跌幅排名墊底。雖然在2009年12月26日，寶盈泛沿海增長基金增聘了一位新基金經(jīng)理——夏和平，但這并未讓該基金的名次獲得提升。

　　夏和平是清華大學(xué)管理學(xué)博士，曾先后擔(dān)任過廣發(fā)證券股份有限公司固定收益部總經(jīng)理、廣東粵財(cái)信托有限公司副總裁。2009年夏還曾短暫加盟金鷹基金公司任研究總監(jiān)，幾個(gè)月后跳槽至寶盈基金公司。雖然有如此經(jīng)歷，但他沒有直接管理公募基金產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)。

　　可以看出，寶盈基金公司對其期許頗高，夏和平除了擔(dān)任寶盈泛沿海基金的經(jīng)理，還是公司投資委員會(huì)成員，并負(fù)責(zé)投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理與績效評價(jià)等工作。

　　2009年四季報(bào)中，兩位基金經(jīng)理提出了“大漲大賣，大跌大買”的平衡市操作策略，強(qiáng)調(diào)倉位的靈活運(yùn)用。但從一季度其凈值的跌幅看，這一策略并沒有奏效。四季報(bào)顯示，該基金年末股票倉位已經(jīng)接近94%，而現(xiàn)金只占5.28%，這點(diǎn)現(xiàn)金肯定難以支持“大跌大買”的操作策略，除非有大量新資金進(jìn)入，但該基金去年的收益率僅有35.43%，顯然對投資者的吸引力有限。

　　在行業(yè)配置上，該基金四季報(bào)提出，仍將堅(jiān)持持有證券、煤炭和鋼鐵等行業(yè)的股票——而這類股票在系統(tǒng)性下跌中顯然風(fēng)險(xiǎn)極高。該基金十大重倉股配置也與其觀點(diǎn)相一致，包括中國石化、中國聯(lián)通、中國人壽、海通證券、中信證券、鞍鋼股份、寶鋼股份、中國石油、長江證券、中國太保，都是大盤藍(lán)籌股。雖然估值比較低，但由于受流動(dòng)性的制約，大盤藍(lán)籌股1月份并未迎來預(yù)期中的“二八”行情，反而轉(zhuǎn)頭領(lǐng)跌，讓寶盈泛沿海增長基金“大流鼻血”。

　　友邦華泰下滑最多

　　排名上，下滑幅度最多的是友邦華泰紅利ETF，下滑了282名。主動(dòng)配置型基金中，銀華核心價(jià)值優(yōu)選從第2名下滑到第257名，主要是受汽車股拖累。

　　其基金經(jīng)理陸文俊在四季報(bào)中提出，仍看好汽車、消費(fèi)、低碳經(jīng)濟(jì)等將受益于產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的行業(yè)，并認(rèn)為這些行業(yè)中優(yōu)勢企業(yè)成長的速度很可能超出市場預(yù)期。

　　從重倉股來看，該基金去年四季度依舊配置了上海汽車、一汽轎車、福耀玻璃等汽車股和汽車配件股，其中上海汽車從去年二季度開始就一直占據(jù)第一重倉股的位置。不幸的是，1月份上海汽車足足下跌了23%，成為拖累基金凈值的主要原因。

　　對于1月份的走勢，陸文俊在去年四季度顯得比較樂觀。雖然他承認(rèn)當(dāng)前繼續(xù)推高市場估值水平有難度，但2010年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，企業(yè)盈利也保持較快增長，市場下行的風(fēng)險(xiǎn)不大。也許是對經(jīng)濟(jì)前景的樂觀，讓陸文俊沒有及時(shí)減倉，基金凈值跌幅幾乎和指數(shù)跌幅相當(dāng)。

　　而長城消費(fèi)增值顯然是敗在金融股上。該基金四季度披露的十大重倉股中，有六席是銀行保險(xiǎn)股，包括興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、民生銀行、華夏銀行、中國人壽。雖然這些金融股具有估值上的相對優(yōu)勢，但這未能抵抗1月份大盤洶涌的跌勢。比較奇怪的是，其基金經(jīng)理未在四季報(bào)中提出對今年一季度走勢的展望，從下跌幅度看，該基金顯然也是實(shí)行了高倉位策略。

　　嘉實(shí)主題實(shí)現(xiàn)正收益

　　1月份卻有基金幸做覆巢之下的完卵。

　　混合型基金銀河收益排名上升了300位，東吳價(jià)值成長上升了285位，匯豐晉信2016上升了277位。這3只基金中，只有東吳價(jià)值成長的股票倉位可以配置到95%。去年四季報(bào)顯示，該基金股票倉位只有72.76%，而恰是此低倉位才使其有周轉(zhuǎn)余地，1月份只下跌0.97%。

　　從絕對收益角度看，1月份只有嘉實(shí)主題和銀河收益兩只基金實(shí)現(xiàn)了正收益。嘉實(shí)主題逆市上漲2.3%，銀河收益上漲0.44%。

　　銀河收益基本上以投資債券為主，其四季報(bào)顯示，股票倉位只有18.44%，抗跌也不足為奇。那么，嘉實(shí)主題為何實(shí)現(xiàn)正收益？

　　嘉實(shí)基金公司向《投資者報(bào)》解釋說：主要因?yàn)榛�金�?jīng)理做出前瞻性判斷，把握了市場上一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。一季度基金經(jīng)理重點(diǎn)關(guān)注新疆區(qū)域振興、新能源與智能電網(wǎng)、特高壓與節(jié)能、大農(nóng)業(yè)和軍工五個(gè)投資主題。

　　該基金經(jīng)理鄒唯認(rèn)為，對基金經(jīng)理來說，在結(jié)構(gòu)管理、倉位管理、過程管理中，倉位管理通常應(yīng)該放在第二位，結(jié)構(gòu)管理所獲得的收益大于倉位管理。當(dāng)市場存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)時(shí)，如果能挖掘到別人還沒關(guān)注的投資機(jī)會(huì)時(shí)，沒必要把倉位降得很低。

　　從該基金去年四季度十大重倉股看，新疆概念股青松建化、天山股份、中糧屯河、冠農(nóng)股份占據(jù)四席，這些股票基本上或有上漲或很抗跌，其他股票如智能電網(wǎng)概念的國電南瑞在1月份也逆市上漲。這也印證了鄒唯“結(jié)構(gòu)管理大于倉位管理”的觀點(diǎn)。在震蕩市中，如果選對了品種，即便大勢不好，也可能獲得正收益。

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