消費相關中小板行業領漲  資產類板塊先抑后揚

　　回顧09年的市場變化，中小盤和大盤風格的交替貫穿整個年度，表現在行業配置上即是消費主題、受益政策刺激的產業概念為主的中小盤風格板塊與金融、地產、采掘等大盤藍籌股的季度交替。其中1季度受益于次貸危機后的四萬億刺激計劃的的機械、建筑消費代表的中小板塊領先復蘇；2季度受益于充沛流動性的地產、金融、采掘等大盤藍籌風格啟動；3季度快速上漲市場超越實體經濟復蘇速度，階段性股指泡沫出現使得大盤陷入調整，震蕩市場下中小盤風格明顯活躍；4季度震蕩反復，消費主題再度活躍，帶動中小板塊相關階段性走強，而金融、采掘等大盤風格板塊則先抑后揚。

　　4季度A股市場在震蕩反復中繼續上行，盤中上綜指上漲17.9%，深成指上漲19.13%，中小盤市場明顯強于大盤走勢。在內需刺激政策帶動下，家電、汽車下鄉等惠民政策，以及年終消費走強，帶動內需相關的消費行業表現強勁。其中電子行業季度漲幅42%，位居季度行業漲幅榜首(如表1)，汽車、服裝、木材等行業明顯強于市場。  

　　相反，3季度基金整體看好的資產類板塊，如金融、采掘、地產等板塊整體表現較弱.。一系列旨在降溫房地產的刺激政策，如個貸優惠利率降低、二手房貸首付提升以及房產轉讓稅費的政策調整，直接引發地產板塊的大調整，季度房地產行業指數落后市場8.40%，成為4季度表現最差的板塊。

　　值得注意的是，四季度宏觀數據的整體走好，尤其是CPI和PPI在12月雙雙轉正，從而使得通脹預期提前提上議事日程，抵御通脹的周期性行業和資產類板塊再度受到基金增持(圖2)。

　　不放松消費主線 提前布局抗通脹資產類板塊

　　從4季度基金行業配置比例增減來看，消費主題繼續成為跨年度行情的重要投資主線，與此相關的行業如食品飲料、批零等商業板塊。與此同時，受益于結構性產業結構調整，尤其是與節能環保、新能源密切相關的產業，信息、電子類行業整合，以及區域發展刺激計劃，如海南國際旅游島計劃、上海世博、廣州亞運會等都會繼續引導基金行業布局。

　　另外，宏觀數據走好以及CPI數據的回正，經濟穩步復蘇，隨之而來對通脹的擔心成為基金的重要行業配置主線。積極“抗通脹”將成為2010年的市場的主題。從4季度行業配置上已經可以看出基金已經開始提前布局低估值的資產類板塊，如金融繼續占領主流行業配置核心，采掘業占流通股市值較3季度增加1.35%，金屬增加0.96%(圖1)。

　　整體來看，4季度基金行業布局已經提前對可能出現的、2010年新的市場動向做出積極的反應，行業輪動和風格輪動有望繼續主導跨年度市場。雖然4季度市場震蕩反復中終未突破前期高點，股指期貨與融資融券的獲批也并未能帶動藍籌股走出一番行情，但是中小盤股估值的整體提升也加劇了后期可能的市場風險，而低估值的藍籌股無論從市場估值和投資價值上都優勢明顯，需要的可能還是一個契機。2009年注重大類資產配置和行業輪動已經成為市場共識，而作為還處于復蘇中的經濟，2010年行業、產業之間的結構性調整仍成為政策引導的重點，這也使得市場資產配置和行業輪動繼續成為重要的基金操作策略。

　　表1：09年四季度行業增長排名前4、后4行業

圖1：09年四季度末基金行業配置資金分布

圖2：09年四季度末基金主要行業配置比例增減情況