羅諾

　　11月4日，剛剛獲得正式上市批文的招商證券便開始了其新股發行的詢價之旅。在此前一日，其首次發行推介會就在滬深兩地同時展開。

　　據招商證券的聯席保薦人之一瑞銀證券在當日路演現場分發的分析報告顯示，其認為招商證券的合理價值區間在21.7元—30.4元之間，以招商證券計劃發行不超總股本10%的約3.59億股計算，招商證券此次募集資金約在77.68億元至106億元之間。

　　“昨天上海的路演會現場并不像很多媒體上描述的那么熱情火爆，而且提問的人也不多。”一位參加了11月3日在上海香格里拉酒店舉行的招商證券首次發行推介會的與會人士向記者坦言，A股市場振蕩和成交量萎縮都為招商證券的業績提升帶來了風險。

　　近期浮出水面的招商證券持有的24%博時基金股權比例轉讓也將導致招商證券資產管理業務收入受限。

　　而四家受讓企業，除天津港(集團)為市場所熟知，以及璟安實業有限公司、豐益實業發展有限公司為同一控制人——香港新世界集團所擁有外(詳見本報11月3日13版《招商證券IPO救贖：香港新世界化解“博時門”》)，上海盛業資產管理有限公司(下稱“上海盛業”)顯得最為神秘。

　　上海盛業身份解密

　　11月4日，記者從上海市工商部門獲得的數份權威資料即可揭開上海盛業真實背景。

　　據記者獲得的上述工商資料顯示，上海盛業成立于2003年8月，其為北京子平創業投資有限公司獨資所有。

　　或許僅從上述信息，似乎很難看出上海盛業有何蹊蹺，但記者旋即查閱其有關詳細的工商資料卻發現了其中玄機。

　　上海盛業原名上海盛信擔保公司，其于2003年8月，由寶華投資有限公司(下稱“寶華投資”)和嘉安產業投資有限公司(下稱“嘉安投資”)分別出資3000萬、2000萬設立，分別持股60%、40%，斯時法人代表為陸惠珍。

　　2005年12月19日，法人代表由陸惠珍更改為黃秋艷，而同時增選自然人劉盈為公司監事。

　　同時，寶華投資和嘉安投資分別將其股權轉讓給了深圳市恒德貿易有限公司(下稱“深圳恒德”)和自然人蘆幼林，所持股權分別為60%、40%。

　　一年后，也就是2006年12月，上海盛業的股權再次發生轉讓，此次受讓完畢后，其股東為四名自然人：蘆幼林、錢紀泳、阮月明、應煒莉，其所持股份分別為26.7%、26.7%、20%、26.7%。

　　2007年3月，蘆幼林再次把其所持股份轉讓給錢、阮、應三人，使三人持股比例變為33.4%、33.3%、33.4%。由錢紀泳擔任法人代表。到此，上海盛信擔保公司也正式更名為上海盛業投資資產管理有限公司。

　　2009年8月5日，也就是招商證券掛牌轉讓博時基金股份的前兩天，上海盛業的股權結構再次發生突變，錢、阮、應三人分別把自己所持股權轉讓至北京子平創業投資有限公司，而此時，自然人劉盈再次以北京子創業投資有限公司的名義出任監事。

　　到此，從表面看，似乎上海盛業與其創始人寶華投資和嘉安投資似乎已經撇清了關系，但實際上，應煒莉是寶華投資的法人代表，而劉盈是嘉安投資的法人代表，錢紀泳則為北京子平創業投資有限公司的法人代表。

　　上海盛業與璟安實業有限公司、豐益實業發展有限公司的關系呼之欲出。

　　嘉安投資既為璟安實業有限公司的前身，寶華投資的大股東豐益投資有限公司則是此次的博時基金的受讓方之一——豐益實業發展有限公司的前身。

　　到此，最后一家神秘買家上海盛業的身份塵埃落定，上海盛業、璟安實業有限公司、豐益實業發展有限公司皆為同一控制人——香港新世界集團。

　　也就是說，招商證券轉讓的24%博時基金股權中，實際上有18%被香港新世界集團取得。

　　融資或難超百億

　　也許，博時基金股權的轉讓，影響到了招商證券的估值。

　　與11月3日在上海的推介會現場一樣，當日位于深圳華僑城洲際大酒店舉行的招商證券推介會現場也并沒有此前預想的那么熱烈。

　　“與其他上市公司的推薦會現場相比，這種情況并不多見。”一位出席招商證券深圳推介會現場的機構人士向記者坦言，“但這種情況也可以理解的，因為大家都是證券行業中的，對于招商證券以前的情況都比較清楚，不像別的行業需要以‘外行人’的眼光去評斷。”

　　“我們的心理價位約在23元。”上述出席招商證券深圳推介會的機構人士告訴記者，招商證券2008年每股收益為0.66元，以之前光大證券58.56倍的發行市盈率作參考，其發行價格則在35元左右，但考慮到目前市場情況，這樣的發行高價難以重現。

　　與上述機構人士觀點相一致，在11月4日，申銀萬國發布的一份最新的詢價報告指出，其認為招商證券合理的詢價區間僅在21-23元之間。

　　申銀萬國預測，招商證券2009 年凈利潤約為31.87億元、2010年為32.23億元，折合發行后的每股收益為0.89元和0.90元，而當前券商股2009年平均市盈率約26倍，考慮到新股上市公司市場定位一般略高，故給與其對應2009年市盈率26倍—29倍的市場價值估值，對應為23—25元的二級市場目標價格，故其建議詢價區間為21-23元。

　　而高盛給出的估值區間的下限則更低，其認為18－27元為招商證券合理的詢價區間。

　　雖然高盛給出的價格達到了27元，但即使招商證券以27元價格發行，則其融資規模也同樣難超百億。

　　“券商股比較特殊，A股市場的波動和成交量的增減將直接影響到券商的業績，從而又在券商股身上反映出來。”上述參加招商證券在上海推介會的機構人士稱，而招商證券最優質的資產之一，也就是其曾持股73%的博時基金，也由于觸及上市規定的持股比例紅線，而被迫轉讓去其中的24%，雖然從轉讓價格加上近年在博時基金中的分紅后與其當初高價競得部分股權的價格持平，但博時基金并不是普通的資產，而是“會生金蛋的雞”。

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