證券時報記者 張 寧

　　本報訊盡管股指期貨的獲批，讓機構(gòu)投資者多了一個規(guī)避市場系統(tǒng)性風險的工具。但對陽光私募而言，受政策和期貨操盤經(jīng)驗限制，要想真正利用其來管理風險仍有許多難題待解。

　　受限 “20%”紅線

　　上海智博方略董事長周貴銀認為，股指期貨推出后，私募將迎來對沖基金的時代。不過，對于股指期貨推出后將如何操作，周貴銀表示尚未擬定配置的具體方案，但會在信托合同規(guī)定的在“信托資產(chǎn)20%以下”的范圍內(nèi)操作。

　　而據(jù)證券時報記者了解，目前市場上在2008年發(fā)行的陽光私募產(chǎn)品，已有不少將股指期貨納入其投資范圍之內(nèi)，但產(chǎn)品合同中規(guī)定的投資額度，也均是不超過信托資產(chǎn)的20%。

　　對此，深圳某私募人士認為，在這些產(chǎn)品推出之時，正值外界對股指期貨推出預期的頂峰，加入此類設(shè)計有助于產(chǎn)品的營銷。而設(shè)定20%以內(nèi)的額度，則是為了通過監(jiān)管層的審批。

　　該人士還介紹說，當時監(jiān)管層從控制風險的角度考慮，對涉及期貨一類的信托產(chǎn)品均采取審慎的原則。

　　這一說法從側(cè)面也得到了印證，在2008年初，由廈門信托發(fā)行的“震雷先行者集合資金信托計劃”，因在信托合同中表示將配置不超過30%的期貨產(chǎn)品，而被外界稱為國內(nèi)“首只真正涉及商品期貨投資”的信托產(chǎn)品。但在其對外公開邀約后，卻遲遲沒有下文。而據(jù)記者日前向該產(chǎn)品的投資顧問上海震雷投資了解的信息顯示，該產(chǎn)品至今也沒有獲得監(jiān)管部門的正式批文。

　　期貨操盤經(jīng)驗不足

　　另一方面，期貨操盤經(jīng)驗的欠缺，也將對私募參與股指期貨的初期炒作產(chǎn)生影響。

　　在接受記者的采訪中，有不少陽光私募人士均認為，利用股指期貨管理風險的邏輯其實很簡單。私募機構(gòu)在精選個股的基礎(chǔ)上，可以重倉持有那些值得長期投資的優(yōu)秀公司。而當判斷市場系統(tǒng)性風險較大時，私募可以通過股指期貨來規(guī)避大盤下跌風險，這樣就可以完全不必去賣掉那些優(yōu)秀公司的股票。

　　但在知名期貨私募人士寧金山看來，目前業(yè)界對股指期貨仍處于一知半解的階段，大多只是知道有了做空的工具。且據(jù)其了解，部分私募雖然也會拿出50萬到100萬去期貨市場中“玩”一把，但他同時提醒，在真正的期貨投資領(lǐng)域，這種經(jīng)驗根本無法完全嫁接過去，因為“100萬的玩法和1000萬的玩法”差別會非常大。

　　與此同時，寧金山對自身參與初期股指期貨的炒作也持謹慎態(tài)度。他表示，如果要充分發(fā)揮在期貨交易手法上的優(yōu)勢，至少要具備三方面的要素：首先是要等到參與股指期貨投資多空較量的雙方實力均衡；其次是要等到期指的持倉量達到一定程度，保持較高的活躍度；最后則是能達到和證券業(yè)界充分交流，對證券市場有更為深入的了解。