理財周報從交銀施羅德獲知幕后推手主要是個人投資者，專事ETF套利，其作風兇悍、潑辣

　　 理財周報副主編 汪恭彬/文

　　 治理ETF（510010）因2009年12月30日的異常交易事件引發投資人關注，也將其管理人交銀施羅德放到聚光燈下。

　　 當日事件蹊蹺、趣味；令套利者興奮、令旁觀者唏噓。

　　 理財周報獲知，當日9時30分至10時24分的54分鐘短暫交易中，1.36億元成交金額中的絕大部分都在一級市場實現了套利。

　　 按照交銀公開的12月30日ETF申購贖回清單，大約贖回的130個籃子（每個籃子需要100萬份的510010贖回）將為套利人實現超過1億元的利潤。

　　 交銀施羅德如何處理該等交易？有關交銀損失1億的傳聞是否真實？到底是誰，扮演了交銀的真正敵手？

　　 基金經理操作失當

　　 交銀施羅德有關人士稱，因交易所即將調整上證180治理指數，交銀施羅德于12月29日晚間對該ETF的PCF（申購贖回清單，下同）進行手工調整。

　　 根據流程，調整指數時，管理人須先人工生成源文件進入系統，再由系統生成新的PCF。生成后的PCF再由另一人復核。

　　 “但這兩個人竟然都沒有發現PCF出現重大問題，導致PCF的IOPV相對ETF的交易價格大幅溢價。”上述人士稱。

　　 IOPV系交易所公布的PCF的資產凈值，510010的IOPV12月30日一開盤就高達1.75元，停牌時收于1.784元。遠高于二級市場的0.891元的開盤價和0.979元的漲停價。

　　 這意味著只要你同日在二級市場以0.89元購買100萬份的510010，而后你即可以在一級市場以1.77元（取中值，下同）的價格贖回一籃子股票。

　　 當日510010的表現證實，已有專業投資人發現到510010PCF的巨大差錯，遂涌現了億元的套利盤。

　　 從盤面看，開盤半個小時前510010表現中規中矩，隨大盤上揚，與其他ETF走勢也無異。

　　 但10點01分后開始異動，先是價位連續5分鐘停留在0.919元沒有變動；隨后從10點07分起直線飆升；10點10分時沖上漲停，為0.979元。

　　 此后漲停板被打開，價位回落至0.951元，然后再次返身向上封至漲停，維持至10點24分左右被交易所停牌直至收市。

　　 交銀施羅德方面稱，公司發現510010漲停才發現PCF的異常遂申請停牌。

　　 但有人士稱，該等反應過慢，因10時10分漲停后ETF曾打開，且之后的14分鐘有9189萬份的巨額成交，合8983萬元，分別占當日總成交份額和成交金額的64.5%和66%。

　　 “毫無疑問，漲停價買入ETF都在一級市場實現了贖回，乃為套利。”一位資深公募投資人說。

　　 料賠償1000萬元

　　 如果交易所承認2009年12月30日治理ETF有效，那么套利者將獲利1億之巨。

　　 但交銀施羅德12月30日晚間的公告打消了套利者的念想。

　　 根據該份公告，當日在一級市場贖回的投資人每個籃子需要補充888848.87元的現金差額，而當日最低最小申購贖回單位資產凈值是90.99萬元，這意味著該套利人是0.9099元買入510010的。

　　 而即便這一最低資產凈值，如果按照1.77元/份贖回，其差額（盈利）為0.8601元/份，也小于需要補充的0.8888元/份的現金差額，說明套利人每個籃子（100萬份）最終將最低虧損2.8萬元。

　　 在最低最小申購贖回單位資產的套利人都是虧損的前提下，其他所有的套利人也理應全部虧損。

　　 理財周報統計，2009年12月30日510010的加權平均成交價為0.9548元，該等買入ETF的投資人在一級市場實現套利，那么他的每個籃子可以贖回177萬元。

　　 但除了支付95.48萬元的交易成本外，還需要補88.88萬元的現金差額，他總體每個籃子將虧損7.36萬元。

　　 據悉，510010一級市場大約總計贖回了130個籃子，其總體虧損應在957萬元。

　　 “該等虧損不可能由套利人來補，理應由交銀施羅德來承擔。”一位資深公募投資人說。

　　 另一方面，尚有少數12月30日二級市場買入ETF的投資人，他們沒有在一級市場贖回。他們的實際損失乃是他們的購買價格和0.91元收盤價之間的差額。

　　 在總計1.36億的成交金額中，扣除130個籃子對應的1.24億元左右的套利資金，大約還有1000多萬資金的“后知后覺者”沒有參與一級市場套利。

　　 不過由于他們買入的平均成本也在0.9548元左右，所以他們的總計損失在1000萬×0.04元，僅為40萬元左右。

　　 上述兩項損失相加，交銀施羅德賠付金額在1000萬元左右。

　　 12月31日，理財周報找到交銀施羅德有關人士，該人士稱，目前尚在和投資人溝通解決方案，具體數字未決，但總體賠付不會超過1000萬元。

　　 誰是套利的“幕后推手”？

　　 交銀ETF大擺烏龍背后，到底誰是交銀的真正敵手？

　　 從510010盤面走勢，10點07分后的異動，尤其10點10分后漲停至24分停牌的短短14分鐘，竟然出現了當日65%的成交量，只能表明一個結果：這是專業投資人所為。

　　 南方一家共同基金的ETF負責人稱，“你應該相信，絕大部分的資金都是沖著套利去的。”

　　 理財周報從交銀施羅德獲知，該等投資人主要是個人投資者，專事ETF套利，其作風兇悍、潑辣。

　　 交銀ETF大擺烏龍之前，華安180ETF也有此過類似“盛舉”，但金額不大，沒有留下市場關注。

　　 也有人士相信，套利人發現交銀報價出錯的情況下，仍然大舉攻擊，獲取暴利，似有不當得利的嫌疑。

　　 該等人士稱，這與銀行ATM吐鈔出錯相似。套利人在明知基金管理人報價出錯時，仍然獲取不當利益。

　　 亦有律師界人士勸告交銀施羅德，“一旦打官司，必然獲勝”云云。

　　 不過，更多的專業投資人向理財周報反饋，“套利人可以解釋，不明白PCF為何變動，并不知情報價出錯。”

　　 更稱，這是套利機制的基石。如果在海外，交銀很可能要為12月30日的出錯埋單，付出億元代價。

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