圖為匯添富基金國際投資副總監劉子龍。（圖片來源：新浪財經） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　新浪財經訊 2009年7月31日，由中央電視臺經濟頻道《證券時間》、匯添富基金管理有限公司聯合主辦的“經濟復蘇背景下的價值投資”主題論壇暨匯添富基金2009年下半年投資策略報告會在上海舉行。以下為匯添富基金國際投資副總監劉子龍演講實錄。

　　劉子龍：我們先回顧一下，海外市場和中國市場并不一樣，中國的市場大家知道，從年初開始一直是上漲的。但是在海外的話，最初兩個月是大跌的，跌的非常低。從3月9日開始的全球大反彈，現在有人覺得這可能是一個新牛市的開始。我們看到3月9日到7月24日，這是全球主要股市的排名：表現最好是印度，然后主要是中國(包括香港)的股票。反彈以來，跑的最好的就是金融業，因為之前這個行業跌的最多。市場也只有預測中國和印度增長是正的，其他的地區都是負的。

　　我們關注海外市場的話，現在要考慮其實是四個問題。第一個問題是不是看到了“綠芽”。第二個問題是各國下半年會不會開始收回流動性。第三個問題是說明年會是通縮、通脹還是滯脹。最后是我們中期要關注那些板塊。

　　其實二季度最新公布的數據來看，到上個禮拜為止，美國200多家企業，有超過70%的企業的盈利超預期，當然也有一些隱憂，超預期的盈利主要來自于控制成本力度非常大(裁員)，并非因為銷售額增加，這與美國失業率持續上升是吻合的。這是美國新增申領取失業金人數的情況，我們看到總失業率雖然還在上漲，但是上漲的速度明顯減慢了。從美匯指數和美國國債10年期收益率與全球股市在3月9日的關系上，我們可以看到這次反彈是由資金驅動的。但資金驅動了股市房市，可能激活了消費及實體經濟，這可以從最近公布的經濟數據和企業業績看到復蘇的苗頭。現在美國的散戶有很多資金還沒流入股市，這些資金可能為行情提供新的動力。我們看到中國的民間儲蓄從定存轉變與活期，可能是希望流入股市或者是進行一些投資。這情況也在中國出現，老百姓在股票上開戶重新上升。除了中國老百姓以外，外資很多游資通過不同渠道流進中國。

　　第二個問題是說美國和中國會不會在下半年收回流動性。中國很難馬上收回流動性，除了60周年國慶以外，現在出口導向要轉變為內需導向，需要一個穩定的環境。再加上CPI和PPI也是比較溫和的，還有一旦加息的話會吸引更多熱錢的流入。

　　而美國也很能馬上收回流動性。美國的失業率今年可能會破10%，在2010年，還有很多的房貸的利息須要重定。目前我們看到房貸方面的違約率在上升，所以美聯儲方面一定要把收益率壓低，加上還有信用卡的違約率等等都面臨類似的情況。美元的弱勢對美國有什么好處，我們看到美元弱勢以后，出口量穩步上漲。另外，兩個陣營下最大的受惠者之一是港股。香港股市和香港本土經濟decouple，現在是中國和美國因素博弈的竟技場。中國現在的外匯儲備已經很高了，有泄洪的須要，這方面港股很可能受惠，很明顯H股和A股有差價，現在也是一個非常吸引人的。

　　第三就是通縮、通脹還是滯脹的問題。因為目前天量的流動性，所以經濟通縮的可能性基本上不存在。滯脹可能有機會，但也是相對比較少的。無論是滯脹或通脹，受惠的板塊應該是商品，石油，黃金，房地產。

　　中期的話，我們有什么樣的投資亮點呢？第一是說新興國家，比如說印度和中國，GDP的增長率都是超過西方的經濟體的。投資主題我們主要關注新興國家里中產階級的崛起帶來的內需和房地產的投資機會。新能源方面則關注是電池。人民幣國際化也是個必然趨勢，此外還關注黃金。

　　舉例：新興國家的城市化還存在非常大的空間，中國城市化的空間還是非常大的。新能源方面電池，電池的優勢在東亞，最重要的是日本、南韓和中國。我們看到電池業的銷售，即便是在去年的金融危機中還是有穩定的增長。另外還有糧食，海外的創投基金都是所謂的聰明資金，2008年起已經增加農業企業的投資。

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