記者 張厚培

　　曾經在去年表示會回避銀行股的王亞偉，卻在去年4季度的時候突然對銀行股產生濃厚的興趣，破天荒地大舉吸納并重倉金融股。華夏大盤和華夏策略的四季報顯示，工商銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行這四只銀行股一躍榮登其前十大重倉股行列。分析人士表示，和王亞偉以往偏愛中小盤股的選股風格相比，這次重倉超大盤銀行股明顯是風格轉換了。由于銀行股在大盤中的權重最大，其風格轉換，或是意在股指期貨。

　　銀行股成王亞偉新寵

　　隨著王亞偉管理的華夏大盤和華夏策略四季報亮相，很少投資金融股的王亞偉，一改以往偏愛中小盤股的選股風格，突然對金融股這一大盤板塊產生濃厚的興趣，超大盤的工商銀行(601398)及建設銀行(601939)等晉身華夏大盤和華夏策略的前兩大重倉股。

　　季報顯示，年底華夏大盤配置金融保險股的比例達到的27.28%，較3季末大幅提高21.42個百分點，而且是頂格配置。在華夏大盤的前十大重倉股中，王亞偉對工商銀行和建設銀行寵愛有加，持有市值占基金凈值的比例分別高達9.74%和9.68%，逼近10%的投資上限。交通銀行(601328)則位列第6大重倉股。而在華夏策略中，前二大重倉股為建設銀行和工商銀行，持有市值占基金凈值的比例分別為9.77%和9.68%，雖然交通銀行沒出現在華夏策略的前十大重倉股中，但招商銀行位居第十位。

　　三季報中占居華夏大盤和華夏策略持有市值占基金凈值的比例第一的國陽新能(600348)，在四季報的前十大重倉股中，己找不到其蹤影；此外，中材國際(600970)、星湖科技(600866)中國石化(600028)及恒生電子(600570)也不見了蹤跡。取而代之的是工商銀行、廣匯股份(600256)、交通銀行、樂凱膠片(600135)、白云機場(600004)及渝 開 發(000514)。

　　對此，王亞偉表示，“2009年4季度，受良好的宏觀經濟數據以及海外市場走強的鼓舞，滬深股市結束調整，振蕩上行。由于對宏觀刺激政策退出的顧慮始終存在，股市反彈的幅度受到抑制。創業板推出初期的高市盈率發行和上市后的高估值，帶動了中小盤股票整體走強，而大盤藍籌股表現落后，市場風格分化明顯。消費類股票保持活躍，房地產板塊受政策影響出現回調。基金大幅增加低估值的金融行業和交通運輸行業的配置，減持了采掘業和金屬非金屬行業。”

　　此外，王亞偉也對未來的投資策略作了定位。“基金將把估值的安全性作為選擇投資標的重要考慮因素，回避未來業績增長無法支撐股價的高估值品種”。

　　重倉銀行股意在股指期貨？

　　一向“劍走偏鋒”的華夏大盤和華夏策略基金經理王亞偉，自2006年開始管理華夏大盤以來，一直很少投資金融股。資料顯示，三季度，華夏大盤買進2802萬股建設銀行，至季度末持股市值約1.56億元，位列其第四大重倉股。而在半年報中，華夏大盤持有的唯一一只銀行股為華夏銀行(600015)，市值僅約5000萬元。因此，其在去年第四季度破天荒地大舉吸納并重倉金融股，備受市場關注。

　　那么，此次王亞偉因何買入工商銀行、建設銀行等超大盤銀行股呢？據了解，目前王亞偉重倉銀行股的市場環境與2006年四季度王亞偉開始配置銀行股時頗為相似。從當時的情況看，2007年的經濟比2006年更好，目前經濟也處于復蘇期，明年繼續保持走好的概率比較大。而從貨幣政策調控來看，2006年四季度銀行業處于上調準備金率、加息等緊縮貨幣政策相繼實施的初期，而此時期是投資銀行股和保險股的較好時機。

　　分析人士告訴記者，雖然從目前來看，加息或許還未必如存款準備金率上調那樣來得那么快，但存款準備金率的上調意味著貨幣緊縮性政策已經到來，工商銀行、建設銀行等大銀行抵御調控風險的能力要比股份制銀行和城商行高。王亞偉重倉買入工商銀行、建設銀行或是在為可能到來的宏觀調控做準備。此外，由于股指期貨將不久推出，而要涉足股指期貨，手里必須要有大盤股作籌碼，銀行股在大盤中的權重最大，加上又有估值的優勢，重倉銀行股“一石二鳥”。

　　據了解，自2005年12月執掌華夏大盤以來，與大多數基金經理不同，王亞偉在多數時間一直在回避或者輕倉金融、保險股。其首次配置金融、保險股是在2006年四季度，工商銀行及中國人壽(601628)出現在其股票池中，占比為1.07%。此后，王亞偉繼續保持遠離金融、保險股的投資風格，即使在其配置最高時，占比也不過2.78%。

　　東興證券分析師趙紫鑫表示，王亞偉這次對大盤股的增持幅度超出大多數人的預料。該基金自2006年以來各季度配置金融股的比例從未超過6%。但去底華夏大盤精選配置金融保險股的比例較其去年三季末大幅提高21.42個百分點，而同樣為王亞偉管理的華夏策略大舉增持金融保險股，去年4季末持有該板塊比例達到23.35%，比3季度末提高20.19個百分點。

　　銀行股至少有階段性機會

　　王亞偉的驕人戰績自然產生“明人效應”。按以往經驗，股票一旦沾上王亞偉光環，一定階段內，股價就連續上漲。此前的1月5日，山鷹紙業(600567)關于王亞偉執掌的華夏大盤精選、華夏策略精選兩只基金新近買入該股的一紙公告，將其股價隨后三日推升逾15%。也是在歲末年初，華夏系基金曾提前布局的海南板塊在海南國際旅游島順利獲批的利好下也連續上漲。王亞偉“效應”頻繁顯現。

　　此次或許也是受王亞偉“效應”的刺激，原本表現差強人意的銀行股，出現整體止跌反彈的跡象，大幅跑贏大盤。那么，王亞偉重倉銀行股是否依然會給個股帶來連續上漲，并帶動藍籌行情的加速到來呢？

　　趙紫鑫表示，從目前來看，銀行業負面的消息影響短期內還會持續。即使王亞偉重倉銀行股，這些銀行股的表現也只能是一個非常短的炒作過程。除非股指期貨明確比預期提前推出，或再融券情況明朗化。不過他也認為，等市場逐漸消化了這些負面消息后，銀行股還有一個補漲的需求。另一方面如果加息提前，銀行業的息差是會擴大的，其溢價能力都會有所提高，對銀行業的提升作用較大，但至少會有階段性的機會。

　　他還指出，由于銀行股之間還是有些差別的，由于工商銀行和建設銀行這種國有銀行經營還是比較穩健的。今年監管層對風險比較強調，去年大量房貸之后，監管層對未來兩三年資產質量都是比較關心的。在這方面，國有銀行的資產管理還是比較好的。再一個，這兩家銀行的資本充足率在上市銀行中還是比較高的，能夠支撐他們業務的擴張。而且這兩家銀行資產質量都比較好，這兩家銀行的業績增長是比較穩定的。

　　銀河證券分析師葉云燕認為，從近期央行與銀監會出臺的系列舉措來看，央行的貨幣政策和信貸政策將日趨縮緊，并且在這縮緊的過程中，能明顯感覺到銀行放貸與中央調控政策之間的賽跑或博弈。未來仍將會看到系列的縮緊政策，包括再度上調存款準備金率、加息、窗口指導等等。

　　“未來的緊縮性政策對銀行2010年的盈利將有提升作用而不是抑制作用：首先，即使考慮當前及未來的緊縮措施，中國的貨幣政策仍然是比較寬松的，20%的M2增速和7.5萬億的信貸計劃都屬于歷史高位，并且遠超實體經濟對貨幣和信貸的需求，對實體經濟將不會造成實質性的傷害；其次，7.5萬億的信貸計劃下，銀行的生息資產增長有望保持18-20%的增長，確保銀行盈利穩定增長；當前的及未來可能的政策，將使利率水平趨勢性上移，同時增加銀行對貸款的定價能力，有望使銀行的凈息差出現超預期的擴大，從而使銀行盈利獲得超預期的增長。”葉云燕如是說。

　　股指期貨漸行漸近

　　本月19日，中國金融期貨交易所發布《滬深300股指期貨合約》、《交易規則》及多項實施細則修訂稿，向社會公開征求意見。加上此前發布的投資者適當性制度征求意見稿等，基本規則全線亮相，加之股指期貨統一開戶測試工作將于明天啟動，這意味著股指期貨投資者開戶工作有了實質進展，市場人士普遍預期，距離股指期貨正式掛牌交易的日子已經越來越近。

　　而隨股指期貨統一開戶測試的啟動，意味著期指正式開戶已為期不遠。業內人士普遍預期機構將趕在股指期貨上市之前爭搶藍籌股籌碼，從而導致大盤藍籌股走出飆升行情。但是自從股指期貨推出被確定后，預期之中的藍籌行情并未如愿出現。大藍籌行情是否會出現，如果會出現，股指期貨這一“導火索”究竟會在何時點燃，成了大家的期待。

　　海通證券認為，股指期貨引入對成份股的影響效應同樣會在中國市場重演。滬深300股指期貨推出后，如果交易活躍的話，其成份股的表現仍將優于非成份股。目前，市場上大盤藍籌股的行情，除了大盤藍籌業績優異、成長性良好、流動性好這些主要因素外，對股指期貨推出的預期也是一個輔助性因素。

　　從海外市場推出股指期貨的歷史經驗來看，在股指期貨推出前期，標的指數的權重成份股往往會出現估值溢價，從需求角度看，股指期貨推出前夕，機構往往都會對資產配置結構進行顯著調整，權重指標股一般都會成為絕大部分機構持倉資產中的必配品種，由此導致市場對權重指標股的需求迅速增加，進而對權重指標股的估值提升產生推動作用。

　　分析人士表示，期指的本質是管理風險的工具，對沖和鎖定現貨成本才是其主要功能，為了能夠參與股指期貨的投資，機構必然要配置一定比例的權重指標股，以增加參與股指期貨投資的主動性，而在股指期貨推出后，機構也可以通過持有標的指數期貨空頭合約，以對沖權重指標股面臨的估值回落風險。這或許也是王亞偉迫不急待重倉買入權重最大的工行和建行的原因之一。

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