朱李

　　昨日，交銀施羅德基金旗下上證180公司治理ETF(510010.SH)漲停后盤中停牌。創(chuàng)造ETF史上首個漲停的，是該ETF擺烏龍的申贖清單，其中僅中國平安(601318.SH)便比往日多出10倍。

　　申贖清單大偏差

　　昨日上午10時20分左右，該ETF放量強(qiáng)勢上漲并很快漲停，10時24分即緊急停牌，停牌時漲停報0.979元，成交1.36億元。這是ETF推出以來首次出現(xiàn)漲停。

　　該ETF漲停原因是當(dāng)日申贖清單與往日相比出現(xiàn)重大偏差，造成其在二級市場出現(xiàn)大幅折價，引來巨額資金在二級市場買入份額并在一級市場贖回以套利。

　　按交易規(guī)則，ETF管理人通過交易所于每日清晨公布ETF申贖清單，包含一攬子股票和一部分預(yù)估現(xiàn)金。交易者可按清單所配股票與現(xiàn)金向管理人申購ETF份額在二級市場賣出，或在二級市場買入ETF份額后贖回?fù)Q成一攬子股票再以市價賣出，從而實(shí)現(xiàn)ETF一、二級市場套利。

　　昨日該ETF申贖清單中的多只股票數(shù)量出現(xiàn)偏差。如，正常情況下交銀施羅德提供給交易所的申贖清單中，往日中國平安為900股，但昨日為10100股。這意味著投資者每贖回一次，將多得9200股中國平安。如果他以昨日中國平安均價53.86元將這些多得股票賣出，可獲近50萬元的毛利。

　　昨日該ETF的申贖清單中數(shù)量出偏差的股票不止中國平安一只，導(dǎo)致其實(shí)時參考凈值較二級市場現(xiàn)價最高溢價近100%。敏銳的套利者不斷在二級市場買入治理ETF并贖回，換成股票后再在二級市場上賣出獲利。

　　交銀施羅德今日發(fā)布的公告將之稱為“申贖清單計算出現(xiàn)偏差”，但未說明具體錯誤原因。

　　究竟昨日有多少份額被贖回并換成一攬子股票后賣出，目前僅交易所和交銀施羅德掌握相關(guān)數(shù)據(jù)。市場人士粗略計算，這次失誤最多可能給交銀施羅德帶來巨額損失。

　　應(yīng)否借規(guī)則免責(zé)

　　ETF清單偏差已非首次。4月某ETF出現(xiàn)類似烏龍，由于是頭一遭，參與套利的資金不多。有那次“教育”后，套利者昨日反應(yīng)非常迅速。“以致潛在損失達(dá)到令基金公司很難忍受的程度。”一位在基金公司從事ETF事務(wù)的人士如此評論。

　　一位投資者昨日對CBN表示他參與該次套利，并已成功贖回部分份額換回股票后賣出。一個機(jī)構(gòu)投資者表示，昨日僅以少量資金對該ETF進(jìn)行贖回，原因是認(rèn)為交銀施羅德可能通過調(diào)整現(xiàn)金差額來抵消清單差錯所造成的損失。“這樣的話，昨天大做折價交易的人至少也是無利可圖。”

　　根據(jù)基金合同，現(xiàn)金差額是指ETF最小申購贖回單位的資產(chǎn)凈值與按當(dāng)日收盤價計算的最小申購贖回單位中的組合證券市值和現(xiàn)金替代之差。根據(jù)ETF交易規(guī)則，投資者于T日申購、贖回成功后，注冊登記機(jī)構(gòu)在T日收市后為投資者辦理基金份額與組合證券的清算交收及現(xiàn)金替代等的清算，T+1日辦理現(xiàn)金替代等的交收及現(xiàn)金差額的清算，T+2日辦理現(xiàn)金差額交收，并將結(jié)果發(fā)送給申購贖回代理券商、基金管理人和基金托管人。

　　有專業(yè)人士稱，理論上基金公司可通過調(diào)整現(xiàn)金差額來追回多支付股票所致?lián)p失。

　　交銀施羅德也的確作出如此選擇。其今日發(fā)布的公告表示，昨日已確認(rèn)的申贖交易將按現(xiàn)金差額計算結(jié)果進(jìn)行清算交收。

　　“根據(jù)現(xiàn)金差額計算公式，該ETF在31日(今日)公布的現(xiàn)金差額可能達(dá)數(shù)十萬元。”一位專業(yè)人士告訴CBN。

　　上述大舉贖回的投資者對CBN表示，已將昨日獲利扣下，屆時交銀施羅德無法從其賬戶中扣款。

　　處理方案似乎無法令昨日興師動眾的套利者服氣，交易雙方對如何調(diào)整現(xiàn)金差額存有巨大分歧。

　　“哪有這么好賺的錢呢？”一位基金業(yè)人士認(rèn)為，交銀施羅德的做法在情理之中，利用清單差錯獲利應(yīng)被視為“不正當(dāng)獲利”。贊同者還認(rèn)為，即使退回這部分利潤，參與者也無損失發(fā)生，至多只是“空歡喜一場”。

　　但套利者感到無法接受“空歡喜”。“現(xiàn)金差額確實(shí)是可以調(diào)整的科目，但基金資產(chǎn)與申贖清單難道不應(yīng)保持大體一致嗎？”一位套利者稱，“如果因損失太大就不賠，那誰為這次錯誤埋單？”

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