證券時(shí)報(bào)記者 木 魚

　　“2009年12月30日，180治理ETF的申購贖回清單發(fā)生差錯(cuò)，直接導(dǎo)致該ETF漲停，其中蘊(yùn)涵著巨大的套利機(jī)會。除在基金公司發(fā)生差錯(cuò)之外，在ETF上市首日、指數(shù)成分股調(diào)整首日等事件性機(jī)會也很容易出現(xiàn)ETF套利機(jī)會，投資者需要提前做好準(zhǔn)備，迎接這些套利時(shí)機(jī)的出現(xiàn)。”

　　差錯(cuò)越大套利機(jī)會越大

　　基金公司的差錯(cuò)成為投資者需要特別關(guān)注的ETF事件性套利機(jī)會。2009年4月，180ETF曾出現(xiàn)分紅沒有除權(quán)，導(dǎo)致ETF模擬單位凈值被高估；后有12月30日的180治理ETF申購贖回清單發(fā)生差錯(cuò)，導(dǎo)致ETF模擬單位凈值被高估接近1倍。

　　總體而言，差錯(cuò)越大套利機(jī)會也就越大。在180ETF差錯(cuò)事件中，投資者最大的無風(fēng)險(xiǎn)套利只有2%左右，而在180治理ETF事件中，投資者套利幅度已超過3%。

　　在套利ETF的時(shí)候，投資者不能只看ETF模擬單位凈值和交易價(jià)格的差異，而是要注意每天晚上基金公司還會計(jì)算出一個(gè)“T日現(xiàn)金差額”。有時(shí)ETF的模擬單位凈值比交易價(jià)格高出很多，但考慮到“T日現(xiàn)金差額”后單位凈值可能低于交易價(jià)格。

　　以180治理ETF為例，2009年12月30日10點(diǎn)左右ETF交易價(jià)格漲停到0.979元，而ETF模擬單位凈值高達(dá)1.8元，100萬份為最小申購贖回單位，如果投資者當(dāng)天漲停買入100萬份ETF，贖回之后換成一攬子股票再賣出，可以得到180萬元，不算交易費(fèi)用盈利82.1萬元。然而當(dāng)天晚上基金公司計(jì)算出來的“T日現(xiàn)金差額”為-88.88萬元，意味著當(dāng)天贖回的投資者還要支付給ETF每100萬份88.88萬元，該投資者將虧損6.78萬元。

　　真正的ETF套利高手是在當(dāng)天用一攬子股票申購180治理ETF，然后以0.979元的價(jià)格賣出，100萬份對應(yīng)一攬子股票的成本是180萬元，二級市場賣出可以獲得97.9萬元，當(dāng)天晚上ETF中還會給當(dāng)天申購的投資者每100萬份劃撥88.88萬元，這樣可以獲得6.78萬元的套利收益。

　　關(guān)注首日機(jī)會

　　在ETF套利中，經(jīng)常出現(xiàn)“首日現(xiàn)象”，即在ETF上市首日或指數(shù)成分股調(diào)整首日，ETF更容易出現(xiàn)套利機(jī)會。

　　早在2005年2月23日是國內(nèi)第一只ETF——華夏上證50ETF上市首日，當(dāng)天ETF盤中折溢價(jià)超過2%，蘊(yùn)涵著巨大的套利機(jī)會。在其他一些ETF上市首日，也比平常交易日的套利機(jī)會更多一些。

　　在指數(shù)重大成分股調(diào)整首日也容易出現(xiàn)套利機(jī)會。例如2010年1月4日有ETF跟蹤的各大指數(shù)調(diào)整中，上證紅利指數(shù)成分股調(diào)整幅度最大，工行、建行、中行和交行四大上市銀行一起進(jìn)入該指數(shù)的成分股，該指數(shù)此次調(diào)整對應(yīng)指數(shù)權(quán)重在30%左右，如此大幅度的指數(shù)成分股調(diào)整，容易引起ETF高折溢價(jià)，帶來一定的套利機(jī)會。