李輝

　　隨著60家基金公司旗下502只基金產品三季度報公布完畢，基金經理們的操作結果也公之于眾。總體上看，基金在三季度終結了今年以來的加倉勢頭，但倉位仍然偏高，與此同時，由于三季度市場下跌，基金凈利潤今年來首現虧損，累計虧損超過554.3億元。

　　隨著經濟復蘇進程和貨幣政策走勢的變化，基金經理們開始大幅度調倉換股，以應對市場熱點的轉移。在投資展望中，基金經理們對通脹主題表示了高度的興趣。

　　倉位全面下降

　　根據天相投資的統計，截至9月30日，60家基金公司旗下全部基金的平均倉位(可比數據)為80.15%，環比下降3.31個百分點。其中，封閉式基金的股票倉位環比下降了5.5個百分點，在各類基金中居首。股票基金環比倉位下降3.26個百分點，混合型基金的倉位環比下降3.05個百分點。

　　和二季度大幅盈利相比，基金三季度表現比較糟糕，由贏轉虧。數據顯示，股票型基金三季度利潤為-462.32億元，二季度該數據為2307.23億元；混合型基金三季度利潤為-155.3億元，二季度盈利967.13億元。

　　相比一般公司，大基金公司的減持力度更大。資產規模居業內首位的華夏基金，2009年三季度的平均股票倉位為78.24%，相比上季度減倉4.4個百分點；南方基金倉位為81.23%，相比上季度減倉1.2個百分點；易方達基金的平均倉位80.59%，相比上季度減倉9.18點；博時基金的平均倉位為68.44%，相比上季度減倉12.25個百分點。

　　博時價值增長(050001.OF)倉位從二季度末的78.32%大幅度減至三季度末的48.64%，博時價值增長二號(050201.OF)的倉位則從79.51%減至46.35%。對此，基金經理夏春的解釋是“在上漲過程中逐步變得謹慎，并判斷基本面的不確定性增強，因此在股指高點后就逐步減倉”，他的減倉思路為“賣出強周期的上游股票，并保留和增強汽車、家電、零售等防御性行業”。

　　盡管華夏基金總體上呈現減倉態勢，但是不同的基金卻有相反的操作。比如王亞偉執掌的華夏大盤精選(000011.OF)從二季度末的86.72%加倉至92.47%，而孫建東執掌的華夏復興(000031.OF)則從94.11%減至79.55%。對此，王亞偉的解釋是大幅增加了對本季度表現不錯的醫藥行業的配置，導致在調整中提高了股票倉位。報告顯示，華夏大盤的醫藥、生物制品持倉大幅增加到12.66%，較前一季度增加10.71%。

　　統計顯示，因為表現不佳，金融地產成為眾基金三季度減持的重點對象，如金融保險業股，整體“被減持”幅度達4.23%，而三季度基金看好且增持較多的行業則集中在機械設備儀表、醫藥生物制品、石油化學塑膠塑料、食品飲料和信息技術業。

　　選股方式：自下而上

　　雖然基金大多適度減倉規避下跌風險，但是從三季度報透露出來的信息看，對于后市，他們還是保持了謹慎樂觀的看法，而在通脹預期的作用下，三季度被拋棄的金融地產則有望再度成為機構青睞的對象。

　　今年以來業績奪冠的新華優選成長(519089.OF)基金經理王衛東也認為：“四季度隨著企業盈利改善，市場重獲上升動力，投資策略將從防御轉向進攻，以備戰跨年度行情”。他表示重點看好銀行、保險、地產、煤炭、化工、機械設備、交運設備、商業貿易、信息設備等行業，同時從備戰2010 年角度進行前瞻性布局。

　　相比之下，興業社會責任(340007.OF)基金經理傅鵬博則認為當前的市場仍難以辨認方向，震蕩將是主基調。“從簡單供需的角度看，資源、能源、地產三條主線的前景最為明朗。但大量投機資金通過各種渠道，搶先涌入這些市場，反映了相當一部分預期，令其未來價格走勢變得撲朔迷離。鋼材價格的暴跌更加劇了市場對這一不確定性的擔憂。”

　　從選股傾向上看，基金們更加偏好業績確定性強的企業。富國天益價值(100020.OF)基金經理陳戈認為，行業和個股的上漲將由流動性推動和預期推動逐步向業績趨動轉變。友邦華泰價值增長(460005.OF)基金經理秦嶺松則表示要繼續突出內需拉動的消費行業(如醫藥、食品、零售等)和通脹受益類行業(如煤炭、有色、地產、金融)。

　　易方達價值成長(110010.OF)基金經理潘峰認為，自下而上的投資策略將是獲取超額收益的重要方式，重點投資在契合經濟復蘇路徑和方向上的優勢企業。事實上，記者統計發現，堅持自下而上尋找具有確定性業績的企業已經成為基金經理們下階段的投資共識之一。

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