每經記者徐皓發自上海

　　【編者按】2009年，是基金業快速發展的一年，專戶“一對多”、聯接基金等很多擱置日久的發展路徑打通，多家新基金公司的組建進入實質階段，基金整體資產管理規模正全速向三萬億邁進……但是，由于部分令人費解的情況的出現，也注定了2009年不是基金業全面豐收的一年。比如，牛熊轉換，個別作為主流投資機構的基金的表現難如人意，投資總監掌舵的明星基金2009年的收益率居然輸給持股待漲的“傻瓜投資”方式，即使與投資環境不佳的部分債券型基金(5只)的2009年業績相比，也要落后一籌。這已極大地影響了基金投資者對基金業的信任和忠誠度。揭開傷疤固然有些殘忍，但我們希望通過“09基金業拍案驚奇系列報道”，來真實準確地記錄中國基金業的點點滴滴。

　　2009年的資本市場，“賺錢效應”再度放大。統計數據顯示，從今年年初至上周末，1577只A股股價平均漲幅為148.97%，其中僅有5只股票漲幅低于10%。這基本可以理解為，如果投資者任意選擇10只股票一直持有，今年的收益率最少也將超過10%，畢竟同時選中5匹“瘟馬”的幾率并不大。

　　然而，令人玩味的是，素有“專業理財”之稱的基金年內收益率居然輸給上述“傻子投資”方式。

　　截至上周末，投資總監掌舵的明星基金——偏股型基金寶盈鴻利年內收益僅為8.9%，遠遠落后于A股平均漲幅。寶盈鴻利到底怎么了？這個2009年基金業第一大拍案驚奇的背后有哪些故事？

　　去年虧了47%今年賺了8.9%

　　按晨星基金分類標準，寶盈鴻利屬于積極配置型基金。在2009年前成立的66只同類基金排名中，該基金排名最尾。

　　數據顯示，今年以來，截至上周末，積極配置型基金平均收益為51.24%，業績最好的產品的收益率已高達85%，但寶盈鴻利同期收益率僅為8.9%，距離“倒數第二”的業績差距也有近10個百分點。

　　從階段性表現來看，寶盈鴻利的“離群”著實有些令人費解。

　　今年前7個月，滬深300指數單邊上漲105.46%，寶盈鴻利凈值漲幅為29.45%；

　　在8月，市場轉頭向下，大跌24.22%，寶盈鴻利同期下跌19.4%；

　　9月至今，寶盈鴻利凈值微幅上漲4.34%，同期，大盤震蕩向上，漲幅為26.31%。

　　同時，記者注意到，在上半年股指單邊向上走勢中，在大盤拉出長陽的多個交易日，寶盈鴻利凈值幾乎原地踏步。但在8月大跌中，該基金凈值跌幅與同類基金無異。

　　即使從更長的時間跨度來考量，寶盈鴻利的成績也難如人意。2008年熊市中，寶盈鴻利單位凈值跌去47.47%，超過同類產品，而其今年最高凈值水平剛回到2007年3500點附近(計算復權)。也就是說，2007年5月到2008年6月期間申購的基民，至今尚未解套。

　　寶盈系集體隕落的縮影

　　寶盈鴻利于2002年成立，是寶盈基金公司第一只開放式基金。該基金存在較大倉位操控空間——不設股票倉位下限。

　　基金契約規定，寶盈鴻利基金正常運作時期，基金債券投資占基金凈值的比例不低于20%，股票投資占基金凈值的比例不高于75%，現金留存比例為5%左右。也就是說，寶盈鴻利股票倉位可在0~75%之間靈活變動。

　　股票倉位靈活的優勢，并沒有讓這只基金在牛熊轉換中逞強。寶盈鴻利成立7年以來，走馬燈似的調換過6任基金經理，其間業績波動相當大。該基金只在2006年出現一小波業績大爆發，排名從后四分之一躍居至前四分之一，但隨著次年基金經理的更替，該基金再度被投資者長期遺忘。

　　2008年年末，被任命為寶盈基金投資執行總監的陸萬山接任寶盈鴻利基金的管理工作。投資總監陸萬山的光環效應，使得寶盈鴻利結束了長達一年凈贖回的局面，在今年一季度該基金份額出現小幅回升。

　　通常說來，基金公司投資總監均是從一線資產管理經驗豐富，歷史業績優秀的基金經理中遴選出來。投資總監直接管理的基金的業績更有可能取得超越行業平均水平。但事實證明，寶盈鴻利的表現明顯讓基金持有人失望了。

　　數據還顯示，截至上周五，根據晨星排名，陸萬山管理的另一只基金寶盈泛沿海排名股票型基金倒數第三，該基金投資風格與寶盈鴻利如出一轍。

　　不僅如此，寶盈系其他偏股型基金今年集體“掉隊”。除了寶盈資源優選外，其余寶盈系偏股型基金均排名同類基金的后二分之一。

　　投研團隊過于年輕化

　　一只基金業績的好壞，基金經理的能力固然占很大因素，但他們“并不是一個人在戰斗”，基金公司整體的公司治理以及投研體系也對基金經理的投資績效有很大的影響。在這一點上，寶盈基金公司一直為業界詬病。

　　這家2001年就成立的基金公司，多年來經歷了數次股權變更，每次伴隨著基金公司高管層的變動，其投研團隊就會出現一波“地震”，旗幟基金的掌舵人變動出現紛亂。今年，原寶盈策略增長基金經理趙龍、原寶盈核心優勢歐陽東華幾乎同時離開公司，

　　寶盈策略增長在短短1個月內經歷了3次“掌門人”變動，原基金經理趙龍在6月掛靴而去后，陸萬山曾短期代為管理，但20天后便轉手于宇述勝和盛軍峰共同管理。

　　同樣的情況也出現在寶盈核心優勢，第一任舵手歐陽東華管理了這只今年成立的新基金70天后選擇離開，該基金交給現任基金經理楊宏亮管理，后又在短期內增聘王瓊共同管理。

　　回溯寶盈旗下偏股型基金的歷史，幾乎每只基金都出現過屢次易將。目前，公司的創業團隊成員已經屈指可數，寶盈基金公司現任6名管理偏股型基金的基金經理，只有2人有超過1年以上的基金管理經驗。

　　三季度末，寶盈系基金重倉持股高度交叉，倉位水平整體偏低。而時至年底，讓持有人焦躁的是，寶盈鴻利的凈值漲幅依舊不緊不慢。

　　寶盈鴻利的三大反常

　　每經記者徐皓發自上海

　　對于寶盈鴻利的低迷業績表現，多名基民發帖詢問：寶盈鴻利，你到底怎么了？

　　有果必有因，從對寶盈鴻利一年來投資操作的梳理中，記者發現諸多令人難以理解的反常現象。

　　反常一

　　熊轉牛賣光股票

　　2008年4季度，大盤筑底震蕩回升。謹慎的氣氛雖然沒有完全散去，但“4萬億”政策的出臺已經讓機構嗅到一些不一樣的味道。彼時一些先知先覺的基金已經開始儲備籌碼，即便是謹慎觀望的基金也大多在小幅調倉換股。

　　而寶盈鴻利卻在這個關鍵時點上堅決斬倉認賠。在2008年熊市中挺過一年寒冬的50%左右股票倉位，在2008年年末的小牛市反彈前夕中幾乎全部砍光。年報顯示，寶盈鴻利僅留下1783萬元冠農股份這一只股票，倉位降至2.5%。

　　在今年一季度，股市反彈得到機構投資者的普遍的確認，但寶盈鴻利反趨勢而動，截至一季度末，寶盈鴻利倉位僅為3.99%。同期，大盤指數上漲30%，觸及2400點。

　　反常二

　　倉位漲凈值不漲

　　從極端看空到激進做多，顛覆性的調整思路和策略，無論是對于基金管理者來說，還是普通投資者來說，這都不是一件容易的事。但寶盈鴻利居然做到了。

　　二季度末，寶盈鴻利股票倉位迅速飆升至73.67%，幾乎已經達到契約規定的股票倉位上限(75%)。

　　但令人困惑的是，在同期滬深300指數單邊上漲26.27%的市場環境下，大幅加倉后的寶盈鴻利二季度凈值漲幅僅為4.45%。

　　半年報顯示，寶盈鴻利的籌碼主要集中在金融、地產行業——33%的金融、保險股資產和15%的房地產股資產。二季度市場風格轉換，金融、地產等大盤藍籌股發力上攻，為何寶盈鴻利卻沒有分享到重倉股帶來收益？

　　市場人士分析，從寶盈鴻利凈值圖形變化來看，該基金很有可能在二季度末追漲吃進籌碼，這或許也是8月市場暴跌時，寶盈鴻利損失慘重的主要原因之一。

　　反常三

　　不走“正道”收益薄

　　從基金契約看來，“投資目標是為基金投資者謀求穩定的現金紅利分配和長期資本增值收益”的寶盈鴻利更應該是偏向于穩健投資風格。

　　據半年報數據測算出寶盈鴻利上半年換手率約為730%，大大超過了國泰君安測算出2009年上半年平衡型基金334%的平均換手率。

　　與需要調倉換股的基金不同，寶盈鴻利一季度末基本屬于空倉狀態，因此即使在二季度大量買入股票建倉，按照常理其換手率也應該大大低于平均水平。

　　唯一的解釋是，寶盈鴻利并不像它契約表述的一般穩健投資。而其半年報披露的股票投資組合重大變動透露出基金經理在操作中頻繁買賣的操作風格。

　　資料數據顯示，該基金買入和賣出金額超資產凈值2%以上的個股分別是62只和57只，買入成交總額為28.39億元，賣出成交總額為24.53億元，而基金期末總資產為7.5億元，股票資產為5.52億元。

　　其中，其重倉股，如興業銀行、浦發銀行、中國平安等累計買賣金額均十分巨大。

　　除此之外，交易記錄還曝光寶盈鴻利參與了一些上半年熱門股的短炒。在大手筆吃進這些股票后，又在不長的時間內悉數拋出，如二季度被市場爆炒的蘭花科創、新疆眾和、云維股份等。

　　可惜頻繁地買入賣出，卻并未在交易性機會中獲利，馳宏鋅鍺、吉恩鎳業這些在7月漲幅翻倍的大牛股，被寶盈鴻利短期持有后拋售，盈利微薄。

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